Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 44 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
44
Dung lượng
116,54 KB
Nội dung
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỆ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN: MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Đề tài: MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? TP.HCM, Tháng 7, năm 2013 1. !" 2. # $ 3. % &' 4. ( ) & 5. !"*& + 6. !",-& ./ 7. 01& 2! 8. &34&5 ! 9. &5 3 6 !"78 39 & ! MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- MỤC LỤC A. PHẦN LÝ THUYẾT LỜI NÓI ĐẦU <=>?,&5>>3&<>@4A&=>B&?,&5 C A 1D&=>EFFGHI=>J2?,&5KL>M-,3$N GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- BOP,&QPRFSL&' LBOA&G9-,TG->M>UM>V>3.W G OLX&K&=>JDJLB<D-L<L.FP74A&>@B&U=>B,A D!>Y;-S>Y;S=>B,AD!FZ,!DXS >&'-S ,%B&< D!F>-&[B-=>; K&,&' 2?,&5G- Nợ bao nhiêu thì là quá nhiều?I; >3AGQ&$W#A&;>[\>+?X >&'SL]>Q&9>3N>&^ >39DJ2,&5&&5^ >39DJ L.FL_.=>#F>./LJ&2FR7>.QZ !SF?-& 7S`4. L8&D-`4>.QL.F?1L<>-&>3F=>,&5 ^L'^ >39DJLG-=>D^L'G-,&' -C A>3>-&[ ?,&5A&L L4 <>3AGQ&; K& aXây dựng cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào? Vốn chủ sở hữu bao nhiêu? Vay ngân hàng bao nhiêu để có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay còn gọi là xây dựng cấu trúc vốn tối ưu?a >@-C A>3A&>[LU3^>&' >@ JS1D&B,A&[D- MLL`&>3,B&?,;!G-=>D^L'B>9DA>3,&E GH G +Gb?c>3,>M>&" *=>^ >39DJ>J&. L.FL_G-=>^ >39DJ>3,L&[d ?cDJP@C ;K^>D-&>3?,&5L7>G^>^L'J>Ge&2 ^ >39DJ>J&. G-B&?,&5D!FS?,&5>+?cL.FGF&>U 2GR> U>YFD!SPA^>2D^L'-!G-G8& ^>-?,&5>3A, FL.F&"> Uf> UL.FL G8&D!g I3^>&' GH> !U>P-D'^ >39DJP7GH> !U>D'^ >39DJ2 *h*L<?&"&A&>E-,&5;&&UPDJ=> &5 C A^>3,B OB`>3@P-!S9>O&i&&>&5 PGH> !U>`P&U ^>>3,,7L=>^ >39DJG-GH> !U>*h*SGH> !U>LL`&SGH > !U>>3+>>M;7&U>j,LS9>O&iF&H,P7./L< C A>3^ >39DJ>3,>M>&">OC D&5;>[k0lmkD-;>[ BAV&>3A>&'%>2,&5 GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- -L<&@; R/D'D^L'-!6Z&NL'>-&MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHỊÊUnoL<L.LU,N&.Q&p B&U>E4>&U>B&;RD&5,7L=>^ >39DJFGH3,C >3@>M&5SX%&' >&U >3^>!DN+L.FM H2OD-P7*,OD-P7><PKC p&>-!Z& ;>-A/q GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- I. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP − -&>3FF=>GF&>UC >3N?.&5>J> U> +?,&5?, G8&>YEB,F-=>O>!&>3AG-=>B,A&[L.FB^ >3Y > US>3,B&L`>ED-GF& +&pG7&>@BO − 0Ar,>P,,GF&>EL/&A2?,&5sSBOFSD- ?,&5SFD!S666tG8& ^>uvL/> U2[>/2s ut;!G->^R> U?,B,AFD!23>M>U[2&>3A rv2G8&>YEB,F2`GF& +-><&>3A, >3&2D-`LO>V=>JG.FP$D&J>&'ut-! 0Ar,AB^ >3Y> U2G8&>YEB,FG->V>`GF& + ><?1L<&>3A,>3&2D-`LO 0,,GF&>E 2sftg 0,,GF&>E 2ftg F& +>3.G8&D-> Ufk0lg 666 666 8&>3A,>3&2 6 u6 F& +>3.