MPS = β0 + β1CScoreit + β2CScore2it + β3ROEit + β4EPSit + β5DPSit + β6SIZEit + uit Trong đó: εit là sai số có phân phối chuẩn biến thiên theo i và t
Ở mơ hình 2, biến CScore2 được đưa vào để kiểm định giả thuyết về mối quan hệ phi tuyến tính (hình chữ U hoặc chữ U ngược) giữa mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán và giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp. Một số ý kiến cho rằng việc sử dụng các yếu tố bậc hai sẽ khiến các yếu tố bậc một và bậc hai có hiện tượng tương quan rất cao, từ đó dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến khiến tham số ước lượng không chuẩn hoặc sai số chuẩn bị phóng đạị Vì vậy đề tài sử dụng biến chỉnh tâm cCScore để chỉnh tâm cho biến CScorẹ Để tạo ra biến chỉnh tâm cCScore của biến CScore, ta trừ mỗi giá trị của CScore cho giá trị trung bình của CScorẹ Chỉnh tâm sẽ giúp giảm mức tương quan giữa biến bậc nhất và biến bậc haị Kết quả giá trị tương quan của cặp biến được thể hiện trong bảng 4.9 trong đó giá trị tương quan của cặp biến cCScore và cCScore2 bằng 0,0245 nhỏ hơn rất nhiều hệ số tương quan của cặp biến CScore và CScore2 là 0,8992
Bảng 4.10: So sánh tương quan giữa các biến chỉnh tâm và không chỉnh tâm CScore và CScore2 cCScore và cCScore2 CScore và CScore2 cCScore và cCScore2
0,0245 0,8992
Nguồn: Thống kê của tác giả
Kết quả ước lượng mơ hình tác động của mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng tới giá trị cổ phiếu với các biến chỉnh tâm sẽ được sử dụng để phân tích. Cụ thể, với cả ba mơ hình OLS, FEM và REM, mối quan hệ phi tuyến tính gữa CScore và MPS đều được xác nhận
Bảng 4.11: Kết quả ước lượng hồi quy theo mơ hình OLS, FEM và REM đo lường sự tác động của mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán lên giá
cổ phiếu Kết quả hồi quy theo
OLS
Kết quả hồi quy theo FEM
Kết quả hồi quy theo REM Hệ số (Coef.) Ý nghĩa thống kê (P-value) Hệ số (Coef.) Ý nghĩa thống kê (P-value) Hệ số (Coef.) Ý nghĩa thống kê (P-value) cCScore 0,403 0,005*** 2,557 0,005*** 0,118 0,010** cCScore2 -14,523 0,082* -15,131 0,029** -15,781 0,042** ROE 5911,609 0,000*** 2726,21 0,000*** 2227,62 0,001*** EPS 0,003 0,067* 5,118 0,030** 0,001 0,180 DPS 2,082 0,000*** 3,109 0,000*** 0,662 0,001*** SIZE 0,914 0,000*** 0,804 0,001*** 0,500 0,000*** Hằng số -12,542 -3,314 -5,896
Biến phụ thuộc: MPS Ftest: F (280,2502) = 45,88
Breusch and Pagan LM: chibar2(01) = 3852,28 Hausman: chi2(20) = 165,45
Số quan sát: 3080
***p <0.01; **p < 0.05; *p < 0.1 Nguồn: Thống kê của tác giả
Kết quả ước lượng xác nhận mối quan hệ phi tuyến tính (bậc 2) giữa mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng và giá cổ phiếu như trong giả thuyết H2. Trong cả 3
mơ hình ước lượng bằng OLS, FEM và REM, hệ số góc của cCscore và cCscore2 đều có ý nghĩạ Trong đó kết quả 3 kiểm định cho thấy lựa chọn mơ hình FEM sẽ là thích hợp nhất.
