MỤC LỤC CHƯƠNG I: CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN 4 1.1 Khái niệm chứng chỉ đặc quyền (CCĐQ) 4 1.2 Định giá chứng chỉ đặc quyền 4 1.3 Hai vấn đề phức tạp: Cổ tức và loãng giá 6 CHƯƠNG 2: TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 13 2.1 Khái niệm trái phiếu chuyển đổi 13 2.2 Con thú bằng thủy tinh chuyển đổi 13 2.3 Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc 15 2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi 15 2.4.1 Giá trị lúc đáo hạn 16 2.4.2 Giá trị trước lúc đáo hạn: 19 2.5 Loãng giá và pha loãng cổ tức 21 2.6 Chuyển đổi bắt buộc 22 CHƯƠNG 3: SO SÁNH CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 25 3.1 Sự giống nhau giữa chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi 25 3.2 Sự khác nhau giữa chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi 26 CHƯƠNG 4: TẠI SAO CÁC CÔNG TY PHÁT HÀNH CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 27 4.1 Tại sao các công ty phát hành chứng chỉ đặc quyền 27 4.2 Tại sao các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi 29 CHƯƠNG 5: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 31 5.1 Mục đích của bài nghiên cứu: 31 5.2 Các lý thuyết có liên quan 31 5.3. Phương pháp nghiên cứu 32 5.4. Kết quả nghiên cứu 32 5.4.1 Xem xét lựa chọn giữa trái phiếu thẳng và trái phiếu chuyển đổi. 32 5.4.2. Xem xét vai trò của các quỹ đầu tư 33 5.4.3 Xem xét vai trò của ngân hàng đầu tư, nguyên tắc kế toán và thuế. 33 5.5 Kết luận 33 TÀI LIỆU THAM KHẢO 35 CHƯƠNG 1: CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN 1.1 Khái niệm chứng chỉ đặc quyền (CCĐQ) Một tỷ lệ khá lớn các trái phiếu mua bán riêng và một tỷ lệ nhỏ hơn các phát hành ra công chúng được bán có kèm theo các chứng chỉ đặc quyền. Ngoài ra, đôi khi các chứng chỉ đặc quyền được bán theo các phát hành cổ phần thường hay cổ phần ưu đãi; chúng cũng thường được dành cho các ngân hàng đầu tư như một đền bù cho các dịch vụ bao tiêu hay dùng để đền bù cho các chủ nợ trong trường hợp phá sản . Ví dụ: Tháng 41995, B.J Service một DN về dịch vụ trong nghành dầu khí, đã phát hành 4,8 triệu chứng chỉ đặc quyền để thanh toán một phần cho hoạt động mua lại công ty. Mỗi chứng chỉ này cho phép người nắm giữ mua cổ phần của B.J Service với giá 30 vào bất kỳ thời điểm nào trước tháng 42000. Khi các chứng chỉ này được phát hành, cổ phần được định giá là 19, vì vậy, giá cổ phần này cần phải tăng thêm 50% nữa mới đáng để thực hiện quyền mua này. Những người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền không được quyền bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức. Nhưng giá thực hiện chứng chỉ được tự động điều chỉnh theo các khoản thanh toán cổ tức bằng cổ phần hay các nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần. Ví dụ: Khi B.J. Service chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998, công ty cũng chia nhỏ chứng chỉ đặc quyền giảm giá giá thực hiện xuống ½: 302 = 15 1.2 Định giá chứng chỉ đặc quyền Chứng chỉ đặc quyền của B.J.Service được xem xét như một quyền chọn mua với thời gian 5 năm, giá thực hiện là 15 (do năm 1998 điều chỉnh đối với lần chia nhỏ cổ phần). Ta có thể mô tả mối liên hệ giữa giá trị chứng chỉ đặc quyền và giá trị cổ phần thường với cách tốc ký quyền chọn theo hình 1.1: Đường thẳng là giới hạn dưới của giá trị chứng chỉ đặc quyền. Giá trị chứng chỉ đặc quyền sụt xuống giới hạn dưới ngay trước khi quyền chọn đáo hạn. Trước khi đáo hạn, giá trị chứng chỉ đặc quyền nằm trên đường cong giống như đường cong trong hình. Hình 1.1 Mối liên hệ giữa giá trị của chứng chỉ đặc quyền B.J.Service và giá cổ phần.