Phân tích ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

MỤC LỤC PHẦN 1: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tượng nghiên cứu .3 Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài tế H uế PHẦN 2: NỘI DUNG CHÍNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Chương 1: Tổng quan ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp .5 1.1 Cấu trúc vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn ại họ cK in h 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp .6 1.1.2 Các lí thuyết cấu trúc vốn .7 1.1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 1.1.2.2 Theo quan điểm đại 1.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 Đ 1.2.1 Khái niệm hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 1.2.1.1 Khái niệm .12 1.2.1.2 Các tiêu phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp .12 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu doanh nghiệp .13 1.2.2.1 Nhóm yếu tố khách quan 13 1.2.2.2 Nhóm yếu tố chủ quan 15 1.3 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 17 1.4 Bằng chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp .18 1.5 Tổng quan phương pháp nghiên cứu 23 i 1.5.1 Dữ liệu mẫu 23 1.5.2 Mô tả biến mô hình định lượng 24 1.5.3 Sơ đồ nghiên cứu 26 1.5.4 Hồi quy với liệu bảng kiểm định 27 1.5.4.1 Mô hình hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled ordinary least squares - Pooled OLS) 28 1.5.4.2 Mô hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model - FEM) .29 1.5.4.3 Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM).29 1.5.4.4 Kiểm định F hạn chế .30 1.5.4.5.Kiểm định Hausman 30 tế H uế 1.5.4.6 Các kiểm định phù hợp mô hình 30 Chương 2: Phân tích ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết HOSE 31 2.1 Thực trạng ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 31 ại họ cK in h 2.1.1 Tổng quan ngành công nghiệp chế biến, chế tạo .31 2.1.2 Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo .34 2.1.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 35 2.2 Kết nghiên cứu 36 2.2.1.Thống kê mô tả mẫu 36 Đ 2.2.2 Phân tích hồi quy 38 2.2.2.1 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu 39 2.2.2.2 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ dài hạn tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu .40 2.2.2.3 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu .41 2.2.2.4 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng vốn chủ sở hữu đến tỉ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu 41 ii 2.2.2.5 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản 42 2.2.2.6 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ dài hạn tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản 43 2.2.2.7 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng tài sản đến tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản 44 2.2.2.8 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng vốn chủ sở hữu đến tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản 45 2.2.2.9 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản đến số Tobin’s Q .46 tế H uế 2.2.2.10 Ảnh hưởng tỉ lệ nợ dài hạn tổng tài sản đến số Tobin’s Q .47 2.2.2.11 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng tài sản đến số Tobin’s Q .48 ại họ cK in h 2.2.2.12 Ảnh hưởng tỉ lệ tổng nợ tổng vốn chủ sở hữu đến số Tobin’s Q .49 2.2.2 Tổng hợp kết 50 Chương 3: Thảo luận kết số kiến nghị 52 3.1 Thảo luận kết 52 3.2 Một số kiến nghị 55 3.2.1 Đối với doanh nghiệp 55 3.2.1 Đối với nhà đầu tư .55 Đ PHẦN 3: KẾT LUẬN .57 3.1 Kết luận - Đóng góp nghiên cứu 57 3.2 Hạn chế đề tài .58 3.3 Hướng phát triển đề tài 58 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 60 PHỤ LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Nguyên văn Viết