L GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM
Câch phođng th tưịt nhíịt lađ tíịn cưng: múê rương vai trođ cuêa IMF vúâi tû câch
múê rương vai trođ cuêa IMF vúâi tû câch “ngûúđi cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng”
Khi thíịt baơi cuêa IMF ngađy cađng ặúơc căm nhíơn r rađng vađ âp lûơc ăođi haơn chïị phaơm vi hoaơt ăương ca nơ ngađy cađng tùng lïn thị vađo nùm 1999, phơ giâm ăưịc IMF, Stanley Fischer ă ăïì nghõ múê rương vai trođ ca Qu nađy ăïí nơ trúê thađnh “ngûúđi cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng” (lender of last resort). Búêi IMF ă thíịt baơi khi sûê duơng nhûơng qìn lûơc hiïơn cơ, ăïì nghõ tùng qìn cho nơ thíơt lađ trú trâo. Ăïì nghõ nađy dûơa trïn mươt sûơ tûúng ăưìng giûơa IMF vúâi ngín hađng trung ûúng mươt nûúâc. ÚÊ trong mươt nûúâc, ngín hađng trung ûúng s ăăm nhiïơm vai trođ cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng, ăưịi vúâi câc ngín hađng “cơ khă nùng thanh tơn nhûng thiïịu thanh khoăn”, nghơa lađ nhûơng ngín hađng cơ giâ trõ rođng dûúng nhûng khưng thïí tịm ặúơc ngìn vay (ăïí thanh tơn taơm thúđi -ND). IMF s ăăm nhiïơm vai trođ tûúng tûơ cho câc nûúâc. Nïịu nhû IMF cơ mươt tíìm nhịn nhíịt qn vađ chùơt ch vïì thõ trûúđng vưịn, nơ s nhanh chơng nhíơn ra nhûơng lưỵ hưíng trong tûúêng nađy.55 Theo lyâ thuýịt thõ trûúđng hoađn hăo,
55Xem S. Fischer, “On the Need for an International Lender of Last Resort,”
Journal of Economic Perspectives 13 (1999), trang 85-104. Fischer, cuơng
nhû nhûơng ngûúđi ng hươ quan ăiïím cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng khâc, so sânh sûơ giưịng nhau giûơa vai trođ ca ngín hađng trung ûúng trong mươt nûúâc vađ vai trođ ca Qu tiïìn tïơ ăưịi vúâi câc nûúâc. Nhûng sûơ giưịng nhau nađy lađ bõp búơm. Mươt ngûúđi cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng lađ cíìn thiïịt trong mươt nûúâc búêi vị ngín hađng thûúng maơi thanh tơn cho ngûúđi gûêi tiïìn trïn cú súê “ăïịn trûúâc phuơc vuơ trûúâc”, ăiïìu cơ thïí díỵn ăïịn viïơc ngûúđi gûêi tiïìn tranh nhau ăïịn rt tiïìn. – xem D. Diamond and P. Dibvig, “Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity”,
Journal of Political Economy 91 (1983), trang 401-419. Ngay că khi cơ
ngûúđi cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng thị cng khưng ă ăăm băo trânh ặúơc naơn rt tiïìn ưì aơt, nhû nhûơng gị xăy ra úê nûúâc M ă minh chûâng. Chĩ khi cơ câc
sađng cho vay. Cơ lc, Romania chĩ thiïịu cơ 36 triïơu USD tiïìn vay tû nhín ăïí ặúơc nhíơn khoăn hưỵ trúơ că tĩ USD. Nhûơng ngín hađng tû nhín huđn tiïìn theo ýu cíìu ca IMF khưng chĩ ăođi hi li sịt ríịt cao mađ đt nhíịt trong mươt trûúđng húơp, cođn ăođi hoêi núâi loêng câc quy ắnh. Sûơ “xúì xođa phâp lơt” nađy s cho phêp câc ch núơ ặúơc lađm nhûơng ăiïìu mađ bịnh thûúđng hoơ khưng ặúơc lađm: cho vay nhiïìu hún mûâc an toađn hĩơc cho vay nhûơng dûơ ân cơ ri ro cao vúâi li sịt cao hún, qua ăơ lađm tùng cú hươi lúơi nhơn. Nhûng ăiïìu nađy cng lađm tùng tđnh ri ro ca hïơ thưịng ngín hađng vađ lađm hng nghơa ca câc quy ắnh kiïím sơt. Nhûơng chđnh ph ýịu kêm vađ tham nhng cơ thïí ă chíịp nhíơn ăiïìu kiïơn nađy nhûng Romania thị khưng, mươt phíìn búêi vị hoơ khưng thûơc sûơ q tng thiïịu tiïìn.