cCScore2 có hệ số góc là -15,131 thể hiện tương quan âm. Nói cách khác mối quan hệ phi tuyến tính này sẽ có hình chữ U ngược. Các công ty ban đầu khi áp dụng và thể hiện mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong hạch tốn kế tốn sẽ ảnh hưởng tích cực tới chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp, làm tăng hình ảnh của cơng ty trên thị trường, giúp cơng ty có thể tiếp cận được với nhiều nguồn huy động vốn, từ đó làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường. Tuy nhiên các nhà quản lý cũng có xu hướng sử dụng thận trọng trong kế toán như một công cụ để điều chỉnh lợi nhuận. Chính vì vậy, khi họ nâng mức thận trọng lên quá cao, lợi nhuận của doanh nghiệp bị điều chỉnh giảm. Đây là hành vi có chủ ý với nhiều mục đích khác nhau: giảm chi phí thuế, làm giảm giá cổ phiếu để mua vào đầu cơ, sau đó khi báo cáo được kiểm tốn chính thức cơng bố lợi nhuận thật sẽ bán cổ phiếu ra với giá cao nhằm kiếm lờị Hoặc trong một số trường hợp nhà quản lý sẽ nới lỏng mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế tốn để cố tình gian lận doanh thu (ghi nhận doanh thu không thực tế phát sinh, ghi nhận sai niên độ,…) hoặc khai giảm công nợ và chi phí sẽ làm tăng lợi nhuận của cơng ty, từ đó làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường.
Chỉ tiêu ROE: có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Hê số tương quan giữa biến ROE và MPS trong mơ hình là 2726,21, chứng tỏ ROE có tác động dương hay tác động cùng chiều với MPS, có nghĩa là khi giá trị ROE biến động tăng 1% thì giá trị cổ phiếu biến động tăng 2726,21.
Về chỉ tiêu EPS: với P-value = 0,03 và hệ số tương quan là 5,118 thể hiện
tương qua dương giữa EPS và MPS
Về chỉ tiêu DPS: mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Hệ số tương
quan giữa DPS và giá trị cổ phiếu là 3,109 chứng tỏ DPS và MPS có tác động cùng chiều, có nghĩa là khi giá trị DPS biến động tăng 100 đồng thì giá trị thị trường của cổ phiếu biến động tăng 310,9 đồng
Về chỉ tiêu SIZE: chỉ tiêu này có quan hệ thuận chiều với giá trị cổ phiếu, hệ số = 0,804 và p-value = 0,001. Với kết quả này, các doanh nghiệp có quy mơ càng lớn thì giá trị cổ phiếu trên thị trường càng cao
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Mục đích chương 4 là dựa vào thống kê mô tả giá trị các biến trong 2 lớp mơ hình trình bày ở chương 3 để đánh giá thực trạng việc thực hiện thận trọng trong kế tốn tại các cơng ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2014 - 2019. Sau đó chương 4 xem xét mối tương quan giữa các biến trong mơ hình nghiên cứu để tiến hành kiểm định các giả thuyết cho 2 lớp mơ hình. Theo trình tự, tác giả ước lượng 2 lớp mơ hình theo ba mơ hình hồi quy: OLS, REM và FEM. Do đặc tính dự liệu bảng vì vậy các mơ hình hồi quy phải xem xét đến những đặc điểm cá nhân của các quan sát. Chính vì vậy tác giả thực hiện các kiểm định để tìm ra mơ hình FEM sẽ phù hợp nhất.
Do mơ hình 2 luận án đưa ra giả thuyết về mối quan hệ phi tuyến tính giữa biến mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng và giá cổ phiếu, vì vậy biến bậc 2 CScore2 được đưa vàọ Để làm giảm mức tương quan giữa các biến bậc 1 và bậc 2, luận án sử dụng biến chỉnh tâm cCScore và cCScore2 để hồi quy
Như vậy, các mô tả thống kê ở chương 4 sẽ là căn cứ để phân tích, thảo luận kết quả của các mơ hình, từ đó đưa ra các ý kiến đề xuất cho từng mối quan hệ có liên quan.
CHƯƠNG 5
THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 5.1. Thảo luận kết quả nghiên cứu của mơ hình được lựa chọn
5.1.1. Lớp mơ hình 1
Mơ hình FEM là mơ hình được lựa chọn để phân tích kết quả hồi quy cho lớp mơ hình 1. Dựa vào bảng 4.6, các hệ số góc và mức ý nghĩa Pvalue sẽ được sử dụng để đưa ra mối quan hệ giữa các biến trong mơ hình
Quy mơ HĐQT (BOARDSIZE) và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng (CScore)
Biến Quy mơ HĐQT có quan hệ ngược chiều tới mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán với hệ số tương quan = -0,532 và Pvalue = 0,027. Kết quả của luận án chấp nhận giả thuyết Ha1 cho rằng “Quy mơ HĐQT có quan hệ ngược chiều với mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán”. Kết quả này cũng đồng thuận với những nghiên cứu trước đây trên thế giới như Admed và Henry (2012), Boussaid và cộng sự (2015). Tuy nhiên kết quả này lại khác biệt với kết quả của Nguyễn Thị Bích Thủy (2019) khơng tìm thấy mối quan hệ giữa quy mô HĐQT và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán trong các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường Việt Nam giai đoạn 2012 đến 2016.
