Thuyết trình Các yếu tố rủi ro phổ biến trong tỉ suất sinh lợi cổ phiếu và trái phiếu

 Ầ Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds Eugene F. Fama Kenneth R. French Journal of Financial Economics 1993 NỘI DUNG TÓM TẮT • Bài nghiên cứu xác định 5 nhân tố rủi ro phổ biến trong tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu. o 3 yếu tố thị trường-cổ phiếu: 1yếu tố thị trường tổng thể và các yếu tố liên quan đến quy mô công ty và giá trị sổ sách trên giá trị thị trường. o 2 yếu tố thị trường-trái phiếu,liên quan đến biến động lãi suất và rủi ro vỡ nợ. • 5 nhân tố dường như giải thích tất cả các tỉ suất sinh lợi trong thị trường cổ phiếu và trái phiếu. o Ngoại trừ trái phiếu yếu kém. CẤU TRÚC BÀI THUYẾT TRÌNH III Dữ liệu và biến Giới thiệu Kết luận Các bước tiến hành thực nghiệm Kết quả chính Giới thiệu • Tỉ suất sinh lợi bình quân trên cổ phiếu phổ thông của Mỹ cho thấy rất ít liên hệ với βs thị trường của mô hình định giá tài sản Sharpe ( 1964) Lintner (1965 ) hoặc Breeden (1979 ) • Các biến thực nghiệm để xác định tỉ suất sinh lợi trung bình: – Size, Leverage, E/P, BE/ME [Banz(1981), Bhandari(1988), Basu(1983), and Rosenberg, Reid, and Lanstein(1985)] Giới thiệu • Nếu thị trường là tích hợp, các nhân tố có thể giải thích được cho cả tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu. • Nhưng đối với thị trường trái phiếu, các nhân tố được sử dụng để giải thích thị trường cổ phiếu là không thích hợp. – >Một số biến mới được giới thiệu trong bài nghiên cứu. CẤU TRÚC BÀI THUYẾT TRÌNH III Dữ liệu và biến Giới thiệu Kết luận Các bước tiến hành thực nghiệm Kết quả chính Các bước tiến hành thực nghiệm ChọnXácXácXácTiến CẤU TRÚC BÀI THUYẾT TRÌNH III Dữ liệu và biến Giới thiệu Kết luận Các bước tiến hành thực nghiệm Kết quả chính Dữ liệu và biến • Dữ liệu – Từ 1963 đến 1991 – Dữ liệu công ty phải ít nhất xuất hiện trong COMPUSTAT từ 2 năm. – Công ty phải có giá cổ phiếu trong Tháng 12 năm t-1 và tháng 6 năm t trong CRSP, và giá trị sổ sách của vốn cổ phần của Tháng 12 năm t-1 trong COMPUSTAT. • Trái phiếu TERM Dữ liệu và biến [...]... diện yếu tố thị trường Trong đó: RM là tỉ suất sinh lợi trung bình có trọng số theo giá trị của cổ phiếu trong 6 danh mục và cổ phiếu có BE âm bị loại ra khỏi danh mục, RF lãi suất T-bill kì hạn 1 tháng Dữ liệu và biến • Biến phụ thuộc -Trái phiếu Biến phụ thuộc được sử dụng trong các hồi quy chuỗi thời gian bao gồm các tỉ suất sinh lợi vượt trội của 7 danh mục 5 danh mục trái phiếu công 2 danh mục trái. .. cho cả thị trường • Các yếu tố của thị trường trái phiếu nắm bắt tốt những biến động phổ biến cho cả thị trường trái phiếu và cổ phiếu Kết quả • Các yếu tố của thị trường cổ phiếu khi sử dụng riêng không thể giải thích tốt cho sự biến động của trái phiếu Nhưng chúng có khả năng giải thích cho biến động của thị trường cổ phiếu – Nếu hồi qui kết hợp các yếu tố thị trường cổ phiếu và thị trường thì sẽ... mục trái phiếu công 2 danh mục trái phiếu chính phủ (từ CRSP) bao gồm các kỳ hạn 1-5 năm và 6-10 năm ty được đánh giá nhóm Moody: Aaa, Aa A, Baa .và LG (cấp thấp) 7 danh mục trái phiếu Dữ liệu và biến • Biến phụ thuộc Cổ phiếu Biến phụ thuộc được sử dụng trong