BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ---o0o--- PHAN THỊ ÁNH DƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh- Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ---o0o--- PHAN THỊ ÁNH DƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. THÂN THỊ THU THỦY TP.Hồ Chí Minh- Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu từ người hướng dẫn khoa học TS. Thân Thị Thu Thủy. Các số liệu kết luận văn trung thực, nguồn gốc rõ ràng đáng tin cậy. Tp. HCM, ngày tháng năm 2015 Tác giả Phan Thị Ánh Dương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Danh mục biểu đồ Danh mục từ viết tắt LỜI MỞ ĐẦU . 1. Lý chọn đề tài 2. Mục tiêu nghiên cứu . 3. Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu . 4. Phương pháp nghiên cứu 5. Ý nghĩa đề tài . 6. Kết cấu luận văn . CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ MỐI QUAN HỆ VỚI CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI CỦA CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO 1.1 Tổng quan tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo 1.1.1 Khái niệm tỷ suất sinh lợi 1.1.2 Ý nghĩa tỷ suất sinh lợi 1.1.3 Tỷ suất sinh lợi tài sản (Return On Asset - ROA) 1.1.4 Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Return On Equity- ROE) . 1.2 Các yếu tố nội tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo 10 1.3 Sự cần thiết phải nghiên cứu tác động yếu tố nội đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo . 16 1.4 Các nghiên cứu yếu tố nội tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty giới . 17 KẾT LUẬN CHƯƠNG . 21 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1 Các công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM 22 2.1.1 Giới thiệu công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM . 22 2.1.2 Kết hoạt động kinh doanh công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM . 25 2.2 Thực trạng tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM . 29 2.2.1 Phân tích tỷ suất sinh lợi tài sản 29 2.2.2 Phân tích tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu 31 2.3 Các yếu tố nội tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM . 32 2.4 Phân tích yếu tố nội tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM . 38 2.4.1 Mô hình nghiên cứu . 38 2.4.2 Phương pháp nghiên cứu 39 2.4.3 Dữ liệu nghiên cứu . 40 2.4.4 Giả thuyết nghiên cứu 40 2.4.5 Kết nghiên cứu 42 2.4.6 Kiểm định mô hình 45 2.5 Đánh giá tác động yếu tố nội đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM . 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG . 50 CHƯƠNG GIẢI PHÁP GIA TĂNG CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÍCH CỰC NHẰM NÂNG CAO TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 51 3.1 Định hướng phát triển ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM . 51 3.2 Giải pháp gia tăng yếu tố nội tích cực nhằm nâng cao tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 53 3.2.1 Giảm tỷ lệ nợ cấu trúc vốn 53 3.2.2 Nâng cao trình độ quản trị tài . 55 3.2.3 Sử dụng vốn hiệu . 55 3.2.4 Mở rộng quy mô công ty 57 3.2.5 Nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản 58 3.2.6 Tìm kiếm hội phát triển kinh doanh . 59 3.2.7 Các giải pháp khác . 59 3.3 Giải pháp hỗ trợ 66 3.3.1 Đổi thể chế phát triển công nghiệp xây dựng môi trường kinh doanh có hiệu 66 3.3.2 Phát triển nguồn nhân lực 67 3.3.3 Hỗ trợ công ty việc tạo nguồn lực cần thiết. 68 3.3.4 Các hoạt động hỗ trợ mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm, xúc tiến thương mại . 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG . 70 KẾT LUẬN . 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Số lượng công ty ngành CN CB & CT phân theo lĩnh vực kinh doanh niêm yết HOSE Bảng 2.2 Doanh thu lợi nhuận gộp bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.3 Giá vốn hàng bán bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.4 Chi phí hoạt động bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.5 ROA bình quân số ngành kinh tế Việt Nam giai đoạn 2008- 2013 Bảng 2.6 ROE bình quân số ngành kinh tế Việt Nam giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.7 Tỷ lệ nợ bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.8 Tỷ suất vòng quay tài sản bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.9 Quy mô công ty công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Bảng 2.10 Công thức tính biến độc lập mô hình nghiên cứu Bảng 2.11 Mô tả biến ROE, ROA, DR, ASTUR, SIZE, ASTANG, GROW Bảng 2.12 Bảng hệ số tương quan biến mô hình nghiên cứu Bảng 2.13 Hệ số hồi quy Bảng 2.14 Kiểm định mô hình Bảng 3.1 Định hướng phát triển ngành CN CB & CT DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 Lợi nhuận bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Biểu đồ 2.2 ROA bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Biểu đồ 2.3 ROE bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Biểu đồ 2.4 Tỷ lệ tài sản hữu hình bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Biểu đồ 2.5 Tỷ lệ tăng trưởng tài sản bình quân công ty ngành CN CB & CT niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPLV Chi phí lãi vay CPHĐ Chi phí hoạt động CN Công nghiệp CB & CT Chế biến chế tạo EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay HQKD Hiệu kinh doanh HĐKD Hoạt động kinh doanh HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM GVHB Giá vốn hàng bán TSHH Tài sản hữu hình ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROA Tỷ suất sinh lợi tài sản PROF Tỷ số lợi nhuận trước thuế khấu hao tổng tài sản Earnings before interest and tax plus depreciation to total assets Tobin’Q Tỷ số giá trị thị trường khoản nợ vốn cổ phần giá tị thay cho toàn tài sản (market value of equity plus book value of debt to the book value of assets) MBVR Giá trị thị trường cổ phiếu giá trị sổ sách cổ phiếu (,) Dấu ngăn cách chữ số thập phân (.) Dấu ngăn cách hàng triệu, trăm, đơn vị (+) Tác động thuận chiều (-) Tác động nghịch chiều LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý chọn đề tài Việc tìm tác động yếu tố nội đến tỷ suất sinh lợi công ty vấn đề mà nhà điều hành quan tâm. Một công ty xem hoạt động thành công kết hợp cách tối ưu nguồn lực để tạo tỷ suất sinh lợi cao nhất. Để làm vậy, nhà điều hành phải nắm rõ tác động yếu tố đến tỷ suất sinh lợi, nắm rõ nhà điều hành sử dụng cách có hiệu nhằm đạt mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận. Ngành CN CB & CT ngành quan trọng kinh tế, chiếm tỷ trọng lớn toàn ngành công nghiệp xem tiêu để xem nước nước công nghiệp. Theo danh sách phân ngành Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM, ngành CN CB & CT có 98 cổ phiếu niêm yết chiếm 32% tổng số cổ phiếu toàn thị trường. Trong nhóm ngành kể đến số ngành quan trọng dệt may, giày dép . Trong cấu xuất khẩu, nhóm ngành tiếp tục giữ vai trò quan trọng góp phần vào tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu. Qua nhận thấy tầm quan trọng ngành CN CB & CT kinh tế Việt Nam. Các công ty nhóm ngành hoạt động kinh doanh hiệu góp phần tạo nhiều giá trị gia tăng kinh tế. Hoạt động kinh doanh công ty phụ thuộc vào nhiều yếu tố bao gồm yếu tố khách quan yếu tố nội tại. Nếu đề cập đến yếu tố nội bên công ty cấu nguồn vốn, quy mô tài sản, tăng trưởng công ty tác động lớn đến tỷ suất sinh lợi công ty. Tại Việt Nam, nghiên cứu trước tập trung phân tích yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi ngành kinh tế, riêng ngành CN CB & CT, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu nào. Vì phạm vi nghiên cứu, tác giả thực đề tài “Phân tích yếu tố nội tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến chế tạo niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM”. 