Theo thống kê mô tả, số thành viên tối đa là 3 và tối đa là 11, trung bình là 5 thành viên. So với các quốc gia khác, quy mô HĐQT ở các công ty Việt Nam thấp hơn (Ở Tây Ban Nha, quy mơ trung bình là 10 thành viên; ở Mỹ quy mơ trung bình là 9 thành viên (Kieschnick và Moussawi, 2018). Với kết quả trong mơ hình cho thấy cơng ty có quy mơ HĐQT càng cao thì càng có xu hướng giảm mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế tốn. Các cơng ty có HĐQT lớn có thể gặp phải khó khăn trong việc điều phối và quản lý hệ thống vận hành cơng ty (có thể do thiếu thời gian và bộ máy cồng kềnh làm việc quản lý và ra quyết định khó khăn hơn). Tuy nhiên trên thực tế quy mô HĐQT tại Việt Nam khơng q lớn, và một đặc tính trong HĐQT của Việt Nam là thường sẽ bị chi phối bởi một hoặc một nhóm người (kết quả của việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước). Chính vì vậy cơng ty có quy mơ HĐQT lớn thường có hoạt động kém hiệu quả hơn so với cơng ty có quy mơ HĐQT nhỏ hơn. Hơn nữa, với cơ cấu sở hữu tập trung cao, tại Việt Nam các cổ đông lớn (thường là Nhà nước) sẽ chi phối việc quản lý, và áp đặt ý chí cũng như quan điểm lên HĐQT. Chính vì vậy, để
phát huy được vai trị của HĐQT thì số lượng thành viên chỉ là một yếu tố, các công ty cần xem xét và quy định trách nhiệm của các thành viên HĐQT, cũng như cơ chế quản trị cơng ty nói chung.
Tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành (NED) và mức độ thực hiện
nguyên tắc thận trọng kế toán (CScore)
Với hệ số góc là 0,342 và P-value = 0,098, tỷ lệ thành viên HĐQT khơng điều hành có tác động thuận chiều tới mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán, chấp nhận giả thuyết Ha2 của đề tàị Kết quả này ủng hộ cho quan điểm của Beekes và cộng sự (2014) và Mohammed và cộng sự (2016), nhưng lại khác với kết quả của Nguyễn Thị Bích Thủy (2019) khi khơng tìm thấy bằng chứng về mối quan hệ giữa hai biến nàỵ
Tại Việt Nam, theo Nghị định 71/2017/NĐ-CP quy định ít nhất 1/3 tổng số thành viên thành viên HĐQT phải là độc lập. Mặc dù theo thống kê mô tả, quy định này chưa được tất cả các công ty tuân thủ, nhưng với sự phát triển cũng như việc hoàn thiện khung pháp lý trên thị trường chứng khoán Việt Nam, các công ty đang dần tăng số lượng thành viên HĐQT không điều hành. Những năm trước đây với đặc điểm cơ cấu sở hữu tập trung cao và sở hữu Nhà nước còn chiếm phần lớn, các cổ đơng lớn thường giữ vai trị thành viên HĐQT của các cơng ty tại Việt Nam (thậm chí là chủ tịch hoặc chủ tịch kiêm tổng giám đốc). Chính vì thế vai trò của thành viên HĐQT không điều hành khá mờ nhạt bởi Nhà nước gần như đã chỉ định và lên danh sách các thành viên trong HĐQT (Nguyễn Thị Bích Thủy, 2019). Tuy nhiên những năm gần đây, thị trường càng phát triển, cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước càng mạnh, và xung đột lợi ích xảy ra càng nhiều giữa các chủ thể, thành viên HĐQT không điều hành trở thành yếu tố quan trọng, giúp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, đóng vai trị giám sát hệ thống vận hành trong doanh nghiệp. Chính vì vậy tỷ lệ thành viên này càng cao thì mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng cũng càng tăng, theo chiều hướng tốt.
