chính sách hai đồng nội tệ
4.2.4 ¶nh hưởng của đầu cơ trong nền kinh tế sư dơng hai ®ång tiỊn
Chúng ta đã xem xét ảnh hưởng của xu hướng đầu tư và đầu cơ đến nền kinh tế sử dụng một đồng tiền và nhận thấy rằng cỏc hoạt động đú làm mộo mú cỏc thị trường và là nguyờn nhõn quan trọng gõy mất ổn định kinh tế. Trong nền kinh tế sử dơng hai đồng tiỊn vẫn tồn tại cỏc hoạt động đầu cơ nhưng quy mụ sẽ nhỏ hơn và tỏc động ớt hơn đến nền kinh tế.
Giả sư do tõm lý tiờu dựng tăng làm tăng giỏ cả hàng hoỏ và dịch vụ trờn thị trường nhúm 2. Giỏ cả tăng giỳp cho lợi nhuận của khu vực sản xuất kinh doanh trở lên hấp dẫn
hơn. Khi đú dịng vốn đầu tư ngắn hạn và đầu cơ từ khắp nơi hướng vỊ thị trường nhóm 2. Nhưng hÃy lưu ý rằng, muốn kinh doanh trờn thị trường nhúm 2, cỏc nhà đầu tư hay
đầu cơ phải cú vốn bằng tiền Mc. Ngồi thị trường nhúm 2 cịn cú thị trường nhúm 5 và
thị trường tín dơng sư dơng đồng tiỊn Mc, nờn một phần vốn cú tớnh chất đầu cơ từ thị
trường tớn dụng và thị trường nhúm 5 cũng đổ về thị trường nhúm 2. T2 tiếp tục tăng lờn nhưng nhanh chúng đạt đỉnh vỡ Ngõn hàng trung ương kiểm sốt chặt tổng phương tiện thanh toỏn bằng đồng Mc. Mức giỏ cả hàng hoỏ cũng tăng theo mức tăng của khối lượng
tiền T2 và sẽ ngừng tăng khi T2 đạt đỉnh. Lãi st bằng đồng tiỊn Mc lỳc đầu thỡ tăng
chậm nhưng sau đú thỡ tăng nhanh hơn tốc độ tăng giỏ hàng hố và gúp phần chặn đứng cơn sốt hàng hoỏ trờn thị trường nhóm 2. Sở dĩ trong trường hợp này cơn sốt trờn thị trường nhóm 2 nhanh chóng bị dập tắt là do; một mặt, Ngõn hàng trung ương kiểm soỏt tổng phương tiện thanh toỏn bằng đồng Mc; mặt khỏc, đồng tiền Mc chỉ được sử dơng trong phạm vi hĐp hơn nờn quy mơ của dịng vốn đầu cơ cũng nhỏ hơn.
ở trên chỳng ta mới đề cập đến dũng vốn đầu tư ngắn hạn và đầu cơ dịch chuyển trong
nội bộ cđa khu vực sư dơng chung đồng tiỊn Mc mà chưa để ý đến cỏc dũng vốn từ cỏc
thị trường nhóm 3 và nhóm 4 có thĨ đỉ vỊ thị trường nhóm 2. Muốn tham gia kinh doanh trờn thị trường nhúm 2, cỏc nhà đầu tư ở thị trường nhúm 3 và nhúm 4 phải đỉi đồng tiỊn Mi sang đồng tiền Mc. Như vậy khi cú cơn sốt trờn thị trường nhúm 2 thỡ nhu
cầu đối với đồng tiền Mc tăng đột biến cũn nhu cầu đối với đồng tiền Mi thỡ giảm mạnh.