tắt Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Pooled OLS Mô hình hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp FEM Mô hình ảnh hưởng cố định REM Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên FE Các ảnh hưởng cố định RE Ảnh hưởng ngẫu nhiên ROE Tỉ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROA Tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản SDTA Tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản LDTA Tỉ lệ nợ dài hạn tổng tài sản ại họ cK in h tế H uế HOSE TDTA Tỉ lệ tổng nợ tổng tài sản TDTE Tỉ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu CSH Chủ sở hữu DN Doanh nghiệp Chi phí vốn bình quân gia quyền M&M Modilligani Miller Đ WACC iv DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ Sơ đồ1.1: Sơ đồ nghiên cứu 27 Biều đồ 2.1: Cơ cấu giá trị sản xuất công nghiệp theo giá hành phân theo ngành công nghiệp sơ năm 2013 33 Biểu đồ 2.2: Cơ cấu nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 34 Biểu đồ 2.3: Cơ cấu nợ tổng tài sản doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 35 Đ ại họ cK in h tế H uế Biểu đồ 2.4: Hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 36 v DANH MỤC CÁC BIỂU BẢNG Bảng 1.1: Mô tả biến 24 Bảng 2.1: Giá trị sản xuất công nghiệp Ngành chế biến, chế tạo theo giá hành .32 Thống kê mô tả mẫu 37 Bảng 2.3: Kết khắc phục mô hình FE biến ROE - SDTA 39 Bảng 2.4: Kết khắc phục mô hình FE biến ROE - LDTA 40 Bảng 2.5: Kết khắc phục mô hình FE biến ROE - TDTA 41 Bảng 2.6: Kết khắc phục mô hình FE biến ROE - TDTE Bảng 2.7: Kết khắc phục mô hình FE biến ROA - SDTA 43 Bảng 2.8: Kết khắc phục mô hình FE biến ROA - LDTA 44 Bảng 2.9: Kết khắc phục mô hình FE biến ROA - TDTA 45 Bảng 2.10: Kết khắc phục mô hình FE biến ROA - TDTE 46 Bảng 2.11: Kết khắc phục mô hình FE biến TOBINSQ - SDTA 47 Bảng 2.13: Bảng 2.14: Bảng 2.15: Bảng 2.16: Kết khắc phục mô hình FE biến TOBINSQ - LDTA 48 Kết khắc phục mô hình FE biến TOBINSQ - TDTA 48 Kết khắc phục mô hình FE biến TOBINSQ - TDTE 49 Kết nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến ROE 50 Kết nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến ROA 50 Kết nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến số Tobin’s Q 51 Đ Bảng 2.17: ại họ cK in h Bảng 2.12: tế H uế Bảng 2.2: vi TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng gồm 68 doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2009-2013 nhằm mục đích điều tra ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Tác giả nghiên cứu tiêu hiệu doanh nghiệp theo sổ sách kế toán (ROE ROA) theo giá trị thị trường (Chỉ số Tobin’s Q) Ngoài ra, tác động hội hội tăng trưởng quy mô doanh nghiệp đến hiệu hoạt động doanh nghiệp tế H uế xem xét nghiên cứu Tác giả thực hồi quy với liệu bảng mô hình Pooled OLS, FEM REM thực kiểm định F hạn chế kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình phù hợp Theo kết từ mô hình phù hợp FE sau khắc phục khuyết tật, cấu trúc vốn yếu tố quan trọng định hiệu ại họ cK in h hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo đo lường ROE, ROA Tobin’s Q Kết phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng phát triển Myer Majluf (1984) Ngoại trừ tỉ lệ nợ dài hạn tổng tài sản, yếu tố cấu trúc vốn có ảnh hưởng nghịch biến rõ ràng đến tiêu hiệu hoạt động theo sổ sách kế toán doanh nghiệp Tương tự, tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản tỉ lệ tổng nợ tổng tài sản có mối tương quan nghịch Đ biến với hiệu hoạt động theo giá trị thị trường doanh nghiệp Ngoài ra, hội tăng trưởng có tác động tích cực đáng kể đến giá trị doanh nghiệp đo lường ROE ROA lại tác động tiêu cực đến số Tobin’s Q Quy mô doanh nghiệp nhìn chung biến kiểm soát tốt ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp không rõ ràng Từ kết trên, tác giả kiến nghị doanh nghiệp nên giảm tỉ trọng nợ ngắn hạn sử dụng nợ dài hạn thay kết hợp với việc đẩy mạnh hội tăng trưởng để đạt hiệu hoạt động cao vii PHẦN 1: ĐẶT VẤN ĐỀ Tính cấp thiết đề tài Một mục tiêu quan trọng mà doanh nghiệp hướng tới nâng cao hiệu doanh nghiệp Có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, chia thành nhân tố đặc trưng bên doanh nghiệp (nhân tố chủ quan) nhân tố điều kiện kinh tế vĩ mô (nhân tố khách quan) Trong đó, cấu trúc vốn yếu tố vô quan tế H uế trọng ảnh hưởng trực tiếp đến rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp Chính vậy, nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp vấn đề quan trọng phân tích tài doanh nghiệp quản trị công ty Trong khứ, nhiều nhà nghiên ại họ cK in h cứu nhà kinh tế học tài thực nghiên cứu lí thuyết thực nghiệm cấu trúc vốn Theo lý thuyết cấu trúc vốn đại Modigliani Miller (1958), giả định thị trường vốn hoàn hảo việc đánh thuế bỏ qua, giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn Năm 1963, Modilligani Miller (M&M) đưa nghiên cứu với việc loại bỏ giả thiết thuế thu nhập doanh nghiệp Theo M&M, với thuế thu nhập doanh nghiệp, cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị Đ doanh nghiệp, sử dụng nợ cao giá trị doanh nghiệp tăng gia tăng đến tối đa doanh nghiệp tài trợ 100% nợ Tuy nhiên, thực tế tồn chi phí phá sản, chi phí đại diện bất hoàn hảo thị trường chi phí giao dịch, thông tin bất cân xứng, nên mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp phức tạp nhiều Các nghiên cứu giới rằng, có ba trường phái khác mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu doanh nghiệp Nhiều nhà nghiên cứu cho mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu doanh nghiệp đồng biến Aliakbar, Seyed Pejman (2013) Họ tìm thấy mối quan hệ đồng biến rõ rệt nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu công ty (được đo lường số Tobin’s Q) thị trường chứng khoán Tehran Mặt khác, Harris Raviv (1991), Krishnan Moyer (1997) phát tổng số nợ tổng vốn chủ sở hữu (TD/TE) tác động nghịch biến rõ rệt đến lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Tuy nhiên, số tác giả khác lại cho thấy kết hỗn hợp Điển Saeedi Mahmoodi (2011) kiểm tra mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu mẫu gồm 320 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Tehran Theo nghiên cứu với liệu bảng, họ quan sát thấy hiệu doanh nghiệp tính theo EPS số Tobin’s Q liên quan tích cực rõ rệt với cấu trúc vốn, tế H uế cấu trúc vốn tác động nghịch biến đến ROA Tuy nhiên, họ kết luận mối quan hệ đáng kể ROE cấu trúc vốn Có thể thấy việc nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp quan trọng cần thiết thông qua hàng loạt nghiên cứu giới Vậy Việt ại họ cK in h Nam, thị trường không hoàn hảo với chi phí giao dịch, chi phí đại diện thông tin bất cân xứng, cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hay không? Và có cấu trúc vốn ảnh hưởng ảnh hưởng nào? Trong thời gian qua, có nhiều nhà khoa học nghiên cứu tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động doanh nghiệp chưa có nghiên cứu cụ thể ảnh hưởng cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động Đ doanh nghiệp ngành công nghiệp Chế biến, chế tạo - ngành dẫn đầu sản xuất công nghiệp Việt Nam sử dụng phân tích liệu bảng Trong phạm vi kiến thức mình, tác giả thực đề tài “Phân tích ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” Để giải vấn đề này, tác giả thực nghiên cứu thực nghiệm nhằm tìm hiểu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành chế biến, chế tạo niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2009-2013 đại diện tiêu ROE, ROA số Tobin’s Q 2 Mục tiêu nghiên cứu  Mục tiêu tổng quát: Tìm ảnh hưởng yếu tố cấu trúc vốn tới hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết HOSE giai đoạn 20092013 đại diện tiêu