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN MÔN : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: Giảng viên hướng dẫn : GS.TS. Trần Ngọc Thơ Nhóm thực hiện : Nhóm 3 Lớp : TCDN.Đêm1.K20 Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 5 năm 2012 - 2 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ DANH SÁCH NHÓM 3 - TCDN ĐÊM 1 - K20 HỌ VÀ TÊN ĐƠN VỊ CÔNG TÁC 1. Vũ Trung Dũng 2. Nguyễn Tuấn Đạt 3. Huỳnh Thị Hải Hà 4. Nguyễn Thị Thu Hà 5. Nguyễn Thị Hoa 6. Đặng Thị Hòa 7. Ngô Thị Hân 8. Hà Đức Hiếu 9. Trần Minh Lam 10. Huỳnh Thị Phương Lan 11. Văn Thị Mỹ Ngân 12. Phạm Văn Thường 13. Trần Thị Ánh Tuyết 14. Trần Thị Kim Yến Ngân Hàng Đầu Tư & Phát Triển Cty Kiểm Toán Phía Nam Ngân Hàng Quốc Tế VIB Cty TNHH An Hoàng Phát Ngân Hàng EXIMBANK Cty Thuốc Lá Sài Gòn Ngân Hàng Tiên Phong Chi nhánh Cty Haneco tại Tp.HCM Cty CP Bao Bì Sài Gòn Ngân Hàng SEABANK Cty vải sợi Gia Nguyễn Chi nhánh Cty Thông Tin Di Động MỤC LỤC - 3 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ CHƯƠNG 1: CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN 6 1.1 Khái niệm chứng chỉ đặc quyền (CCĐQ) 6 1.2 Định giá chứng chỉ đặc quyền 6 1.3 Hai vấn đề phức tạp: Cổ tức và loãng giá 8 Loãng giá tác động đến giá trị của các chứng chỉ đặc quyền như thế nào? 11 CHƯƠNG 2: TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 15 2.1 Khái niệm trái phiếu chuyển đổi 15 2.2 Con thú bằng thủy tinh chuyển đổi 16 2.3 Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc 17 2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi 18 2.4.1 Giá trị lúc đáo hạn 18 2.4.2 Giá trị trước lúc đáo hạn 22 2.5 Loãng giá và pha loãng cổ tức 24 CHƯƠNG 3: SO SÁNH CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 28 3.1 Sự giống nhau giữa chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi 28 3.2 Sự khác nhau giữa chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi 29 CHƯƠNG 4: TẠI SAO CÁC CÔNG TY PHÁT HÀNH 30 CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 30 4.2 Tại sao các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi 32 CHƯƠNG 5: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 34 5.1 Mục đích của bài nghiên cứu 34 5.2 Các lý thuyết có liên quan 34 5.3. Phương pháp nghiên cứu 35 5.4. Kết quả nghiên cứu 35 5.4.1 Xem xét lựa chọn giữa trái phiếu thẳng và trái phiếu chuyển đổi từ đó hé mở động cơ của các tổ chức phát hành trái phiếu chuyển đổi. 35 Có 3 lý do sau: 35 - 4 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 - 5 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ CHƯƠNG 1: CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN 1.1 Khái niệm chứng chỉ đặc quyền (CCĐQ) Một tỷ lệ khá lớn các trái phiếu mua bán riêng và một tỷ lệ nhỏ hơn các phát hành ra công chúng được bán có kèm theo các chứng chỉ đặc quyền. Ngoài ra, đôi khi các chứng chỉ đặc quyền được bán theo các phát hành cổ phần thường hay cổ phần ưu đãi; chúng cũng thường được dành cho các ngân hàng đầu tư như một đền bù cho các dịch vụ bao tiêu hay dùng để đền bù cho các chủ nợ trong trường hợp phá sản 1 . Ví dụ: Tháng 4/1995, B.J Service một DN về dịch vụ trong nghành dầu khí, đã phát hành 4,8 triệu chứng chỉ đặc quyền để thanh toán một phần cho hoạt động mua lại công ty. Mỗi chứng chỉ này cho phép người nắm giữ mua cổ phần của B.J Service với giá 30$ vào bất kỳ thời điểm nào trước tháng 4/2000. Khi các chứng chỉ này được phát hành, cổ phần được định giá là 19$, vì vậy, giá cổ phần này cần phải tăng thêm 50% nữa mới đáng để thực hiện quyền mua này. Những người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền không được quyền bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức. Nhưng