Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu các ngân hàng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ĐỖ HỒI TÂM CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ĐỖ HỒI TÂM CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS TRẦN THỊ KỲ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 i TĨM TẮT Nghiên cứu nhằm tìm hiểu tác động nhân tố vĩ mơ gồm: lạm phát, tỷ giá hối đối, cung tiền M2, lãi suất cho vay ngắn hạn với tác động tỷ suất sinh lời thị trƣờng chứng khoán đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng đƣợc niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam với phạm vi nghiên cứu từ tháng 07/2006 đến tháng 12/2017 Mục tiêu nghiên cứu luận văn thực kiểm định nhân tố vĩ mô đƣợc chọn xác định nhân tố vĩ mô có tác động nhƣ đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng Nghiên cứu sử dụng liệu bảng, thực hồi quy mô hình Pooled OLS, FEM, REM, FGLS Nhìn chung, kết nhận đƣợc tƣơng đối giống mô hình Kết nghiên cứu cho thấy lạm phát có mối quan hệ nghịch chiều, tỷ giá hối đoái tỷ suất sinh lời thị trƣờng chứng khốn có mối quan hệ chiều với tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng, cung tiền M2 lãi suất cho vay ngắn hạn khơng có mối liên hệ với tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chƣa đƣợc trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc công bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2018 Tác giả luận văn NGUYỄN ĐỖ HOÀI TÂM iii LỜI CÁM ƠN Tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến TS Trần Thị Kỳ tận tình hƣớng dẫn q trình hồn thành luận văn thạc sĩ Ngoài ra, tác giả gửi lời tri ân đến thầy cô giảng dạy, cung cấp kiến thức quý báu cho toàn học viên cao học Khóa 18 Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh Cuối cùng, xin dành lời cảm ơn đặc biệt đến gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên, tạo điều kiện để tác giả yên tâm học tập, nghiên cứu suốt hai năm qua iv MỤC LỤC TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CÁM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG ix DANH MỤC CÁC HÌNH x CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu .3 1.3 Mục tiêu nghiên cứu .3 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu .4 1.6 Phƣơng pháp nghiên cứu .5 1.6.1 Phƣơng pháp nghiên cứu đề tài .5 1.6.2 Phƣơng pháp thu thập số liệu 1.7 Đóng góp nghiên cứu 1.8 Kết cấu nghiên cứu v Kết luận chƣơng .8 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG .9 2.1 Cơ sở lý luận 2.1.1 Khái niệm 2.1.1.1 Tỷ suất sinh lời 2.1.1.2 Tỷ suất sinh lời cổ phiếu 2.1.1.3 Chỉ số thị trƣờng chứng khoán 10 2.1.2 Các lý thuyết tảng 11 2.1.2.1 Mơ hình định giá tài sản vốn .11 2.1.2.2 Mơ hình kinh doanh chênh lệch giá 12 2.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu thức nghiệm 13 2.2.1 Thị trƣờng chứng khốn vai trò ngành ngân hàng 17 2.2.2 Đặc trƣng ngành ngân hàng 18 2.2.3 Cổ phiếu ngân hàng thị trƣờng chứng khoán .19 2.2.4 Tác động lạm phát đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 21 2.2.5 Tác động tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 22 2.2.6 Tác động cung tiền M2 đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 23 2.2.7 Tác động lãi suất cho vay ngắn hạn đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng .24 2.2.8 Tác động tỷ suất sinh lời thị trƣờng chứng khoán đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 25 Kết luận chƣơng .28 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 vi 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu .30 3.2.1 Thống kê mô tả 31 3.2.2 Phân tích tƣơng quan 32 3.2.3 Kiểm định tính dừng biến .32 3.2.4 Ƣớc lƣợng mơ hình Pooled OLS, FEM, REM 33 3.2.5 Kiểm định phù hợp mơ hình 33 3.2.5.1 Đa cộng tuyến (Multicollinearity) .33 3.2.5.2 Tự tƣơng quan (Autocorrelation) 34 3.2.5.3 Phƣơng sai thay đổi (Heteroskedastic) 34 3.2.6 Chọn mơ hình hồi quy 35 Kết luận chƣơng .35 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Tổng quan cổ phiếu niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 36 4.2 Biến động nhân tố vĩ mô tác động nhân tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng giai đoạn nghiên cứu 40 4.2.1 Lạm phát 40 4.2.2 Tỷ giá hối đoái .43 4.2.3 Cung tiền M2 .44 4.2.4 Lãi suất cho vay ngắn hạn 47 4.2.5 Tỷ suất sinh lời thị trƣờng chứng khoán 48 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm 54 4.3.1 Thống kê mô tả 54 vii 4.3.2 Phân tích tƣơng quan 55 4.3.3 Kiểm định tính dừng biến .56 4.3.4 Ƣớc lƣợng mô hình Pooled OLS, FEM, REM 58 4.3.5 Kiểm định phù hợp mơ hình 60 4.3.5.1 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 60 4.3.5.2 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan 61 4.3.5.3 Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi 61 4.3.6 Chọn mơ hình hồi quy 62 4.3.6.1 Kiểm định F-test 62 4.3.6.2 Kiểm định Hausman 62 4.4 Thảo luận kết 63 Kết luận chƣơng .65 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý 66 5.1 Kết luận 66 5.2 Gợi ý sách 66 5.2.1 Đối với sách quản trị ngân hàng 66 5.2.2 Đối với sách đầu tƣ 67 5.2.3 Một số gợi ý khác 67 5.3 Hạn chế nghiên cứu .68 5.4 Khuyến nghị cho nghiên cứu 69 TÀI LIỆU THAM KHẢO 70 PHỤ LỤC 76 viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt ADF Tiếng Việt Kiểm định nghiệm đơn vị Tiếng Anh Augmented Dickey Fuller Dickey Fuller FEM Mơ hình tác động cố định Fixed Effect Model FGLS Phƣơng pháp bình phƣơng tối Feasible Generalized Least thiểu tổng quát khả thi Squares GDP Tổng sản phẩm quốc nội Gross Domestic Product GLS Phƣơng pháp bình phƣơng tối Generalised Least Squares thiểu tổng quát IFS Thống kê tài quốc tế International Financial Statistics IMF Quỹ tiền tệ quốc tế NHNN Ngân hàng Nhà nƣớc Pooled OLS Phƣơng pháp bình phƣơng tối Pooled Ordinary Least thiểu gộp Squares REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên Random Effect Model TSSL Tỷ suất sinh lời TMCP Thƣơng mại cổ phần TTCK Thị trƣờng chứng khoán UBCK NN Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc International Monetary Fund 72 30 tháng 08 năm 2018] Ngân hàng TMCP Quân đội (2018) Báo cáo thường niên 2017 Truy cập tại: [ngày truy cập: 30 tháng 08 năm 2018] Ngân hàng TMCP Quốc dân (2018) Báo cáo thường niên 2017 Truy cập tại: < https://www.ncb-bank.vn/vi/nha-dau-tu/bao-cao-thuong-nien> [ngày truy cập: 30 tháng 08 năm 2018] Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (2018) Báo cáo thường niên 2017 Truy cập tại: [ngày truy cập: 30 tháng 08 năm 2018] Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thƣơng Tín (2018) Báo cáo thường niên 2017 Truy cập tại: [ngày truy cập: 30 tháng 08 năm 2018] Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (2018) Báo cáo thường niên 2017 cập Truy tại: https://www.eximbank.com.vn/home/static/baocaothuongnien.aspx> < [ngày truy cập: 30 tháng 08 năm 2018] Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến (2009) Thị trường tài Nhà xuất Thống Kê Nguyễn Minh Kiều Nguyễn Văn Điệp (2013) Quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mơ biến động thị trƣờng chứng khốn: chứng nghiên cứu từ thị trƣờng Việt Nam Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ, 16(3Q), 86-100 Phạm Thị Tuyết Trinh (2016) Kinh tế lượng ứng dụng kinh tế tài Nhà xuất Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Ủy ban Chứng khốn Nhà nƣớc (2018) Thống kê thị trường chứng khoán tháng 09.2018 [xlsx] Truy cập tại: < http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/vi/vimenu/vipages_vithongtinthitruong/thongkett 73 ck?_adf.ctrl-state=vmgaz87pn_4&_afrLoop=123921399235000> [ngày truy cập: 15 tháng 10 năm 2018] 74 B Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Chamberlain, G., and Rothschild, M (1996) Arbitrage, factor structure, and mean-variance analysis on large asset markets NBER Working Paper, 1982 Chen, N F., Roll, R., and Ross, S A (1986) Economic Forces and the Stock Market The Journal of Business, 59(3), 383-403 Fama, E F (1970) Efficient capital markets: A review of theory and empirical work The journal of Finance, 25(2), 383-417 Fama, E F., and French, K R (1992) The cross‐ section of expected stock returns the Journal of Finance, 47(2), 427-465 Fama, E F., and French, K R (1993) Common risk factors in the returns on stocks and bonds Journal of financial economics, 33(1), 3-56 IFS (2018) Vietnam indicators report from 2006 to 2017 Available from: [26 June 2018] Kasman, S., Vardar, G and Tunc G (2011) The impact of interest rate and exchange rate volatility on banks' stock returns and volatility: Evidence from Turkey Economic Modelling, 28(3), 1328-1334 Kumar, P N and Puja, P (2012) The Impact of Macroeconomic Fundamentals on Stock Prices Revisited: Evidence from Indian Data Eurasian Journal of Business and Economics, 5(10), 25-44 Mankiw, N G (2009) Macroeconomics 7th edition, Worth Publishers, New York, USA Mouna, A., & Anis, M J (2013) The Impact Of Interest Rate And Exchange Rate Volatility On Bank's Returns And Volatility: Evidence From Tunisian The Journal of Commerce, 5(3), Muneer, S., Butt, B Z., and Rehman, K U (2011) A Multifactor Model of 75 Banking Industry Stock Returns: An Emerging Market Perspective Information Management and Business Review, 2(6), 267-275 Ross, S A (1976) The arbitrage theory of capital asset pricing Journal of Economic Theory, 13(3), 341-360 Subburayan, B., & Srinivasan, V D (2014) The effects of macroeconomic variables on CNX Bankex returns: Evidence from Indian market International Journal of Management & Business Studies, 4(2), 67-71 stock 76 PHỤ LỤC PHỤ LỤC A Tính tốn tỷ suất sinh lời thị trƣờng chứng khoán tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng Đơn vị tính: % THỜI GIAN 07/2006 08/2006 09/2006 10/2006 