1.3.3.1. Những đặc điểm của quyền chọn
Mô tả đặc điểm của bốn chiến lược cơ bản qua mối tương quan giữa thu nhập (hay lỗ) từ các hợp đồng quyền chọn và sự thay đổi lãi suất thị trường một cách gián tiếp thông qua nghiên cứu mối tương quan giữa thu nhập từ các hợp đồng quyền chọn và sự thay đổi giá trái phiếu.
(1) Mua quyền chọn mua trái phiếu
38
∙÷ Đồ thị thu nhập của người mua quyền chọn mua Lợi nhuận (+)
Trả phí mua quyền
Tuyến thu nhập của người mua quyền chọn mua
(-)
→∙
Thị giá Trái phiếu Người mua quyền chọn mua (the buyer of call option) gọi là người mua, có
π
0
C B
quyền (khơng là nghĩa vụ) mua chứng khốn tại một mức giá cố định X đã được thỏa thuận trước, gọi là giá quyền chọn. Để có được quyền chọn mua chứng khoán,
người mua phải trả một khoản phí cho người bán là C, gọi là phí chọn mua . Phí chọn mua phải được thanh toán cho người bán tại thời điểm ký kết hợp đồng mua quyền chọn và đồng thời người mua trở thành người tiềm năng thu lợi nhuận nếu giá trái phiếu tăng trên mức giá quyền chọn (X) cộng với khoản phí chọn mua (C).
Theo đồ thị, nếu giá thị trường của trái phiếu tăng đến 0B, thì người mua thu được một khoản lợi nhuận là 0“- Khoản lợi nhuận này là chênh lệch giữa giá thị trường của trái phiếu 0B và giá quyền chọn 0X trừ đi phí chọn mua C (C= XA). Tức là 0~ = AB. Nếu giá trái phiếu trên thị trường tăng đến 0A, thì người mua hịa vốn. Trường hợp này, chênh lệch giữa giá thị trường và giá quyền chọn: 0A - 0X = XA đủ bù đắp cho khoản phí chọn quyền mua C. Đặc điểm sau:
+ Khi lãi suất thị trường giảm, giá trái phiếu tăng, tiềm năng có lợi nhuận với người mua tăng.
+ Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm, khả năng lỗ vốn của người mua tăng, tuy nhiên tối đa bằng mức phí đã trả để mua quyền chọn mua.
Như vậy, không giống hợp đồng lãi suất tương lai, thị giá và khả năng thu lợi (lỗ) biến động cùng chiều với biến động của lãi suất còn với hợp đồng quyền chọn mua thì ngược lại.
(2) Bán quyền chọn mua trái phiếu
-> Đồ thị thu nhập của người bán quyền chọn mua Lợi nhuận „
C
39
0
................................... X A Tuyến thu nhập của người bán quyền chọn mua
-n (-)
Đối với hợp aong bán quyền chọn mua, người bán quyền chọn mua (the seller of a call option) nhận được một khoản phí, gọi là phí bán quyền chọn mua và phải luôn sẵn sàng bán trái phiếu cho người mua tại mức giá cố định đã được thỏa thuận trước, gọi là giá quyền chọn. Đặc điểm: