• Gói kích thích kinh tế- ñộng lực chính cho sự phục hồi của thị trường chứng khoán Việt Nam 2009
Chứng khoán Mỹ phục hồi và mỗi lần chỉ số Dow Jones vượt các mốc quan trọng 8.000, 9.000, 10.000 ñiểm ñă có tác ñộng tâm lư tích cực ñối với nhà
ñầu tư trong nước. Ngoài ra, TTCK trong nước ñược hỗ trợ bởi hai yếu tố là lợi nhuận của các công ty niêm yết ñã có sự tăng trưởng vượt kỳ vọng bên cạnh dòng tiền vào vào thị trường cũng dồi dào hơn trước ñã khiến thị trường năm 2009 có sự tăng trưởng tốt. Nếu tính từ ñáy của VN-Index ở mốc 234,66 ñiểm vào ngày 24/02/2009 và ñỉnh cao nhất là 633,21 ñiểm vào ngày 23/10/2009 thì VN-Index ñă tăng 2,69 lần; nếu tính ngày ñầu tiên và cuối cùng của năm 2009 thì VNIndex ñã tăng 58%. Tương tự ở sàn HNX con số này lần lượt là 2,79 lần và 60,9%.
Lợi nhuận các công ty tăng vượt kỳ vọng: Gói kích kích kinh tế mà Chính Phủ ñưa ra vào tháng 1/2009 mà trọng tâm là Chính sách hỗ trợ lãi suất ngắn hạn 4% ñã tác ñộng tích cực lên toàn bộ nền kinh tế. Ngành ñược hưởng lợi trực tiếp nhiều nhất từ gói kích thích kinh tế là nhóm ngành xây dựng & vật liệu xây dựng do nhiều dự án xây dựng cơ sở hạ tầng ñược tập trung giải ngân bằng nguồn vốn nhà nước. Các doanh nghiệp bất ñộng sản cũng có hoạt ñộng tốt hơn nhờ luồng tiền từ gói kích thích kinh tế ñã làm ấm lại thị trường BĐS. Bên cạnh ñó một số ngành sản xuất và hàng tiêu dùng nhờ có lượng tồn kho lớn khi giá nguyên vật liệu giảm thấp trong suy thoái nên ñã gia tăng ñược tỷ suất lợi nhuận và có tăng trưởng lợi nhuận tốt. Ngành ngân hàng năm 2009 với mức tăng trưởng tín dụng cao, lợi nhuận lãi biên ñược cải thiện và có thêm các nguồn thu từñầu tư và dịch vụ tài chính. Kết quả là lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết ñã ñược cải thiện nhanh từ quý 2 và báo cáo của các CTCK về lợi nhuận ước tính của các doanh nghiệp ñược ñiều chỉnh tăng liên tục. Cụ thể: trong báo cáo của CTCP CK Sài Gòn (SSI) ước tính tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2009 của 30 công ty trong rổ SSI30 vào tháng 4 là 8,4%, ñến tháng 6, tỷ lệ tăng trưởng này ñã ñược ñiều chỉnh tăng lên 27,6%. Tháng 7 tăng lên 33%, tháng 8 là 43,9% và ñến tháng 9 là 51%. Lợi nhuận của các công ty niêm yết liên tục gia tăng ñã tạo nền tảng tốt cho ñà tăng dài của thị trường trong giai ñoạn này.
Tăng trưởng tín dụng và ñòn bẩy tài chính-Lực ñẩy cho thanh khoản tăng
ñột biến: Luồng tiền ñầu tư chứng khoán là yếu tố khó ño lường nhưng lại có một sức mạnh rất lớn. Kênh quan trọng nhất của luồng tiền này là từ hệ thống ngân hàng. Tổng dư nợ của hệ thống ngân hàng trong năm 2009 ñă tăng gần 37,73%, gấp 7,1 lần so với tăng trưởng GDP 5,32% (2008: tăng trưởng tín dụng 22%, gấp 3,6 lần so với tăng trưởng GDP 6,18%). Nhiều chuyên gia cho rằng một phần số tiền từ gói hỗ trợ kích cầu của chính phủ ñă chảy vào thị trường chứng khoán. Bên cạnh ñó, các công ty chứng khoán tăng cường hỗ trợ công cụ ñòn b y tài chính cho khách hàng, thậm chí có công ty cho cho sử dụng ñòn b y với tỉ lệ 1:3, 1:5. Điều này ñã khiến giao dịch tăng mạnh trên cả 2 sàn HOSE và HNX. Trong năm 2009, với giá trị giao dịch ñạt 423.299 tỷñồng trong 251 phiên giao dịch trong năm qua thì trung bnh giao dịch mỗi phiên tại sàn HOSE ñạt 1.686 tỷñồng, trong khi con số này của năm 2008 là 502 tỷñồng. Tại sàn HNX ñạt giá trị giao dịch trung bình 787 tỷñồng/ phiên là trong khi trong năm 2008 là 230 tỷñồng. Đặc biệt ngày 23/10/2009 là phiên giao dịch kỷ lục của năm 2009 và cũng là phiên phân phối ngay ñỉnh của thị trường trong năm, VN-Index ñạt ñỉnh 633 ñiểm với hơn 133 triệu ñơn vịñược chuyển nhượng trên sàn HOSE và 63,7 triệu ñơn vị trên HNX.
• Áp lực lạm phát từ gói kích thích kinh tế, tăng trưởng tín dụng chậm chạp, tỷ giá có dấu hiệu bất ổn về cuối năm khiến thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2010 phần lớn thời gian dao ñộng trong biên ñộ
hẹp
Năm 2010, ngoại trừ ñợt sóng tăng nh trong 6 tháng ñầu năm còn giai ñoạn sau thị trường dao ñộng với biên ñộ khá h p. Điều này dẫn ñến nửa cuối năm 2010 Việt Nam trở thành một thị trường hiếm hoi lùi bước cả về ñiểm số và thanh khoản. Nguyên nhân ñược nhắc ñến nhiều nhất là môi trường vĩ mô chưa ñạt ñược kỳ vọng của nhà ñầu tư, thông tin hỗ trợ chưa ñủ mạnh ñể thu hút dòng tiền trở lại thị trường. Trong khi ñó thị trường ñối mặt với nguy cơ lạm phát tăng cao do việc ñ y mạnh gói kích thích kinh tế
của năm 2009, thâm hụt thương mại vẫn ở mức cao và ngoại tệ có dấu hiệu căng thẳng về cuối năm. Tính ñến giữa tháng 9/2010, tăng trưởng tín dụng của Việt Nam mới chạm ngưỡng 18% so với mục tiêu của cả năm là 25%. Trong khi ñó lạm phát ñến hết tháng 10 ñã ñạt 7,58% và dự báo cả năm chỉ số CPI có thể lên lên tới 9-10%.
Tăng trưởng tín dụng chậm chạp: Trong 8 tháng ñầu năm 2010, tăng trưởng tín dụng mới ñạt khoảng 15%, còn quá xa so với mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm 25%. Chính ñiều này ñã ảnh hưởng ñến dòng tiền vào các doanh nghiệp và cũng là một trong những nguyên nhân chính khiến thị trường chứng khoán hầu như dao ñộng ñi ngang trong cả năm. Một số nguyên nhân kìm hãm tốc ñộ tăng trưởng tín dụng có thể kểñến như:
Những quy ñịnh về an toàn vốn và tín dụng của Ngân hàng Nhà nước khiến các NHTM dè dặt hơn trong việc ñẩy mạnh cho vay. Thông tư 13 của Ngân hàng Nhà nước (tháng 5/2010 và có hiệu lực từ ngày 1/10/2010) quy ñịnh nâng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) từ 8% lên 9% khiến các NHTM phải tăng vốn tự có hoặc giảm tài sản rủi ro phần lớn trong ñó là các khoản tín dụng. Điều này lý giải phần nào việc tăng trưởng tín dụng chậm lại. Điều 18, thông tư 13 cũng quy ñịnh về tỷ lệ cấp tín dụng không vượt quá 80% tổng nguồn huy ñộng, trong ñó nguồn huy ñộng không bao gồm các khoản tiền gửi không kỳ hạn của tổ chức, vốn tự có và vốn góp. Quy ñịnh này làm giảm ñi ñáng kể nguồn vốn dùng ñể cấp tín dụng của các ngân hàng. Đến tháng 9 vừa qua, NHNN ñã ban hành Thông tư 19/2010/TT- NHNN nhằm sửa ñổi, bổ sung một số Điều của Thông tư 13/2010/TT- NHNN – ñược xem là một yếu tố hạn chế nguồn vốn lưu thông trên thị trường tiền tệ trong thời gian qua. Các ñiều chỉnh trong Thông tư 19 ñã phần nào nới lỏng nút thắt tiền tệ, giúp dòng tiền trên thị trường lưu thông dễ dàng hơn. Các ngân hàng thương mại trong Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam ñã thống nhất hạ lãi suất huy ñộng từ mức cao nhất hiện nay 11,2%/năm xuống 11%/năm, dự kiến thực hiện từ ngày 15/10.
Lãi suất cho vay vẫn cao ñã hạn chế khả năng vay của doanh nghiệp,lãi suất cho vay VND trong năm vẫn phổ biến ở mức 14%-17%. Sau khi thông tư
19 sửa ñổi bổ sung một sốñiều của thông tư 13 lãi suất huy ñộng có ñộng thái giảm từ ngày 15/10 xuống còn 11%. Tuy nhiên, sau ñó lãi suất này ñã tăng trở lại, lên mức 12%/năm từ ngày 09/11/2010 áp dụng ở hầu hết các ngân hàng lớn nh .
Áp lực tăng vốn ñiều lệ lên 3000 tỷñồng và mở rộng chi nhánh. Ngay cả các ngân hàng có số vốn vượt xa 3000 tỷñồng cũng ñưa ra những phương án ñ y mạnh huy ñộng vốn như Vietcombank, Vietinbank…Điều này cũng góp phần hạn chế dòng tiền vào thị trường chứng khoán trong năm 2010.
Giá vàng và giá USD trên thị trường tự do có diễn biến phức tạp: Từñầu năm ñến tháng 11, NHNN ñã 2 lần ñiều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng nhằm bình ổn thị trường ngoại hối. Tuy nhiên, trước tình hình nhập siêu, thâm hụt ngân sách nhà nước, lạm phát.. ñầu tháng 11/2010, tỷ giá VND/USD giao dịch trên thị trường tự do có lúc lên 21.070, kéo giá vàng ñã có thời ñiểm vượt 35,3 triệu ñồng/lượng cảnh báo về áp lực mới có thể diễn ra trên thị trường ngoại hối.
2.4Kết quả thị trường chứng khoán Việt Nam trong 10 năm qua 2.4.1 Quy mô và mức vốn hóa của thị trường