2. CÁC CÔNG CỤ QUẢN TRỊ RỦI RO THỊ TRƯỜNG TRƯỚC VAR 1 Phân tích kịch bản
3.2.2. Sự phát triển của thực nghiệm Value at Risk
Vào cuối những năm 1980, các danh mục đầu tư và các ngân hàng thương mại được mở rộng khắp, cùng với những biến động lớn tạo ra nhu cầu cần phải kiếm soát rủi ro một cách kịp thời. Được Xây dựng trên những cơ sở lý thuyết xác suất và thống kê từ nhiều thế kỷ và kế thừa từ những phương pháp đo lường rủi ro trước đó, VaR được phát triển và phổ biến đầu những năm 1990 bởi một loạt các nhà khoa học và toán học tài chính làm việc trong JPMorgan Chase. Quản trị rủi ro sử dụng VAR để xác định số lượng vị trí rủi ro của công ty của họ cho hội đồng quản trị của họ. Vào cuối những năm 1990, Ủy ban Chứng khoán và phán quyết rằng các công ty phải báo cáo một công bố định lượng các rủi ro thị trường trong báo cáo tài chính của họ cho sự tiện lợi của nhà đầu tư, và VAR đã trở thành công cụ chính để làm như vậy. Cùng thời gian đó, Ủy ban Basel về giám sát ngân hàng nói rằng các công ty và các ngân hàng có thể dựa trên tính toán VAR nội bộ của riêng của họ để thiết lập các yêu cầu về vốn của họ. Vì vậy, miễn là VAR của họ là khá thấp, số tiền họ đã phải dành để trang trải các rủi ro có thể xấu đi cũng có thể ở mức thấp. Cuối những năm 1980 và đầu những năm 1990 đã được một thời gian khi nhiều công ty đang cố gắng để đưa ra các mô hình nguy cơ phức tạp hơn bởi vì thế giới đang thay đổi xung quanh họ. Ngân hang có rủi ro
tín dụng - rủi ro cho vay có thể không được trả lại . Phái sinh, các khoản vay thế chấp, thẻ tín dụng đã được đóng gói của các công ty đầu tư và bán cho các nhà đầu tư - đã trở thành một thành phần ngày càng quan trọng của Wall Street. Và một loạt các câu hỏi được đặt ra: Có phải những rủi ro trong danh mục đầu tư cổ phiếu của JPMorgan hủy bỏ nguy cơ đang được thực hiện bởi danh mục đầu tư trái phiếu - hay nâng cao những rủi ro? Làm thế nào bạn có thể so sánh các loại khác nhau của các rủi ro phát sinh? Điều gì đã xảy ra với danh mục đầu tư khi biến động tăng hoặc lãi suất tăng? Làm thế nào biến động tiền tệ ảnh hưởng đến các công cụ có thu nhập cố định? Những câu hỏi này đều lien quan đến var. Khi thay đổi danh mục đầu tư, thương nhân mua và bán chứng khoán vào ngày hôm sau, các VAR sau đó đã được tính toán lại, cho phép tất cả mọi người để xem liệu các ngành nghề mới đã được thêm vào, hoặc giảm đi, nguy cơ của công ty. Theo thời gian, như VAR đã được chứng minh chính xác hơn, giám đốc điều hành hàng đầu không chỉ để tin vào nó mà còn dựa vào nó. Sau khi sự sụp đổ của thị trường năm 1987, với sự xuất hiện của “thiên nga đen” có thể dẫn đến sự sụp đổ của var. Nhưng cuối cùng sự sụp đổ này được xác định là một sự thất bại của con người chứ không phải là một sự thất bại của mô hình rủi ro và điều cần thiết là hiểu được những rủi ro của toàn bộ công ty. Chỉ VAR có thể làm điều đó. Vì vậy, thay vì giảm bớt tầm quan trọng, VAR đã trở thành một phần quan trọng của cảnh tài chính. Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái, ví dụ, lo lắng về mức độ rủi ro mà các chất dẫn xuất đặt ra cho hệ thống, bắt buộc các công ty tài chính sẽ phải tiết lộ rủi ro cho các nhà đầu tư, và VAR đã trở thành biện pháp thực tế. Nếu số lượng VAR tăng từ năm này sang năm khác trong báo cáo hàng năm của công ty, nó có nghĩa là công ty đã được tham gia nhiều rủi ro hơn. Thay vì làm bất cứ điều gì để hạn chế sự phát triển của các chất dẫn xuất, cơ quan này kết luận rằng việc tiết lộ, thông qua VAR, là đủ. Từ năm 1994, với sự ra đời của RiskMetric, một gói sản phẩm ứng dụng VaR mang thương hiệu của một công ty tách ra từ JPMorgan Chase, Value at risk đã được áp dụng rộng rãi và trở thành một tiêu chuẩn trong việc đo lường và giám sát rủi ro tài chính, đặc biệt là rủi ro thị trường, trên toàn thế giới.
Như vậy, Thuật ngữ VaR (Giá trị rủi ro - Value at Risk) đã được sử dụng rộng rãi và thực sự trở thành một lĩnh vực quan trọng trong khoa học kinh tế từ sau sự kiện thị trường chứng khoán sụp đổ năm 1987.
3.3. Đặc điểm
VaR thông thường được tính cho từng ngày trong khoảng thời gian nắm giữ tài sản, và thường được tính với độ tin cậy 95% hoặc 99%.
VaR có thể áp dụng được với mọi danh mục có tính lỏng (danh mục mà giá trịđược điều chỉnh theo thị trường). VaR không thể áp dụng được với các tài sản không có tính lỏng (BĐS, tác phẩm nghệ thuật…). Tất cả mọi tài sản lỏng đều có giá trị không cố định, được điều chỉnh theo thị trường với một quy luật phân bố xác suất nhất định.
Var có thể áp dụng cho một tài sản cá nhân, một danh mục đầu tư hoặc là có thể dùng cho toàn bộ công ty. Và tất nhiên, Var cũng có thể dùng để tính rủi ro cho các đối thủ cạnh tranh của công ty, cũng như là rủi ro đối với một công ty cụ thể nào đó.
VaR được xác định dựa trên quy luật phân bố xác suất cho giá trị thị trường của danh mục. Thông thường, sự biến động giá trị của các tài sản lỏng được tuân theo quy luật phân phối chuẩn, với 2 giá trị đặc trưng là mức ý nghĩa (kỳ vọng) và phương sai.
Hạn chế lớn nhất của VaR, đó là giả định các yếu tố của thị trường không thay đổi nhiều trong khoảng thời gian xác định VaR. Đây là một hạn chế rất lớn, và trong năm 2007, 2008 đã dẫn đến sự phá sản của một loạt ngân hàng đầu tư trên thế giới, do điều kiện thị trường có những biến động đột ngột vượt xa so với trong quá khứ.