82 Với VIF= 1/1-R2 Kết ước lượng phương trình sau: 83 84 85 PHỤ LỤC Kiểm định tự tương quan Mô hình 1: ROA Mô hình 2: ROE FiscalYear Ticker ROE ROA DR ASTUR GROWTH 2010 AAM 0,16 0,14 0,12 1,51 (0,09) 2011 AAM 0,22 0,19 0,13 1,94 (0,00) 2012 AAM 0,05 0,05 0,11 86 1,70 (0,13) 2013 AAM 0,03 0,03 0,14 1,77 0,06 2008 ABT 0,07 0,06 0,11 1,23 (0,07) 2009 ABT 0,21 0,17 0,18 0,39 Phụ lục 41,01 2010 ABT 0,21 0,16 0,26 1,14 0,12 2011 ABT 0,25 0,18 (0,21) cứu Bộ sở liệu của0,21 biến sử1,39 dụng nghiên 2012 ABT 0,21 0,15 0,26 1,23 0,08 2013 ABT 0,18 0,11 0,40 0,78 0,33 2008 ACL 0,52 0,19 0,63 1,74 0,72 2009 ACL 0,29 0,08 0,71 1,17 0,64 2010 ACL 0,26 0,08 0,69 1,49 0,18 2011 ACL 0,39 0,14 0,62 1,62 0,09 2012 ACL 0,05 0,02 0,67 1,24 0,05 2013 ACL 0,02 0,01 0,63 1,37 (0,14) 2008 AGF 0,02 0,01 0,53 1,54 0,60 2009 AGF 0,02 0,01 0,48 1,10 (0,10) 2010 AGF 0,07 0,03 0,54 1,25 0,12 2011 AGF 0,09 0,04 0,62 1,55 0,27 2012 AGF 0,05 0,02 0,58 1,78 (0,09) 2013 AGF 0,03 0,01 0,64 1,36 0,44 2008 ALP 0,03 0,02 0,26 1,37 0,02 2009 ALP 0,06 0,03 0,39 0,90 0,25 2010 ALP 0,09 0,04 0,45 0,77 0,30 2011 ALP 0,02 0,01 0,38 0,65 (0,00) 2012 ALP (0,07) (0,04) 0,38 0,28 1,25 2013 ALP (0,12) (0,07) 0,33 0,61 (0,17) 2008 ANV 0,06 0,04 0,40 1,25 0,13 2009 ANV (0,09) (0,06) 0,33 0,85 (0,17) 2010 ANV 0,05 0,04 0,22 0,74 (0,12) 2011 ANV 0,05 0,03 0,30 0,82 0,11 2012 ANV 0,02 0,01 0,42 0,72 0,13 2013 ANV 0,00 0,00 0,51 0,91 0,15 2010 ATA 0,30 0,06 0,79 0,96 0,48 2011 ATA 0,12 0,03 0,77 0,89 (0,07) SIZE 5,52 5,52 5,46 5,48 5,59 5,73 5,78 5,68 5,71 5,84 5,57 5,79 5,86 5,90 5,92 5,86 6,13 6,08 6,13 6,23 6,19 6,35 5,98 6,08 6,19 6,19 6,54 6,46 6,42 6,34 6,29 6,33 6,39 6,45 5,87 5,84 TANG 0,23 0,22 0,20 0,17 0,13 0,10 0,08 0,10 0,09 0,08 0,23 0,24 0,27 0,25 0,27 0,35 0,39 0,33 0,36 0,25 0,27 0,18 0,09 0,09 0,07 0,03 0,09 0,10 0,23 0,28 0,34 0,30 0,22 0,21 0,22 0,23 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 ATA ATA AVF AVF AVF BBC BBC BBC BBC BBC BBC BHS BHS BHS BHS BHS BHS BMP BMP BMP BMP BMP BMP BRC BRC BT6 BT6 BT6 BT6 BT6 BT6 CLC CLC CLC CLC CLC CLC CMX CMX CMX 0,03 0,00 0,16 0,07 0,04 0,04 0,11 0,08 0,08 0,04 0,08 (0,13) 0,28 0,29 0,27 0,21 0,04 0,20 0,37 0,32 0,28 0,28 0,25 0,12 0,06 0,11 0,20 0,21 0,08 0,05 0,04 0,31 0,27 0,21 0,27 0,20 0,26 0,03 0,02 (3,67) 0,01 0,00 0,03 0,02 0,01 0,03 0,08 0,05 0,06 0,03 0,06 (0,07) 0,14 0,14 0,11 0,06 0,02 0,17 0,30 0,28 0,25 0,25 0,22 0,07 0,04 0,06 0,10 0,08 0,02 0,01 0,01 0,13 0,11 0,07 0,10 0,08 0,12 0,01 0,00 (0,21) 0,77 0,79 0,79 0,74 87 0,75 0,20 0,29 0,28 0,27 0,25 0,26 0,45 0,52 0,51 0,57 0,73 0,61 0,14 0,18 0,13 0,10 0,10 0,11 0,38 0,40 0,49 0,48 0,59 0,72 0,71 0,69 0,57 0,59 0,67 0,64 0,59 0,52 0,82 0,77 0,94 0,60 0,31 0,99 1,13 0,82 0,89 0,85 1,04 1,27 1,21 1,30 1,32 1,34 1,97 2,00 1,44 1,33 1,45 1,39 1,44 1,57 1,33 1,24 0,85 0,70 1,30 0,90 0,90 0,75 0,79 0,66 2,49 2,45 2,02 2,44 2,38 2,78 1,31 1,43 0,99 0,01 0,08 0,37 (0,12) 0,11 0,62 0,20 0,03 0,04 (0,02) 0,05 (0,11) 0,48 0,15 0,26 0,64 0,04 0,14 0,46 0,19 0,19 0,22 0,18 0,24 0,29 (0,08) 0,28 0,49 0,44 (0,05) (0,08) 0,06 0,26 0,28 0,04 (0,07) (0,00) (0,15) (0,21) (0,14) 5,84 5,88 6,28 6,22 6,27 5,79 5,87 5,88 5,90 5,89 5,91 5,78 5,95 6,01 6,11 6,32 6,34 5,75 5,92 5,99 6,07 6,15 6,23 5,35 5,46 5,81 5,92 6,09 6,25 6,23 6,19 5,57 5,67 5,78 5,80 5,76 5,76 5,95 5,85 5,78 0,23 0,20 0,14 0,20 0,18 0,28 0,50 0,53 0,44 0,49 0,42 0,47 0,30 0,27 0,32 0,25 0,29 0,38 0,32 0,27 0,24 0,20 0,13 0,19 0,47 0,13 0,21 0,16 0,20 0,19 0,06 0,18 0,09 0,05 0,11 0,12 0,08 0,21 0,28 0,33 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 CSM CSM CSM CSM CTI CTI CTI CYC CYC CYC CYC CYC CYC DAG DAG DAG DCL DCL DCL DCL DCL DCT DCT DCT DCT DCT DCT DHC DHC DHC DHC DHG DHG DHG DHG DHG DHG DLG DLG DLG 0,21 0,06 0,26 0,30 0,04 0,01 0,01 0,12 0,02 (0,00) 0,01 0,02 0,08 0,10 0,14 0,15 0,20 0,04 (0,12) 0,08 0,11 0,13 0,11 0,07 0,08 (0,16) (0,64) 0,13 0,00 (0,01) 0,12 0,18 0,35 0,30 0,30 0,29 0,30 0,07 0,00 0,00 0,12 0,03 0,14 0,12 0,01 0,00 0,00 0,05 0,01 (0,00) 0,00 0,01 0,03 0,03 0,04 0,04 0,09 0,01 (0,04) 0,03 0,05 0,11 0,05 0,03 0,03 (0,05) (0,13) 0,05 0,00 (0,01) 0,07 0,12 0,23 0,21 0,21 0,20 0,19 0,01 0,00 0,00 0,43 0,59 0,48 0,58 88 0,71 0,82 0,87 0,63 0,66 0,67 0,72 0,68 0,64 0,73 0,73 0,74 0,53 0,65 0,69 0,63 0,54 0,15 0,56 0,58 0,68 0,70 0,80 0,59 0,64 0,54 0,43 0,35 0,33 0,29 0,30 0,28 0,35 