L GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM
Cơc khng hoăng
Trong khi nïìn kinh tïị ăang núơ níìn nùơng nïì thị li sịt cao do ănh hûúêng ca cơc khng hoăng Ăưng  taơo ra nhûơng khơ khùn múâi. Tođa thâp Nga oơp eơp ă suơp ăưí khi giâ díìu m suơt giăm. Do suy thôi vađ khng hoăng úê Ăưng Nam Â, trong ăơ
AI “ĂÂNH MÍỊT NÛÚÂC NGA”TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
Mercedes, ti xâch Chanel vađ nhûơng mơn ùn cao cíịp nhíơp khííu tûđ YÂ. Vúâi nhûơng tay truđm tû băn mịn ăem tiïìn ra khi nûúâc Nga cng víơy, ăưìng rp cao ríịt cơ lúơi. Hoơ thu ặúơc nhiïìu tiïìn ăư hún tûđ ăưìng rp khi hoơ tđch trûơ lúơi nhơn vađo nhûơng tađi khoăn úê ngín hađng nûúâc ngoađi.
Mùơc cho nhûơng khưí súê mađ phíìn lúân ngûúđi dín Nga phăi chõu ặơng, nhûơng nhađ căi câch vađ nhûơng cưị víịn ca hoơ úê IMF lo ngaơi rùìng phâ giâ s taơo ra mươt vođng xôy laơm phât múâi. Hoơ khùng khùng chưịng laơi bíịt kyđ mươt thay ăưíi nađo vïì t giâ vađ sùĩn sađng b hađng tĩ USD ăïí trânh ăiïìu ăơ. Cho túâi thâng 5, vađ chùưc chùưn hún lađ thâng 6.1998, ngûúđi ta thíịy r rađng rùìng nûúâc Nga cíìn phăi cơ sûơ trúơ gip tûđ bïn ngoađi ăïí giûơ t giâ. Niïìm tin vađo ăưìng rp bõ xơi mođn. Tin tûúêng rùìng viïơc phâ giâ ăưìng rp lađ khưng trânh khi, li sịt trong nûúâc tùng voơt vađ tiïìn chaơy khoêi nûúâc Nga vúâi tưịc ăươ nhanh hún khi ngûúđi dín chuýín ruâp sang USD. Búêi sûơ lo ngaơi khi phăi giûơ tiïìn bùìng ăưìng rp vađ sûơ thiïịu tin tûúêng vađo khă nùng tră núơ ca chđnh ph, cho túâi thâng 6.1998, chđnh ph Nga phăi tră li sịt túâi 60% khi vay bùìng ăưìng rp. Con sưị nađy tùng lïn túâi 150% chĩ sau vađi tìn. Thíơm chđ ngay că khi chđnh ph hûâa s tră núơ bùìng USD, hoơ cng phăi vay vúâi li sịt cao (li sịt trïn khoăn vay ca chđnh ph bùìng tiïìn USD tùng tûđ khoăng hún 10% lïn túâi gíìn 50%, 45 ăiïím phíìn trùm cao hún li sịt chđnh ph M phăi tră trïn tđn phiïịu kho baơc cuđng thúđi ăiïím ăơ). Thõ trûúđng cho rùìng xâc sịt vúơ núơ ca chđnh ph ríịt cao vađ thõ trûúđng ă ăng. Li sịt nhû víơy thíơm chđ cođn thíịp hún mûâc ăâng l phăi tră búêi vị nhiïìu nhađ ăíìu tû tin rùìng nûúâc Nga quâ lúân vađ quâ quan troơng nïn khơ cơ thïí suơp ăưí. Khi nhûơng ngín hađng ăíìu tû úê New York cho Nga vay, hoơ thị thíìm vúâi nhau mûâc ăươ trúơ gip cuêa IMF mươt khi cơ khng hoăng.
35Xem IMF, “IMF Approves Augmentation of Russia Extended Arrangement and Credit Under CCFF, Activates GAB,” Press release no. 98/31, Washing- ton DC, 20.7.1998.