11/2006 12/2006 01/2007 02/2007 03/2007 04/2007 05/2007 06/2007 07/2007 08/2007 09/2007 10/2007 11/2007 12/2007 01/2008 02/2008 03/2008 04/2008 05/2008 06/2008 07/2008 08/2008 09/2008 10/2008 11/2008 12/2008 01/2009 02/2009 03/2009 04/2009 05/2009 06/2009 07/2009 08/2009 TSSL TTCK -2,29 11,47 2,50 8,34 24,23 24,10 15,52 2,48 -10,25 4,25 -0,16 -5,62 -8,68 5,30 13,34 -8,27 -6,27 -11,37 -11,15 -25,46 -9,31 -12,43 -20,49 16,10 8,92 -1,28 -23,58 -11,59 -11,80 1,68 -14,48 -2,03 20,24 19,55 18,93 -6,75 13,93 TSSL ACB 0,62 21,20 18,87 24,04 -9,84 -36,10 -13,84 -18,56 -2,79 11,05 24,71 2,70 -2,27 -24,28 -10,19 -20,26 -6,47 -37,72 -35,60 30,92 23,07 -14,58 -38,58 3,05 -34,90 -7,62 -10,16 7,79 29,87 17,31 16,27 -7,09 1,54 TSSL BID TSSL CTG 2,97 TSSL EIB TSSL MBB TSSL NVB TSSL SHB TSSL STB TSSL VCB 22,18 50,50 -2,14 -4,58 -15,10 9,66 -5,25 -5,69 8,61 20,43 17,35 37,52 -1,46 7,15 -57,30 -34,39 -11,45 9,97 15,47 -6,00 0,75 -8,52 -7,09 -27,70 -14,36 -27,45 -27,83 15,96 4,89 0,48 -21,14 2,52 -16,10 -5,00 -15,75 3,48 24,08 22,61 31,49 -1,80 10,21 -13,67 7,78 77 09/2009 10/2009 11/2009 12/2009 01/2010 02/2010 03/2010 04/2010 05/2010 06/2010 07/2010 08/2010 09/2010 10/2010 11/2010 12/2010 01/2011 02/2011 03/2011 04/2011 05/2011 06/2011 07/2011 08/2011 09/2011 10/2011 11/2011 12/2011 01/2012 02/2012 03/2012 04/2012 05/2012 06/2012 07/2012 08/2012 09/2012 10/2012 11/2012 12/2012 01/2013 02/2013 03/2013 04/2013 05/2013 10,17 5,54 -9,93 -11,86 5,33 -1,26 3,54 1,54 6,89 -9,53 -1,26 -8,89 -0,92 -0,25 -2,71 7,25 4,19 0,49 -6,44 -0,82 -3,14 -1,99 -5,01 -4,76 11,74 -7,84 -5,08 -6,60 -3,22 13,53 7,69 4,41 -1,15 -6,53 -2,84 -0,11 -5,10 -0,41 -2,61 3,04 14,28 6,00 -0,52 2,09 1,00 -1,10 -1,37 -13,87 -8,30 -0,14 -3,54 3,52 -3,38 -4,15 -6,51 -0,13 -7,29 -0,82 -3,39 -6,09 4,94 -3,80 -3,44 -3,62 -0,20 -1,78 -3,07 0,47 -0,20 5,76 -2,55 -6,61 2,77 5,22 11,95 12,31 1,14 0,20 0,16 -0,25 -7,27 -30,46 -10,43 -6,87 6,06 11,57 -2,49 -4,39 -2,37 1,63 -4,92 -3,74 -17,08 -4,11 -0,34 -0,25 4,26 -6,60 -3,71 -2,78 -3,81 -10,74 -16,63 -2,71 -0,70 12,43 7,40 14,97 9,65 2,70 -2,60 0,23 -5,39 -2,82 1,68 -10,02 -4,17 -24,19 12,69 17,94 6,75 -14,58 -3,02 -4,52 -1,00 0,12 -9,30 -9,31 7,11 5,99 12,27 2,59 -15,97 -0,92 -2,11 -12,80 -5,52 0,49 -3,18 -0,72 -4,34 -5,92 -7,02 0,44 -11,38 2,12 -13,79 -8,82 11,89 3,78 0,65 -3,48 -0,37 2,12 -0,02 0,72 0,89 5,79 -4,39 -4,87 -6,80 4,93 21,45 9,87 1,51 0,50 2,80 2,02 0,24 -23,53 3,09 -4,26 0,48 13,25 1,18 -6,73 -3,18 1,86 2,32 -1,25 14,47 17,92 0,12 -3,03 -2,47 -4,19 1,91 -4,13 -4,03 4,51 -2,01 11,18 0,14 -5,23 -0,59 1,88 -6,79 -12,57 14,03 -2,06 -5,26 -2,88 3,50 -2,31 1,05 -1,52 -2,46 5,67 -7,04 -1,71 0,47 -0,74 0,64 4,20 -3,65 0,35 -0,18 0,13 0,98 -5,65 -5,45 -4,99 -4,82 7,59 3,07 -5,28 -2,61 2,20 0,37 -2,18 -13,58 -16,09 0,39 -5,25 -2,28 -7,66 -3,26 -7,30 -10,53 -12,80 -11,70 -7,01 -0,68 16,89 -9,04 -4,62 -8,42 -0,28 0,17 -6,49 -7,34 -11,43 13,20 -12,31 1,10 -7,16 -2,00 23,32 35,30 3,17 -7,79 -4,63 -9,35 -4,72 -20,60 -6,91 -20,64 5,89 24,87 11,84 -9,92 -1,66 4,02 -7,29 -8,37 -17,55 -11,75 -1,96 -2,76 0,73 -5,37 -2,17 -3,43 -14,84 -10,53 -0,16 0,43 -8,72 6,69 -1,00 -3,25 -8,18 -2,98 -9,17 -3,64 12,78 13,61 1,36 -2,34 1,92 3,72 16,67 12,87 13,74 8,73 0,36 -5,96 -4,08 -2,44 -8,20 -2,04 -6,42 3,44 14,30 -0,10 -3,17 -1,21 -4,90 -4,04 -2,10 -8,74 -7,18 -0,58 -1,36 3,69 -2,80 -5,38 -4,75 -2,28 -5,98 1,71 -3,67 -8,17 -3,77 1,72 7,82 -10,51 -6,59 -2,47 0,50 -2,69 -3,25 1,00 -3,76 -9,44 -12,71 1,69 18,60 14,55 8,74 3,95 -10,11 -3,97 -4,99 -6,95 -4,13 -4,80 10,96 20,50 5,60 0,18 -9,70 -1,89 78 06/2013 07/2013 08/2013 09/2013 10/2013 11/2013 12/2013 01/2014 02/2014 03/2014 04/2014 05/2014 06/2014 07/2014 08/2014 09/2014 10/2014 11/2014 12/2014 01/2015 02/2015 03/2015 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 1,77 -2,49 0,65 -3,37 4,04 0,90 0,86 4,68 7,24 3,43 -1,43 -7,28 4,61 4,06 3,41 1,60 -3,19 -1,45 -7,89 4,15 1,40 -0,27 -3,74 -0,79 5,18 7,17 -7,39 -2,61 4,18 2,16 -5,57 -3,82 0,61 3,74 0,94 5,62 2,25 4,95 -0,57 2,25 2,04 -1,29 -1,50 2,97 3,59 4,34 -2,50 -2,83 -0,94 1,65 -0,24 0,02 2,63 1,76 3,29 -0,81 -2,14 -1,22 -0,33 -0,62 -0,57 -0,80 2,45 -0,77 6,17 1,15 2,11 -2,09 5,50 23,25 4,71 -13,09 -2,65 7,60 -1,93 -3,59 -1,80 1,33 -1,34 -5,50 2,52 2,53 -2,55 -4,56 -0,32 8,75 -0,69 -9,94 22,52 7,12 -10,11 0,33 -3,63 -9,81 0,47 1,25 2,55 -3,56 -5,08 -2,54 -0,03 20,83 9,38 2,50 3,44 2,74 17,51 16,36 -11,66 8,59 -2,08 -4,53 -11,18 -14,78 -5,69 4,12 -5,91 9,53 -0,78 -1,02 -6,47 -2,89 5,09 -2,85 -6,91 9,75 3,90 4,15 0,84 -2,16 -4,51 3,87 -1,05 -2,52 -2,22 2,62 1,09 -4,73 -7,40 3,60 0,06 -0,42 0,31 -1,80 -0,44 -2,01 11,88 13,16 1,93 -3,43 1,33 9,95 13,87 -7,24 -2,13 3,29 -1,93 -9,38 -4,96 -0,24 -0,67 -5,13 5,94 -0,96 2,95 -2,82 -1,17 0,35 -4,07 -7,39 12,52 9,82 4,63 -1,95 -2,50 -1,34 -1,50 -4,99 -2,87 1,47 2,43 5,14 -2,95 -5,87 6,67 -3,10 -2,12 -2,34 -3,15 -3,59 5,55 7,88 -0,91 -0,73 -2,07 -3,42 8,10 5,14 -9,68 -7,56 -1,38 -3,25 -4,02 -0,28 -4,24 -0,01 0,12 11,15 1,00 -2,42 -3,81 -5,33 -0,87 -5,51 -3,85 1,30 10,07 0,91 -0,42 0,17 -0,09 7,24 -4,09 -1,03 2,97 11,84 5,90 -4,63 -10,58 2,10 1,78 -0,91 -0,16 0,10 -0,17 -0,76 9,05 -1,64 -0,76 -1,41 -2,08 9,47 8,18 -5,69 2,90 -2,05 -1,38 -2,51 -1,74 7,20 -1,09 -1,39 5,16 -0,57 -0,31 -2,10 -0,48 -0,52 -7,29 -3,00 4,08 3,48 3,68 -4,70 -7,75 9,78 -4,67 -3,23 6,56 1,81 -2,03 -0,73 -0,46 -2,50 -0,25 4,68 -4,30 0,64 2,44 -0,87 3,41 2,65 -5,11 -5,59 3,69 0,62 0,85 4,80 -2,05 -0,27 -4,17 0,89 -5,74 -5,62 -1,03 -1,85 -3,57 -0,45 1,56 -1,65 7,11 -3,45 1,32 -1,47 -15,39 -8,37 -6,03 0,77 -5,86 -4,31 2,86 3,83 2,95 -1,99 1,33 16,38 22,09 0,68 -16,93 3,71 8,34 -1,66 4,03 -4,98 -1,72 -3,50 4,30 -0,19 -0,54 -3,16 -7,77 3,82 7,08 -16,11 -9,03 0,20 -1,40 -5,96 -3,05 9,29 -1,34 -3,72 1,24 -3,40 -1,63 -11,68 -11,70 4,95 3,20 -9,54 -2,01 6,86 -11,77 -0,74 -1,55 2,37 -0,64 -0,02 3,58 8,42 12,16 -3,12 -3,62 -3,25 8,45 -1,94 -5,05 0,13 -3,29 1,35 -6,06 4,21 -0,02 4,66 -6,18 -5,56 6,50 3,34 -8,00 -6,98 -3,84 -23,60 -6,79 0,48 -5,84 -3,13 -4,85 9,95 2,51 -1,69 -5,71 -9,27 -5,77 -12,27 -0,06 11,69 12,29 5,27 -9,18 -4,82 -5,29 15,40 0,64 -7,12 3,30 3,22 5,43 -2,23 -11,48 3,75 -2,46 2,16 4,08 -2,77 1,91 10,05 17,30 1,44 -0,41 0,09 8,62 13,84 14,36 -16,60 0,09 5,43 1,91 -10,11 -2,93 -1,55 3,50 2,56 9,16 0,28 11,37 0,94 -25,47 -9,33 -3,33 -1,83 8,04 1,42 79 03/2017 04/2017 05/2017 06/2017 07/2017 08/2017 09/2017 10/2017 11/2017 12/2017 1,07 0,40 1,69 3,86 1,70 0,49 3,22 2,28 8,44 6,30 2,31 -1,70 3,75 