giá thực hiện chứng chỉ được tự động điều chỉnh theo các khoản thanh toán cổ tức bằng cổ phần hay các nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần. Ví dụ: Khi B.J. Service chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998, công ty cũng chia nhỏ chứng chỉ đặc quyền giảm giá giá thực hiện xuống ½: 30/2 = 15$ 1.2 Định giá chứng chỉ đặc quyền Chứng chỉ đặc quyền của B.J.Service được xem xét như một quyền chọn mua với thời gian 5 năm, giá thực hiện là 15$ (do năm 1998 điều chỉnh đối với lần chia nhỏ cổ phần). Ta có thể mô tả mối liên hệ giữa giá trị chứng chỉ đặc quyền và giá trị cổ phần thường với cách tốc ký quyền chọn theo hình 1.1: Đường thẳng là giới hạn dưới của giá trị 1 Thuật ngữ chứng chỉ đặc quyền thường dùng để chỉ một quyền chọn dài hạn do một công ty phát hành đối với cổ phần hay trái phiếu của chính công ty đó, nhưng các ngân hang đầu tư và các định chế tài chính khác cũng phát hành “chứng chỉ đặc quyền” để mua cổ phần của một doanh nghiệp khác. Thí dụ, vào tháng 10/1994, ngân hang Pháp Credit Lyonnaise bán một triệu chứng chỉ đặc quyền cho phép người nắm giữ chứng chỉ mua cổ phần của ba doanh nghiệp xe hơi Đức. - 6 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ chứng chỉ đặc quyền. Giá trị chứng chỉ đặc quyền sụt xuống giới hạn dưới ngay trước khi quyền chọn đáo hạn. Trước khi đáo hạn, giá trị chứng chỉ đặc quyền nằm trên đường cong giống như đường cong trong hình. Hình 1.1 Mối liên hệ giữa giá trị của chứng chỉ đặc quyền B.J.Service và giá cổ phần. Nếu giá của cổ phần thấp hơn 15$, giới hạn dưới của giá chứng chỉ đặc quyền là 0. Nếu giá của cổ phần lớn hơn 15$, giới hạn dưới của giá chứng chỉ đặc quyền bằng với giá cổ phần trừ giá thực hiện 15$. Thực tế vào trước ngày thực hiện cuối cùng thì giá trị của chứng chỉ đặc quyền luôn nằm phía trên giới hạn dưới trên một đường cong (như hình vẽ). Và mức độ lệch của đường cong này tùy thuộc vào hai điều: - Phương sai của lợi nhuận cổ phần mỗi kỳ (σ 2 ) nhân với số kỳ trước khi quyền chọn đáo hạn (s 2 t). - Lãi suất (rf) nhân với độ dài của kỳ quyền chọn (t) (Khi thời gian đáo hạn càng ngắn, giá càng tiến về gần với giới hạn dưới, và vào ngày cuối cùng, giá của chứng chỉ đặc quyền chạm bằng với giới hạn dưới) - 7 - Giá trị thực tế của chứng chỉ đặc quyền khi đáo hạn Giá trị lý thuyết (giới hạn dưới của chứng chỉ đặc quyền) Giá thực hiện 15$ Giá cổ phiếu Giá trị của chứng chỉ độc quyền Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ 1.3 Hai vấn đề phức tạp: Cổ tức và loãng giá Nếu các chứng chỉ đặc quyền không có các đặc trưng bất thường và cổ phần không chi trả cổ tức, có thể ước tính giá trị của quyền chọn bằng công thức Black-Scholes đã trình bày trong chương quyền chọn. Nhưng có một vấn đề phát sinh khi các chứng chỉ đặc quyền được phát hành cùng với cổ phần đang chi trả cổ tức. Người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền không được quyền hưởng cổ tức. Thực ra, người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền còn chịu thiệt hại mỗi lần cổ tức tiền mặt được chi trả, vì cổ tức làm giảm giá cổ phần và như vậy, làm giảm giá trị của chứng chỉ đặc quyền. Sẽ có lợi khi thực hiện đặc quyền mua cổ phần trước đáo hạn để thu được số lợi tức thêm này 2 . Ta nhớ là công thức Black-Scholes định giá quyền chọn giả định là cổ phần không chi trả cổ tức. Như vậy, nó sẽ không cho một giá trị đúng về mặt lý thuyết của một chứng chỉ đặc quyền do một doanh nghiệp đang chi trả cổ tức phát hành. Tuy nhiên, chúng ta có thể sử dụng một phương pháp nhị phân theo từng bước để định giá các quyền chọn đối với cổ phần đang chi trả cổ tức. Một phức