0,73 0,60 0,62 2,29 1,92 1,65 1,07 0,47 0,26 0,21 0,81 0,75 0,86 0,81 0,90 1,15 1,05 1,41 1,44 0,90 0,70 0,72 0,92 1,10 0,56 0,44 0,36 0,26 0,47 0,27 0,71 0,76 0,78 1,14 1,37 1,15 1,12 1,25 1,23 1,15 0,49 0,32 0,33 0,02 0,29 0,21 0,58 0,65 0,49 0,49 0,18 0,05 (0,06) 0,15 (0,10) (0,04) 0,68 0,11 0,10 0,16 0,24 0,10 (0,24) (0,08) (0,07) 1,04 0,31 0,28 (0,06) (0,08) 0,37 0,19 (0,33) (0,08) 0,15 0,41 0,20 0,10 0,19 0,30 0,34 0,14 0,10 6,07 6,18 6,27 6,47 5,90 6,07 6,24 5,52 5,54 5,51 5,58 5,53 5,51 5,76 5,80 5,84 5,81 5,90 5,94 5,82 5,79 5,55 5,86 5,97 6,08 6,06 6,02 5,74 5,82 5,64 5,60 6,03 6,18 6,26 6,30 6,38 6,49 6,28 6,34 6,38 0,25 0,27 0,26 0,49 0,43 0,58 0,63 0,43 0,37 0,35 0,29 0,28 0,27 0,30 0,25 0,24 0,41 0,33 0,28 0,34 0,35 0,19 0,68 0,81 0,79 0,80 0,80 0,51 0,44 0,54 0,57 0,21 0,16 0,17 0,23 0,22 0,26 0,30 0,29 0,35 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 DMC DMC DMC DMC DMC DMC DPM DPM DPM DPM DPM DPM DQC DQC DQC DQC DQC DRC DRC DRC DRC DRC DRC DTL DTL DTL DTT DTT DTT DTT DTT DTT EMC FCM FCM FMC FMC FMC FMC FMC 0,13 0,15 0,15 0,14 0,16 0,17 0,30 0,25 0,27 0,38 0,34 0,24 0,01 0,06 0,05 0,06 0,15 0,24 0,71 0,27 0,23 0,27 0,27 0,21 0,02 0,03 0,06 0,01 0,01 (0,01) (0,03) 0,01 0,01 0,10 0,12 0,08 0,09 0,16 0,17 0,04 0,10 0,11 0,11 0,10 0,11 0,11 0,27 0,21 0,23 0,33 0,29 0,21 0,00 0,03 0,02 0,03 0,07 0,08 0,50 0,18 0,12 0,13 0,12 0,09 0,01 0,01 0,06 0,01 0,01 (0,01) (0,02) 0,01 0,00 0,04 0,06 0,04 0,02 0,05 0,04 0,01 0,22 0,29 0,29 0,31 89 0,33 0,38 0,09 0,13 0,16 0,10 0,13 0,12 0,55 0,55 0,56 0,54 0,50 0,65 0,29 0,31 0,46 0,53 0,57 0,58 0,62 0,67 0,05 0,08 0,17 0,11 0,15 0,18 0,71 0,58 0,47 0,54 0,76 0,67 0,78 0,66 1,53 1,50 1,36 1,36 1,48 1,40 1,25 1,04 0,89 0,99 1,26 0,96 0,29 0,34 0,33 0,37 0,48 2,10 2,31 2,03 1,63 1,12 0,88 1,02 0,83 0,90 1,07 0,57 0,99 0,77 0,49 0,69 0,90 0,66 0,74 3,04 1,51 2,93 2,44 3,35 0,02 0,16 0,08 0,09 0,02 0,20 (0,10) 0,22 0,17 0,25 0,14 0,02 0,02 0,08 0,06 (0,06) (0,03) 0,05 0,28 0,36 0,52 0,53 0,29 (0,08) 0,06 0,19 (0,01) 0,19 0,12 (0,09) 0,02 0,03 (0,00) 0,22 0,42 (0,13) 0,86 (0,19) 0,55 (0,41) 5,79 5,85 5,88 5,92 5,93 6,01 6,72 6,80 6,87 6,97 7,02 7,03 6,21 6,24 6,26 6,23 6,22 5,79 5,89 6,03 6,21 6,39 6,50 6,26 6,28 6,36 5,02 5,10 5,15 5,11 5,12 5,13 5,46 5,61 5,76 5,53 5,79 5,70 5,89 5,66 0,30 0,31 0,32 0,34 0,34 0,28 0,37 0,27 0,19 0,24 0,22 0,22 0,09 0,06 0,05 0,05 0,06 0,29 0,30 0,25 0,24 0,57 0,58 0,31 0,44 0,41 0,40 0,49 0,60 0,69 0,73 0,67 0,13 0,51 0,38 0,24 0,14 0,19 0,14 0,25 2013 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 FMC GDT GDT GDT GDT GMC GMC GMC GMC GMC GMC GTA GTA GTA GTA GTA GTA HAI HAI HAI HAI HAI HAI HAP HAP HAP HAP HAP HAP HLA HLA HLA HLA HLA HPG HPG HPG HPG HPG HPG 0,14 0,24 0,27 0,24 0,21 0,16 0,28 0,26 0,26 0,29 0,27 0,05 0,06 0,08 0,07 0,08 0,07 0,07 0,19 0,23 0,13 0,10 0,12 (0,17) 0,09 0,09 0,02 0,02 0,04 0,24 0,03 (0,04) 0,10 (0,31) 0,21 0,26 0,21 0,17 0,12 0,21 0,04 0,17 0,21 0,15 0,14 0,09 0,16 0,11 0,11 0,11 0,09 0,04 0,04 0,06 0,05 0,06 0,04 0,04 0,12 0,13 0,08 0,06 0,07 (0,10) 0,06 0,07 0,02 0,01 0,02 0,04 0,01 (0,01) 0,02 (0,05) 0,15 0,12 0,09 0,07 0,05 0,08 0,68 0,28 0,24 0,37 90 0,34 0,39 0,42 0,57 0,59 0,62 0,64 0,19 0,29 0,21 0,28 0,26 0,44 0,39 0,35 0,43 0,33 0,38 0,44 0,35 0,29 0,17 0,22 0,29 0,54 0,81 0,79 0,83 0,79 0,84 0,23 0,50 0,55 0,55 0,55 0,58 2,94 0,91 1,07 0,90 0,90 2,28 1,68 1,98 2,18 2,27 1,87 0,83 1,31 1,98 2,08 2,49 1,65 1,13 1,00 1,07 1,17 1,27 1,34 0,47 0,41 0,56 0,52 0,48 0,29 1,70 1,33 1,53 2,17 1,97 1,48 0,79 0,96 1,02 0,88 0,82 0,62 (0,02) 0,07 0,25 0,03 0,02 0,13 0,47 0,28 0,18 0,41 (0,03) 0,13 (0,09) 0,09 (0,01) 0,34 0,41 (0,01) 0,12 (0,05) 0,11 0,05 (0,08) 0,03 (0,07) 0,07 0,10 0,60 0,56 0,45 0,25 (0,16) 0,02 0,19 0,82 0,45 0,18 0,09 0,21 5,87 5,28 5,31 5,41 5,42 5,27 5,32 5,49 5,60 5,67 5,82 5,29 5,34 5,30 5,34 5,33 5,46 5,75 5,74 5,79 5,77 5,82 5,84 5,83 5,84 5,81 5,84 5,88 6,08 6,18 6,34 6,44 6,36 6,37 6,75 7,01 7,17 7,24 7,28 7,36 0,16 0,48 0,31 0,22 0,18 0,42 0,34 0,24 0,22 