Mục đích chính là muốn tiến hành kiểm định xem cĩ sự khác biệt đáng kể về mức biến động trung bình của những ngày trăng mới cao hơn so với ngày trăng trịn hay khơng ? Với mẫu lớn hơn 30 (n>30) tác giả sẽ tiến hành kiểm định giả thuyết
Giả thuyết Ho: µ1> µ2 Tỷ lệ thay đổi giá của chỉ số thị trường là cao hơn trong thời kỳ trăng mới so với trong thời kỳ trăng trịn.
Sử dụng cơng cụ thống kê mơ tả sẽ tính tốn được trung bình (Mean daily return) và phương sai (Sample Variance) của hai mẫu. Do phương sai của tổng thể là chưa biết nên sử dụng phương sai của mẫu để thay thế cho phương sai tổng thể.
Kết quả kiểm định tỷ lệ thay đổi giá so sánh giữa thời kỳ trăng mới và trăng trịn được tĩm tắt trong Bảng 3.1
Bảng 3.1: Kết quả thống kê tỷ lệ thay đổi giá giữa thời kỳ trăng mới và thời kỳ trăng trịn Kỳ trăng mới Kỳ trăng trịn Chênh lệch t-statistic (P-Value) Tỷ lệ những năm cĩ Chênh lệch >0 Khung 15 ngày
Mean daily return 0.06% 0.06% -0.0027% -0.03724 48.48% Standard Deviation 1.62% 1.65% 0.485145
Number of Obs 998 1075
Khung 7 ngày
Mean daily return 0.08% 0.05% 0.0313% 0.351086 60.61% Standard Deviation 1.65% 1.64% 0.362762
Number of Obs 724 643
Khung 03 ngày
Mean daily return 0.06% 0.13% -0.0710% -0.437 60.61% Standard Deviation 1.74% 1.70% 0.331055
Number of Obs 232 216
Khung 01 ngày
Mean daily return 0.06% 0.36% -0.3059% -1.05103 24.24% Standard Deviation 1.79% 1.61% 0.146623
Từ bảng kết quả cho thấy với khung thời gian 07 ngày thì tỷ lệ thay đổi trung bình hàng ngày của thời kỳ trăng mới là 0,0783% trong khi lợi nhuận trung bình trong giai đoạn này của trăng trịn là 0,047%, do đĩ sự chênh lệch của hai thời kỳ trong khung thời gian này là 0,0313% (tương đương với 40% lợi nhuận trung bình/ngày của thời kỳ trăng mới). Nếu giả định số ngày giao dịch trung bình trong một năm là 250 ngày và kỳ ghép lãi theo ngày giao dịch thì mức chênh lệch đem lại của thời kỳ trăng mới so với trăng trịn trong một năm sẽ là 8,15%/năm. Mặc dù mức lợi nhuận chênh lệch là đáng kể nhưng mức ý nghĩa thống kê là khơng cĩ ý nghĩa khi t-test và P-value cĩ giá trị thấp. Lý do chính của sự thiếu ý nghĩa thống kê là độ lệch tiêu chuẩn hàng ngày khá lớn (khoảng 1,64%) khi đĩ nĩ sẽ che mất tác dụng ở mức độ chênh lệch lợi nhuận. Bởi vì những khác biệt trong lợi suất là tương đối nhỏ so với độ lệch chuẩn của lợi suất hàng ngày. Do đĩ, P-value > 5% nên chưa cĩ đầy đủ bằng chứng để bác bỏ giả thuyết Ho, và điều này khơng cĩ nghĩa là giả thuyết Ho là đúng.
Với các khung thời gian cịn lại chênh lệch giữa thời kỳ trăng mới và thời kỳ trăng trịn của chỉ số VNIndex đều đạt giá trị âm. Điều đĩ cĩ nghĩa là ở lợi suất cĩ được xung quanh những ngày trăng trịn lớn hơn những ngày lân cận ngày trăng mới. Sự khác biệt ở các khung thời gian 15 ngày, 03 ngày và 01 ngày lần lượt cĩ giá trị là 0.0027%, 0.0710% và 0.3059%. Như vây, cĩ thể thấy sự chênh lệch lợi suất riêng của trăng rằm so với ngày mồng một đạt mức cao nhất lên tới gần 0,31%.
