thuyết trình tài chính doanh nghiệp chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi

Diagram – Contents Click to add Title 1 Click to add Title 2 Click to add Title 3 Click to add Title 4 CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI MỤC TIÊU 1 Nắm được chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi là gì 3 Tại sao chúng được phát hành 2 Định giá chúng như thế nào NỘI DUNG 1 3 2 4 Chứng chỉ đặc quyền Trái phiếu chuyển đổi Phân biệt chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi Tại sao DN phát hành chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN Chứng chỉ đặc quyền thường dùng để chỉ một quyền chọn dài hạn do một công ty phát hành đối với cổ phần hay trái phiếu của chính công ty đó, nhưng các ngân hàng đầu tư và các định chế tài chính khác cũng phát hành CCĐQ để mua cổ phần của một DN khác ĐỊNH NGHĨA CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN Chứng chỉ đặc quyền không được quyền bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức. Nhưng giá thực hiện chứng chỉ được tự động điều chỉnh theo các khoản thanh toán cổ tức bằng cổ phần hay các nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần. CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN Cty B.J. Services phát hành 4,8 triệu CCĐQ để thanh toán cho hoạt động mua lại công ty. Mỗi CCĐQ cho phép người nắm giữ mua cổ phần của B.J. Services với giá 30$ vào bất kỳ thời điểm nào trước tháng 4/2000. Lúc này giá cp của công ty là 19$ Khi B.J. Services chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998, công ty cũng chia nhỏ các chứng chỉ đặc quyền 1 thành 2 và giảm giá thực hiện xuống ½: 30/2 = 15,0 VÍ DỤ CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN ĐỊNH GIÁ Có thể xem là một quyền chọn mua 5 năm kiểu Mỹ Mối liên hệ giữa CCĐQ và giá trị cổ phần thường Giá trị thực tế của chứng chỉ đặc quyền trước khi đáo hạn Giá trị lý thuyết (giới hạn dưới của giá trị CCĐQ) Giá cổ phiếu Giá trị của chứng chỉ đặc quyền Giá thực hiện = 15$ CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN ĐỊNH GIÁ * Như vậy CCĐQ không có đặc trưng bất thường và CP không chi trả cổ tức : dùng công thức Black-Scholes để định giá * Hai vấn đề phức tạp: cổ tức và loãng giá Phát sinh khi CCĐQ phát hành cùng với CP đang chi trả cổ tức CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN ĐỊNH GIÁ Cổ tức tiền mặt: - CCĐQ không nhận được cổ tức - Khi trả cổ tức làm giảm giá CP=> ảnh hưởng đến CCĐQ. Công thức Black-Shcoles định giá trong điều kiện không chi trả cổ tức. Để định giá được ta phải dùng PP nhị phân từng bước CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN ĐỊNH GIÁ Một phức tạp khác là việc thực hiện các CCĐQ làm gia tăng số cổ phần Vì vậy sẽ dẫn đến vấn đề loãng giá Khi các nhà đầu tư giao dịch một quyền chọn mua hay quyền chọn bán, thì :  Tổng tài sản của công ty  Số lượng cổ phiếu đang lưu hành Không Thay đổi Nhưng, các chứng chỉ đặc quyền được thực hiện :  Tổng tài sản của công ty  Số lượng cổ phiếu đang lưu hành Thay đổi [...]... doanh nghiệp = 0: trái chủ sẽ không nhận được gì cả Đường ngang trong Hình (a) chỉ thành quả nếu trái phiếu được chi trả đủ, và đường dốc chỉ thành quả nếu doanh nghiệp vỡ nợ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi lúc đáo hạn TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi lúc đáo hạn TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi trước khi đáo hạn TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định... gần của gói trái phiếu – chứng chỉ đặc quyền Trái phiếu chuyển đổi là trái phiếu do công ty phát hành, có kèm theo điều khoản trong đó người sở hữu trái phiếu có quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường theo những điều kiện nhất định TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Trái phiếu chuyển đổi thường được bảo vệ đối với việc chia nhỏ cổ phần hay chi trả cổ tức bằng cổ phần TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Năm 1996,... khoán chuyển đổi nhận được bị giảm theo tỷ lệ tương ứng TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi • Giả sử Eastman Kojak đã phát hành các trái phiếu chuyển đổi với tổng mệnh giá 1 triệu đô la và các trái phiếu này có thể được chuyển đổi vào bất kỳ thời điểm nào thành 1 triệu cổ phần thường • Giá của trái phiếu chuyển đổi của Kojak tùy thuộc vào giá trị trái phiếu và giá trị chuyển đổi của... trị trái phiếu là giá trị mà mỗi trái phiếu sẽ bán được nếu không thể chuyển đổi • Giá trị chuyển đổi là giá trị mà trái phiếu sẽ bán được nếu nó phải chuyển đổi ngay lập tức TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi lúc đáo hạn + Giá trị của doanh nghiệp >= 1 triệu $: trái phiếu sẽ được chi trả đủ + Giá trị của doanh nghiệp < 1 triệu $: không có đủ tiền để trả cho các trái chủ + Giá trị doanh. .. CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi trước khi đáo hạn Giới hạn dưới của giá của một TPCĐ trước khi đáo hạn (là giá trị cao hơn của giá trị trái phiếu và giá trị chuyển đổi TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Định giá trái phiếu chuyển đổi trước khi đáo hạn TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Gặp lại loãng giá và cổ tức • Nếu các trái phiếu được chuyển đổi, công ty tiết kiệm được phần thanh toán lãi và được giải phóng khỏi... cho mỗi chứng chỉ đặc quyền 500.000/100.000 = 5$ CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN TRƯỚC KHI PHÁT HÀNH Tài sản hiện hữu Tổng cộng $16 $4 Nợ vay hiện hữu $12 $16 Cổ phần thường (một triệu cổ phần với giá mỗi cổ phần 12$) $16 Tổng cộng SAU KHI PHÁT HÀNH Tài sản hiện hữu $16 $4 Tài sản mới được tài trợ bằng nợ và chứng chỉ đặc quyền $2 $1,5 Nợ mới không có chứng chỉ đặc quyền $5,5 Tổng nợ $0,5 Chứng chỉ đặc quyền $12... • 500 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá là $1.000/TPCĐ • Lãi suất coupon 5% • T = 10 năm (đáo hạn năm 2006) • Có thể được chuyển đổi bất cứ lúc nào thành cổ phần với Tỷ lệ chuyển đổi là 26,2 Giá chuyển đổi là $1.000/26,2 = $38,17/cp Nếu ALZA chia cổ phần 1 thành 2, tỷ lệ chuyển đổi sẽ tăng lên 52,4 và giá chuyển đổi sẽ hạ xuống còn: 1.000$/52,4 = 19.08$ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI LYON-Liquid yield... chuyển đổi 12,99 cổ phần • Giả sử trái phiếu DN có tỷ suất sinh lợi là 10% • Nếu các nhà đầu tư chuyển đổi ngay lập tức, họ từ bỏ một trái phiếu có trị giá 1.000$/1,1020 = 149$ • Nếu họ chờ 20 năm sau mới chuyển đổi, họ từ bỏ một trái phiếu trị giá 1000$ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI LYON-Liquid yield option note LYON của ALZA còn chứa đựng hai quyền chọn khác • Từ năm 1999 công ty có quyền thu hồi trái phiếu. .. các trái phiếu chuyển đổi không được hưởng cổ tức từ cổ phần thường Nếu các cổ tức nào cao hơn tiền lãi từ trái phiếu, sẽ có lợi khi chuyển đổi trước ngày thực hiện cuối cùng để nhận được phần lợi tức tiền mặt tăng thêm TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Chuyển đổi bắt buộc • Các công ty thường giữ lại một quyền chọn để mua lại hay “thu hồi theo lệnh gọi” (tức thu hồi trước khi đáo hạn) trái phiếu chuyển đổi với...CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN United Glue vừa mới phát hành một gói 2 triệu đô la gồm nợ và chứng chỉ đặc quyền Sau đây là một số dữ liệu căn bản mà ta có thể dùng để định giá các chứng chỉ đặc quyền: • Số cổ phần đang lưu hành (N) : 1 triệu • Giá cổ phần hiện hành (S) : 12$ • Số CCĐQ được phát hành bởi mỗi cổ phần đang lưu hành (q) : 0,10 • Tổng số chứng chỉ đặc quyền đã phát hành (Nq) . 4 Chứng chỉ đặc quyền Trái phiếu chuyển đổi Phân biệt chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi Tại sao DN phát hành chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN. to add Title 3 Click to add Title 4 CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI MỤC TIÊU 1 Nắm được chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi là gì 3 Tại sao chúng được phát. tế của chứng chỉ đặc quyền trước khi đáo hạn Giá trị lý thuyết (giới hạn dưới của giá trị CCĐQ) Giá cổ phiếu Giá trị của chứng chỉ đặc quyền Giá thực hiện = 15$ CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN ĐỊNH