Víịn ăïì nađy cơ thïí ặúơc nhịn bùìng mươt câch khâc. Ngûúđi ta cho rùìng quýịt ắnh cho vay cuêa IMF dûơa trïn cú súê mươt nûúâc ă giăi qịt nhûơng víịn ăïì kinh tïị cú băn ca mịnh nhû thïị nađo. Theo chiïịn lûúơc “tham gia” nađy, mươt nûúâc cơ thïí cơ hïơ thưịng câc chđnh sâch vơ mư hoađn hăo, nhûng nïịu khưng thïí vay ặúơc sưị tiïìn mađ IMF ýu cíìu nơ phăi vay tûđ câc ngín hađng tû nhín, nûúâc nađy s khưng thïí nhíơn ặúơc vưịn tûđ bíịt kyđ ngìn nađo. IMF ặúơc kyđ voơng lađ cơ chn gia vïì nhûơng víịn ăïì nađy chûâ khưng phăi lađ mươt nhín viïn ngín hađng 28 tíi úê Bucharest.
Cịi cuđng, đt nhíịt lađ trong trûúđng húơp cuêa Romania, thíịt baơi cuêa chiïịn lûúơc tham gia trúê nïn quâ r rađng, ngay că ăưịi vúâi IMF. Vađ hoơ ă phăi qịt ắnh cho Romania vay mùơc duđ khu vûơc tû nhín khưng cung cíịp ă sưị lûúơng tiïìn mađ IMF ă “khùng khùng ăođi hi”.
LÕCH TRỊNH KHÂC CA IMFTOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
núơ nûúâc ngoađi, khưng ặúơc tră. Hoơ s chĩ ặúơc tră sau IMF. Hoơ cơ thïí chùỉng ặúơc tră ăưìng nađo că. Do ăơ, mươt tưí chûâc tađi chđnh tû nhín s ăođi mươt phíìn thûúêng cho ri ro – mươt mûâc li sịt cao hún ăïí buđ ăùưp cho xâc sịt khưng ặúơc tră núơ cao hún. Nïịu sưị tiïìn mươt nûúâc phăi tră cho IMF nhiïìu hún, hoơ s cođn đt tiïìn hún ăïí tră cho câc ch núơ tû nhín nûúâc ngoađi vađ nhûơng ch núơ nađy s ăođi li sịt buđ ăùưp cao hún. Mươt l thịt nhíịt qn hún vïì thõ trûúđng vưịn ăâng l s lađm cho IMF biïịt r hún vïì ăiïìu ăơ vađ lađm cho nơ ngíìn ngaơi hún khi cho vay hađng tĩ vađ hađng tĩ USD mađ nơ ă cung cíịp trong câc gơi viïơn trúơ cûâu gip. Mươt l thịt nhíịt qn hún vïì câc thõ trûúđng ăâng l lađm cho IMF, trong thúđi gian cơ câc cơc khng hoăng, nưỵ lûơc hún khi tịm kiïịm nhûơng phûúng ân thay thïị nhû nhûơng phûúng ân mađ chng ta ă thăo lơn trong chûúng 4.
LÕCH TRỊNH MÚÂI CUÊA IMF? LÕCH TRỊNH MÚÂI CUÊA IMF? LÕCH TRỊNH MÚÂI CUÊA IMF? LÕCH TRỊNH MÚÂI CUÊA IMF? LÕCH TRỊNH MÚÂI CUÊA IMF?
