L GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM GIĂI NHÛƠNG SAI ÍÌM
Phâ săn vađ Ri ro ăaơo ặâc
Khi sûơ ăiïìu chĩnh khưng diïỵn ra trún tru, thûúđng lađ cơ khng hoăng. Nhûng cođn nhûơng ngìn khâc gíy ra khuêng hoăng, chùỉng haơn, khi bong bơng bíịt ăương săn vúơ, nhû ă xăy ra úê Thâi Lan. Nhûơng ngûúđi ă vay nûúâc ngoađi ăïí ăíìu tû vađo câc dûơ ân bíịt ăương săn khưng thïí tră núơ. Tịnh traơng phâ săn lan rương. Câch IMF ăưịi phơ vúâi víịn ăïì phâ săn cng cho thíịy cođn mươt ăíịu trûúđng nûơa, núi câch tiïịp cíơn ca IMF t ra khưng nhíịt qn vïì tri thûâc.
Trong kinh tïị hoơc thõ trûúđng chín, nïịu mươt ch núơ cơ núơ xíịu, anh ta phăi chõu toađn bươ tưín thíịt. Ngûúđi vay núơ cơ thïí s phâ săn vađ câc nûúâc ăïìu cơ lơt vïì th tuơc phâ săn. Ăíy lađ câch mađ nhûơng nïìn kinh tïị thõ trûúđng thûúđng lađm. Thay vađo ăơ, câc chûúng trịnh ca IMF laơi cung cíịp tiïìn cho câc chđnh ph ăïí trúơ gip câc ch núơ. Câc ch núơ, do ă dûơ ăôn trûúâc ặúơc viïơc IMF s trúơ gip, nïn khưng cơ ăương lûơc maơnh m ăïí hiïíu sưị tiïìn thím huơt ăơ thûơc tïị ặúơc sûê duơng ăïí lađm gị. Nïịu
mươt chđnh ph cơ thùơng dû ngín sâch (nhû Thâi Lan vađo nhûơng nùm trûúâc khng hoăng 1997), thím huơt cân cín thanh tơn sinh ra do ăíìu tû câ nhín vûúơt q tiïịt kiïơm câ nhín. Nïịu mươt doanh nghiïơp trong khu vûơc tû nhín vay mươt triïơu USD vúâi li sịt 5% vađ ăíìu tû vađo thûâ gị cho li 20% thị viïơc nơ vay núơ hađng triïơu USD chùỉng cơ víịn ăïì gị că. Lúơi nhơn tûđ ăíìu tû thûđa sûâc tră cho khoăn vay. Tíịt nhiïn, ngay că khi doanh nghiïơp tđnh tôn sai vađ li thu ặúơc chĩ cơ 3% hĩơc thíơm chđ bùìng khưng thị cng chùỉng cơ víịn ăïì gị. Doanh nghiïơp s bõ phâ săn vađ ch núơ bõ míịt mươt phíìn hĩơc toađn bươ tiïìn cho vay. Ăíy cơ thïí lađ víịn ăïì ca ch núơ nhûng khưng phăi lađ víịn ăïì mađ chđnh ph nûúâc ăơ hĩơc IMF cíìn phăi lo lùưng.
Mươt câch tiïịp cíơn nhíịt qn s gip thíịy r ăiïìu nađy. Nơ
cng phăi cho thíịy r rùìng nïịu mươt nûúâc nhíơp khííu nhiïìu hún xịt khííu (nghơa lađ cơ thím huơt thûúng maơi), thị mươt nûúâc khâc phăi xịt khííu nhiïìu hún nhíơp khííu (nghơa lađ cơ thùơng dû thûúng maơi). Quy lơt kïị tôn qịc tïị ăođi hi tưíng ca tíịt că thím huơt phăi bùìng tưíng ca tíịt că thùơng dû. Víơy nghơa lađ nïịu Trung Qịc vađ Nhíơt cûâ mịn cơ thùơng dû thûúng maơi thị mươt vađi nûúâc khâc s phăi chõu thím huơt. Ngûúđi ta khưng thïí chĩ phï phân nhûơng nûúâc bõ thím huơt. Nhûơng nûúâc thùơng dû cng cơ lưỵi. Nïịu Trung Qịc vađ Nhíơt duy trị thùơng dû vađ Hađn Qịc chuýín tûđ thím huơt thađnh thùơng dû thị víịn ăïì thím huơt s phăi xịt hiïơn trûúâc cûêa nhađ mươt ai khâc.