Cơc khng hoăng nưí ra theo câch mađ chng thûúđng xăy ra. Nhûơng nhađ ăíìu cú cơ thïí biïịt ặúơc dûơ trûơ ngoaơi tïơ cođn nhiïìu hay đt vađ khi dûơ trûơ giăm, ăânh cûúơc vađo khă nùng phâ giâ ngađy cađng trúê thađnh mươt canh baơc chùưc thùưng (one-way bet). Chùỉng cô ruêi ro nađo khi ăânh cûúơc vïì sûơ suơp ăưí ăưìng rp. Vađ nhû kyđ voơng, IMF nhăy vađo cûâu gip vúâi 4,8 tĩ USD vađo thâng 7.1998.35
Trong nhûơng tìn trûúâc khi khng hoăng nưí ra, IMF ă thc ăííy nhûơng chđnh sâch lađm cho khng hoăng xăy ra khuêng khiïịp hún. Qu nađy ă thc giuơc Nga vay ngoaơi tïơ nhiïìu hún vađ giăm vay bùìng ăưìng rp. Líơp lơn ca hoơ ríịt ăún giăn: li sịt ăưìng rp cao hún nhiïìu so vúâi li sịt ăưìng USD. Bùìng câch vay bùìng ăưìng USD, chđnh ph cơ thïí tiïịt kiïơm ặúơc chi phđ. Nhûng cơ mươt sai líìm cú băn trong líơp lơn nađy. L thịt kinh tïị cú băn cho rùìng sûơ khâc biïơt vïì li sịt giûơa trâi phiïịu USD vađ trâi phiïịu rp phăi phăn ânh kyđ voơng vïì sûơ phâ giâ. Thõ trûúđng cín bùìng khi chi phđ hĩơc lúơi nhơn cho vay (ă khíịu trûđ ri ro) lađ bùìng nhau. Tưi khưng tin vađo thõ trûúđng nhiïìu nhû IMF, do ăơ, tưi cng khưng míịy tin tûúêng rùìng chi phđ vay tiïìn ă khíịu trûđ ri ro lađ nhû nhau, duđ vay bùìng ăưìng tiïìn nađo. Nhûng tưi cng khưng tin tûúêng nhû IMF rùìng câc quan chûâc ca qu nađy cơ thïí dûơ bâo biïịn ăương t giâ tưịt hún thõ trûúđng. ÚÊ trûúđng húơp ca Nga, câc quan chûâc IMF tin rùìng hoơ gioêi hún thõ trûúđng. Hoơ sùĩn sađng ăânh cûúơc bùìng tiïìn ca nûúâc Nga rùìng thõ trûúđng ă sai. Ăơ lađ mươt trong nhûơng ăânh giâ sai líìm mađ IMF ă mùưc phăi, dûúâi nhûơng hịnh thûâc khâc nhau, hïịt líìn nađy ăïịn líìn khâc. Ăânh giâ nađy khưng chĩ sai, nơ cođn ăùơt nûúâc Nga trûúâc vư vađn ri ro: nïịu ăưìng rp bõ phâ giâ, Nga s gùơp khơ khùn gíịp bươi khi phăi tră núơ cho khoăn núơ bùìng
AI “ĂÂNH MÍỊT NÛÚÂC NGA”TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
cơ líơp trûúđng cûâng rùưn chưịng laơi viïơc cho vay nhûơng chđnh ph tham nhng, nhûơng ăiïìu diïỵn ra cho thíịy lađ hoơ cơ “tiïu chín kêp”. Nhûơng nûúâc khưng cơ vai trođ chiïịn lûúơc nhû Kenya bõ tûđ chưịi cho vay vị tham nhng trong khi nhûơng nûúâc nhû Nga, núi mađ tham nhuơng úê mûâc ăươ khng khiïịp hún nhiïìu, thị laơi tiïịp tuơc ặúơc cho vay.
Bïn caơnh nhûơng víịn ăïì ăaơo ặâc úê trïn, r rađng lađ cođn cơ sai líìm kinh tïị. Kïị hoaơch trúơ giuâp cuêa IMF dûơ ắnh duđng ăïí hưỵ trúơ giûơ vûơng t giâ. Tuy nhiïn, khi mađ ăưìng tiïìn mươt nûúâc ă bõ ăânh giâ quâ cao vađ lađm cho kinh tïị nûúâc ăô bõ thiïơt haơi, giûơ t giâ s chùỉng cơ nghơa gị. Nïịu giûơ ặúơc t giâ, nïìn kinh tïị seơ thiïơt haơi. Nhûng trong trûúđng húơp dïỵ xăy ra hún lađ khưng giûơ ặúơc t giâ thị sưị tiïìn b ra lađ lng phđ vađ ăíịt nûúâc laơi chõu thïm núơ níìn. Tđnh tơn ca chng tưi cho thíịy rùìng t giâ ca Nga bõ ăânh giâ cao, do ăơ, ăưí tiïìn ra ăïí giûơ t giâ lađ mươt qịt ắnh kinh tïị sai líìm. Hún nûơa, tđnh tơn taơi Ngín hađng Thïị giúâi trûúâc khi khoăn vay núơ ặúơc thûơc hiïơn, dûơa trïn ûúâc lûúơng vïì doanh thu vađ chi tiïu chđnh ph qua thúđi gian, gúơi rùìng khoăn vay núơ nađy lađ khưng ă. Trûđ khi cơ mươt ăiïìu kyđ diïơu xăy ra lađm li sịt giăm maơnh, trûúâc muđa thu, nûúâc Nga seơ laơi rúi vađo khng hoăng.
Cođn mươt líơp lơn khâc mađ theo ăơ, tưi ăi túâi kïịt lơn rùìng cho Nga vay thïm tiïìn s lađ mươt sai líìm lúân. Nga lađ mươt ăíịt nûúâc giađu tađi nguýn. Nïịu căi câch húơp l, nơ s khưng cíìn ăïịn tiïìn tûđ bïn ngoađi. Cođn nïịu nơ khưng lađm ăng, chùỉng cơ gị chùưc chùưn lađ tiïìn tûđ bïn ngoađi s ăem laơi ăiïìu gị khâc. Duđ theo kõch băn nađo, kïịt lơn dûúđng nhû cng chưịng laơi viïơc cho Nga vay tiïìn.
Mùơc cho sûơ phăn ăưịi maơnh m tûđ chđnh câc nhín viïn ca mịnh, Ngín hađng Thïị giúâi ă phăi chõu âp lûơc chđnh trõ lúân tûđ chđnh qìn Clinton phăi cho Nga vay. Ngín hađng Thïị giúâi ă USD.36 IMF ăaơ lúđ ăi ruêi ro nađy. Vúâi viïơc thc ăííy vay núơ bùìng
USD vađ lađm cho võ trđ cuêa nûúâc Nga suy ýịu ăi mươt khi phâ giâ, IMF phăi chõu mươt phíìn trâch nhiïơm khi Nga cịi cuđng bơc phăi hon tră câc khoăn núơ.