Để kiểm tra mức độ bền bỉ của sự khác biệt trong lợi suất của những ngày lân cận trăng mới so với những ngày xung quanh ngày trăng trịn tác giả tiến hành tính tốn tỷ lệ phần trăm của những năm cho mức chênh lệch này đạt kết quả dương (>0). Kết quả cho thấy tỷ lệ trung bình những năm cĩ chênh lệch tăng ở khung thời gian 07 ngày là 60,61% vượt qua 50%; với khung thời gian 15 ngày và 01 ngày cĩ tỷ lệ trung bình đều nhỏ hơn 50% lần lượt ở mức 48,48% và 24,24% là khá phù hợp với kết quả thống kê về mức biến động trung bình của những khung thời gian khảo sát.
Cĩ điểm khác biệt ởđây, với khung thời gian 03 ngày, kết quả giữa hai thời kỳ trăng mới và trăng trịn thì tốn sự chênh lệch trung bình trong tồn thời gian khảo sát đạt -0,071% (nh hơn 0), nhưng khi chia khoảng thời gian theo năm thì tỷ lệ những năm cĩ lợi suất ở kỳ trăng mới cao hơn so với kỳ trăng trịn lên tới 60,61% (lớn hơn 50%). Tại sao lại cĩ sự mâu thẫu như vậy khi kết quả được tính tốn trên cùng một dữ liệu và cùng khoảng thời gian khảo sát? Theo tác giả thì sự mâu thẫu này cĩ thểđược lý giải như sau.
• Thứ nhất, nhìn vào Hình 3.3, với khung thời gian khảo sát từ tháng 2/2002 âm lịch đến tháng 5/2010 âm lịch, lợi suất vào ngày trăng rằm là rất cao, đạt tới 0.363%, gấp gần 3 lần so với khung thời gian là 03 ngày chỉđạt 0.128%.
Hình 3.3: Tỷ lệ thay đổi trung bình theo ngày xung quanh những ngày trăng mới và những ngày trăng trịn của chỉ số VNIndex từ
13/3/2002-09/07/2010 0.058 0.062 0.058 0.062 0.120 0.047 0.109 0.128 0.058 0.363 0.000% 0.050% 0.100% 0.150% 0.200% 0.250% 0.300% 0.350% 0.400% 15 ngày trăng mới 15 ngày trăng trịn 07 ngày trăng mới 07 ngày trăng trịn 03 ngày trăng mới 03 ngày trăng trịn Ngày mồng một Ngày trăng rằm Khung thời gian
Tỷ lệ thay đổi trung bình theo ngày của VNIndex DL(13/3/2002-09/7/2010) ~AL(T2/2002-T5/2010)
• Thứ hai, trong hơn 8 năm quan sát, mức biến động trung bình của năm cao nhất so với năm thấp nhất của khung 03 ngày cĩ độ chênh lệch lớn so với khung 15 và 07 ngày. Với khung thời gian 03 ngày biến động từ - 0,9% đến 1% (chênh lệch gần 2%) so với mức biến động từ -0,5% đến 0,6% (chênh lệch gần 1,1%) cho cả khung 15 và 07 ngày. Do đĩ sự biến
động mạnh giữa các năm ở khung thời gian 03 ngày cĩ thể bị trung hịa một phần khi tồn bộ dữ liệu khảo sát là liền mạch, so với khi dữ liệu bị tách thành từng năm lấy trung bình từng năm rồi mới tính tỷ lệ chênh lệch của hai thời kỳ.