Thím huơt thûúng maơi lúân cơ thïí lađ mươt víịn ăïì. Nơ cơ thïí lađ mươt víịn ăïì búêi nguơ rùìng mươt nûúâc phăi vay núơ hïịt nùm nađy ăïịn nùm khâc. Vađ nïịu nhûơng ngûúđi cho vay thay ăưíi kiïịn vađ dûđng cho vay, thị nûúâc nađy s gùơp víịn ăïì lúân – mươt cơc khng hoăng. Nûúâc nađy ăang chi tiïìn mua hađng hơa tûđ nûúâc ngoađi nhiïìu hún sưị tiïìn nơ thu ặúơc tûđ hađng hơa bân cho nûúâc ngoađi.
LÕCH TRỊNH KHÂC CA IMFTOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
ăïí thanh tơn hĩơc tâi cú cíịu núơ, cho phêp câc doanh nghiïơp vađ câc nûúâc tiïịn vïì phđa trûúâc vađ tùng trûúêng. Trong thïị k 18, boê tuđ nhûơng ngûúđi mùưc núơ cơ thïí lađ ngn nhín khiïịn cho câc câ nhín trânh bõ phâ săn nhûng viïơc ăơ khưng gip nhûơng k chịm trong núơ níìn hưìi phuơc. Ăiïìu ăơ khưng chĩ vư nhín ăaơo mađ cođn khưng gip níng cao hiïơu quă toađn bươ nïìn kinh tïị lïn chuât nađo.
Lõch sûê ă ng hươ phín tđch l thịt nađy. Vđ duơ múâi nhíịt: Nga – mươt ăíịt nûúâc cơ lađn sơng phâ săn vađo nùm 1998 vađ bõ chĩ trđch khùưp núi vị thíơm chđ khưng theđm hi kiïịn câc nhađ tû víịn – ă cơ thïí vay trïn thõ trûúđng tûđ nùm 2001 vađ vưịn bùưt ăíìu laơi chăy vađo nûúâc nađy. Cng nhû víơy, vưịn bùưt ăíìu chaơy laơi vađo Hađn Quưịc mùơc duđ nûúâc nađy thûơc tïị ă êp bơc câc ch núơ tâi cú cíịu câc khoăn núơ, bơc ch núơ nûúâc ngoađi phăi lûơa choơn hĩơc lađ quay vođng núơ hĩơc lađ s khưng ặúơc tră xu nađo că.
Hy xem xem IMF cơ thïí tiïịp cíơn thïị nađo ăưịi vúâi mươt trong nhûơng víịn ăïì khơ nhíịt úê Ăưng Â: tùng hay khưng tùng li sịt trong cơc khng hoăng, nïịu nhû IMF cơ ặúơc mươt mư hịnh nhíịt quân. Tùng li sịt, tíịt nhiïn, s bơc hađng nghịn doanh nghiïơp rúi vađo phâ săn. Lơn ăiïím ca IMF lađ nïịu khưng tùng li sịt thị s gíy ra suơp ăưí t giâ vađ sûơ suơp ăưí t giâ s lađm cho câc doanh nghiïơp phâ săn thíơm chđ nhiïìu hún. Taơm gaơt sang bïn cíu hi liïơu tùng li sịt (vúâi kïịt quă lađ lađm cho suy thơi tríìm troơng thïm) cơ lađm cho t giâ vûơng chùưc hún khưng (trong thûơc tïị thị khưng)? Cng taơm gaơt sang bïn cíu hi thûơc nghiïơm lađ doanh nghiïơp seơ bõ phâ săn nhiïìu hún do tùng li sịt hay do t giâ suơt giăm (đt nhíịt lađ úê Thâi Lan, bùìng chûâng cho thíịy rùìng sûơ thiïơt haơi do suơt giăm t giâ s thíịp hún). Sûơ ăưí vúơ kinh tïị do phâ giâ gíy ra lađ vị câc doanh nghiïơp ă lûơa choơn khưng mua băo hiïím ri ro t giâ míịt giâ. Mươt phín tđch chùơt ch, nhíịt qn s phăi bùưt ăíìu bùìng câch ăùơt cíu hi taơi ăăm băo ngûúđi vay núơ cơ thïí tră núơ. Ăíy chđnh lađ víịn ăïì “ri