6,81 -1,13 3,07 8,53 9,08 2,89 7,97 0,06 -0,94 4,83 10,91 1,89 6,27 -0,51 0,86 15,38 1,84 -0,90 -4,07 4,56 7,98 -1,88 -2,27 -0,46 3,78 10,67 7,27 6,19 2,10 -1,82 8,93 -0,68 -0,39 0,95 -5,51 0,04 6,02 7,02 3,37 13,92 16,34 4,20 6,09 0,06 -0,84 4,23 4,54 4,63 -1,25 5,04 59,71 -10,36 -1,91 -4,22 -0,71 -3,62 8,14 4,53 27,99 -0,27 6,08 8,15 -1,79 0,00 1,94 1,40 10,91 3,77 10,14 3,55 11,45 -9,42 -4,82 -1,29 -1,33 0,99 7,52 -3,08 -3,91 1,48 4,89 -0,99 -1,13 0,56 7,44 11,88 7,91 Nguồn: Tính tốn tác giả từ số liệu trang www.cophieu68.vn 80 PHỤ LỤC B Số liệu nhân tố vĩ mô từ IFS THỜI GIAN 08/2006 09/2006 10/2006 11/2006 12/2006 01/2007 02/2007 03/2007 04/2007 05/2007 06/2007 07/2007 08/2007 09/2007 10/2007 11/2007 12/2007 01/2008 02/2008 03/2008 04/2008 05/2008 06/2008 07/2008 08/2008 09/2008 10/2008 11/2008 12/2008 01/2009 02/2009 03/2009 04/2009 05/2009 06/2009 07/2009 08/2009 09/2009 10/2009 11/2009 INF (%) 7,37 6,81 6,68 6,85 6,60 6,43 6,48 6,70 7,07 7,22 7,77 8,40 8,55 8,81 9,35 10,04 12,57 14,09 15,67 19,39 21,43 25,27 26,80 26,98 28,31 27,91 26,67 24,24 19,95 19,38 15,48 12,01 9,21 5,57 3,94 3,34 1,98 2,40 2,99 4,33 EX (VND/USD) 16.011 16.038 16.065 16.093 16.073 16.061 15.994 16.012 16.039 16.062 16.109 16.139 16.240 16.239 16.109 16.141 16.117 16.104 16.070 16.004 15.960 16.022 16.347 16.507 16.495 16.508 16.517 16.493 16.600 16.973 16.976 16.973 16.938 16.938 16.949 16.961 16.968 16.984 17.002 17.177 M2 (%) 2,25 0,16 1,87 2,98 6,47 3,75 3,77 4,83 3,21 2,62 2,41 2,61 1,94 3,17 3,92 2,48 5,99 3,11 -0,97 1,54 -1,68 1,54 -0,20 0,39 0,18 3,42 1,46 2,00 8,53 3,17 1,80 3,50 2,93 2,61 2,19 1,40 0,30 2,00 1,29 0,97 INT (%) 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 11,18 14,60 14,27 16,53 19,11 20,25 20,19 19,86 18,00 13,26 10,98 10,08 9,39 9,15 9,15 9,60 9,96 9,96 10,26 10,35 10,46 10,46 81 12/2009 01/2010 02/2010 03/2010 04/2010 05/2010 06/2010 07/2010 08/2010 09/2010 10/2010 11/2010 12/2010 01/2011 02/2011 03/2011 04/2011 05/2011 06/2011 07/2011 08/2011 09/2011 10/2011 11/2011 12/2011 01/2012 02/2012 03/2012 04/2012 05/2012 06/2012 07/2012 08/2012 09/2012 10/2012 11/2012 12/2012 01/2013 02/2013 03/2013 04/2013 05/2013 06/2013 07/2013 6,50 5,94 7,78 8,75 9,23 9,05 8,69 8,19 8,18 8,92 9,66 11,09 11,76 12,16 12,31 13,89 17,51 19,78 20,82 22,16 23,01 22,42 21,59 19,83 18,11 17,27 16,44 14,14 10,54 8,34 6,89 5,35 5,04 6,48 7,00 7,08 6,81 7,06 7,02 6,65 6,61 6,35 6,69 7,29 17.942 17.941 18.243 18.544 18.544 18.544 18.544 18.544 18.723 18.932 18.932 18.932 18.932 18.932 20.318 20.673 20.714 20.678 20.622 20.610 20.618 20.628 20.708 20.803 20.813 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.845 21.036 1,41 0,08 1,89 1,75 2,04 2,64 4,36 0,36 3,82 3,00 0,63 0,82 5,07 0,23 1,16 -0,70 -0,46 0,05 2,39 1,41 5,46 -1,75 -1,45 0,66 4,60 0,10 -0,11 1,92 1,42 1,88 2,24 1,20 2,00 2,14 0,66 2,80 6,02 2,78 1,26 2,07 0,34 1,03 2,08 0,43 12,00 12,00 12,00 12,00 13,86 13,23 13,23 13,25 13,00 13,25 13,25 13,25 15,30 15,30 16,42 16,42 17,91 18,08 18,08 18,09 18,09 17,55 16,70 15,51 15,32 15,44 15,36 15,10 14,70 14,30 12,60 12,50 12,49 12,49 12,37 12,37 11,94 12,00 11,86 11,68 10,32 10,20 10,08 10,08 82 08/2013 09/2013 10/2013 11/2013 12/2013 01/2014 02/2014 