• Thứ ba, lợi suất đầu tư trung bình trong ngày 30 âm lịch là thấp nhất trong cả tháng (đạt -0,26% so với mức trung bình ngày của tháng là 0,06%) mà số tháng cĩ ngày 30 âm lịch của mỗi năm là khác nhau. Điều này sẽ dẫn đến khung thời gian 03 ngày của thời kỳ trăng mới (từ 29 đến mồng 2 âm lịch) lợi suất đầu tư sẽ cĩ xu hướng thấp hơn vào những năm nhuận và cĩ nhiều ngày 30 âm lịch.
• Thứ tư, trong thời gian khảo sát UBCKNN đã cĩ tới sáu lần thay đổi biên độ dao động tại Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh. Hơn nữa, trong vịng chưa đầy ba tháng (từ 26/3/2008 đến 19/6/2008) đã cĩ tới ba lần thay đổi biên độ dao động. Đây cũng chính là một trong những nguyên nhân dẫn đến sự mâu thuẫn ở trên.
Như vậy, sự biến động rất mạnh ở những ngày trăng rằm; những ngày liền trước và những ngày liền sau của ngày trăng mới và trăng rằm; cùng với sự thay đổi biên độ dao động đột ngột trong một thời gian ngắn cĩ thể là nguyên nhân tác động đến kết quả thống kê.
Để loại bỏ tác động của việc thay đổi biên độ cĩ ảnh hưởng tới lợi suất của chỉ số VNIndex, dữ liệu đĩng cửa của VNIndex trong 3 tháng (từ 26/3/2008 đến 19/6/2008) được loại ra khỏi chuỗi dữ liệu tính tốn. Chúng tơi dự đốn rằng khi loại bỏ được ảnh hưởng của 3 lần thay đổi biên độ trong vịng 3 tháng thì sự mâu thẫu của kết quả thống kê với khung thời gian 03 ngày sẽđược loại bỏ Các bước tiến hành phân tích được thực hiện như cũ, ta thu được kết quảđược thể hiện ở Bảng 3.2.
Kết quả thống kê nằm trong dự đốn, khi yếu tố thay đổi biên độ được giảm thiểu thì lợi suất của giai đoạn trăng mới so với giai đoạn trăng trịn là cao hơn với hầu hết các khung thời gian (ngoại trừ khung thời gian 01 ngày). Chênh lệch giữa hai giai đoạn trăng này là 0,0767%; 0,1284% và 0,036% ở các khung thời gian N=7, N=3 và N=1; và xác xuất tăng của những khung thời gian này
đều đạt trên 50%. Điều này cho thấy tác động của việc thay đổi biên độ đĩng một vai trị quan trọng trong các kết quả phân tích. Tác động của yếu tố biên độ trong bài luận văn này khơng mâu thuẫn với kết quả nghiên cứu của Tiến sĩ Vương Quân Hồng (2004) và Lê Việt Hà (2007) về thị trường chứng khốn Việt Nam đã cơng bố trước đây.
Bảng 3.2: Kết quả thống kê tỷ lệ thay đổi giá giữa thời kỳ trăng mới và thời kỳ trăng trịn 20/6/2008 đến 09/07/2010 Kỳ trăng mới Kỳ trăng trịn Chênh lệch t-statistic (P-Value) Tỷ lệ những năm Cĩ Chênh lệch >0 Khung 15 ngày
Mean daily return
0.128% 0.05% 0.0767% 0.900388 55.17% Standard Deviation Standard Deviation 1.56% 1.50% 0.183957 Number of Obs 621 678 Khung 7 ngày
Mean daily return
0.134% 0.01% 0.1284% 1.077349 68.97% Standard Deviation Standard Deviation 1.64% 1.52% 0.140662 Number of Obs 315 409 Khung 03 ngày
Mean daily return
0.118% 0.08% 0.036% 0.191044 68.97% Standard Deviation Standard Deviation 1.59% 1.56% 0.424246 Number of Obs 144 136 Khung 01 ngày
Mean daily return
0.169% 0.37% -0.002 -0.57177 27.59% Standard Deviation Standard Deviation
1.60% 1.68% 0.283737 Number of Obs Number of Obs
43 45