Cơ l khưng ngaơc nhiïn khi sûơ thiïịu nhíịt qn díỵn ăïịn vư sưị víịn ăïì. Nhûng cíu hi ăùơt ra lađ, taơi sao laơi cơ sûơ thiïịu nhíịt quân? Taơi sao nơ cûâ tưìn taơi mi, hïịt líìn nađy ăïịn líìn khâc, că sau khi víịn ăïì ă ặúơc chĩ ra? Lúđi giăi thđch phíìn nađo cho nhûơng cíu hi nađy lađ nhûơng víịn ăïì mađ IMF phăi ăưịi mùơt quă thíơt lađ khơ. Thïị giúâi ríịt phûâc taơp cođn câc nhađ kinh tïị ca Qu nađy chĩ lađ nhûơng nhađ hoaơt ăương thûơc tiïỵn phăi cưị gùưng ra câc qịt ắnh khơ khùn mươt câch nhanh chơng, chûâ khưng phăi lađ nhûơng nhađ nghiïn cûâu hoơc thơt bịnh tơnh tịm kiïịm sûơ nhíịt quân vađ chùơt ch trđ túơ. Nhûng tưi nghơ, cơ mươt l do cú băn hún: IMF khưng chĩ ăang theo ăíi nhûơng muơc tiïu ăùơt ra trong sûâ mïơnh ngn thy ca nơ lađ cng cưị sûơ ưín ắnh toađn cíìu nïịu mươt doanh nghiïơp cơ khă nùng thanh tơn, nơ s phăi vay
ặúơc tiïìn tûđ thõ trûúđng. Do ăơ, bíịt cûâ doanh nghiïơp nađo cơ khă nùng thanh tôn thị cng cơ khă nùng thanh khoăn. Mùơc duđ câc nhađ kinh tïị cuêa IMF thûúđng toê ra tin vađo thõ trûúđng, hoơ cuơng tin rùìng hoơ cơ thïí ăânh giâ gii hún thõ trûúđng mûâc tyê giâ nađo lađ phuđ húơp. Vađ hoơ cng dûúđng nhû tin rùìng hoơ cơ thïí ăânh giâ tưịt hún thõ trûúđng liïơu mươt nûúâc cơ ăâng tin cíơy ăïí cho vay hay khưng.
Tưi khưng tin câc thõ trûúđng vưịn hoaơt ăương hoađn hăo. Mĩa mai thay, mùơc duđ tưi nghơ chng hoaơt ăương kêm hún nhiïìu mûâc ăươ mađ câc nhađ kinh tïị ca IMF thûúđng gúơi , tưi cho rùìng chng cođn “húơp lyâ” hún lađ IMF nghơ khi hoơ can thiïơp. IMF cng cơ nhûơng lúơi thïị khi cho vay; thûúđng Quyơ cho vay khi câc thõ trûúđng vưịn tûđ chưịi lađm ăiïìu ăơ. Nhûng cuđng lc, tưi nhíơn ra rùìng câc nûúâc phăi tră giâ khâ nhiïìu cho ngìn vưịn “r” hoơ nhíơn ặúơc tûđ IMF. Nïịu mươt nïìn kinh tïị trúê nïn xíịu ăi vađ nguy cú phâ săn hiïơn r, IMF s lađ ch núơ ặúơc ûa thđch. IMF s ặúơc tră núơ trûúâc, ngay că khi nhûơng ch núơ khâc, chùỉng haơn chuê
quy ắnh kiïím sơt ngín hađng chùơt ch vađ băo hiïím tiïìn gûêi thị mươt ngûúđi cho vay cûâu rưỵi cịi cuđng múâi cơ thïí gip trânh ặúơc câc vuơ rt tiïìn gûêi ưì aơt. Vađ khưng ai, kïí că nhûơng ngûúđi ng hươ IMF nưìng nhiïơt nhíịt, ăưìng lađ IMF cung cíịp câi gị ăơ tûúng tûơ băo hiïím tiïìn gûêi. Hún nûơa, sûơ cûâng nhùưc trong thûơc hiïơn chđnh sâch ca IMF s lađm cho câc nûúâc e ngaơi khi nhín nhûúơng cho IMF qìn can thiïơp vađo hoaơt ăương kiïím sơt (ngay că khi cơ thïí xâc ắnh chđnh xâc lơnh vûơc ặúơc kiïím sơt vađ ngay că khi nhûơng víịn ăïì vïì ch qìn khưng trúê nïn nơng bng). Cíìn ch chđnh qìn M thûúđng líơp lơn rùìng nhûơng chđnh sâch hon núơ ặúơc xíy dûơng tưịt lađ mươt bươ phíơn quan troơng trong quăn l kinh tïị vơ mư trong khi IMF laơi thûúđng chưịng laơi nhûơng chđnh sâch nađy. Tưi ă líơp lơn rùìng lađm nhû thïị, IMF khưng thíịy ặúơc sai líìm cú băn ca phêp tưíng qt hơa: khi cơ nhûơng víịn ăïì mang tđnh hïơ thưịng, nïịu khưng cơ chđnh sâch hon núơ thị câc ngín hađng khưng thïí huy ăương thïm vưịn, khưng thïí thu hưìi tiïìn cho vay vađ do ăơ kêo theo phâ săn hađng loaơt, lađm cho suy thôi kinh tïị cađng tríìm troơng.
LÕCH TRỊNH KHÂC CA IMFTOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
Hún thïị, hađnh vi ca IMF chùỉng cơ gị ăâng ngaơc nhiïn: IMF tiïịp cíơn víịn ăïì tûđ gơc nhịn vađ hïơ tû tûúêng ca cương ăưìng tađi chđnh vađ nhûơng ăiïìu nađy ặúng nhiïn lađ gíìn gi vúâi nhûơng lúơi đch ca nơ. Nhû chng ta ă lûu trûúâc ăơ, nhiïìu trong sưị nhûơng nhín viïn ch chưịt ca IMF ăïịn tûđ cương ăưìng tađi chđnh vađ nhiïìu trong sưị nhûơng nhín viïn ch chưịt cuêa IMF, sau khi ăaơ phuơc vuơ tưịt nhûơng lúơi đch ca cương ăưìng nađy, laơi rúđi IMF ăïí nhíơn ặúơc nhûơng cưng viïơc ặúơc tră lûúng cao trong cương ăưìng tađi chđnh. Trong câc nïìn dín ch hiïơn ăaơi, cơ nhûơng lo ngaơi vïì nhûơng “cânh cûêa xoay” nhû thïị, trong ăơ nhûơng quan chûâc chđnh ph nhanh chơng ăïịn tûđ vađ chín túâi câc cưng viïơc trong khu vûơc tû nhín taơi câc doanh nghiïơp cơ thïí hûúêng lúơi tûđ câc dõch vuơ hĩơc húơp ăưìng ca chđnh ph hĩơc chõu tâc ăương ca câc qui ắnh ca chđnh ph, vị nhûơng l do r rađng. Ngûúđi dín lo lùưng liïơu câc quan chûâc chđnh ph cơ bõ câm dưỵ ăïí ăưịi ăi vúâi nhûơng ưng ch tûúng lai ca hoơ ăùơc biïơt tưịt, vúâi hy voơng rùìng bùìng viïơc lađm ăơ, tûúng lai ca hoơ s ặúơc níng ăúơ ngay că khi khưng hïì cơ mươt cam kïịt ăïìn buđ tûúng xûâng r rađng. Câc nhađ kinh tïị vađ nhûơng cưng dín bịnh thûúđng tin rùìng nhûơng khịn khđch ăơ lađ mươt víịn ăïì. Nïịu nhû víơy, lađm sao hoơ cơ thïí trânh khi tâc ăương ăïịn hađnh vi, duđ ríịt nh, trong nhûơng tịnh hịng nhû víơy? Nhaơy căm vúâi nhûơng lo lùưng nađy, híìu hïịt câc nïìn dín ch ă âp ăùơt nhûơng haơn chïị ăưịi vúâi nhûơng cânh cûêa xoay, mùơc duđ cơ thïí khưng khịn khđch ặúơc mươt sưị tađi nùng vađo khu vûơc dõch vuơ cưng. IMF cho ăïịn giúđ víỵn xa laơ vúâi trâch nhiïơm dín ch nïn nhûơng lo ngaơi nađy dûúđng nhû chùỉng cơ cht ănh hûúêng nađo că; chín tûđ IMF ăïịn mươt ngín hađng ă thu lúơi tûđ mươt chûúng trịnh cûâu gip ca IMF chĩ lađ chơn bịnh thûúđng.
Nhûng ngûúđi ta khưng cíìn phăi tịm kiïịm sûơ tham nhng úê ăíy. IMF (hĩơc đt nhíịt lađ nhiïìu quan chûâc cao cíịp vađ nhín viïn ca nơ) tin rùìng tûơ do hơa thõ trûúđng tađi chđnh s díỵn ăïịn tùng vađ băo ăăm cung cíịp vưịn cho nhûơng nûúâc ăang ăưịi mùơt vúâi
nguy cú suy thoâi thûơc hiïơn nhûơng chđnh sâch vơ mư núâi lng mađ cođn theo ăíi nhûơng lúơi đch ca cương ăưìng tađi chđnh. Ăiïìu nađy nghơa lađ IMF cơ nhûơng muơc tiïu thûúđng xung ăươt vúâi nhau. Sûơ cùng thùỉng cođn lúân hún vị nhûơng xung ăươt nađy khưng thïí ặa ra cưng khai. Nïịu nhû vai trođ múâi cuêa IMF ặúơc thûđa nhíơn cưng khai thị sûơ ng hươ dađnh cho tưí chûâc nađy cơ thïí bõ suy ýịu vađ nhûơng ngûúđi ă thay ăưíi thađnh cưng nhiïơm vuơ ca IMF chùưc chùưn hiïíu ăiïìu ăơ. Vị thïị nhiïơm vuơ múâi nađy phăi ặúơc che giíịu theo nhûơng câch cơ v nhû, đt nhíịt lađ bïì ngoađi, nhíịt qn vúâi nhiïơm vuơ c. Hïơ tû tûúêng thõ trûúđng tûơ do quâ ăún giăn ă taơo ra tíịm ređm mađ phđa sau nơ, sûơ víơn hađnh thûơc tïị cuêa nhiïơm vuơ múâi cơ thïí thûơc hiïơn. Sûơ thay ăưíi trong nhiïơm vuơ vađ muơc tiïu, duđ ríịt lùơng l, cng khưng quâ tinh vi: tûđ chưỵ phuơc vuơ cho lúơi đch kinh tïị toađn cíìu chín sang phuơc vuơ cho lúơi đch ca cương ăưìng tađi chđnh toađn cíìu.
