2. CÁC CÔNG CỤ QUẢN TRỊ RỦI RO THỊ TRƯỜNG TRƯỚC VAR 1 Phân tích kịch bản
3.5.1. Phương pháp phân tích
3.5.1.1. Khái niệm:
Phương pháp phân tích còn có tên gọi khác là phương pháp phương sai – hiệp phương sai. Phương pháp này sử dụng những hiểu biết về các giá trị nhập liệu về các giá trị nhập liệu và những mô hình định giá có liên quan cùng với các giả định đây là phân phối chuẩn.
Đường cong màu xanh lá cây sau đây là phân phối chuẩn :
Chiếm 1%
3.5.1.2. Cách tiến hành :
Thông thường, tiến trình gồm 4 bước:
Bước 1: Bằng những công cụ được chuẩn hóa, chúng ta phải lọc ra từng tài sản trong danh mục đầu tư để phác họa tài sản đó đơn giản hơn. Tiến trình vạch ra rủi ro thì phức tạp hơn cho các tài sản phức hợp (như cổ phiếu và quyền chọn), nhưng cách tính toán trên cơ bản vẫn không thay đổi. Chúng ta cố gắng vạch ra mỗi tài sản tài chính trong từng nhóm công cụ tương ứng với những rủi ro thị trường cơ bản. Việc vạch ra rủi ro thì khá phiền phức, vì phải ước lượng các phương sai và hiệp phương sai của hàng ngàn tài sản độc lập, do đó ước lượng những thống kê này cho những công cụ rủi ro phổ biến của thị trường, có sự khác biệt giữa những tài sản cũ và mới. Ma trận kết quả có thể đựơc sử dụng để đo lường Var của bất kì tài sản nào thể hiện sự kết hợp của những rủi ro thị trường này.
Bước 2: Mỗi tài sản tài chính được quy định như là một nhóm các vị thế trong những công cụ thị trường được chuẩn hóa. Ví dụ với một trái phiếu kỳ hạn 10 năm tương ứng với 10 trái phiếu zero coupon trung gian (có mệnh giá tương xứng với lãi mỗi năm), và trái phiếu trung gian cuối cùng thì có mệnh giá tương đương với cả trái phiếu 10 năm. Tiến trình này rất phức tạp khi tính toán với trái phiếu có thể chuyển đổi, cổ phiếu hay những công cụ phái sinh.
Bước 3: Một khi những công cụ được chuẩn hóa có ảnh hưởng đến tài sản hay những tài sản trong danh mục đầu tư được xác định, chúng ta phải ước lượng phương sai của từng công cụ và hiệp phương sai giữa các công cụ ở bước tiếp theo. Trên thực tế, phương sai và hiệp phương sai này được ước lượng bằng các dữ liệu trong quá khứ. Chúng là mấu chốt để ước lượng Var.
Bước 4: Var của danh mục đầu tư đựơc tính tóan bằng cách sử dụng tỷ trọng của những công cụ được chuẩn hóa tính toán trong bước 2 và phương sai, hiệp phương sai của những công cụ này được tính ở bước 3.
3.5.1.3. Đánh giá:
Thế mạnh của phương pháp tiếp cận phương sai- hiệp phương sai là tính var đơn giản, khi bạn đã có giả thiết về phân phối của lợi nhuận và đưa ra lợi nhuận kỳ vọng, phương sai, hiệp phương sai của lợi nhuận. Thông qua tiến trình ước lượng, có 3 điểm chính yếu của cách tiếp cận này:
- Giả thiết phân phối không chính xác: nếu tỷ suất sinh lợi có điều kiện không tuân theo phân phối chuẩn, Var tính được sẽ nhỏ hơn giá trị của Var thật sự. Nói cách khác, nếu nó có nhiều nét chính sai khác trong phân phối thực hơn giả thiết phân phối chuẩn mong đợi, Var thực sẽ cao hơn Var tính được.
- Nhập liệu sai: thậm chí nếu giả thiết lợi nhuận có phân phối chuẩn chính xác, Var có thể vẫn bị sai nếu phương sai và hiệp phương sai dùng để ước lượng nó không chính xác. Mở rộng hơn, khi những con số này được ước lượng bằng việc sử dụng các dữ liệu lịch sử, nó cũng có những sai sót sơ đẳng có liên quan đến từng phương pháp ước lượng. Nói cách khác, ma trận phương sai và hiệp phương sai – dữ liệu đầu vào quan trọng trong phương pháp đo lường Var – là một tập hợp những phương pháp ước lượng, một số trong đó có những khoản mục sai lệch rất lớn.
- Những biến số không ổn định: một vấn đề liên quan khác là phương sai và hiệp phương sai giữa các tài sản thay đổi theo thời gian. Sự bất ổn định trong những giá trị này rất phổ biến bởi vì những thành tố cơ bản tạo nên những con
số này thay đổi theo thời gian. Điều này có thề dẫn đến sự sai lệch khi tính toán Var.