Để đảm bảo nguyờn tắc trao đổi ngang giỏ giữa hai đồng tiền khụng bị phỏ vỡ, Ngõn
hàng trung ương sẽ phải bỏn ra một lượng lớn trỏi phiếu để giảm khối lượng tiền Mi
trong lưu thụng. Do cung tăng mạnh nờn giỏ trỏi phiếu niờm yết bằng đồng Mi sẽ giảm
đi và trở lờn khỏ hấp dẫn cỏc nhà đầu tư dài hạn. HÃy chỳ ý rằng, mệnh giỏ trỏi phiếu và
trỏi tức đều tính bằng đồng Mc nờn khi giỏ trỏi phiếu niờm yết theo đồng tiền Mi giảm
mạnh thỡ cỏc nhà đầu tư thuộc khu vực đồng tiền Mc cũng muốn nhảy vào thị trường
chứng khốn để ơm trái phiếu giá hời. Họ cần phải chuyển đổi từ đồng tiền Mc sang
đồng tiỊn Mi mới có thĨ tham gia trờn thị trường chứng khoỏn. Như vậy là cỏc nhà đầu
cơ từ thị trường nhúm 3 và nhúm 4 muốn đổi đồng tiền Mi sang đồng tiỊn Mc, cũn cỏc
nhà đầu tư trỏi phiếu ở khu vực đồng tiền Mc lại muốn đổi từ đồng Mc sang đồng Mi, nờn
cỏc nhu cầu tự động được cõn bằng. Cú bao nhiờu lượng vốn đầu cơ và đầu tư từ khu vực
đồng tiỊn Mi chun sang thị trường nhúm 2 thỡ cũng cú bấy nhiờu lượng vốn đầu tư từ
khu vực sử dơng chung đồng tiỊn Mc chun sang thị trường chứng khốn. Ngồi ra, khi
giỏ trỏi phiếu giảm mạnh thỡ lÃi st tín dơng ở hƯ thống ngõn hàng thương mại tỏ ra kộm hấp dẫn và sẽ bị đẩy lờn cao, do đú lại càng nhanh chúng gúp phần làm hạ nhiệt thị trường hàng hố nhúm 2.
Chúng ta tiếp tơc xem xột thờm tỏc động của một cơn sốt chứng khoỏn đến nền kinh tế thực. Giả sử cú những nguyờn nhõn nội tại khiến cho giỏ cổ phiếu cú thể tăng mạnh. Cỏc nhà đầu tư ngắn hạn và đầu cơ lại kộo nhau về với thị trường cổ phiếu. Trong số đó có
phiếu. Do đú nhu cầu đối với đồng tiền Mi tăng cao, để giữ ổn định tỷ lệ trao đổi 1:1 giữa hai đồng tiền, Ngõn hàng trung ương phải tăng cung đồng tiền Mi bằng cỏch mua một lượng lớn trỏi phiếu trờn thị trường chứng khoỏn. Do cầu về trỏi phiếu tăng cao làm
giỏ trỏi phiếu niờm yết bằng đồng tiền Mi tăng lờn. Một số nhà đầu tư cú thể bỏn trỏi
phiếu để lấy tiền chuyển sang đầu tư cỉ phiếu. Cịng có nhiều nhà đầu tư thận trọng muốn bán trái phiếu và cổ phiếu giỏ cao để bổ sung vốn cho hoạt động kinh doanh ở khu vực đồng tiỊn Mc. Cỏc nhu cầu chuyển đỉi giữa hai đồng tiỊn Mc và Mi cđa các nhà đầu tư tự động cõn bằng. Khi mà cả giỏ cổ phiếu và trỏi phiếu đều tăng thỡ cú nhiều nhà đầu tư thu được lợi nhuận, tài sản của một bộ phận dõn chỳng tăng lờn và họ mạnh dạn chi tiờu mua sắm. Cho đến lỳc này thỡ ảnh hưởng của cơn sốt chứng khoỏn bắt đầu lan sang khu vực nỊn kinh tế thực. Tỉng cầu ở thị trường nhúm 2 tăng lờn làm tăng giỏ cả hàng hoỏ và dịch vụ. Lạm phỏt tăng sẽ nhanh chúng làm tăng lÃi suất. Khi lÃi suất tăng đến một mức nào đú thỡ cơn sốt chứng khốn dừng lại. Tổng cầu ở thị trường nhúm 2 dần dần ổn định và do đú mức giỏ chững lại, lạm phỏt giảm dần. Cuối cùng thì lãi st cịng giảm dần và quay trở lại bằng với mức lãi st cđa thời kỳ trước khi xảy ra cơn sốt chứng khốn.