03/2014 04/2014 05/2014 06/2014 07/2014 08/2014 09/2014 10/2014 11/2014 12/2014 01/2015 02/2015 03/2015 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 7,50 6,30 5,92 5,78 6,03 5,46 4,64 4,38 5,29 5,55 5,82 5,78 5,14 4,46 4,06 3,43 2,65 1,74 1,14 1,74 0,99 0,96 0,99 0,90 0,61 (0,01) (0,01) 0,33 1,21 1,41 1,89 2,31 2,51 2,90 3,02 3,02 3,20 3,98 4,73 5,16 4,73 5,22 5,02 4,65 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.036 21.120 21.246 21.246 21.246 21.246 21.246 21.246 21.436 21.458 21.458 21.458 21.673 21.673 21.765 21.890 21.890 21.890 21.890 21.890 21.905 21.889 21.875 21.889 21.888 21.882 21.872 21.861 21.941 22.003 22.078 22.138 22.172 22.222 22.254 1,36 1,16 1,16 1,91 4,03 2,18 -0,08 1,51 1,14 1,17 2,41 -0,05 1,62 1,62 0,84 1,69 4,16 0,26 2,31 -0,11 0,49 1,00 2,18 -0,05 1,43 1,52 0,33 1,35 3,32 1,64 0,71 2,22 0,97 1,69 2,54 0,13 0,99 2,34 0,34 1,23 1,81 2,65 -0,73 1,59 9,69 9,69 9,63 9,63 9,63 9,63 9,63 9,48 9,24 8,28 8,28 8,04 8,52 8,40 8,16 8,16 8,16 7,23 7,23 7,23 7,23 7,23 7,23 7,23 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 6,96 83 04/2017 05/2017 06/2017 07/2017 08/2017 09/2017 10/2017 11/2017 12/2017 4,30 3,19 2,54 2,52 3,35 3,40 2,98 2,62 2,60 22.325 22.373 22.416 22.439 22.442 22.446 22.465 22.451 22.437 0,36 0,68 2,20 0,71 1,11 1,25 -0,05 1,94 1,74 6,94 6,96 6,96 6,96 7,11 7,11 7,14 7,35 7,40 Nguồn: Tính tốn tổng hợp tác giả từ số liệu IFS 84 PHỤ LỤC C Danh sách 40 thƣơng hiệu công ty giá trị Việt Nam năm 2018 STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 Thƣơng hiệu VINAMILK VIETTEL VNPT SABECO VINHOMES VINAPHONE VINGROUP MASAN CONSUMER VIETCOMBANK FPT VIETINBANK BIDV VPBANK VINCOM RETAIL TECHCOMBANK VIETNAM AIRLINES THẾ GIỚI DI ĐỘNG VIETJET AIR HÕA PHÁT THACO PETROLIMEX NUTIFOOD MBBANK BẢO VIỆT TH MILK PNJ DƢỢC HẬU GIANG SAIGONTOURIST HABECO VNG NOVALAND TRUNG NGUYÊN ACB ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI TẬP ĐỒN TTC PVI ĐẠM PHƯ MỸ SSI NHỰA BÌNH MINH HDBANK Năm thành lập 1976 1989 1995 1975 2008 1996 1993 1996 1963 1988 1988 1957 1993 2012 1993 1993 2004 2007 1992 1997 1956 2000 1994 1964 2010 1988 2004 1975 1957 2004 2007 1996 1993 2006 1979 1996 2003 1999 1977 1990 Giá trị (Triệu USD) 2.282,70 1.390,00 416,00 393,00 384,00 308,00 307,20 238,00 177,90 169,00 153,60 146,20 99,20 91,60 89,20 88,30 86,20 85,50 84,60 81,00 79,80 78,00 76,40 74,30 69,80 61,70 53,70 52,70 48,60 47,20 44,70 42,00 37,50 36,60 36,50 32,70 30,90 30,80 27,60 26,70 Nhóm ngành Thực phẩm Viễn thơng Viễn thơng Thực phẩm Bất động sản Viễn thông Đa ngành Đa ngành Tài Cơng nghệ Tài Tài Tài Bán lẻ Tài Hàng khơng Bán lẻ Hàng khơng Vật liệu Ơ tơ Bán lẻ Thực phẩm Tài Tài Thực phẩm Bán lẻ Dƣợc phẩm Du lịch Thực phẩm Công nghệ Bất động sản Thực phẩm Tài Thực phẩm Đa ngành Bảo hiểm Hóa chất Tài Vật liệu Tài Nguồn: Tổng hợp theo số liệu công bố Forbes Việt Nam 85 PHỤ LỤC D Kết ƣớc lƣợng Kết ƣớc lƣợng mơ hình Pooled OLS reg Ri dINF lnEX M2 dINT VNI Source SS df MS Model Residual 2.93608817 4.48902334 867 587217634 005177651 Total 7.42511151 872 008515036 Ri Coef dINF lnEX M2 dINT VNI _cons -.0101329 082603 0004407 0044184 8926328 -.8304275 Std Err .0027164 0366688 0013996 0048849 0424001 3608102 t -3.73 2.25 0.31 0.90 