0,23 0,21 0,43 0,34 0,35 0,30 0,28 0,20 0,11 0,11 0,11 0,12 0,12 0,11 0,37 0,37 0,31 0,34 0,33 0,32 0,15 0,16 0,19 0,16 0,21 0,22 0,30 0,31 0,34 0,37 0,40 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013 HSG HSG HSG HSG HSG HSI HSI HSI HSI HSI HSI HT1 HT1 HT1 HT1 HT1 HT1 HVG HVG HVG HVG HVX HVX HVX ICF ICF ICF ICF ICF ICF IDI IDI IMP IMP IMP IMP IMP IMP JVC JVC 0,17 0,14 0,09 0,18 0,26 0,16 0,12 0,13 0,13 (0,01) (1,39) 0,08 0,14 0,03 (0,01) 0,00 0,00 0,12 0,20 0,12 0,11 0,05 0,09 (0,08) 0,08 0,15 0,11 0,06 0,00 0,01 0,07 0,07 0,11 0,12 0,14 0,11 0,11 0,08 0,24 0,04 0,06 0,05 0,03 0,07 0,08 0,02 0,02 0,03 0,02 (0,00) (0,13) 0,01 0,02 0,00 (0,00) 0,00 0,00 0,04 0,07 0,04 0,02 0,03 0,06 (0,01) 0,03 0,08 0,05 0,03 0,00 0,00 0,02 0,02 0,10 0,09 0,11 0,09 0,09 0,07 0,13 0,03 0,66 0,66 0,70 0,62 91 0,69 0,86 0,83 0,76 0,82 0,84 0,90 0,83 0,84 0,85 0,86 0,86 0,76 0,59 0,60 0,60 0,68 0,29 0,35 0,83 0,59 0,48 0,52 0,57 0,58 0,55 0,63 0,69 0,14 0,26 0,22 0,14 0,17 0,17 0,48 0,42 0,89 0,34 1,38 1,90 1,65 0,73 1,18 1,40 1,19 1,29 0,89 0,45 0,39 0,36 0,41 0,44 0,49 0,82 1,24 1,20 1,11 2,43 2,27 0,71 1,10 1,21 0,81 0,86 0,26 0,43 0,91 0,98 0,94 0,90 1,02 0,94 0,95 0,97 0,57 0,36 0,48 0,85 (0,10) 0,34 0,45 (0,13) (0,20) 0,37 (0,00) (0,30) 1,38 0,29 0,63 0,09 0,03 (0,01) 0,42 0,17 0,02 0,56 (0,03) 0,14 2,47 0,24 (0,12) 0,03 0,05 0,04 (0,06) 0,00 0,26 0,05 0,23 0,03 0,10 0,04 0,01 0,76 0,22 6,50 6,50 6,77 6,73 6,85 5,94 5,88 5,78 5,92 5,92 5,76 6,75 6,86 7,07 7,11 7,12 7,12 6,73 6,80 6,81 7,00 5,44 5,50 6,04 5,62 5,56 5,58 5,60 5,62 5,59 6,17 6,27 5,78 5,86 5,88 5,92 5,94 5,94 6,12 6,21 0,48 0,48 0,46 0,49 0,39 0,10 0,11 0,13 0,12 0,16 0,24 0,66 0,84 0,79 0,84 0,86 0,85 0,21 0,16 0,16 0,13 0,36 0,25 0,81 0,18 0,22 0,18 0,15 0,17 0,16 0,29 0,35 0,22 0,21 0,27 0,26 0,31 0,30 0,22 0,27 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 KDC KDC KDC KDC KDC KDC KMR KMR KMR KMR KMR L10 L10 L10 L10 L10 L10 LAF LAF LAF LAF LAF LAF LBM LBM LBM LBM LBM LBM LIX LIX LIX LIX LM8 LM8 LM8 LSS LSS LSS LSS (0,04) 0,20 0,14 0,07 0,09 0,10 0,08 0,08 0,01 0,01 0,04 0,19 0,19 0,20 0,16 0,16 0,15 0,04 0,20 0,34 0,04 (1,87) 0,29 0,14 0,07 0,09 0,10 0,11 0,14 0,31 0,26 0,22 0,21 0,18 0,25 0,22 0,24 0,26 0,30 0,03 (0,03) 0,11 0,10 0,05 0,06 0,08 0,06 0,06 0,01 0,01 0,03 0,06 0,05 0,04 0,03 0,03 0,03 0,02 0,10 0,24 0,01 (0,65) 0,18 0,05 0,04 0,05 0,07 0,08 0,11 0,21 0,16 0,13 0,13 0,02 0,04 0,03 0,16 0,19 0,19 0,01 0,28 0,42 0,24 0,34 92 0,27 0,23 0,30 0,30 0,29 0,28 0,26 0,68 0,74 0,78 0,80 0,80 0,81 0,58 0,51 0,29 0,68 0,65 0,39 0,56 0,34 0,33 0,32 0,17 0,13 0,33 0,39 0,39 0,39 0,89 0,86 0,86 0,29 0,23 0,36 0,52 0,49 0,36 0,38 0,73 0,78 0,72 0,36 0,66 0,58 0,56 0,56 0,92 0,98 0,88 0,95 0,98 0,92 2,60 2,45 2,58 1,25 3,84 2,85 0,78 0,77 0,86 1,10 1,29 1,27 2,86 3,06 3,07 2,81 0,55 0,99 0,99 1,10 0,86 0,92 0,33 (0,03) 0,42 0,19 0,15 (0,05) 0,16 0,93 0,18 0,02 (0,00) (0,03) 0,25 0,38 0,34 0,10 0,11 0,16 0,33 (0,01) 0,65 1,04 (0,67) (0,20) 0,48 0,18 0,01 (0,01) (0,20) 0,02 0,18 0,16 0,12 0,16 0,59 (0,02) 0,18 0,15 0,55 0,41 0,22 6,47 6,63 6,70 6,76 6,74 6,80 5,72 5,79 5,79 5,79 5,78 5,55 5,69 5,82 5,86 5,91 5,97 5,34 5,33 5,55 5,86 5,37 5,28 5,22 5,30 5,30 5,29 5,20 5,20 5,54 5,61 5,66 5,73 6,05 6,04 6,11 6,00 6,19 6,34 6,43 0,25 0,15 0,19 0,25 0,26 0,21 0,48 0,35 0,31 0,34 0,52 0,14 0,26 0,47 0,33 0,34 0,30 0,13 0,14 0,09 0,09 0,33 0,34 0,44 0,49 0,48 0,43 0,46 0,49 0,03 0,18 0,26 0,29 0,08 0,11 0,11 0,20 0,15 0,40 0,53 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 LSS MCP MCP MCP MCP MCP MCP MPC MPC MPC MPC MPC MPC NAV NAV NAV NAV NAV NAV NHS NHS NHS NHW NHW NHW NKG NKG OPC OPC OPC OPC OPC PAC PAC PAC PAC PAC PAC POM POM 0,03 0,15 0,10 0,14 0,20 0,13 0,14 (0,05) 0,22 0,23 0,18 0,21 0,17 0,18 0,13 0,12 0,12 0,05 0,04 0,30 0,15 0,10 0,15 0,11 0,14 (0,38) 0,16 0,19 0,17 0,16 0,16 0,16 0,25 0,36 0,27 0,18 0,12 0,12 0,14 0,00 0,02 0,09 0,06 0,08 0,11 0,08 0,07 (0,02) 0,11 0,08 0,04 0,05 0,04 0,11 0,07 0,08 0,07 0,02 0,02 0,13 0,09 0,05 0,07 