Trên thế giới, ñã có nhiều nghiên cứu về tính chu kỳ trên thị trường chứng khoán của nhiều nước. Nghiên cứu của Fosback (1976) ñã tìm ra những ngày tốt, ngày xấu trong tháng ñối với chỉ số công nghiệp Dow Jones (DJIA). Tiến sĩ Arthur J. Minton dựa vào những kết quả này ñã thống kê lại kết quảñầu tư từ 1900 ñến 2008 của chỉ số DJIA khi ñầu khoản ñầu tư ban ñầu là 1000$. Ngày tốt nhất (ngày mồng 2 hàng tháng) có thểñem lại 6240$ trong khi ñầu tư vào những ngày xấu nhất thì xác suất lỗ lên tới 70% với mức lỗ -55$.
Biến ñộng theo chu kỳ không phải là một công thức kỳ diệu. Xu hướng nhất ñịnh theo mùa phải ñược thu thập trong thời gian dài. Đầu tư theo chu kỳ dựa vào khả năng không chắc chắn, do ñó khi phương pháp ñầu tư thông thường không hiệu quả thì có thể là thời ñiểm phát huy tác dụng của phương pháp này. Ngoài ra, những quy tắc ñầu tư ñưa ra từ một nghiên cứu về xu hướng chu kỳ mang tính ñịnh lượng bằng cách cách thu thập các thông tin về sức kh e của thị trường. Chẳng hạn là các khoản tăng trưởng trong thu nhập, suy thoái, chiến tranh, và tin tức trong ngày..mà những thông tin ñó liên quan ñến thị trường chứng khoán. Như bạn sẽ thấy, ñầu tư phải xác ñịnh rõ thời gian mua và bán, bất kể những “nhiễu ồn” của giới ñầu tư. Gu ñầu tư theo phương pháp ñịnh lượng có thể không thu hút nhiều nhà ñầu tư, mặc dù có những ghi nhận ñầy ấn tượng về nó.
Ở nghiên cứu này, kết quả thống kê VNINdex hơn 8 năm theo ngày âm lịch thì những ngày xấu của chỉ số này sẽ tập trung vào nhiều vào ngày 30 và ngày mồng 7 âm lịch. Mức biến ñộng mạnh theo hướng giảm nhiều nhất vào ngày 30 với mức giảm trung bình -0,26%/phiên, tiếp theo ngày mồng 7 âm lịch ở mức -0,25%/phiên. Ngày 21, mồng 2, 15 và 11 âm lịch ñược cho là những
này tốt của VNIndex khi những ngày ñem lại mức lợi suất trung bình ngày cao nhất trong cả tháng, lần lượt là 0,42%; 0,37%; 0,36% và 0,27%. Trước ñây, Tiến sĩ Trương Đồng Lộc(2006) và Tiến sĩ Lê Long Hậu (2010) nghiên cứu hiệu ứng ngày trong tuần của chỉ số VNIndex từở những mốc thời gian khác nhau (từ TS.Lộc từ 2002-2004; TS.Hậu từ 01/3/2002 - 31/5/2008) cùng cho kết quả lợi suất âm rơi nhiều vào ngày thứ 3 và lợi suất dương tập trung nhiều vào ngày thứ 6. Tiến sĩ Lộc còn tìm ra hiệu suất âm vào ngày thứ 5 khi sử dụng mô hình biến giả cho mỗi ngày trong tuần vào các phương trình trong các mô hình GARCH. Giả sử ứng dụng những kết quả nghiên cứu của Tiến sĩ Lộc và Tiến sĩ Hậu là lợi suất chứng khoán của chỉ số VNIndex dương vào ngày thứ 6 và âm rơi vào ngày thứ 3 và thứ 5. Với việc kết hợp kết quả từ những nghiên cứu về chỉ số VNIndex trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhà ñầu tư có thể tìm ñược ra ñược những ngày tốt/ xấu ñể bổ sung vào danh sách những tiêu chí khi xây dựng chiến lược ñầu tư.
Cụ thể hóa một chiến lược ñơn giản từ 3 kết quả trên như sau: Khi những ngày mồng 2,11,15 và 21 âm lịch khi rơi vào ngày thứ 6 thì VNIndex sẽ thiên về xu hướng tăng hơn là giảm ñiểm. Ngược lại, những ngày mồng 7,8,9,12,18, 30 âm lịch rơi vào ngày thứ 3 hoặc thứ 5 thì khả năng giảm ñiểm của VNIndex sẽ trội hơn. Nếu ñiều này là ñúng thì một tín hiệu mua/bán (ở khía cạnh tâm lý) trong chiến lược ñầu tư có thểñược thiết lập. Tín hiệu ñó là: nhóm cổ phiếu có mức biến ñộng cùng chiều với mức biến ñộng của chỉ số chung toàn thị trường, sẽ cân nhắc Bán ra trong những ngày VNIndex có xác suất tăng ñiểm cao; và sẽ xem xét Mua vào trong những ngày VNIndex có xác suất giảm mạnh nhất.
Tóm tắt những ngày tăng và giảm nhiều nhất trong tháng âm lịch của VNIndex
Bảng 4.1: Những ngày tăng (giảm) nhiều nhất trong tháng âm lịch
Tăng 2 3 11 15 20 21 27 28 Những ngày …
Bảng tổng kết này sẽ là tài liệu hữu ích cho những nhà ñầu tư lướt sóng khi ngày thanh toán T+ ñược rút ngắn.