tạp khác là việc thực hiện các chứng chỉ đặc quyền làm gia tăng số cổ phần. Vì vậy việc thực hiện quyền chọn có nghĩa là tài sản và lợi nhuận của doanh nghiệp được dàn trải ra cho một số lớn cổ phần. Các doanh nghiệp có số lượng lớn các chứng chỉ đặc quyền hay chứng khoán chuyển đổi đang lưu hành được yêu cầu báo cáo lợi nhuận trên cơ sở “loãng giá hoàn toàn”, công nhận sự gia tăng có thể có trong một số cổ phần. Vấn đề loãng giá (dilution) không bao giờ phát sinh trong trường hợp quyền chọn mua. Nếu bạn mua hay bán một quyền chọn ở thị trường mua bán quyền chọn Chicago, bạn không tạo tác động lên số lượng cổ phần đang lưu hành. Ví dụ: Định giá chứng chỉ đặc quyền của United Glue United Glue vừa mới phát hành một gói 2 triệu đô la gồm nợ và chứng chỉ đặc quyền. Sau đây là một số dữ liệu căn bản mà ta có thể dùng để định giá các chứng chỉ đặc quyền: 2 Việc thực hiện quyền chọn mua trước ngày đáo hạn sẽ không có giá trị trừ khi chi trả cổ tức lớn hơn tiền lãi có thể kiếm được từ giá thực hiện. Bằng cách không thực hiện, người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền vẫn giữ số tiền giá thực hiện và có thể đem số tiền này đầu tư kiếm lời. - 8 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Số cổ phần đang lưu hành (N) 1 triệu Giá cổ phần hiện hành (S) 12$ Số chứng chỉ đặc quyền được phát hành bởi mỗi cổ phần 0,10 đang lưu hành (q) Tổng số chứng chỉ đặc quyền đã phát hành (Nq) 100.000 Giá thực hiện của chứng chỉ đặc quyền (EX) 10$ Thời gian đến khi đáo hạn của chứng chỉ đặc quyền (t) 4 năm Độ lệch tiêu chuẩn hàng năm của thay đổi giá cổ phần (s) 0,40 Lãi suất (r) 10% Cổ phần United không chi trả cổ tức Giả dụ là nếu không có các chứng chỉ đặc quyền, nợ trị giá 1,5 triệu đô la. Như vậy các nhà đầu tư đang phải trả 0,5 triệu đô la cho các chứng chỉ đặc quyền này: Chi phí cho các CCĐQ = Tổng tài trợ – Giá trị các khoản vay không kèm các CCĐQ 500.000 = 2.000.000 – 1.500.000 Nhà đầu tư phải trả cho mỗi chứng chỉ đặc quyền Bảng 1.1 - Cho thấy giá trị thị trường của tài sản và nợ của United trước và sau khi phát hành. - 9 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Bảng tổng kết tài sản giá trị thị trường của United Glue (triệu đô la) TRƯỚC KHI PHÁT HÀNH Tài sản hiện hữu $16 $4 Nợ vay hiện hữu $12 Cổ phần thường (một triệu cổ phần thường với giá mỗi cổ phần $12) Tổng cộng $16 $16 Tổng cộng SAU KHI PHÁT HÀNH Tài sản hiện hữu $16 $4 Nợ vay hiện hữu Tài sản được tài trợ bằng nợ và CCDQ $2 $1.5 Nợ mới không có CCĐQ $5.5 Tổng nợ $0.5 Chứng chỉ đặc quyền - 10 - [...]... - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ CHƯƠNG 3: SO SÁNH CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 3.1 Sự giống nhau giữa chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi là một thân nhân gần của gói trái phiếu với chứng chỉ đặc quyền Vì vậy, chúng có những điểm tương đồng cơ bản như sau • Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi và chứng chỉ. .. chỉ đặc quyền sẽ thực hiện quyền của mình CHƯƠNG 2: TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 2.1 Khái niệm trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi là một thân nhân gần của gói trái phiếu – chứng chỉ đặc quyền Nhiều công ty cũng chọn phát hành chứng khoán ưu đãi chuyển đổi như một phương án thay thế cho phát hành các gói cổ phần ưu đãi và chứng chỉ đặc quyền Chúng tôi sẽ tập trung vào các trái phiếu chuyển đổi, nhưng... khấu: $10 (được khấu trừ thuế) - 29 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ CHƯƠNG 4: TẠI SAO CÁC CÔNG TY PHÁT HÀNH CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 4.1 Tại sao các công ty phát hành chứng chỉ đặc