Sự kiêm nhiệm CEO và chủ tịch HĐQT (DUAL) và mức độ thực hiện
nguyên tắc thận trọng kế toán (CScore)
Với P-value = 0,532, biến DUAL và CScore khơng có mối quan hệ thống kê. Kết quả này bác bỏ giả thuyết Ha3 của đề tài “Sự kiêm nhiện CEO và Chủ tịch HĐQT có tác động tiêu cực đến việc thực hiện thận trọng trong kế toán”. Trên thực tế tại Việt Nam, thơng tư 121/2012 đã có quy định về việc không kiêm nhiệm hai chức danh này trừ khi được phê chuẩn hàng năm tại Đại hội đồng cổ đông thường niên. Và Nghị định 71/2017/NĐ-CP, kể từ ngày 1/8/2020, Chủ tịch Hội đồng quản trị không được kiêm
nhiệm chức danh Giám đốc (Tổng giám đốc) của cùng một cơng ty đại chúng đã chính thức tách biệt hai chức danh nàỵ Đây là lý do mà một số nghiên cứu trước đây ở Việt Nam khơng tìm thấy mối quan hệ của sự kiêm nhiễm và các yếu tố khác bởi các công ty niêm yết ở Việt Nam đã dần phân tách hai chức vụ này theo quy định. Cũng như ở đề tài này, kết quả thể hiện khơng có mối quan hệ tương quan giữa Sự kiêm nhiệm và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán. Mặc dù kết quả này không ủng hộ các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới (Jensen và Meckling, 1976 hay Bhatti và Sarwet, 2012) nhưng vẫn hợp lý với tình hình thực tế tại Việt Nam
Và theo Nghị định 71/2017/NĐ-CP, kể từ ngày 1/8/2020, Chủ tịch Hội đồng quản trị không được kiêm nhiệm chức danh Giám đốc (Tổng giám đốc) của cùng một công ty đại chúng để góp phần tách biệt chức năng giám sát và điều hành. Chính vì cơ quan lập pháp đã có nhận thức những tác động tiêu cực của việc kiêm nhiệm hai chức danh này, do đó trên thực tế đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhiều năm gần đây, việc kiêm nhiệm này khơng cịn tồn tại phổ biến.
Quy mơ ban kiểm sốt (AUSIZE) và mức độ thực hiện nguyên tắc thận
trọng (CScore)
Với P-value = 0,325, không tồn tại mối quan hệ thống kê giữa quy mơ ban kiểm sốt và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán, bác bỏ giả thuyết Ha4 về “Quy mơ ban kiểm sốt có quan hệ thuận chiều với mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán”.
Theo Nghị định 71/2017/NĐ-CP, Ban kiểm soát được thành lập từ 3-5 thành viên, đây là quy mô tương đối tối ưu cho các công ty Việt Nam hiện tại, và số lượng quy mô Ban kiểm sốt khơng giao động quá nhiều so với các thị trường khác trên thế giớị Chính vì lý do biên độ giao động trong quy mơ của ban kiểm sốt tại các cơng ty Việt Nam không lớn; hơn nữa theo Abbott và cộng sự (2004) số lượng thành viên ban kiểm sốt khơng phải yếu tố quyết định tới chất lượng công việc của ban kiểm sốt, do đó biến quy mơ ban kiểm sốt khơng có mối quan hệ với biến mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán.
Số chun gia tài chính trong Ban kiểm sốt (AUQ) và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng (CScore)
Hệ số tương quan là 0,314 và P-value = 0,143 thể hiện khơng có mối quan hệ giữa số chuyên gia tài chính trong Ban kiểm sốt (AUQ) và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng (CScore) bác bỏ giả thuyết Ha5 về “mối quan hệ thuận chiều giữa tỷ lệ thành viên trong Ban kiểm sốt có chun mơn về kế tốn tài chính và mức độ thực
hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán”. Kết quả này cũng đi ngược lại với kết quả của các nghiên cứu Madah & cộng sự (2016) hay nghiên cứu của Nguyễn Thị Bích Thủy (2019) tìm thấy mối quan hệ thuận chiều giữa hai biến này trong giai đoạn 2012 - 2016.
Lý do cho kết quả của mơ hình khi cho rằng khơng có mối quan hệ thống kê giữa hai biến AUQ và CScore bởi theo Nghị định 71/2017/NĐ-CP và quy định: “trong Ban kiểm sốt có ít nhất một thành viên là kế toán hoặc kiểm toán viên; trưởng Ban kiểm sốt là người có chun mơn về kế tốn”. Tuy nhiên theo thống kê mơ tả, có rất nhiều công ty niêm yết không tuân thủ quy định nàỵ Tỷ lệ trung bình thành viên Ban