Thuyết trình Chứng Chỉ Đặc Quyền Và Trái Phiếu Chuyển Đổi

Chứng Chỉ Đặc Quyền Và Trái Phiếu Chuyển Đổi GVHD: PGS.TS. TRẦ N NGỌ C THƠ Nhó m thự c hiệ n: nguyễ n duy thanh phương nguyễ n bì nh thà nh trầ n quố c thắ ng nguyễ n thị thanh trú c nguyễ n nhấ t vân 1 • Định giá chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi như thế nào? 2 • Chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi tác động đến giá trị doanh nghiệp như thế nào? 3 • Phân biệt giữa chứng chỉ đặc quyền, trái phiếu chuyển đổi và quyền chọn? Mục tiêu CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN Chứng chỉ đặc quyền là gì? Chứng chỉ đặc quyền là quyền chọn cho phép người nắm giữ chúng quyền được mua cổ phiếu thường trực tiếp từ công ty với một giá cố định trong một khoảng thời gian cho trước. Những người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền không được quyền bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức Giá thực hiện chứng chỉ được tự động điều chỉnh theo các khoản thanh toán cổ tức bằng cổ phần hay các nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần Ví dụ Cty B.J. Services phát hành 4,8 triệu CCĐQ để thanh toán cho hoạt động mua lại công ty . Mỗi CCĐQ cho phép người nắm giữ mua cổ phần của B.J. Services với giá 30$ vào bất kỳ thời điểm nào trước tháng 4/2000. Lúc này giá cp của công ty là 19$ Khi B.J. Services chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998, công ty cũng chia nhỏ các chứng chỉ đặc quyền 1 thành 2 và giảm giá thực hiện xuống ½: 30/2 = 15,0 Liên hệ giữa giá trị CCĐQ và giá cổ phần Giá trị chứng chỉ đặc quyền Giá cổ phiếu Giá thực hiện = 15$ Giá trị thực tế của chúng chỉ đặc quyền trước khi đáo hạn Giá trị lí thuyết Phương sai của lợi nhuận cổ phần mỗi kì (s2) Số kỳ trước khi quyền chọn đáo hạn (s2t) Lãi suất (rf) Độ dài của kỳ quyền chọn (t) Liên hệ giữa giá trị CCĐQ và giá cổ phần Độ lệch của đường cong này phụ thuộc vào Định giá chứng chỉ đặc quyền Nếu chứng chỉ đặc quyền không có các đặc trưng bất thương và cổ phần không chi trả cổ tức, có thể sử dụng công thức Black-Scholes để định giá 2 vấn đề khi định giá ◦ Cổ tức ◦ Loãng giá Vấn đề cổ tức Người nắm chứng chỉ đặc quyền không được hưởng cổ tức, nhưng sẽ cân nhắc thực hiện đặc quyền mua cổ phần trước đáo hạn để thu được số lợi tức này Người nắm giữ chứng chỉ đặc quyền chịu thiệt hại khi cổ tức tiền mặt được chi trả (cổ tức làm giảm giá cổ phần  giảm giá trị chứng chỉ đặc quyền) Có thể sử dụng phương pháp nhị phân theo từng bước để định giá các quyền chọn đối với cổ phần đang chi trả cổ tức Vấn đề loãng giá Việc thực hiện các chứng chỉ đặc quyền làm gia tăng số cổ phần Đồng thời giá trị vốn cổ phần cũng tăng thêm số tiền thực hiện  Vấn đề loãng giá [...]... hồi và chỉ có thể được chuyển đổi khi đáo hạn  Không có chi phí giao dịch và không có chi phí phá sản  Cấu trúc vốn gồm cổ phiếu thường trái phiếu chuyển đổi không thu hồi Giá trị trái phiếu chuyển đổi tại thời điểm đáo hạn N = số lượng cổ phiếu thường M = số trái phiếu chuyển đổi f = mệnh giá mỗi chuyển đổi F = mệnh giá trái phiếu chuyển đổi = MF r = tỷ lệ chuyển đổi Sau khi chuyển đổi, chuyển đổi. .. tính giá trị chuyển đổi vào ngày đáo hạn: Có hai giới hạn dưới của giá trị trái phiếu chuyển đổi: (i) giá trị trái phiếu thường (bởi vì trái triếu chuyển đổi là giá trị này cộng với quyền chọn mua); và (ii) giá trị chuyển đổi Giá trị của trái phiếu chuyển đổi trước đáo hạn Giá trị của trái phiếu chuyển đổi = max (giá trị trái phiếu thường hoặc giá trị chuyển đổi) + Giá trị quyền chọn Giá trị quyền chọn... của trái phiếu, mà sẽ thay đổi theo thời gian Định giá Giá trị trái phiếu chuyển đổi phụ thuộc vào: ◦ Giá trị trái phiếu thường – trái phiếu chuyển đổi sẽ được bán khi không có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu ◦ Giá chuyển đổi – giá trị của trái phiếu nếu nó được chuyển đổi ngay lập tức thành cổ phần thường với mức giá cổ phiếu hiện tại ◦ Cần tính tới yếu tố pha loãng ◦ Giá trị quyền chọn = giá trị quyền. .. 