Tưi phăi nơi r úê ăíy: IMF khưng bao giúđ chđnh thûâc thay ăưíi nhiïơm vuơ ca nơ cng nhû khưng bao giúđ chđnh thûâc ăùơt lúơi đch ca cương ăưìng tađi chđnh lïn trïn sûơ ưín ắnh kinh tïị toađn cíìu hay phc lúơi ca nhûơng nûúâc ngheđo mađ nơ cơ nhiïơm vuơ giuâp ăúơ. Chuâng ta khưng thïí nơi vïì ăương cú vađ muơc ăđch ca bíịt kyđ mươt tưí chûâc nađo mađ chĩ cơ thïí nơi vïì ăương cú vađ muơc ăđch ca nhûơng ngûúđi líơp ra vađ ăiïìu hađnh tưí chûâc ăơ. Ngay că khi ăơ, chng ta cng thûúđng khưng thïí ăoan chùưc ăương cú thûơc sûơ ca hoơ vị cơ thïí cơ sûơ khâc biïơt giûơa ăiïìu hoơ nơi vúâi muơc ăđch thíơt sûơ cuêa hoơ. Tuy nhiïn, lađ nhađ khoa hoơc x hươi, chng ta cơ thïí cưị gùưng miïu tă nhûơng hađnh vi ca mươt tưí chûâc trïn cú súê nhûơng ăiïìu nơ ăang lađm. Xem IMF nhû thïí lađ nơ ăang theo ăíi lúơi đch ca cương ăưìng tađi chđnh s gip giăi thđch nhûơng hađnh vi cơ v míu thỵn vađ thiïịu nhíịt qn vïì trđ túơ.
LÕCH TRỊNH KHÂC CA IMFTOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
ngûđng tră núơ khưng phăi lađ nhûơng lûơa choơn hay búêi vị khi ăơ câc ch núơ s khưng thu ặúơc núơ. Nhiïìu khoăn vay ă khưng ặúơc thïị chíịp vađ do ăơ, khi phâ săn thị ch núơ chĩ cơ thïí thu hưìi laơi khưng ăâng kïí.
IMF lo ngaơi rùìng mươt vuơ phâ săn, bùìng câch phâ vúơ tđnh bíịt khă vi phaơm ca húơp ăưìng, s lađm suy ýịu ch nghơa tû băn. Vïì ăiïìu nađy, hoơ ă sai trïn nhiïìu mùơt. Phâ săn lađ mươt phíìn khưng ặúơc viïịt cưng khai ca bíịt kyđ húơp ăưìng tđn duơng nađo. Lơt phâp cung cíịp cú súê giăi qịt trûúđng húơp con núơ khưng tră ặúơc núơ cho ch núơ. Búêi vị phâ săn lađ mươt phíìn khưng cưng khai ca mươt húơp ăưìng tđn duơng, phâ săn khưng phâ vúơ tđnh bíịt khă vi phaơm ca húơp ăưìng tđn duơng. Nhûng cođn cơ mươt húơp ăưìng khưng viïịt cưng khai khâc, cng quan troơng khưng kêm, lađ húơp ăưìng hay khïị ûúâc giûơa cưng dín vúâi x hươi vađ chđnh ph, câi ăưi khi ặúơc goơi lađ “khïị ûúâc x hươi”. Húơp ăưìng nađy ăođi hi chđnh ph phăi cung cíịp nhûơng băo ăăm kinh tïị x hươi cú băn, bao gưìm că nhûơng cú hươi viïơc lađm. Trong khi tịm câch giûơ gịn nhûơng gị mađ nơ coi lađ tđnh bíịt khă vi phaơm ca húơp ăưìng tđn duơng, IMF laơi sùĩn sađng phâ b khïị ûúâc x hươi quan troơng hún. Cịi cuđng, chđnh nhûơng chđnh sâch ca IMF ăaơ lađm suy ýịu thõ trûúđng cuơng nhû sûơ ưín ắnh dađi haơn ca nïìn kinh tïị vađ ca x hươi.