- Ước lượng VaR
6. STRESS–TESTING
6.2.3. Evaluating the Effects of Scenarios (Đánh giá ảnh hưởng của các kịch bản):
không đủ về các kịch bản đáng tin cái mà không được phản ánh trong các ghi chép lịch sử.
o Stresstesting chỉ nắm bắt một số hạn chế các kịch bản cực đoan, và những người thực hiện stresstesting và các nhà quản lý cần phải lưu ý rằng thiệt hại bất thường thực tế có thể cao hơn đáng kể.
Các tổ chức có thể cố gắng tránh những cạm bẫy bằng cách đảm bảo các nhà quản lý cấp trên chấp nhận các ứng dụng stress testing, tất cả các bên quan tâm đều được tham gia vào việc lựa chọn kịch bản, rằng có một sự cân bằng giữa các kịch bản hoàn toàn giả thuyết và các kịch bản lịch sử, và kết quả báo cáo các bên quan tâm trong các khía cạnh thích hợp.
6.2.3. Evaluating the Effects of Scenarios (Đánh giá ảnh hưởng của cáckịch bản): kịch bản):
Để có được mỗi kịch bản theo lý thuyết đầy đủ như chúng ta có thể làm, chúng ta cần phải xem xét ảnh hưởng của mỗi kịch bản về giá của tất cả các công
cụ trong danh mục đầu tư của chúng ta. Nhiệm vụ quan trọng là để có được một ý tưởng về độ nhạy của các vị thế khác nhau với các nhân tố rủi ro cơ sở mà các thay đổi giả thuyết của nó mà chúng ta đang xem xét. Điều này là rất dễ dàng đối với một số vị thế. Do đó, giá trị của danh mục đầu tư chứng khoán đa dạng hóa thay đổi (xấp xỉ) với những thay đổi trong chỉ số thị trường chứng khoán. Nhiều vị thế khác cũng thay đổi một đối một (hoặc xấp xỉ) với những thay đổi trong các nhân tố rủi ro thị trường cơ sở. Một số vị thế khác có nhạy cảm ít và đơn giản hơn, nhưng chúng ta thường có thể xử lý chúng bằng cách sử dụng phép tính xấp xỉ. Ví dụ, chúng ta có thể có được độ nhạy tương đối trong giá của option để thay đổi trong các nhân tố rủi ro cơ sở từ ước tính deltas, gammas, vegas và các tham số rủi ro khác, tất cả đều sẵn có và nơi trái phiếu có liên quan, chúng ta có thể “ủy quyền” độ nhạy cảm với những thay đổi lãi suất thị trường bằng phép tính xấp xỉ duration hay duration-convexity .
Một khi chúng ta đã xác định ảnh hưởng của mỗi kịch bản trên tất cả các mức giá có liên quan, chúng ta có thể suy ra ảnh hưởng của mỗi kịch bản trên giá trị danh mục đầu tư như một tổng thể. Thiệt hại của danh mục đầu tư sau đó được tìm thấy bằng cách trừ đi giá trị hiện có của danh mục đầu tư từ giá trị sau khi kịch bản của nó.
Trong việc đánh giá những tác động của kịch bản trên danh mục đầu tư, chúng ta cũng nên xem xét tác động của các sự kiện giả thiết của chúng ta trên thị trường mà chúng ta hoạt động. Đặc biệt, nó thì rất không khôn ngoan khi giả định rằng thị trường sẽ tiếp tục chức năng “bình thường”. Để minh họa, trong điều kiện thị trường chứng khoán bình thường chúng ta có thể mong đợi để xem các lệnh bán được thực hiện trong vòng một vài phút, ngày 19 tháng 10 năm 1987, thị trường chứng khoán đã rất choáng ngợp rằng nó có thể mất hàng giờ để có được các đơn đặt hàng được thực hiện. Lệnh bán hoặc hết hạn vì giới hạn thời gian hoặc giới hạn giá hoặc người nào khác đã được thực hiện ở mức giá thấp hơn nhiều so với những người bán đã dự kiến. Tính thanh khoản của thị trường do đó cạn kiệt chỉ khi người bán phụ thuộc nhiều nhất vào nó. Các công ty mà chiến lược quản lý rủi ro được dựa trên phòng ngừa năng động (dynamic
hedging) hay khả năng giả định để tái cân bằng danh mục đầu tư một cách nhanh chóng do đó nên chú ý đáng kể tác động của sự kiện bất thường về thanh khoản thị trường. Họ cũng nên cảnh giác rằng các giả định về độ biến động và mối tương quan có thể xuất hiện hợp lý trong những thời điểm “bình thường” không bị phá vỡ khi thị trường được bất thường và để chúng nhạy cảm nhiều hơn so với họ nghĩ rằng chúng có thể có.
Các công ty sử dụng các hợp đồng giao sau để tự phòng ngừa những trạng thái kém thanh khoản cũng nên tính đến những tác động tài trợ của các trạng thái phòng ngừa của họ. Lãi hoặc lỗ ở các vị trí trong tương lai phải được giải quyết trên một cơ sở hàng ngày, trong khi những thay đổi trong các vị thế khác (ví dụ như kỳ hạn) sẽ không được giải quyết cho đến khi vị thế cuối cùng cũng đã kết thúc. Do đó, thậm chí nếu không phòng ngừa được thiết kế tốt có thể dẫn đến bất xứng giữa thời gian các khoản phải thu và thời gian của các khoản phải trả. Nếu phòng ngừa lớn, các yêu cầu kinh phí tạm thời cũng có thể là rất lớn. Thật vậy, nó là sự thất bại để xem xét điểm này cái đã đóng một yếu tố quan trọng trong việc đưa công ty Đức Metallgesellschaft đổ gục trong 1993-1994.
6.3. Những lợi ích và khó khăn của Stress Testing: