- Ngân hàng nước ngồi ở Mỹ Hình thức hoạt động ban đầu:
3- Thơng tin bất cân xứng
Thơng tin bất cân xứng là tình huớng mợt bên giao dịch khơng hiểu biết đầy đủ về bên giao dịch có liên quan để đưa ra quyết định chính xác trên thị trường tài chính.
Điều này dẫn đến xuất hiện 2 vấn đề cơ bản: + Lựa chọn nghịch
+ Rủi ro đạo đức
3.1. Lựa chọn nghịch tác đợng đến cấu trúc tài chính:
- Lựa chọn nghịch là: thơng tin bất cân xứng xảy ra trước giao dịch, Những người cần vớn có nhiều rủi ro thường tích cực đi vay nợ => rủi ro tín dụng rất cao. Người cho vay bởi vì khơng có đầy đủ thơng tin về dự án đầu tư của người cần vớn, sợ rủi ro nên họ khơng sẵn lòng cung cấp vớn, kể cả những người có rủi ro thấp.
- Thị trường ơ tơ cũ minh chứng cho lựa chọn nghịch. Người bán: Biết thơng tin
Người mua: Khơng biết thơng tin
è Giao dịch khĩ xảy ra, làm thị trường thất bại
Thị trường xe ơ tơ cũ, kết cục của câu chuyện dài lý giải tại sao thị trường xe ơ tơ cũ phát triển mạnh. Người bán có chiếc xe ơ tơ tớt bán giá cao, người mua khơng tin xe tớt, trả giá thấp (mức giá trung bình giữa xe tớt và xe xấu) -> thị trường xe ơ tơ tớt khó bán.
Người có chiếc xe ơ tơ khơng tớt bán với mức giá trung bình, thì người mua sẵn sàng mua -> thị trường xe ơ tơ cũ phát triển mạnh.
=> Khi bắt đầu giao dịch, người bán luơn cớ gắng bán giá cao, nhưng do thơng tin bất cân xứng, người mua muớn mua giá thấp hơn -> rất khó giao dịch, hoặc khơng xảy ra giao dịch hoặc trở về dạng thị trường xe ơ tơ cũ (tức là chỉ mua được những chiếc ơ tơ chất lượng xấu).
- Hiện tượng trái chanh (lemons problem) trên thị trường chứng khoán (trái phiếu, cở phiếu).
+ Nếu khơng thể phân biệt chứng khoán tớt hay xấu, người ta sẵn lòng mua chứng khoán với mức giá trung bình (giữa tớt và xấu)
+ Kết quả: chứng khoán tớt đánh giá thấp hơn giá trị và cơng ty sẽ khơng phát hành chúng, chứng khoán xấu đánh giá quá cao và phát hành quá quá cao và phát hành quá nhiều.
+ Các nhà đầu tư khơng muớn mua chứng khoán xấu, như vậy thị trường vận hành khơng tớt. => Lựa chọn nghịch sẽ làm cho ít giao dịch về trái phiếu và cở phiếu trên thị trường
Nhận xét:Trả lời cho vấn đề 1, 2
Cách giải quyết:
- Cơng ty "bán" thơng tin như: Standard, Poor's, Moody's và Value Line (Mỹ),... Trung tâm đánh giátín nhiệm doanh nghiệp, Trung tâm thơng tin tín dụng CIC (Việt Nam). tín nhiệm doanh nghiệp, Trung tâm thơng tin tín dụng CIC (Việt Nam).
Vấn đề lựa chọn đới nghịch sẽ khơng xảy ra nếu ta có thể loại bỏ các thơng tin bất cân xứng trên thị trường. Để có thể loại bỏ sự bất cân xứng thơng tin này trên thị trường cần có các cơng ty thu thập và đưa ra thơng tin để giúp những người tiết kiệm và người đi vay có thể phân biệt được cơng ty tớt và xấu từ đó đưa ra quyết định mợt cách đúng đắn. Tuy nhiên hệ thớng tự sản xuất và bán thơng tin này vẫn khơng thể hoàn toàn loại bỏ vấn đề lựa chọn đới nghịch do sự xuất hiện “vấn đề ăn theo – free rider”. Đó là vấn đề những người khơng phải chi tiền để mua thơng tin nhưng vẫn có thể hưởng lợi từ những thơng tin này. Vì thế lợi tức bạn thu thêm từ việc mua thơng tin ngày càng ít đi, và bạn nhận ra mình khơng nên mua thơng tin này từ đầu. Và các nhà đầu tư khác cũng nhận thức giớng như bạn sẽ khiến cho các cơng ty bán thơng tin yếu đi, dẫn tới thị trường có ít thơng tin được cung cấp tức vấn đề lựa chọn đới nghịch vẫn tờn tại và cản trở hoạt đợng hữu hiệu của thị trường.
- Biện pháp điều hành của Chính phủ
+ Chính phủ cung cấp thơng tin phân biệt rõ DN tớt và kém.
