B ảng 4.5: ảng nhóm ngành tiềm năng
KẾT LUẬN CHUNG
Lý thuyết thị trường hiệu quả, phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật đều khơng giải thích th a đáng và dự báo được những bất thường cĩ thể xảy ra trên thị trường chứng khốn. Lý thuyết tài chính hành vi học đã được sử dụng để bổ sung sự thiếu hụt. Tài chính hành vi là một hệ thuyết kinh tế địi h i phải hiểu và dựđốn được những n ý trong hệ thống thị trường tài chính của việc đưa ra những nhận định tâm lý (Olsen, 1998). Bằng cách hiểu hành vi của con người và cơ chế tâm lý khi đưa ra các quyết định tài chính, những mẫu tài chính chu n cĩ thểđược nâng cao để phản ánh và giải thích tốt hơn thực tế phát triển của thị trường ngày nay.
Những bất thường trên thị trường chứng khốn được nhắc đến nhiều là sự tăng/giảm giá một cách quá mức bởi sự chuyển dịch của hai cung bậc tâm lý “lịng tham và sự sợ hãi”. Trong những giai đoạn đầu của thị trường hai cung bậc tâm lý này được thể hiện rõ nét nhất trong thời kỳ VNIndex tạo đỉnh sau đĩ rơi tự do. Lịch sử chứng khốn Việt Nam đã cĩ nhiều ngọn sĩng như vậy, nhưng tiêu biểu là 3 con sĩng lớn đại diện cho 3 thời kỳ của thị trường (giai đoạn tạo đà; tăng trưởng và hình thành bong bĩng; giai ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế). Tại sao lại như vậy khi bài học vẫn cĩ nhưng lịch sử vẫn lặp lại. Câu trả lời rất đơn giản đĩ là chừng nào lịng tham và sự sợ hãi cịn ngự trị trong con người thì chừng ấy cịn tồn tại tâm lý đám đơng. Tâm lý sự sợ hãi bị “lạc lõng” hay thất bại khi bạn bè, đồng nghiệp, những người thân của họ cĩ thể kiếm tiền một cách nhanh chĩng, đã đưa đến sức mạnh áp đảo của đám đơng.
Vấn đề là nhà đầu tư khơn ngoan phải biết hành xử ra sao trong một thị trường như vậy: Sẽđi theo đám đơng hay độc lập quyết định tự tin vào các nghiên cứu phân tích của mình sẽđánh thắng thị trường? Nên đi theo đám đơng khi ý kiến của nĩ phù hợp với những phân tích của riêng bạn và nhanh chĩng rời bỏđám đơng khi đám đơng suy nghĩ ngược với bạn. Chúng ta phải đánh đổi từ bỏ một khoản lời tiềm năng cịn hơn là mất một khoản vốn trước mắt. Nhưng thực tế khả năng kiềm chế lịng tham của con người trước một khả năng kiếm tiền rõ rằng (mặc dù điều này đi ngược với phân tích của bạn) là rất khĩ chịu, và
khơng phải ai cũng thực hiện được. Điều này cho thấy từ lý thuyết đến thực hiện là cả một khoảng cách mà khơng phải ai cũng luơn tuân thủ đúng đúng nguyên tắc này, và những ảnh hưởng của tâm lý học vẫn cịn tiếp tục xảy ra trên thị trường chứng khốn.
Việt Nam nằm trong khu vực Châu Á, nơi được nhắc đến với phong tục Á Đơng đậm nét. Cuộc sống và nhiều sự kiện hội hè, lễ tết chính tập trung nhiều vào những ngày âm lịch. Bên cạnh đĩ, xu hướng chấp nhận rủi ro trong Thu nhập và Danh mục với các nhà đầu tư Việt Nam là rất cao- chỉđứng sau Trung Quốc trong số 22 quốc gia được khảo sát (xem trong Meir Statman (2008)) đã thơi thúc tác giả đi tìm hiệu ứng chu kỳ mặt trăng liệu cĩ ảnh hưởng đến lợi suất của chứng khốn trên thị trường Việt Nam hay khơng? Nếu cĩ thì mức độ ảnh hưởng ra nhiều hay ít?
Đây là một trong những chủđề mới trong chuỗi đề tài nghiên cứu về tính chu kỳảnh hưởng đến lợi suất chứng khốn. Trước đây, Tiến sĩ Trương Đồng Lộc (2006) hay của Tiến sĩ Lê Long Hậu (2010) cũng đã cĩ những nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần tác động lên chỉ số VNIndex.
Thơng qua phân tích thống kê mơ tả và phân tích hồi quy, tác giảđã tìm thấy lợi suất trong ngày trăng trịn là cao hơn so với ngày đầu tháng. Nhưng khi kéo dài khung thời gian xung quanh hai ngày này thì chỉ cĩ khung thời gian 07 ngày quanh mặt trăng mới cĩ lợi suất cao hơn so với những ngày lân cận xung quanh trăng trịn. Tuy nhiên, mức ý nghĩa ở hai khung thời gian này khơng cao cho thấy ngồi yếu tố chu kỳ mặt trăng lợi suất chứng khốn cịn chịu ảnh hưởng của rất nhiều yếu tố khác.
Trong phân tích thống kê mơ tả cho dữ liệu 8 năm và dữ liệu cĩ loại b 3 tháng khi trong thời gian này UBCKNN đã cĩ 3 lần thay đổi biên độ, cho thấy mức độ ảnh hưởng của việc thay đổi biên độ cĩ ảnh hưởng tương đối lớn đến lợi suất chứng khốn. Điều này khơng hề mâu thẫu với các kết quả của Trần Việt Hà (2007) khi phát hiện ra chính việc quy định biên độ là một trong những nguyên nhân làm ảnh hưởng đến tính hiệu quả của thị trường. Hay nghiên cứu của Tiến sĩ Vương Quân Hồng (2004) cho thấy biên độ dao động là một trong những tác nhân mạnh nhất đến lợi suất của 10 cổ phiếu được kiểm tra.
Từ những phát hiện trên về tính chu kỳ của mặt trăng tác giả cĩ đề xuất một số giải pháp dành cho nhà đầu tư cĩ chiến lược đầu tư ngắn hạn. Đĩ thiết lập các tiêu chí đầu tư dựa theo tính chu kỳ, xây dựng tiêu chu n định lượng cho nhà đầu tư ngắn hạn. Đối với cơ quan quản lý, kiến nghị giải nhằm nâng cao chỉ số bảo vệ nhà đầu tư chứng khốn tại thị trường Việt Nam.
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: BIỂU ĐỒ VNINDEX THEO TUẦN
TỪ 28/7/2000 -08/09/2010