Trong các ví dơ trên chúng ta nhận thấy là cỏc cơn sốt giỏ cả, dự bắt nguồn từ thị trường nào, thỡ cuối cựng vẫn tỏc động đến thị trường nhúm 2 và ảnh hưởng đến nỊn kinh tế thực. Nhưng trong nỊn kinh tế sư dụng hai đồng tiền thỡ biờn độ ảnh hưởng nhỏ hơn so với nỊn kinh tế chỉ sử dụng một đồng tiền. Cú được điều đó là do trong nỊn kinh tế sử dụng hai đồng tiền, phạm vi giao dịch của đồng tiền chớnh Mc đà bị thu hẹp đỏng kể và Ngõn hàng trung ương thỡ dễ dàng kiểm soỏt được tổng phương tiện thanh toỏn
bằng đồng tiỊn Mc.
4.3 Kết luận
Chúng ta biết rằng, trong nỊn kinh tế sư dơng một đồng nội tƯ thỡ Ngõn hàng trung ương thường ỏp dụng chớnh sỏch tiền tệ theo hai khuynh hướng: coi trọng lãi st hc kiĨm soát cung tiỊn.
Chính sách tiỊn tƯ coi trọng lÃi suất tăng qun chđ động cho hƯ thống ngõn hàng thương mại, tạo thanh khoản cao và mức độ thơng thống trong nền kinh tế nhưng cũng tiỊm ẩn nhiỊu rđi ro trước nguy cơ hỡnh thành cỏc bong búng tài sản, nợ xấu và những chu kỳ kinh tế thất thường.
Chính sách tiỊn tƯ coi trọng kiĨm sốt cung tiỊn mang tính thận trọng hơn, ít rđi ro xét về mặt tổng thể nhưng lại gị bú nền kinh tế, đụi khi kộm thanh khoản và gõy ức chế ở một số thị trường, đặc biệt là cỏc thị trường tài chớnh như chứng khoỏn hay giao dịch kỳ hạn.
Chính sách hai đồng nội tƯ như trình bày ở phần trờn đà tận dụng khỏ tốt những ưu điểm và hạn chế cỏc nhược điểm từ hai phương ỏn điều hành tiền tệ trong nền kinh tế
chỉ sư dơng một đồng tiền. Việc kiểm soỏt cung tiền đối với đồng tiền Mc giúp cho nỊn kinh tế thực phát triĨn ỉn định, cũn việc thả lỏng khối lưỵng tiỊn Mi giúp tăng thanh khoản và mở ra nhiều cơ hội cho thị trường tài chính.
Nếu phân tích kỹ, chỳng ta cú thể nhận thấy chớnh sỏch hai đồng tiền mang lại kết quả
tốt hơn cả những kỳ vọng ban đầu. Từ viƯc kiĨm soát cung tiỊn Mc giúp cho nỊn kinh tế
thực ổn định, khi nền kinh tế thực ổn định thỡ thị trường tài chính cịng biến động với biờn độ nhỏ hơn. Một khi cả hai khu vực của nền kinh tế mang tớnh ổn định cao thỡ cỏc hoạt động đầu cơ giảm đi và dũng vốn đầu tư chiếm thế ỏp đảo. Nguồn nhõn lực trong xà hội được phõn bố lại theo hướng căn bản hơn, cú lợi hơn cho sản xuất kinh doanh ỏ khu vực nền kinh tế thực, qua đú gúp phần tăng tớnh cạnh tranh và nõng cao năng suất lao động trong toàn bộ nỊn kinh tế.
Mục lục
Tờn đề mục Trang
Lời giới thiƯu
Chương 1: Nền kinh tế thị trường
1.1: TiỊn tƯ 1.2: Thị trường 1.2: Thị trường