quyền Bạn đã nghe nhiều lập luận về việc phát hành chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi, nhưng hầu hết các lập luận này đều có vẻ “Đằng nào tôi cũng... Người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi và chứng chỉ đặc quyền đều không được quyền bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức • Việc chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi, và việc thực hiện chứng chỉ đặc quyền đều làm tăng số cổ phần thường loãng giá cổ phần thường • Trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu với chứng chỉ đặc quyền hầu như luôn luôn là trái phiếu cấp thấp và thường được công ty rủi ro phát hành Giả dụ... chứng chỉ đặc quyền chịu rủi ro này nhiều hơn theo tỷ lệ tương ứng so với các cổ đông, vì vậy gói trái phiếu – chứng chỉ đặc quyền có thể hoặc làm tăng hoặc làm giảm rủi ro của cổ phần - 14 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ 500.000$ tăng thêm nên được huy động bằng cách phát hành một gói gồm trái phiếu và chứng chỉ đặc quyền thay vì chỉ phát hành trái phiếu. .. trị chứng chỉ đặc quyền khi đáo hạn = Max (Giá cổ phần – giá thực hiện, 0) = Max ( Giá trị chứng chỉ đặc quyền khi đáo hạn = Max ( = - 12 - , 0) , 0) Max ( - EX, 0) Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Điều này cho thấy tác động của loãng giá đối với giá trị của các chứng chỉ đặc quyền của United Giá trị của chứng chỉ đặc quyền bằng giá trị của 1/(1+q) các quyền. .. đường cao nhất và giới hạn dưới Tuy nhiên, quyền chọn này chỉ có thể được thực hiện bằng cách từ bỏ trái phiếu Nói cách khác, quyền chọn để chuyển đổi là một quyền chọn mua với giá thực hiện bằng với giá trị trái phiếu Hình 2.2 (c) - 23 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ 2.5 Loãng giá và pha loãng cổ tức Nếu muốn định giá một trái phiếu chuyển đổi, phân chia... phiếu doanh nghiệp có tỉ suất sinh lợi 10% - 16 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 Quyền chọn 1 Quyền chọn 2 Các nhà đầu tư chuyển đổi GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Quyền chọn 3: Bắt đầu năm 1999, ngay lập tức hoặc chờ 20 năm công ty có quyền thu hồi sau mới chuyển đổi trái phiếu trước thời hạn bằng tiền mặt Chuyển đổi ngay lập tức, họ từ bỏ trái phiếu có trị giá: 20 Giá thực hiện của quyền. .. phát hành chứng khoán ưu đãi chuyển đổi Ví dụ: - 15 - Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Trong năm 1996, ALZA, một công ty dược phẩm đã phát hành 500 triệu đô la TPCĐ với lãi suất 5%, đáo hạn vào năm 2006 (tương đương với chủ sở hữu trái phiếu có một quyền chọn 10 năm để hoàn trả trái phiếu cho công ty và đổi lại) Các trái phiếu có thể chuyển đổi bất kì... tổng mệnh giá: 1 triệu đô la và các trái phiếu này có thể được chuyển đổi vào bất kỳ thời điểm nào thành 1 triệu cổ phần thường Giá TPCĐ của Kojak phụ thuộc vào giá trị trái phiếu và giá trị chuyển đổi của nó Giá trị trái phiếu là giá trị mà mỗi trái phiếu sẽ bán được nếu không thể chuyển đổi Giá trị chuyển đổi là giá trị mà trái phiếu sẽ bán được nếu nó phải chuyển đổi ngay lập tức 2.4.1 Giá trị . tính giá trị của một quyền mua: [N (d1) X S] –[N(d2)XPV(EX)] Với: N (d1) là hàm xác suất chuẩn tích lũy Gắn các dữ liệu của United vào công thức này, ta có: d1 = ln [12/(10/1,1 4 )]/(0,4 x ) +. đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ DANH SÁCH NHÓM 3 - TCDN ĐÊM 1 - K20 HỌ VÀ TÊN ĐƠN VỊ CÔNG TÁC 1. Vũ Trung Dũng 2. Nguyễn Tuấn Đạt 3. Huỳnh Thị Hải Hà 4 NGHIỆP ĐỀ TÀI: Giảng viên hướng dẫn : GS.TS. Trần Ngọc Thơ Nhóm thực hiện : Nhóm 3 Lớp : TCDN. Đêm1 .K20 Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi – Nhóm 3 GVHD: GS-TS Trần Ngọc Thơ Thành phố