0,04 0,06 (0,05) 0,02 0,13 0,13 0,11 0,11 0,10 0,15 0,22 0,12 0,08 0,06 0,04 0,05 0,00 0,40 0,40 0,39 0,43 93 0,44 0,42 0,49 0,56 0,49 0,64 0,74 0,74 0,74 0,35 0,42 0,36 0,43 0,49 0,46 0,54 0,40 0,51 0,57 0,65 0,58 0,88 0,86 0,30 0,27 0,34 0,32 0,33 0,39 0,38 0,56 0,54 0,54 0,65 0,67 0,71 0,85 1,01 0,98 1,17 1,23 1,21 1,18 1,27 1,39 1,26 1,11 1,48 1,45 1,23 0,89 1,10 1,08 0,94 1,05 1,31 1,02 0,55 2,09 2,08 2,28 1,29 2,01 0,96 0,88 0,88 1,01 1,05 2,45 1,95 1,51 1,67 1,63 1,31 1,38 1,33 (0,18) (0,10) (0,01) 0,13 0,34 (0,10) 0,16 0,07 (0,02) 0,75 0,62 (0,21) 0,54 0,01 0,12 (0,07) 0,12 0,08 (0,02) 0,41 0,53 1,04 (0,10) 0,18 (0,04) 0,17 0,02 0,50 0,04 0,16 0,07 0,08 0,14 0,32 0,65 0,08 (0,04) 0,25 0,13 0,02 6,34 5,31 5,31 5,36 5,48 5,44 5,51 6,36 6,35 6,59 6,80 6,70 6,88 5,16 5,21 5,18 5,23 5,26 5,25 5,78 5,96 6,27 5,83 5,90 5,88 6,36 6,37 5,59 5,60 5,67 5,70 5,73 5,70 5,83 6,04 6,07 6,06 6,16 6,94 6,94 0,64 0,43 0,38 0,36 0,35 0,35 0,37 0,13 0,19 0,25 0,26 0,04 0,20 0,15 0,22 0,22 0,19 0,19 0,21 0,47 0,36 0,32 0,14 0,13 0,15 0,45 0,44 0,19 0,36 0,49 0,44 0,39 0,15 0,21 0,27 0,36 0,36 0,29 0,41 0,42 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2010 2011 POM RAL RAL RAL RAL RAL RAL RDP RDP RDP RDP SAM SAM SAM SAM SAM SAM SBT SBT SBT SBT SBT SCD SCD SCD SCD SCD SCD SEC SEC SEC SHI SHI SHI SHI SPM SPM SPM SRC SRC (0,09) 0,12 0,09 0,08 0,13 0,15 0,17 0,11 0,10 0,16 0,13 (0,03) 0,10 0,05 (0,08) 0,05 0,05 0,13 0,19 0,31 0,22 0,13 0,20 0,24 0,17 0,13 0,14 0,14 0,46 0,28 0,13 0,18 0,04 0,03 0,01 0,10 0,10 0,03 0,06 0,01 (0,03) 0,05 0,03 0,03 0,04 0,05 0,05 0,04 0,03 0,06 0,04 (0,03) 0,09 0,04 (0,07) 0,04 0,04 0,11 0,18 0,24 0,14 0,07 0,15 0,18 0,13 0,10 0,11 0,09 0,16 0,10 0,05 0,06 0,01 0,01 0,00 0,06 0,06 0,02 0,03 0,00 0,68 0,53 0,59 0,63 94 0,67 0,68 0,72 0,63 0,64 0,64 0,65 0,03 0,09 0,06 0,14 0,13 0,16 0,11 0,09 0,23 0,36 0,43 0,26 0,26 0,25 0,27 0,24 0,40 0,65 0,66 0,59 0,61 0,71 0,74 0,74 0,43 0,41 0,41 0,58 0,68 1,32 0,94 1,00 1,16 1,25 1,34 1,29 1,41 1,61 1,68 1,76 0,57 0,16 0,31 0,28 0,33 0,33 0,42 0,56 0,88 0,74 0,68 1,59 1,59 1,80 1,77 1,41 1,34 0,90 1,06 0,88 1,31 1,33 1,33 1,28 0,31 0,39 0,39 2,02 1,84 (0,15) 0,12 0,17 0,12 0,20 0,09 0,16 0,14 0,12 0,12 0,06 (0,26) 0,17 (0,02) 0,01 0,04 0,08 0,05 0,06 0,19 0,13 0,23 0,10 0,14 0,04 0,14 0,00 0,32 0,47 0,09 0,24 0,46 0,32 0,10 (0,12) 0,06 0,07 0,00 (0,02) 0,16 6,87 5,95 6,02 6,07 6,15 6,19 6,25 5,65 5,70 5,75 5,77 6,36 6,42 6,42 6,42 6,44 6,47 6,27 6,29 6,37 6,42 6,51 5,23 5,29 5,31 5,37 5,37 5,49 5,79 5,83 5,92 6,05 6,17 6,21 6,15 6,02 6,05 6,05 5,76 5,82 0,45 0,23 0,25 0,24 0,20 0,15 0,10 0,38 0,36 0,36 0,36 0,08 0,15 0,19 0,35 0,35 0,38 0,41 0,35 0,28 0,25 0,20 0,19 0,17 0,16 0,14 0,15 0,12 0,55 0,52 0,45 0,24 0,28 0,28 0,24 0,40 0,36 0,34 0,33 0,26 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 SRC SRC SVI SVI SVI SVI SVI TAC TAC TAC TAC TAC TAC TCM TCM TCM TCM TCM TCM TCR TCR TCR TCR TCR TCR TLG TLG TLG TMT TMT TMT TPC TPC TPC TPC TPC TPC TRA TRA TRA 0,19 0,22 0,38 0,49 0,34 0,31 0,28 0,04 0,09 0,24 0,07 0,17 0,16 0,01 0,09 0,29 0,16 (0,03) 0,17 0,06 0,01 0,10 0,12 0,01 (0,10) 0,17 0,18 0,18 0,00 0,00 0,01 (0,23) 0,19 0,11 0,11 0,09 0,07 0,20 0,19 0,22 0,09 0,12 0,12 0,14 0,12 0,11 0,11 0,02 0,04 0,09 0,02 0,06 0,05 0,00 0,03 0,10 0,05 (0,01) 0,06 0,03 0,00 0,06 0,05 0,00 (0,04) 0,08 0,10 0,12 0,00 0,00 0,01 (0,19) 0,17 0,10 0,04 0,05 0,04 0,13 0,11 0,11 0,53 0,44 0,65 0,72 95 0,63 0,65 0,61 0,55 0,54 0,61 0,66 0,62 0,67 0,71 0,67 0,64 0,65 0,68 0,63 0,48 0,49 0,43 0,55 0,59 0,63 0,50 0,43 0,38 0,47 0,46 0,37 0,20 0,11 0,10 0,65 0,47 0,52 0,35 0,40 0,48 2,04 1,87 2,26 1,98 1,60 1,55 1,64 4,31 4,03 3,45 4,30 4,02 3,51 0,78 0,66 0,99 1,07 1,16 1,28 0,93 0,79 1,07 0,90 1,00 1,16 1,10 1,26 1,39 1,39 0,81 0,95 1,38 1,12 1,19 0,73 0,99 1,06 1,84 1,49 1,27 (0,19) (0,02) 0,30 0,60 0,50 0,26 0,11 (0,18) (0,05) 0,45 0,09 (0,03) 0,22 0,18 0,30 0,12 0,07 (0,04) 0,01 (0,00) 0,01 (0,05) 0,42 0,04 (0,00) 0,26 0,01 0,05 (0,11) (0,04) (0,13) (0,24) 0,11 