Trên đây là những nghiên cứu về thị trường chứng khốn Việt Nam trong 10 năm phát triển. Tuy chưa đầy đủ nhưng kết quả cơng bố của những nghiên cứu trên phần nào cĩ thể cho chúng ta thấy được phần nào bức tranh của thị trường. Với mục đích khai thác thêm ở khía cạnh tâm sinh lý của nhà đầu tư ở những giai đoạn của tuần trăng cĩ thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư hay khơng? Tác giả sẽ kiểm tra hiệu ứng chu kỳ mặt trăng vào lợi suất thị
trường vì những lý do.
• Trước tiên, những nghiên cứu ở trên cho thấy thị trường chứng khốn Việt Nam với tính hiệu quả ở dạng yếu. Hơn nữa, nghiên cứu của Meir Statman cũng cho thấy các nhà đầu tư Việt Nam chỉ đứng sau Trung Quốc trong 22 nước khảo sát về mức chấp nhận rủi ro cao khi đầu tư. Ngày nay vai trị của nhà đầu tư cá nhân ngày càng gia tăng, do vậy những yếu tố tâm sinh lý sẽ chiếm tỷ trọng cao hơn tương đối so với các nước phát triển trong quyết định của những nhà đầu tư..
• Thứ hai, các cuộc điều tra trên thế giới xác nhận rằng một phần lớn dân số Mỹ, khoảng 50%, tin rằng những hành vi kỳ lạ đạt đỉnh vào xung quanh những ngày trăng trịn (Kelly, Rotton, và Culver 1996). Nếu như những hành vi này tồn tại, cĩ vẻ hợp lý khi điều này ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư thể hiện qua giá cổ phiếu và lợi suất đầu tư. Các nhà dịch lý học Việt Nam thời xưa cũng đã hiểu biết sâu sắc về tác động cĩ hại của nguồn sáng trăng rằm và đã nĩi điều đĩ qua những câu ca dao. Chẳng hạn, vào những ngày nguyệt kỵ thì “làm gì cũng chẳng cĩ ra việc gì” hay “đi chơi cũng thiệt nữa là đi buơn”. Hay như: “Trai mồng một gái hơm rằm. Nuơi thì nuơi vậy trong lịng vẫn căm”... Đĩ là bởi
những đứa trẻ sinh ra vào đúng ngày đã b m thụ nặng nề hoặc là khí dương của mặt trời nhật thực, hoặc là khí âm của trăng rằm nên bị mất cân bằng âm dương, dẫn đến biểu hiện một số tính cách thái quá trong cả cuộc đời.
• Theo văn hĩa Á Đơng coi trọng âm lịch hơn người dân ở những khu vực khác và cĩ quan điểm cho rằng chu kỳ mặt trăng cĩ khả năng tác động vào hành vi con người thì việc kiểm tra ảnh hưởng của chu kỳ mặt trăng lên lợi suất chứng khốn cĩ vẻ như một bước tiến tự nhiên theo hướng này. Ví dụ, nếu mặt trăng đầy trịn gây ra trầm cảm và bi quan, một trong những kết quả mong đợi là lợi suất quanh ngày trăng trịn là thấp hơn hoặc vì mức độ ngại rủi ro cao hay vì nhiều dựđốn bi quan của các dịng tiền trong tương lai của cổ phiếu. Sử dụng dữ liệu chỉ số thị trường chứng khốn VNIndex với thời gian tương đối dài (2002-2010) cho phép kiểm tra giả thuyết chu kỳ âm lịch dựa trên vơ số các quyết định của hàng trăm hàng ngàn cá nhân tại thị trường chứng khốn Việt Nam.
• Thứ ba, một số nghiên cứu trên ở thị trường chứng khốn Mỹở những chỉ số chính được cơng bố cĩ kết quảđáng chú ý. Ilia D. Dichev và Troy D. Janes (2001) “Lunar cycle effects in stock returns” đã nghiên cứu hiệu ứng mặt trăng ảnh hưởng đến lợi suất chứng khốn thị trường chứng khốn Mỹở một số chỉ số Dow Jones Industrial Average (1896- 1999), the S&P 500 (1928-2000), NYSE-AMEX (1962-2000), và Nasdaq (1973-2000). Mức độ kinh tế của sự khác biệt này là lớn, với lợi nhuận hàng ngày xung quanh mặt trăng mới tăng gần gấp đơi so với những ngày xung quanh trăng trịn . Sự khác biệt hàng năm giữa hai thời kỳ này từ 5% đến 8%, mức chênh lệch này đã cạnh tranh và vượt qua chi phí bảo hiểm rủi ro thị trường. Tuy nhiên, do độ lệch chu n lợi suất hàng ngày lớn, hầu hết các chỉ số chứng khốn nghiên cứu khơng đảm bảo về mức ý nghĩa thống kê. Hay nghiên cứu ở thị trường chứng khốn Tunisian ở cả hai chỉ số BVMT và Tunisian index từ 01/1/1998 đến 31/12/2008. Fatma Hammami và Ezzeddine Abaoub đã đưa ra giả thuyết lợi nhuận trong những ngày thuộc giai đoạn trăng mới sẽ cao hơn
so với giai đoạn trăng trịn và kiểm nghiệm trên 4 khung thời gian khác nhau xung quanh hai giai đoạn này. Kết quả chung cho thấy lợi suất của chỉ số chứng khốn ở Tunisian là thấp hơn trong những ngày xung quanh trăng mới hơn là những ngày lân cận ngay trăng trịn, mâu thuẫn với những bằng chứng hiện cĩ và giả định đưa ra. Tuy nhiên, sự khác biệt về lợi suất giữa hai giai đoạn của mặt trăng thường khơng cĩ ý nghĩa về mặt thống kê ngoại trừ với khung thời gian 03 ngày.
Kết luận chương 1:
Thị trường chứng khốn Việt Nam trải qua 10 năm phát triển, cũng như các thị trường chứng khốn khác trong quá trình phát triển cĩ những giai đoạn thị trường sẽ bị chi phối bởi yếu tố tâm lý trong đầu tư. Đặc biệt lượng nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khốn nước ta chiếm một tỷ lệđáng kể thì điều này càng rõ nét trong những ngày đầu thành lập. Ở những thời điểm khi mà chứng khốn vượt quá giá trị thật, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn mua. Họ cho rằng thị trường điên cuồng thì họ cũng phải điên cuồng theo, cĩ như vậy họ mới kiếm được nhiều lợi nhuận hơn. Họ chấp nhận mua với giá cao vì tin chắc rằng trên thị trường sẽ tiếp tục tăng, sẽ cịn cĩ người chấp nhận mua lại nĩ với giá cao hơn nữa. Lý thuyết thị trường hiệu quả và phân tích kỹ thuật đều khơng giải thích thỏa đáng được những trường hợp này. Do đĩ, lý thuyết tài chính hành vi ra đời và được vận dụng khá nhuần nhuyễn, giải thích hợp lý những hiện tượng trên dựa trên các yếu tố tâm sinh lý hành vi của con người.