Bảng 4.2
Lịch kết hợp giữa chu kỳ tăng giảm của âm lịch với hiệu ứng tăng giảm của ngày trong tuần của chỉ số VNIndex
Bảng 4.3: Chiến lược những cặp ngày Mua/Bán nên chú ý
Thứ Ngày âm lịch Thứ Ngày âm lịch
Mua 3 8 12 18 18 30 5 7 12
Bán 6 11 15 21 28 3 6 15 20
T+ 3 3 3 8 3 6 6
LN tbình % 0.26 0.56 0.79 1.48 2.88 1.20 -0.01
<0 loại Từ bản tổng hợp chiến lược cho thấy, với danh mục ñầu tư có kết cấu như chỉ số VNIndex, chúng ta có thể chọn ñược những cặp ngày tốt ñem lại lợi suất ñầu tư trung bình vượt trội ở những khung thời gian T+3, T+6 hay T+8.
Thứ Ngày âm lịch trong tháng
3 5 7 8 9 12 18 30 4 6 8 9 10 13 19 1 4 6 8 9 10 13 19 1 5 7 9 10 11 14 20 2 6 CN 10 11 12 15 21 3 7 2 11 12 13 16 22 4 CN 3 12 13 14 17 23 5 2 4 13 14 15 18 24 6 3 5 14 15 16 19 25 7 4 6 15 16 17 20 26 8 5 7 16 17 18 21 27 9 6 CN 17 18 19 22 28 10 7 2 18 19 20 23 29 11 CN 3 19 20 21 24 30 12
• Cặp ngày Mua/bán ñáng chú ý nhất và có thểñem lại lợi suất cao từ việc tổng hợp các kết quả nghiên cứu: Mua vào ngày thứ 3 rơi vào ngày 30 hàng tháng và Bán vào ngày thứ 6 (mồng 3 âm lịch tháng sau) thì lợi suất trung bình sau T+3 lên tới 2.88%. Tuy nhiên, hiện nay thời gian giao dịch của sàn HOSE vẫn chỉ trong buổi sáng và quy ñịnh ngày thanh toán vẫn là T+3 (thực tế ngày T+4 thì chứng khoán mới về) do ñó có thể sẽ gây ra chút rào cản khi thực hiện với những chiến lược khả quan với T+3. Nhưng vướng mắc này sớm ñược dỡ bỏ khi dự kiến thời gian giao dịch sẽ ñược kéo dài sang buổi chiều ngay trong năm 2010, hay thời gian thanh toán sẽ rút xuống T+2. Khi ñó những chiến lược Mua/Bán ñược tổng kết ở trên sẽ không bị hạn chế ngày T+3 như trước ñây vì nhà ñầu tư có thể bán ñược vào ngày T+3.
• Có một ngoại lệ trong bản tổng kết trên, ñó là lợi suất ñầu tư là âm 0,01% sau T+6 khi nhà ñầu tư thực hiện mua vào ngày thứ 5 rơi vào ngày 12 âm lịch và bán vào ngày thứ 6 rơi vào ngày 20 âm lịch.
Cuối tháng 10/2010 vừa qua Bộ Tài chính ñã hoàn tất “Dự thảo thông tư hướng dẫn kế toán công cụ tài chính phái sinh” và ñang lấy ý kiến ñóng góp, trong ñó có quy ñịnh về ñặc ñiểm và sản phẩm của giao dịch phái sinh chứng khoán, cụ thể là quyền chọn chứng khoán. Nếu sản phẩm này sớm ñược thực hiện thì việc xác ñịnh chu kỳ khoảng thời gian nào trong năm (hay tháng) giá cổ phiếu thường tăng hay giảm sẽ là một trong những yếu tố quan trọng trong quyết ñịnh của nhà ñầu tư. Nhà ñầu tư sẽ có khuynh hướng mua quyền chọn mua khi họ cho rằng giá cổ sẽ tăng cao hơn trong thời kỳ quyền mua ñược thực hiện, khi ñó trừ phí khoản phí họ sẽ có lời. Hay sẽ thực hiện mua quyền chọn bán khi họ cho rằng giá cổ phiếu sẽ giảm thấp hơn giá thực hiện tại thời ñiểm quyền chọn bán ñược thực hiện. Kết quả từ bài luận văn này là tài liệu tham khảo về khả năng tăng/ giảm giá của VNIndex, tạo bước ñệm cho các giao dịch phái sinh của nhà ñầu tư trong tương lai.
Cũng xin lưu ý, trước khi quyết ñịnh thời ñiểm Mua/Bán bất cứ một loại chứng khoán nào, thông thường ñể hạn chế rủi ro các nhà ñầu tư sẽ dựa vào các công cụ như phân tích cơ bản hay phân tích kỹ thuật ñểñưa ra quyết ñịnh. Tuy
nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay vai trò của nhà ñầu tư cá nhân ngày càng lớn mạnh nhưng tâm lý hành vi của khối này lại dễ bị tác ñộng nhất. Do ñó hiểu ñược “chu kỳ tâm lý” của ña số nhà ñầu tư giúp chúng ta có thể tránh ñược những sai lầm trong các quyết ñịnh khi giao dịch.