ROE, ROA số Tobin’s Q  Mục tiêu cụ thể: - Hệ thống hóa sở lý thuyết cấu trúc vốn, hiệu hoạt động doanh nghiệp tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp tế H uế - Phân tích ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo - Phân tích, đánh giá kết tính toán, đưa đề xuất Đối tượng nghiên cứu ại họ cK in h Cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết HOSE Phạm vi nghiên cứu - Thời gian: Từ tháng 1/2009 đến tháng 12/2013 - Không gian: 68 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành công nghiệp chế biến, chế Đ tạo niêm yết HOSE Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp nghiên cứu tài liệu: Tìm hiểu nội dung nghiên cứu, tên đề tài tài liệu tham khảo liên quan phần sở lý thuyết thông qua sách báo, internet tham khảo ý kiến giáo viên hướng dẫn - Phương pháp thu thập số liệu: nghiên cứu, quan sát thu thập số liệu thứ cấp lấy từ trang web - Phương pháp xử lý số liệu: phương pháp hồi quy với liệu bảng (Panel data) với mô mô hình hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled PHỤ LỤC D Kiểm định Hausman ROEit=α+ β0 SDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (1) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 15.573701 0.0014 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f ại họ cK in h Test Summary tế H uế ROEit=α+ β0 LDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (2) Cross-section random 9.205896 Prob 0.0267 ROEit=α+ β0 TDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (3) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Đ Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 15.636527 0.0013 ROEit=α+ β0 TDTEit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (4) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 38.655429 0.0000 ROAit=α+ β0SDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (5) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 12.357320 0.0063 ROAit=α+ β0LDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (6) Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 29.413127 0.0000 ại họ cK in h Cross-section random tế H uế Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects ROAit=α+ β0TDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (7) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq d.f Prob 19.362600 0.0002 Đ Cross-section random Chi-Sq Statistic ROAit=α+ β0TDTEit+ β1SIZEit t+ β2GROWTHit + uit (8) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 13.397791 0.0039 Tobin’s Qit = α+ β0SDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (9) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 15.743131 0.0013 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 9.284930 0.0257 ại họ cK in h Cross-section random tế H uế Tobin’s Qit = α+ β0LDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (10) Tobin’s Qit = α+ β0TDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (11) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq d.f Prob 11.051204 0.0115 Đ Cross-section random Chi-Sq Statistic Tobin’s Qit = α+ β0TDTEit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (12) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 11.522260 0.0092 PHỤ LỤC E Kiểm định khuyết tật mô hình Mục ROEit=α+ β0 SDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (1) Đa cộng tuyến ROE 1.000000 -0.193781 0.109363 0.196746 LOG(SIZE) 0.109363 0.081578 1.000000 0.137698 ại họ cK in h Tự tương quan SDTA -0.193781 1.000000 0.081578 0.020957 Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo GROWTH 0.196746 0.020957 0.137698 1.000000 tế H uế ROE SDTA LOG(SIZE) GROWTH Mục ROEit=α+ β0 LDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (2) Đa cộng tuyến ROE LDTA LOG(SIZE) GROWTH ROE -0.064375 0.109363 0.196746 LDTA -0.064375 0.244934 0.059062 LOG(SIZE) 0.109363 0.244934 