2 chứng khoán riêng biệt trong khi Convertible thì không Trái phiếu chuyển đổi cho chủ sở hữu của nó đặt quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu được phát hành bởi chính công ty đó Trái phiếu chuyển đổi thường được bảo vệ đối với việc chia nhỏ cổ phần hay chi trả cổ tức bằng cổ phần Trái phiếu chuyển đổi Thuật ngữ Tỷ lệ chuyển đổi: số lượng cổ phiếu mà trái phiểu có thể chuyển đổi Giá chuyển đổi: ... lệ chuyển đổi: Giá chuyển đổi: Giá trị chuyển đổi: Định giá Convertibles như trái phiếu + quyền chọn mua" ◦ Ngoại trừ, một lần nữa cổ phiếu mới được tạo ra ◦ Trái phiếu sẽ mất khi chuyển đổi xảy ra Convertibles như trái phiếu + đặc quyền ◦ Ngoại trừ việc, đặc quyền này không thể tách khỏi trái phiếu và không thể giao dịch (hoặc được phát hành) một cách riêng biệt ◦ Trái phiếu sẽ mất khi chuyển đổi. .. $400 trên thị trường Giá trị trái phiếu thường là gì? Giá trị chuyển đổi là gì? Giá trị quyền chọn của trái phiếu là gì? Trái phiếu chuyển đổi Giá trị trái phiếu thường là gì? Giá trị chuyển đổi là gì? ◦ 25 shares × $12/share = $300 Giá trị quyền chọn của trái phiếu là gì? ◦ $400 – 385.54 = $14.46 Trái phiếu chuyển đổi = Trái phiếu + quyền chọn Nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Lãi suất Xếp hạng tín... toán cho trái chủ F, nhưng nếu nó vỡ nợ trái chủ sẽ tiếp quản công ty và nhận VT Giá trị chuyển đổi Giả sử đang có N cổ phiếu hiện hữu và nếu tất cả trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu, sẽ có NC cổ phiếu mới Giá trị doanh nghiệp V không thay đổi khi chuyển đổi, nhưng quyền sở hữu bị thay đổi Sau khi chuyển đổi, có cổ phiếu, vì vậy quyền sở hữu "là giá trị Giá trị trái phiếu chuyển đổi tại... độ lệch tiêu chuẩn của các thay đổi giá cổ phần của DNTƯ: Ϭ*=0.41 Ví dụ Tính theo công thức Black – Scholes, giá trị quyền chọn mua cổ phần là 6.64$ Như vậy: Giá trị của chứng chỉ đặc quyền = giá trị quyền chọn mua đối với DNTƯ = TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá Các vấn đề định giá Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi tương tự như một trái phiếu với chứng chỉ đặc quyền Sự khác biệt quan trọng... Thời gian Trái phiếu chuyển đổi = Trái phiếu + quyền chọn Nhân tố ảnh hưởng đến quyền chọn Giá cổ phiếu Giá thực hiện Tỷ suất cổ tức và tốc độ tăng trưởng cổ tức Biến động cổ phiếu Thời hạn của chứng chỉ đặc quyền/ quyền chọn Các vấn đề trong việc định giá trái phiếu chuyển đổi oPha loãng (tương ứng với quyền chọn) oGiá trị trái phiếu sẽ thay đổi ngẫu nhiên theo thời gian nếu lãi suất chuyển động... được nhận khi chuyển đổi (mệnh giá / số lượng cổ phiếu nhận được) Giá trị chuyển đổi là giá của cổ phiếu hiện hành nhân cho tỷ lê chuyển đổi Convertion premium: giá của trái phiếu chuyển đổi- giá trị chuyển đổi Năm 1999, Amazon tăng vốn 1,25 tỷ USD bằng cách bán trái phiếu chuyển đổi với các tính năng sau đây: Lãi suất = 4.75% $ 1000 mệnh giá nợ chuyển đổi bất cứ lúc nào 6,41 cổ phiếu Giá cổ phiếu tại . mua đối với DNTƯ = TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá Các vấn đề định giá Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi tương tự như một trái phiếu với chứng chỉ đặc quyền. Sự khác biệt quan. vay hiện hữu Tài sản mới được tài trợ bằng nợ và chứng chỉ đặc quyền $2 $1.5 Nợ mới không có chứng chỉ đặc quyền 5.5 Tổng nợ 0.5 Chứng chỉ đặc quyền 12 Cổ phần thường 12.5 Tổng vốn cổ phần Tổng. số chứng chỉ đặc quyền đã phát hành Nq 100.000 Giá trị thực hiện của chứng chỉ đặc quyền EX 10$ Thời gian đến khi đáo hạn của chứng chỉ đặc quyền t 4 năm Độ lệch tiêu chuẩn hang năm của thay đổi