Hạn chế: Cung cấp thơng tin tiêu cực về DN -> khó chấp nhận về mặt chính trị + Dùng biện pháp để DN tự giác cung cấp thơng tin chân thực
Hạn chế: Vì lợi ích riêng, các cơng ty vẫn có khả năng ngụy tạo thơng tin. Ví dụ: cơng ty Enron và cơng ty kiểm toán Arthur Andersen
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 5 - Trung gian tài chính:
+ Chuyên gia trong việc tạo thơng tin + Làm việc uy tín để tờn tại lâu dài
+ Loại trừ vấn đề "ăn theo". Từ việc cung cấp các khoản vay tư nhân (Các trung gian tài chính thực hiện quy trình xử lý thơng tin khép kín từ thu nhận các khoản tiền đến chuyển sang cho những người cần vớn mà khơng có mợt nhà đầu tư nào có thể theo dõi được.
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 3, 4
=> Thị trường chứng khoán đóng vai trò nhỏ so với trung gian tài chính
Chính vì vấn đề thơng tin này, các DN lớn càng nởi tiếng, càng có nhiều thơng tin trên thị trường -> nhà đầu tư sẽ ít lo lắng hơn về sự lựa chọn nghịch, sẵn lòng đầu tư.
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 6.
- Vật thế chấp: là tài sản được trao cho người cho vay nếu người đi vay khơng trả được nợ -> làmgiảm bớt hậu quả của sự lựa chọn nghịch, nhà đầu tư sẽ yên tâm về khoản thu hời được. giảm bớt hậu quả của sự lựa chọn nghịch, nhà đầu tư sẽ yên tâm về khoản thu hời được.
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 7
- Giá trị ròng: Tỷ lệ tài sản và khoản nợ phải trả của DN. DN có giá trị ròng càng lớn thì càng dễ có khảnăng vay. Căn cứ vào giá trị ròng để làm giảm bớt sự lựa chọn nghịch. năng vay. Căn cứ vào giá trị ròng để làm giảm bớt sự lựa chọn nghịch.
Nhận xét chung: Phần này đã giải quyết được 7/8 vấn đề cơ bản.
3.2. Rủi ro đạo đức và sự lựa chọn giữa vốn và nợ:
- Rủi ro đạo đức: thơng tin bất cân xứng xảy ra sau giao dịch, người sử dụng vớn tham gia vào cáchoạt đợng khơng mong muớn. hoạt đợng khơng mong muớn.
* Hợp đờng vốn
Vấn đề: Người chủ - Người đại diện Người sở hữu vớn - Người quản lý vớn
Đây là kết quả của sự tách biệt quyền sỡ hữu bởi cở đơng (stockholders - principals) từ sự kiểm soát bởi người quản lý (manager – agents).
Dẫn đến những người quản lý hành đợng theo cách riêng của họ chứ khơng quan tâm đến lợi ích của cơ đơng.
VD: Enron: Giám đớc đã chuyển vớn sang cho mục đích cá nhân.
Giải quyết:
- Giám sát: Người sở hữu vớn trực tiếp giám sát việc quản lý, sử dụng vớn.Hạn chế: Hạn chế:
+ Tớn chi phí + Vấn đề ăn theo
Nhận xét: góp phần trả lời cho vấn đề 1
- Chính phủ điều hành: Đưa ra luật lệ để dễ kiểm tra, hình phạt nặng nề trong vấn đề che giấu thơng tin, biển thủ lợi nhuận,...
Hạn chế: Hiệu quả khơng cao
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 5 - Trung gian tài chính:
Cơng ty đầu tư mạo hiểm: thu hút vớn từ các đới tác, đầu tư vào các doanh nghiệp mới, có khả năng. + Yêu cầu người của mình tham gia vào quản lý DN
+ DN được đầu tư khơng được bán cở phiếu cho bất kỳ ai khác, giải quyết vấn đề "ăn theo"
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 3.
* Hợp đờng vay nợ :
Từ người sở hữu vớn với tư cách là người đầu tư chuyển thành người cho vay. Khơng có sự mâu thuẫn lợi ích như trên, khơng cần tiến hành hoạt đợng giám sát để DN phải tạo ra nhiều lợi nhuận. Chỉ khi nào DN rơi vào tình trạng khơng có khả năng trả nợ thì người cho vay mới giớng người nắm giữ cở phần.
Nhận xét: Trả lời cho vấn đề 1
Tuy nhiên, hợp đờng vay nợ vẫn chịu ảnh hưởng của rủi ro đạo đức, người đi vay thực hiện những hoạt đợng khơng mong muớn.
Giải quyết:
- Giá trị ròng và vật thế chấp:
Giá trị ròng sẽ làm giảm vấn đề rủi ro đạo đức.
Vật thế chấp: người đi vay cẩn trọng hơn trong hành vi.
- Giám sát và thực hiện điều khoản hạn chế:
+ Điều khoản loại trừ hành vi khơng mong muớn. + Điều khoản khuyến khích hành vi mong muớn. + Điều khoản giữ vật thế chấp
+ Điều khoản cung cấp thơng tin
Nhận xét: trả lời cho vấn đề 8