0.137698 GROWTH 0.196746 0.059062 0.137698 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROEit=α+ β0 TDTAit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (3) Đa cộng tuyến ROE TDTA LOG(SIZE) GROWTH ROE 1.000000 -0.206674 0.109363 0.196746 TDTA -0.206674 1.000000 0.195045 0.048192 LOG(SIZE) 0.109363 0.195045 1.000000 0.137698 GROWTH 0.196746 0.048192 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROEit=α+ β0 TDTEit+ β1SIZEit +β2GROWTHit + uit (4) Đa cộng tuyến ROE TDTE LOG(SIZE) GROWTH ROE 1.000000 -0.335870 0.109363 0.196746 TDTE -0.335870 1.000000 0.234975 -0.006130 LOG(SIZE) 0.109363 0.234975 1.000000 0.137698 GROWTH 0.196746 -0.006130 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROAit=α+ β0SDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (5) Đa cộng tuyến ROA SDTA LOG(SIZE) GROWTH ROA 1.000000 -0.412356 0.093643 0.146344 SDTA -0.412356 1.000000 0.081578 0.020957 LOG(SIZE) 0.093643 0.081578 1.000000 0.137698 GROWTH 0.146344 0.020957 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROAit=α+ β0LDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (6) Đa cộng tuyến ROA LDTA LOG(SIZE) GROWTH ROA 1.000000 -0.189325 0.093643 0.146344 LDTA -0.189325 1.000000 0.244934 0.059062 LOG(SIZE) 0.093643 0.244934 1.000000 0.137698 GROWTH 0.146344 0.059062 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROAit=α+ β0TDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (7) Đa cộng tuyến ROA TDTA LOG(SIZE) GROWTH ROA 1.000000 -0.465751 0.093643 0.146344 TDTA -0.465751 1.000000 0.195045 0.048192 LOG(SIZE) 0.093643 0.195045 1.000000 0.137698 GROWTH 0.146344 0.048192 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục ROAit=α+ β0TDTEit+ β1SIZEit t+ β2GROWTHit + uit (8) Đa cộng tuyến ROA TDTE LOG(SIZE) GROWTH ROA 1.000000 -0.437720 0.093643 0.146344 TDTE -0.437720 1.000000 0.234975 -0.006130 LOG(SIZE) 0.093643 0.234975 1.000000 0.137698 GROWTH 0.146344 -0.006130 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục Tobin’s Qit = α+ β0SDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (9) Đa cộng tuyến TOBIN_SQ SDTA LOG(SIZE) GROWTH TOBIN_SQ 1.000000 0.098685 0.320148 0.026133 SDTA 0.098685 1.000000 0.081578 0.020957 LOG(SIZE) 0.320148 0.081578 1.000000 0.137698 GROWTH 0.026133 0.020957 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục 10 Tobin’s Qit = α+ β0LDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (10) Đa cộng tuyến TOBIN_SQ LDTA LOG(SIZE) GROWTH TOBIN_SQ 1.000000 0.064762 0.320148 0.026133 LDTA 0.064762 1.000000 0.244934 0.059062 LOG(SIZE) 0.320148 0.244934 1.000000 0.137698 GROWTH 0.026133 0.059062 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục 11 Tobin’s Qit = α+ β0TDTAit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (11) Đa cộng tuyến TOBIN_SQ TDTA LOG(SIZE) GROWTH TOBIN_SQ 1.000000 0.121112 0.320148 0.026133 TDTA 0.121112 1.000000 0.195045 0.048192 LOG(SIZE) 0.320148 0.195045 1.000000 0.137698 GROWTH 0.026133 0.048192 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo Mục 12 Tobin’s Qit = α+ β0TDTEit+ β1SIZEit + β2GROWTHit + uit (12) Đa cộng tuyến TOBIN_SQ TDTE LOG(SIZE) GROWTH TOBIN_SQ 1.000000 0.094329 0.320148 0.026133 TDTE 0.094329 1.000000 0.234975 -0.006130 LOG(SIZE) 0.320148 0.234975 1.000000 0.137698 GROWTH 0.026133 -0.006130 0.137698 1.000000 ại họ cK in h tế H uế Tự tương quan Đ Phương sai sai số thay đổi Phụ thuộc chéo [...]