ro ăaơo ặâc” (moral hazard) nưíi tiïịng, phưí biïịn trong ngađnh băo hiïím vađ giúđ ăíy trong kinh tïị hoơc. Băo hiïím lađm giăm ăương lûơc phăi cíín troơng ca baơn. Sûơ trúơ gip khi khng hoăng cng giưịng nhû mươt loaơi băo hiïím “miïỵn phđ”. Nïịu baơn lađ mươt ngûúđi cho vay, baơn s đt quan tím hún ăïịn viïơc lûơa choơn ngûúđi vay mươt khi biïịt rùìng baơn s ặúơc trúơ gip nïịu nhû khoăn vay ăơ khưng ăođi ặúơc. Tûúng tûơ nhû víơy, câc doanh nghiïơp thíơn troơng cơ thïí mua băo hiïím ăïí chưịng laơi sûơ biïịn ăương t giâ. Nhûng nïịu khi ngûúđi vay tiïìn úê mươt nûúâc nađo ăơ khưng mua băo hiïím ăïí ngùn ngûđa ri ro nađy, vị IMF s can thiïơp ăïí ngùn căn viïơc míịt giâ ăưìng tiïìn, thị khi ăơ nhûơng ngûúđi vay tiïìn s ặúơc khịn khđch ăïí chíịp nhíơn ri ro do biïịn ăương t giâ – vađ khưng phăi lo lùưng vïì nơ. Víịn ăïì ri ro ăaơo ặâc chđnh lađ ăiïìu ă xăy ra trong giai ăoaơn trûúâc khng hoăng ăưìng rp úê Nga nùm 1998. Trong sûơ kiïơn ăơ, thíơm chđ ngay tûđ lc câc ch núơ phưị Wall cho Nga vay, hoơ ăaơ cho Nga biïịt hoơ nghơ lađ cíìn phăi cơ bao nhiïu tiïìn trúơ giuâp vađ vúâi ắa võ haơt nhín cuêa Nga, hoơ tin rùìng Nga s nhíơn ặúơc trúơ gip.
IMF chĩ tíơp trung vađo triïơu chûâng vađ cưị gùưng băo vïơ sûơ can thiïơp cuêa hoơ vađo mươt nûúâc bùìng câch giăi thđch rùìng nïịu khưng cơ sûơ can thiïơp thị nûúâc ăơ s phâ săn vađ khi ăơ, nơ s khưng cođn ặúơc cho vay trong tûúng lai. Mươt câch tiïịp cíơn nhíịt quân s phăi nhíơn ra sai líìm trong líơp lơn nađy. Nïịu thõ trûúđng tađi chđnh hoaơt ăương tưịt – chùưc chùưn, nïịu chng hoaơt ăương tưịt gíìn nhû mûâc nhûơng nhađ thõ trûúđng tûơ do ca IMF líơp lơn – thị thõ trûúđng s nhịn vïì tûúng lai. Khi tđnh tơn li sịt cho vay, thõ trûúđng s nhịn vađo ri ro tûúng lai. Mươt nûúâc ă tră hïịt núơ, thíơm chđ ngay că bùìng câch phâ săn, thị s cơ ăiïìu kiïơn tùng trûúêng tưịt hún vađ vị thïị, cơ nhiïìu khă nùng ăïí tră nhûơng khoăn tiïìn vay thïm. Ăơ lađ mươt phíìn l do taơi sao laơi phăi cơ phâ săn
LÕCH TRỊNH KHÂC CA IMFTOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI TOAĐN CÍÌU HƠA VAĐ NHÛƠNG MÙƠT TRÂI
núơ), ăiïìu s gip cho Romania giăm ặúơc mûâc li sịt phăi tră. Nhûng nhûơng ch núơ múâi s chĩ cho vay nïịu li sịt tûúng xûâng vúâi ruêi ro mađ hoơ cơ thïí gùơp. Khưng thïí bùưt nhûơng ch núơ múâi phăi hy sinh mươt phíìn tiïìn cho vay. Nïịu IMF xíy dûơng chđnh sâch ca mịnh trïn cú súê mươt l thịt nhíịt qn vađ chùơt ch vïì thõ trûúđng vưịn hoaơt ăương hiïơu quă, nơ ă phăi hiïíu ra ăiïìu ăơ.