> U 666 w6 UD&>U ^>rv r6 F& +3X,`LO xr6 rwu `GF& +,>3&2D-`LO xr6 xyu ^R> Uf,AB^ >3Y> UG8&>YIFg 6 u I>^R> UG->-&A&>3&A?cFG-JLD-D_D&" ,&5i=>?XD_D&"?X>&'utzV{2&3,2?X >&'-!>.Q[>/32&3,2>-&Ad?c,B&?,2I>^ R> U>1!D-,> U ^>> UD-BAV2L7>L2GF& +L<&>3A U ^>> U>.QB`L-BAVL7>GF& +L2L<&>3A G8&A&RR=>FGHU BOR>|?,&5L8BO><D! D&G8& ^>uv@D+!S9>&U>B^ >^R> UD&=> ^>&U> B^ >./LJ&>^ GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- &AL32&3,2>^R> UP$32&3,2&[>3AG8&>& 3>^R> U-!.D+!>&U>B^ D&>}G5uvG->} ^>&GF&B) DN>j,! 4 2-L4 >.LR&pF2?,&5 3>M>US[2 rv_DcF666t2 &&AL-!S&5&2>^R> UL=G+D&>} ^>&GF&>YF3 ? 8&D!~} ^>&GF&B)DN>3FZJ>&'D!~3 ? Z _&f>^R> Ugi>^/U ?,&5BO?ML D!D_D&"S!U ?,&5BO><BAVd?c>^R > U>3,>./G& 1.1. Như vậy, tấm chắn thuế từ lãi chứng khoán nợ đóng góp thế nào vào giá trị vốn cổ phần của cổ đông? L'l2** C ! J&3$a&>32=>&PBO>1! > =D-,D&5L.FR>3.>U-,oI&PG->-&A2?,&5SD- G>PG-FD-DJ`4U 9>&p&PBOL`&>@>=> LOGF_G-P>=>LOGDJ`4 Bảng 1.1IPA;LJ&BU>,>O>.QD-W3=3,=>PA ;LJ&BU>,>O>.QS>-&AL.FL& > U3,PA;LJ&BU >,W3=S>-&AL.FL&>3.> USD-&>32>3&C !'> U2[ 2L.FO+[PA&2PAI>^R> UG8&>YEB,F &>3D@G-&A>3&C !'2[2 Bảng cân đối kế toán thông thường (Giá thị trường) &>3>-&Af&5&2?X >&' > Ug F J`4 Tổng tài sản Tổng nợ và vốn cổ phần GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- Bảng cân đối kế toán mở rộng (Giá thị trường) &>3>-&Af&5&2?X >&'>3.> Ug F 3&C !'2[2f&5&2 > U>./G&g J`4 Tổng tài sản Tổng nợ và vốn cổ phần 7&PA;LJ&BU>,W3=L8Z ^>&5>=>B,AFLJ&D&- .LG-B,A>&'> U-?,&5A&>3A,-.>3,>./G&< &AB,AF-!S?,&5iB !.L&D!9-!&>3 > U 2?,&5i>VG=>B,AP$&5&2>^R> U <>^!3e/D^L'S9>iZjZ•>D&5RZUG7&^ >39DJ2 *j3BhI,!S=>O>!G>-L7>D-[>d?cF 1.2.Sắp xếp lại cấu trúc của Merck: *j3BG-=>?,&5GS>-L7>D'/PA[>d?cF?-&7Bảng 1.2a,>^!PA;LJ&BU>,&>3`D-&>3>>3.QL8L/&A 2*j3BD-, J&Vww€&ALO>!C !U>LD!=>>}LOG>3 /WD_D&".L8>3@P-!W4>3D-d?cJ>&'-!L< G7&` 4 Bảng 1.2a: Các bảng cân đối kế toán đã đơn giản hóa của Mecrk & Company. Ngày 31.12.1994 (đơn vị tính: triệu đô la) GIÁ TRỊ SỔ SÁCH JG ; !< t€y t€x F?-&7 t€ I_Dc?-&7B -&A?-&7 t€wr tw J`4 `>-&A tx€6u tx€6u `FD-DJ`4 GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG JG ; !< t€y t€x F?-&7 t€ I_Dc?-&7B &>3>>3.Q2>-&A ?-&7 tr t€y€x J`4 `>-&A trxur trxur `FD-DJ`4 GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- Bảng 1.2b: Các bảng cân đối kế toán của Mecrk & Company với thêm 1 tỷ nợ dài hạn thay thế cho vốn cố phần của cổ đông (đơn vị tính: triệu đô la) GIÁ TRỊ SỔ SÁCH JG ; !< t€y t€x F?-&7 t€ I_Dc?-&7B -&A?-&7 t€wr t6w J`4 `>-&A tx€6u tx€6u `FD-DJ`4 GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG JG ; !< t€y t€x F?-&7 &>3>>3.Q2>-&A ?-&7 tr t€ I_Dc?-&7B f>^R> Ug> tr6 t€xyxx J`4 `>-&A tr6r tr6r `FD-DJ`4 Bảng 1.2b,>^!PA;LJ&BU>,&4&>3`•> >}LOGF?-&7D-P>>}LOGDJ`4.>-&A2*j3BA& L&&' /SD@L/> U2O>!L8L.F&Arv,4G8&>Y F&&BS*j3B=>&>V>3,f>^R> UgS&>3 P$ ~6SrZ>}~r6>3&5 LOGU GH> !U>2**?,ZjZ•>> !U >J> U>@&>3?,&5A&>V>r6>3&5 >-r6r>3&5 LOG I J&1DJ`42*j3BG-€xyyx>3&5 LOG 0;!&QP7L8 G7&>}L]`4S.&>3DJ`42*j3B L8c>&AZ J•Xxr6>3&5 f€xyxx€y€xg@D+!S`LO2*j3B A&L.FG8&r6>3&5 LOGIOD&5BO>]&9>-, 1.3 MM và Thuế I9>DY>3&<B&=>&PA&2LL'l2**L.Fa•o G7&L<A> UL'&G- Giá trị của doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần + PV (tấm chắn thuế) 3,>3.QFL%P&5>2FD_D&" GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- Giá trị của doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần + T c D IO>E29>cH3$S&>32?,&5D->-&A`LO >&U>c>VB&>VI[F>J&. L.F-\>YO>E-!G-=> >&M;!G9>9A&V>^>A?,&5>-&>3FP$66vFn ' !5-!S**BOL&3]9>-,O&?cO>E-! D&>}G5FML=.L&' -!G7&BO&A&>[L.F>7&,?,&5 .*j3BBO•>]>7&-X>D.F?1BOd?cF>&G-P C AGH2*j3BL8PKG‚ !UA&>3@>&< !'P[A&GH?,-, En .D+!T>L8G+G +L<>ML.@D-,ec>I•&GJ&>,> − I><ZjZ•>L4!L2/D'5>J> UD-> UI-*ƒG-=> L&<@L<B=>P^>GF&2> ULJ&D&F42?,&5SP1 >3Y,&5&2>^R> U − I><?,&5D!F &[B.&[A |7SP1>3Y,&5&2>^R> U II. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP &D^L'> U> +;L.FL.D-,Sc>& 2?,&5 BOXG->J&>&< > U> +?,&5,&5JR>J&>&< &5&2>^>AB,A> U&3>YGF& +2?,&5P,] A> U> +;->3&2D-`LO&>3A @?.&L;!&N>L=LXP\!LJ&D&> U> +?,&5D- > U> +;1!D-,^ >39DJ2?,&5S=>LOG2GF& +,7>L=iL.F&>3AD&L=G8&>YEB,F!GF& +>YDJ `48&>YEB,F• > UW^;F& +>YDJ`4 > UWA^;D-?,&5 !&S> U ^>> U> + ;L>3GF& +>YDJ`4(T pE )><>^/> U ^>> U> + GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang [...]... TÀI CHÍNH Kiệt quệ tài chính xảy ra khi doanh nghiệp không thể đáp ứng các hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng một cách khó khăn Đôi khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản Đôi khi chỉ là đang gặp khó khăn, rắc rối GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Nhóm 03_K22_Ngân Hàng Đêm 1 Khi một doanh nghiệp vay nợ càng nhiều, các nhà đầu tư sẽ lo ngại rằng doanh nghiệp có thể rơi... lại bằng vốn vay, mua đứt bằng vốn vay, mua đứt bằng nợ có thế chấp Tuy nhiên về bản chất có thể hiểu LBO là một phương thức để nắm quyền kiểm soát một doanh nghiệp bằng cách dùng chính tài sản công ty làm tài sản thế chấp để vay nợ nhằm mua lại doanh nghiệp này chứ không dùng hoặc dùng rất ít tiền mặt Cụ thể hơn, LBO xảy ra khi một doanh nghiệp hay một quỹ tài chính (gọi là doanh nghiệp mua/sáp... bỏ doanh nghiệp, để lại tất cả các phiền phức cho chủ nợ Các chủ nợ nắm giữ tài sản của doanh nghiệp và trở thành cổ động mới GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Nhóm 