... sau: H1: Cấu trúc vốn của doanh nghiệp có tác động nghịch biến đến chỉ tiêu hiệu Đ quả hoạt động theo sổ sách kế toán của doanh nghiệp H2: Cấu trúc vốn của doanh nghiệp có tác động nghịch biến đến hiệu quả hoạt động theo giá trị thị trường của doanh nghiệp H3: Quy mô của doanh nghiệp làm tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp H4: Cơ hội tăng trưởng làm tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp 1.5.3... doanh nghiệp tế H uế Chương 1: Tổng quan về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt Chương 2: Phân tích ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết trên HOSE Chương 3: Thảo luận kết quả và một số kiến nghị Đ ại họ cK in h PHẦN 3: KẾT LUẬN 4 PHẦN 2: NỘI DUNG CHÍNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Chương 1: Tổng quan về ảnh hưởng của cấu trúc. .. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Việc nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhận được rất nhiều sự quan tâm của các nhà nghiên cứu Tuy nhiên, kết quả của các nghiên cứu này là không giống nhau Một vài nghiên cứu đã chứng mình được mối quan hệ tích cực giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh. .. và hiệu quả của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE năm 2008 trong luận văn thạc sĩ Đ của mình và kết luận cấu trúc vốn có tác động đồng biến và rõ ràng đến hiệu quả hoạt động theo giá trị thị trường của doanh nghiệp được đo bằng chỉ số Tobin’s Q Ngược lại với các nghiên cứu trên, hầu hết các bài nghiên cứu đã chứng minh rằng cấu trúc vốn có có tác động nghịch biến đến hiệu quả hoạt động của các doanh. .. đoái cũng ảnh hưởng đến doanh thu từ hoạt động xuất khẩu hàng hóa ra nước ngoài của các doanh nghiệp ngành chế biến, chế tạo hay những khoản vay vốn kinh doanh bằng ngoại tệ Đ 1.2.2.1.4 Yếu tố luật pháp Pháp luật và môi trường pháp luật có tác động không nhỏ đến hoạt động kinh doanh của các DN Các doanh nghiệp chế biến, chế tạo hoạt động chủ yếu theo Luật doanh nghiệp, Luật thuế thu nhập doanh nghiệp. .. trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp 1.1 Cấu trúc vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.1.1 Khái niệm Cấu trúc vốn là một thuật ngữ tài chính nhằm mô tả nguồn gốc và phương tế H uế pháp hình thành nên nguồn vốn để doanh nghiệp có thể sử dụng mua sắm tài sản, phương tiện vật chất và phục vụ hoạt động kinh doanh Có rất nhiều định nghĩa khác về cấu trúc vốn như sau: - Thuật ngữ "cấu trúc vốn" ... thể dẫn đến chi phí vốn cao và do đó làm giảm giá trị của doanh nghiệp trong khi quyết định cấu trúc vốn hiệu quả có thể làm điều ngược lại Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc của bảng cân đối kế toán Trong bảng cân đối kế toán, cấu trúc vốn cần chỉ ra được phần nào của tổng tài sản hình thành từ vốn góp của chủ sở hữu và lợi nhuận của chủ sở hữu được giữ lại để đầu tư cho hoạt Đ động của doanh nghiệp. .. tài chính (Bảng cân đối kế toán, Báo cáo thu nhập và kết quả kinh doanh) do các doanh nghiệp công bố và giá trị thị trường của cổ phiếu Tác giả tập trung nghiên cứu các doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp chế biến, chế tạo được niêm yết trên HOSE và loại trừ tất cả các công ty niêm yết sau năm 2008 để có dữ liệu bảng cân đối với 340 quan sát 68 doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp chế biến, chế tạo. .. hoặc chứng khoán lai (Saad, 2010) - Theo Saleem (2013), cấu trúc vốn của một công ty được định nghĩa là các lựa chọn thay thế tài chính khác nhau của các tài sản của nó Sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho tài sản dài hạn của doanh nghiệp được quy định như cấu trúc vốn của công ty Nợ và vốn chủ sở hữu là những thành phần cơ bản của cấu trúc vốn của công ty - Theo Umar (2012), nợ và vốn. .. chủ sở hữu là các lựa chọn tài chính được sử dụng bởi tất cả các doanh nghiệp Với mục đích hoạt động một công ty, mức độ của 5 nợ hoặc việc lựa chọn sử dụng vốn chủ sở hữu của các công ty tài trợ cho các hoạt động của nó đại diện cho cấu trúc vốn của công ty Cấu trúc vốn đề cập tới cách thức doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài chính để tài trợ cho các khoản đầu tư Nguồn tài chính có thể phân loại thành