Nhûng cođn cơ mươt víịn ăïì nghiïm troơng hún, nùìm ngay trong nhiïơm vuơ cú băn ca IMF. Qu nađy ặúơc thađnh líơp ăïí giăi qịt khng hoăng thanh khoăn xăy ra khi cơ nhûơng thay ăưíi bíịt thûúđng trïn thõ trûúđng tđn duơng nhûng laơi tûđ chưịi cho câc nûúâc vay mùơc duđ câc nûúâc nađy thûơc tïị lađ ăâng tin cíơy. Giúđ ăíy, IMF trao qìn qịt ắnh chđnh sâch cho vay ca nơ cho chđnh nhûơng câ nhín vađ tưí chûâc ă gíy ra khng hoăng. Chĩ khi hoơ sùĩn sađng cho vay thị IMF múâi sùĩn sađng cho vay. Nhûơng chuê núơ nhanh chơng nhíơn ra nghơa ca sûơ thay ăưíi nađy, ngay că khi IMF cng khưng nhíơn ra. Nïịu câc ch núơ tûđ chưịi cho mươt nûúâc vay tiïìn trûđ khi nûúâc ăơ tră núơ cho hoơ, nûúâc nađy s khưng thïí vay tiïìn, khưng chĩ tûđ IMF mađ că tûđ Ngín hađng Thïị giúâi vađ câc tưí chûâc khâc, nhûơng tưí chûâc cho vay trïn cú súê sûơ phï chín ca IMF. Nhûơng ch núơ tû nhín bưỵng nhiïn cơ qìn lûơc ríịt lúân. Mươt g ăađn ưng 28 tíi úê chi nhânh Bucharest ca mươt ngín hađng tû nhín qịc tïị cơ qìn qịt ắnh liïơu IMF, Ngín hađng Thïị giúâi vađ EU cơ cho Romania vay hún 1 tĩ USD hay khưng. Trïn thûơc tïị, IMF ă trao cho g ăađn ưng 28 tíi nađy qìn ăânh giâ. Khưng hïì ngaơc nhiïn khi g ăađn ưng 28 tuưíi nađy cuđng vúâi hai nhín viïn ngín hađng 30 vađ 35 tíi khâc trong nhûơng chi nhânh ngín hađng qịc tïị úê Bucharest nhanh chơng nùưm líịy qìn lûơc múâi ặúơc ban cho nađy. Mưỵi khi IMF haơ thíịp mûâc tiïìn mađ hoơ ýu cíìu câc ngín hađng tû nhín cho vay, câc ngín hađng tû nhín cng haơ thíịp sưị tiïìn mađ hoơ sùĩn sao laơi cơ thíịt baơi thõ trûúđng nhû thïị, taơi sao câc doanh nghiïơp
laơi khưng mua băo hiïím? Vađ bíịt cûâ phín tđch nađo cng s cho thíịy rùìng băn thín IMF lađ mươt phíìn quan troơng ca víịn ăïì: sûơ can thiïơp ca IMF ăïí băo vïơ t giâ, nhû ă nơi úê trïn, lađm cho doanh nghiïơp căm thíịy khưng cíìn thiïịt mua băo hiïím, lađm cho víịn ăïì mađ IMF dûơ ắnh giăi qịt bùìng câch can thiïơp trúê nïn khơ giăi qịt hún.