0,02 1,65 (0,38) 0,08 0,13 0,43 0,45 5,73 5,72 5,26 5,46 5,64 5,74 5,79 5,84 5,81 5,98 6,01 6,00 6,09 6,12 6,23 6,28 6,31 6,29 6,30 6,06 6,07 6,05 6,20 6,22 6,22 5,98 5,98 6,00 5,80 5,78 5,72 5,52 5,56 5,57 6,00 5,79 5,82 5,61 5,76 5,92 0,25 0,22 0,22 0,19 0,19 0,40 0,26 0,40 0,41 0,28 0,25 0,23 0,17 0,55 0,56 0,39 0,34 0,34 0,35 0,49 0,44 0,41 0,53 0,50 0,44 0,26 0,26 0,22 0,40 0,43 0,37 0,17 0,14 0,11 0,04 0,08 0,07 0,15 0,15 0,22 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 TRA TRA TS4 TS4 TS4 TS4 TS4 TS4 TTF TTF TTF TTF TTF TTP TTP TTP TTP TTP TTP TYA TYA TYA TYA TYA TYA VCF VCF VFG VFG VFG VFG VHC VHC VHC VHC VHC VHC VHG VHG VHG 0,26 0,22 0,06 0,16 0,11 0,10 0,06 0,05 0,03 0,08 0,01 0,00 0,00 0,16 0,19 0,17 0,13 0,08 0,07 (0,54) 0,01 0,11 0,13 0,12 0,10 0,31 0,23 0,22 0,19 0,16 0,13 0,21 0,30 0,23 0,32 0,16 0,11 0,00 0,03 (0,08) 0,12 0,14 0,04 0,07 0,05 0,04 0,02 0,01 0,01 0,02 0,00 0,00 0,00 0,14 0,16 0,13 0,10 0,06 0,04 (0,16) 0,00 0,03 0,05 0,05 0,05 0,26 0,16 0,13 0,10 0,08 0,07 0,07 0,13 0,12 0,16 0,07 0,06 0,00 0,03 (0,06) 0,47 0,31 0,36 0,53 96 0,56 0,66 0,73 0,71 0,68 0,69 0,76 0,76 0,73 0,14 0,15 0,24 0,19 0,21 0,48 0,70 0,69 0,73 0,64 0,56 0,52 0,16 0,30 0,40 0,47 0,52 0,49 0,66 0,55 0,46 0,46 0,54 0,39 0,17 0,16 0,26 1,45 1,55 0,74 0,79 0,69 0,92 0,65 0,71 0,87 0,82 0,90 0,79 0,44 2,15 1,94 2,04 2,43 2,23 1,42 1,79 1,23 1,40 1,96 1,44 1,67 1,87 1,42 1,46 1,09 1,36 1,52 2,01 1,83 1,65 1,70 1,38 2,00 0,36 0,56 0,46 0,16 0,12 0,70 0,50 0,50 0,29 0,29 0,08 0,25 0,22 0,26 (0,01) 0,07 (0,01) 0,11 0,22 (0,01) 0,03 0,58 (0,34) (0,07) 0,28 (0,14) (0,06) 0,01 0,39 0,42 0,12 0,30 0,19 (0,00) 0,80 0,25 0,20 0,32 0,28 (0,17) 0,08 0,02 (0,01) 5,99 6,04 5,39 5,56 5,74 5,85 5,96 5,99 6,34 6,42 6,52 6,52 6,55 5,69 5,73 5,82 5,81 5,83 6,02 5,82 5,79 5,89 5,83 5,80 5,80 6,05 6,21 5,85 5,97 6,05 6,04 6,08 6,18 6,26 6,38 6,49 6,41 5,72 5,73 5,73 0,23 0,24 0,62 0,62 0,52 0,43 0,31 0,25 0,07 0,20 0,18 0,17 0,15 0,23 0,23 0,20 0,24 0,24 0,22 0,35 0,33 0,23 0,24 0,22 0,19 0,46 0,37 0,08 0,07 0,09 0,11 0,41 0,38 0,32 0,24 0,23 0,32 0,50 0,33 0,39 97 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 VHG VHG VIS VIS VIS VIS VIS VIS VLF VLF VLF VNH VNH VNH VNM VNM VNM VNM VNM VNM VPK VPK VPK VPK VPK VPK VTB VTB VTB VTB VTB VTB VTF VTF VTF (0,10) 0,19 0,49 0,52 0,19 0,05 (0,03) (0,04) 0,20 0,04 (0,13) 0,02 (0,13) 0,07 0,27 0,37 0,45 0,34 0,38 0,37 (0,31) 0,15 0,15 0,26 0,36 0,29 0,12 0,13 0,11 0,08 0,06 0,07 0,39 0,24 0,14 (0,07) 0,15 0,13 0,15 0,07 0,02 (0,01) (0,01) 0,06 0,01 (0,02) 0,01 (0,06) 0,04 0,21 0,28 0,34 0,27 0,30 0,29 (0,14) 0,07 0,07 0,17 0,26 0,22 0,09 0,09 0,08 0,06 0,04 0,05 0,20 0,11 0,08 0,28 0,18 0,65 0,71 0,65 0,60 0,77 0,75 0,70 0,83 0,83 0,55 0,54 0,41 0,19 0,21 0,26 0,20 0,21 0,23 0,54 0,57 0,52 0,35 0,27 0,24 0,24 0,33 0,24 0,22 0,21 0,23 0,48 0,52 0,43 0,34 0,33 1,67 1,38 1,86 2,97 1,38 1,33 3,31 1,67 1,92 0,48 0,59 0,27 1,38 1,25 1,46 1,39 1,35 1,35 1,00 1,14 1,36 1,80 1,88 1,75 0,82 0,96 0,86 0,75 0,81 0,76 3,33 2,90 2,50 (0,07) 0,13 0,29 0,46 0,11 (0,20) 1,13 (0,09) 0,07 0,69 (0,13) 0,05 (0,13) (0,12) 0,10 0,42 0,27 0,45 0,26 0,16 0,05 (0,21) 0,04 0,00 0,20 0,16 (0,21) 0,20 (0,07) (0,05) (0,05) 0,01 (0,02) 0,48 0,25 5,70 5,75 6,01 6,18 6,22 6,12 6,45 6,41 5,77 5,99 5,94 5,26 5,20 5,15 6,78 6,93 7,03 7,19 7,29 7,36 5,28 5,18 5,19 5,19 5,27 5,34 5,42 5,50 5,47 5,44 5,42 5,43 5,94 6,11 6,20 0,41 0,29 0,32 0,09 0,07 0,08 0,34 0,32 0,18 0,21 0,22 0,43 0,23 0,20 0,32 0,30 0,32 0,32 0,41 0,39 0,55 0,67 0,60 0,55 0,42 0,42 0,13 0,26 0,26 0,26 0,25 0,25 0,23 0,19 0,14 (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC công ty ngành CN CB & CT) [...]... dịch chứng khoán TP.HCM sẽ được trình bày trong chương 2 22 CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở giao 2.1 dịch chứng khoán TP HCM 2.1.1 Giới thiệu các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở. .. Chương 2: Phân tích các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM + Chương 3: Giải pháp gia tăng các yếu tố nội tại tích cực nhằm nâng cao tỷ suất sinh lợi các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 4 CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ MỐI QUAN... là phân tích tỷ suất sinh lợi và sự tác động của các yếu tố nội tại đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP HCM Từ những phân tích định tính và định lượng đưa ra các giải pháp để phát huy các yếu tố nội tại tích cực, hạn chế các yếu tố nội tại tiêu cực nhằm nâng cao tỷ suất sinh lợi tại các công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán. .. nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Có hai yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi là yếu tố khách quan và yếu tố nội tại Tuy nhiên đề tài chỉ phân tích sự tác động của các yếu tố nội tại đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP HCM Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu 98 công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP HCM... của các yếu tố nội tại đến tỷ suất sinh lợi Các kết quả nghiên cứu không đồng nhất nhưng chính các kết quả này sẽ giúp cho bài nghiên cứu này định hướng khám phá nhằm đưa ra kết quả ước lượng phù hợp nhất Dựa trên cơ sở lí luận chương 1, việc phân tích thực trạng về tỷ suất sinh lợi và phân tích các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi tại các công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch. .. LỢI VÀ MỐI QUAN HỆ VỚI CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI CỦA CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO 1.1 Tổng quan về tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo 1.1.1 Khái niệm tỷ suất sinh lợi Các công ty kinh doanh được thành lập với mục đích thu lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận là một trong những tiêu chí quan trọng nhất để đánh giá hiệu quả hoạt động Lợi nhuận là phần còn lại... phương pháp phân tích thống kê, so sánh, mô tả để phân tích tỷ suất sinh lợi ROA, ROE + Phương pháp nghiên cứu định lượng: dựa trên mô hình hồi quy tuyến tính PLS, sử dụng phần mềm Eview 8 để phân tích các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành CN CB & CT niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 5 Ý nghĩa đề tài Đề tài cung cấp các thông tin cho các nhà quản trị công ty Kết quả... ban lãnh đạo công ty cần phải biết nguyên nhân biến động Khi biết được lí do thì ban lãnh đạo sẽ có các giải pháp kịp thời, hiệu quả nhằm ngăn chặn các yếu tố đang làm ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận hay tiếp tục phát huy các yếu tố đang tạo ra lợi ích chung của công ty Có hai nhóm yếu tố chủ yếu tác động đến tỷ suất sinh lợi của công ty đó là yếu tố kinh tế vĩ mô và yếu tố nội tại của công ty Nghiên cứu... đạo công ty cân nhắc các yếu tố trong quá trình xây dựng và ra các quyết định về chính sách quản lí hiệu quả, nhằm giúp công ty đạt được tỷ suất sinh lợi cao nhất 3 6 Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, phụ lục, luận văn gồm 3 chương: + Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ suất sinh lợi và mối quan hệ với các yếu tố nội tại của công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo +... của công ty qua các năm Sau đó phân tích xem sự tăng trưởng hoặc tụt giảm của chỉ số này qua các năm bắt nguồn từ nguyên nhân nào, từ đó đưa ra nhận định và dự đoán xu hướng của ROE trong các năm sau 10 1.2 Các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo Tỉ lệ nợ Saad (2010) định nghĩa cấu trúc vốn của công ty là sự kết hợp của vốn chủ sở hữu, nợ và các . với các yếu tố nội tại của công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo. + Chương 2: Phân tích các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo. yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 32 2.4 Phân tích các yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán. yếu tố nội tại tác động đến tỷ suất sinh lợi các công ty trên thế giới 17 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 21 CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