21.05 -2.30 Number of obs F(5, 867) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.025 0.753 0.366 0.000 0.022 = = = = = = 873 113.41 0.0000 0.3954 0.3919 07196 [95% Conf Interval] -.0154644 010633 -.0023064 -.0051692 809414 -1.538591 -.0048014 154573 0031878 0140059 9758517 -.1222639 Nguồn: Trích xuất từ Stata Kết ƣớc lƣợng mơ hình FEM xtreg Ri dINF lnEX M2 dINT VNI,fe Fixed-effects (within) regression Group variable: ID Number of obs Number of groups = = 873 R-sq: within = 0.3932 between = 0.7765 overall = 0.3952 Obs per group: = avg = max = 46 97.0 136 corr(u_i, Xb) F(5,859) Prob > F = 0.0147 Std Err Ri Coef dINF lnEX M2 dINT VNI _cons -.0100388 09229 -.0002852 0045266 89417 -.9239509 0027283 0401864 002043 0049034 0427027 3942174 sigma_u sigma_e rho 00426274 07220341 00347338 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(8, 859) = 0.26 t -3.68 2.30 -0.14 0.92 20.94 -2.34 P>|t| = = 0.000 0.022 0.889 0.356 0.000 0.019 111.32 0.0000 [95% Conf Interval] -.0153937 013415 -.0042951 -.0050976 8103562 -1.697693 -.0046839 171165 0037248 0141507 9779839 -.1502088 Prob > F = 0.9788 Nguồn: Trích xuất từ Stata 86 Kết ƣớc lƣợng mơ hình REM xtreg Ri dINF lnEX M2 dINT VNI,re Random-effects GLS regression Group variable: ID Number of obs Number of groups = = 873 R-sq: within = 0.3931 between = 0.8031 overall = 0.3954 Obs per group: = avg = max = 46 97.0 136 corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) Ri Coef Std Err z dINF lnEX M2 dINT VNI _cons -.0101329 082603 0004407 0044184 8926328 -.8304275 0027164 0366688 0013996 0048849 0424001 3608102 sigma_u sigma_e rho 07220341 (fraction of variance due to u_i) -3.73 2.25 0.31 0.90 21.05 -2.30 P>|z| 0.000 0.024 0.753 0.366 0.000 0.021 = = 567.07 0.0000 [95% Conf Interval] -.015457 0107335 -.0023025 -.0051558 8095301 -1.537602 -.0048088 1544725 0031839 0139925 9757356 -.1232525 Nguồn: Trích xuất từ Stata Kết ƣớc lƣợng mơ hình FGLS khắc phục tự tƣơng quan xtgls Ri dINF lnEX M2 dINT VNI, corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares homoskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Ri Coef dINF lnEX M2 dINT VNI _cons -.0078386 0845204 0004272 00228 8873001 -.8492617 1 Std Err .0028832 0442057 0016942 0047069 0423602 4349548 (0.1991) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(5) Prob > chi2 z -2.72 1.91 0.25 0.48 20.95 -1.95 P>|z| 0.007 0.056 0.801 0.628 0.000 0.051 = = 873 = = = = = 46 97 136 514.36 0.0000 [95% Conf Interval] -.0134895 -.0021212 -.0028934 -.0069454 8042756 -1.701757 -.0021877 1711621 0037477 0115054 9703246 0032339 Nguồn: Trích xuất từ Stata ... tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 22 2.2.6 Tác động cung tiền M2 đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng 23 2.2.7 Tác động lãi suất cho vay ngắn hạn đến tỷ suất sinh lời. .. TTCK Việt Nam 1.3.2 Mục tiêu cụ thể Xác định nhân tố vĩ mô ảnh hƣởng đến TSSL cổ phiếu ngân hàng TMCP niêm yết TTCK Việt Nam 4 Xác định mức độ ảnh hƣởng nhân tố vĩ mô đến TSSL cổ phiếu ngân hàng. .. TSSL cổ phiếu ngân hàng Điều đòi hỏi cần có nghiên cứu chun sâu để tìm nhân tố vĩ mô tác động đến TSSL cổ phiếu ngân hàng Vì lý đó, tác giả chọn đề tài Các nhân tố vĩ mô ảnh hƣởng đến tỷ suất sinh