03_K22_Ngân Hàng Đêm 1 Ví dụ: hai doanh nghiệp có tài sản và hoạt động kinh doanh giống nhau Mỗi doanh nghiệp đều có nợ chưa thanh toán và hứa sẽ hoàn trả 1000$ (vốn và lãi) trong năm tới Nhưng doanh. .. trị doanh nghiệp nếu được tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần Tỷ lệ nợ tối ưu GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Tỷ lệ nợ Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Nhóm 03_K22_Ngân Hàng Đêm 1 Chúng ta nhận thấy rằng có sự đánh đổi giữa lợi ích thuế và chi phí kiệt quệ tài chính Ban đầu, hiện giá của tấm chắn thuế tăng khi doanh nghiệp vay thêm nợ Ở mức nợ trung bình, xác suất kiệt quệ tài chính không đáng kể nên. .. kiệt quệ tài chính xảy ra Hình 3.1: Giá trị thị trường của doanh nghiệp bằng giá trị trong trường hợp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần cộng với hiện giá của tấm chắn thuế trừ cho hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính Giám đốc nên chọn tỷ lệ nào để tối đa hoá giá trị doanh nghiệp PV (Chi phí kiệt Giá trị doanh nghiệp của MM khi xét đến thuế nhưng chưa xét đến kiệt quệ tài chínhquệ tài chính) ... phần GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? Nhóm 03_K22_Ngân Hàng Đêm 1 Thuế ấn định tổng lượng nợ doanh nghiệp chứ không phải số lượng nợ là do một doanh nghiệp cụ thể nào đó đã phát hành Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng, việc chuyển hướng lại bắt đầu đưa đến tỷ số nợ trên vốn cổ phần cao hơn cho toàn thể doanh nghiệp Nếu thuế suất cá nhân tăng, việc... hơn các doanh nghiệp khác Các doanh nghiệp có nhiều tấm chắn thuế nhưng không có khả năng trả lãi cho các chứng khoán nợ và triển vọng tương lai không chắc chắn nên vay ít hơn các doanh nghiệp các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi vững chắc hơn với nhiều lợi nhuận có được từ tấm chắn thuế Các doanh nghiệp có các khoản lỗ thuế tích lũy mang sang lớn không nên vay III CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Kiệt... trường của doanh nghiệp (30$) . KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỆ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN: MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Đề tài: MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ? . PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- Giá trị của doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp nếu được tài trợ hoàn toàn bằng vốn. LANH Trang MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?6::;- Thuế ấn định tổng lượng nợ doanh nghiệp chứ không phải số lượng nợ là do một doanh nghiệp cụ thể