các hồi quy chuỗi thời gian bao gồm các tỉ suất sinh lợi vượt trội của 25 danh mục cổ phiếu Dữ liệu và biến – Mẫu dữ liệu được chia làm 25... sinh lợi của danh mục thị trường của trái phiếu dài hạn -tỉ suất sinh lợi hàng tháng trái phiếu chính phủ dài hạn (LTG) Thống kê mô tả Thống kê mô tả Thống kê mô tả Biến giải thích CẤU TRÚC BÀI THUYẾT TRÌNH Giới thiệu Các bước tiến hành thực nghiệm Dữ liệu và biến III Kết quả chính Kết luận Kết quả hồi qui 2 nhân tố Thị Trường trái phiếu Thấp Kết quả hồi qui 2 nhân tố Thị Trường trái phiếu Trái phiếu. .. trị trung bình của tỷ suất sinh lời hàng tháng của 3 danh mục có quy mô lớn (B/L, B/M, B/H) • SMB=(S/L+S/M+S/H)/3- (B/L+ B/M+B/H)/3 Dữ liệu và biến • HML (H-L) là yếu tố rủi ro trong tỉ suất sinh lợi liên quan đến giá trị sổ sách trên giá trị thị trường.HML bằng chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi trung bình hằng tháng của các danh muc có tỷ số B/M cao (S/H, B/H) và tỷ suất sinh lợi trung bình hằng tháng... liệu và biến Tên biến Mô tả RF Lãi suất T-bill kì hạn 1 tháng RM Trung bình tỉ suất sinh lợi hàng tháng của cả 25 danh mục cổ phiếu SMB Small-Big = AVG(S/L + S/M + S/H) – AVG(B/L + B/M +B/H), tính bằng%, theo tháng HML High-Low= AVG(S/H + B/H) – AVG(S/L + B/L ), tính bằng%, theo tháng TERM TERM bằng LTG-RF Trong đó LTG là phần trăm tỉ suất sinh lợi hàng tháng trái phiếu chính phủ dài hạn DEF Tỉ suất sinh. ..Dữ liệu và biến • Cổ phiếu SMB Dữ liệu và biến BE/ME Lowest 30% SIZE Medium 40% Highest 30% LOW MEDIAN HIGH SMALL S/L S/M S/H BIG B/L B/M B/H Divided by Median of NYSE Dữ liệu và biến • SMB(S-B) là yếu tố rủi ro trong tỷ suất sinh lợi theo quy mô vốn được xác định bằng chênh lệch giữa giá trị trung bình của tỷ suất sinh lời hàng tháng của 3 danh mục có quy mô nhỏ... phiếu ngắn hạn cao Trái phiếu dài hạn Kết quả hồi qui với nhân tố thị trường cao Kết quả hồi qui với nhân tố thị trường Β thị trường của trái phiếu nhỏ hơn cổ phiếu Kết quả hồi qui với nhân tố qui mô và BE/ME Kết quả hồi qui với nhân tố qui mô và BE/ME Thấp Kết quả • Yếu tố thị trường β dường như giải thích được hầu hết phần biến động của thị trường cổ phiếu, nó cũng nắm bắt được nhiều biến động chung... thế nào? Kết quả hồi qui 3 nhân tố Di chuyển về gần 1 Kết quả hồi qui 3 nhân tố Kết quả chính • Việc thêm yếu tố thị trường khiến β thị trường di chuyển về gần 1 – Điều này là có thể vì RM – Rf có nhiều tương quan với HML và SMB Kết quả hồi qui 5 nhân tố Kết quả hồi qui 5 nhân tố TERM và DEF ít tác động đến hệ số của 3 yếu tố thị trường chứng khoán Kết quả hồi qui 5 nhân tố . định 5 nhân tố rủi ro phổ biến trong tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu. o 3 yếu tố thị trường -cổ phiếu: 1yếu tố thị trường tổng thể và các yếu tố liên quan đến quy mô công ty và giá trị. trường. o 2 yếu tố thị trường -trái phiếu, liên quan đến biến động lãi suất và rủi ro vỡ nợ. • 5 nhân tố dường như giải thích tất cả các tỉ suất sinh lợi trong thị trường cổ phiếu và trái phiếu. o Ngoại. LTG-RF. Trong đó LTG là phần trăm tỉ suất sinh lợi hàng tháng trái phiếu chính phủ dài hạn DEF Tỉ suất sinh lợi của danh mục thị trường của trái phiếu dài hạn -tỉ suất sinh lợi hàng tháng trái phiếu