2.1.4.Vai trũ của đầu tư xõy dựng cơ bản từ Ngõn sỏch nhà nước
2.1.5.2. Cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả sử dụng vốn đầu tư xõy dựng cơ bản
Cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả sử dụng vốn đầu tư xõy dựng cơ bản thường được biểu hiện dưới dạng tỷ số so sỏnh giữa kết quả đầu tư với chi phớ đầu tư. Vỡ đầu vào, đầu ra được đo lường bằng nhiều cỏch khỏc nhau nờn cũng cú nhiều chỉ tiờu phản ỏnh hiệu quả đầu tư.
Để đỏnh giỏ hiệu quả của hoạt động đầu tư, người ta thường sử dụng cỏc nhúm chỉ tiờu sau:
a. Nhúm chỉ tiờu phản ỏnh hiệu quả đầu tư chung
- Chỉ tiờu ICOR: dựng để phản ỏnh mối quan hệ giữa đầu tư và tăng trưởng qua cụng thức:
ICOR = I / Δ GDP (2.1)
Hay I = ICOR x Δ GDP (2.2)
Trong đú:
- ICOR: Là hệ số tỷ lệ giữa vốn đầu tư và tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội. - I: Vốn đầu tư
- ΔGDP: Mức thay đối trong tống sản phẩm quốc nội Hệ số ICOR cho biết trong thời kỳ cụ thế muốn tăng thờm 1 đồng GDP thỡ cần bao nhiờu đồng vốn đầu tư. Hệ số này càng thấp thỡ hiệu quả vốn đầu tư càng cao. Nếu hệ số ICOR khụng đổi thỡ tỷ lệ giữa vốn đầu tư (I) so với GDP sẽ quyết định tốc độ tăng trưởng kinh tế, (tỷ lệ đầu tư càng cao thỡ tốc độ tăng trưởng càng cao và ngược lại).
Hệ số ICOR đúng vai trũ rất quan trọng trong việc xõy dựng cỏc kế hoạch kinh tế. Đõy là chỉ tiờu được sử dụng rộng rói nhất trong việc tớnh toỏn nhu cầu vốn đầu tư theo cỏc mụ hỡnh kinh tế.
Thụng qua việc sử dụng hệ số ICOR chỳng ta thấy rừ sự gia tăng vốn đầu tư đặt trong mối quan hệ với sự gia tăng GDP. Chỉ tiờu ICOR ở mồi nước phụ thuộc vào nhiều nhõn tố, như: cơ cấu kinh tế và hiệu quả đầu tư trong cỏc ngành, cỏc vựng lónh thụ, cũng như phụ thuộc vào hiệu quả của chớnh sỏch kinh tế núi chung. Thụng thường ICOR trong nụng nghiệp thấp hơn trong cụng nghiệp; ICOR trong giai đoạn chuyến đối cơ chế chủ yếu phụ thuộc vào việc tận dụng năng lực sản xuất. Do đú ở cỏc nước phỏt triển, tỷ lệ đầu tư thấp thường dẫn đến tốc độ tăng trưởng thấp.
- Hiệu suất vốn đầu tư: Hiệu suất vốn đầu tư biểu hiện mối quan hệ so sỏnh giữa GDP và vốn đầu tư trong kỳ được xỏc định theo cụng thức:
Hi =
I GDP
( 2 . 3 ) Trong đú: + Hi: Hiệu suất vốn đầu tư trong kỳ.
+ GDP: Tổng sản phõm quục nội trong kỳ + I: Tổng mức vốn đầu tư trong kỳ
- Chỉ tiờu phản ỏnh hiệu quả hoạt động đầu tư.
Cỏc kết quả đạt được do thực hiện đầu tư
Hiệu quả hoạt động đầu tư = (2.4)
Tổng vốn đầu tư đó thực hiện
Cụng thức này phản ỏnh mức độ đỏp ứng nhu cầu phỏt triển sản xuất kinh doanh, dịch vụ và nõng cao đời sống nhõn dõn của tổng vốn đầu tư đó bỏ ra trong một thời kỳ so với thời kỳ khỏc (hoặc so với định mức chung). Chỉ tiờu này tỷ lệ thuận với kết quả thu được, kết quả đầu ra nhiều thỡ hiệu quả đạt được cao. Nú cú thể được định lượng thụng qua cỏc chỉ tiờu như: Giỏ trị Tài sản cố định tăng thờm, số km đường, số nhà mỏy nước, điện, số m2 nhà tăng thờm...
Để tớnh hiệu quả vốn đầu tư Tài sản cố định tăng thờm cú thể dựng cụng thức hệ số thực hiện vốn đầu tư:
H =
I FA
( 2 . 5 ) Trong đú:
+ H: Hệ số thực hiện vốn đầu tư.
+ FA: Giỏ trị Tài sản cố định được đưa vào sử dụng trong kỳ. + I: Tổng số vốn đầu tư trong kỳ.
- Hiệu suất Tài sản cố định : Hiệu suất Tài sản cố định ký hiệu (Hfa) biếu hiện sự so sỏnh giữa khối lượng tổng sản phẩm quốc nội được tạo ra trong kỳ (GDP) với khối lượng giỏ trị Tài sản cố định trong kỳ (FA) được tớnh theo cụng thức:
H(fa) =
FA GDP
(2.6) Chỉ tiờu này cho biết trong kỳ nào đú, một đồng giỏ trị Tài sản cố định sử dụng sẽ tạo ra được bao nhiờu đồng tổng sản phẩm quốc nội.
Cỏc hoạt động đầu tư sử dụng nguồn vốn Ngõn sỏch nhà nước thường là cỏc hoạt động đầu tư cụng cộng. Vỡ thế, hầu hết cỏc cụng trỡnh sử dụng vốn Ngõn sỏch nhà nước đều mang lại hiệu quả kinh tế - xó hội to lớn, mặc dự lợi nhuận thu được trực tiếp từ dự ỏn cú thể khụng cú.
Để đỏnh giỏ hiệu quả kinh tế - xó hội một dự ỏn đầu tư cần phải xỏc định vị trớ của nú trong kế hoạch phỏt triển kinh tế - xó hội; tiếp đú cần xem xột mức độ đúng gúp của hoạt động khai thỏc, sử dụng cụng trỡnh sau đầu tư vào việc thực hiện cỏc mục tiờu kinh tế - xó hội của đất nước như thế nào?.
Những lợi ớch mà xó hội thu được chớnh là sự đỏp ứng của dự ỏn đầu tư đối với việc thực hiện cỏc mục tiờu chung phỏt triến của nền kinh tế. Những sự xem xột này mang tớnh chất định tớnh như: đỏp ứng được mục tiờu phỏt triển kinh tế, chuyờn dịch cơ cấu kinh tế, phục vụ việc thực hiện cỏc chủ trương chớnh sỏch Nhà nước, đảm bảo cụng bằng xó hội, xoỏ đúi giảm nghốo, gúp phần chống ụ nhiễm mụi trường, cải tạo mụi sinh... Hoặc đo lường bằng cỏc tớnh toỏn định lượng như: Mức tăng thu ngõn sỏch, mức gia tăng số người cú việc làm, mức tăng thu ngoại tệ, mức tăng thu hỳt vốn đầu tư toàn xó hội so với vốn đầu tư từ Ngõn sỏch nhà nước ...
Tuỳ theo từng dự ỏn đầu tư và gúc độ nghiờn cứu cụ thể để lựa chọn chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả cho phự hợp.
c. Nhúm chỉ tiờu kinh tế đế phản ỏnh hiệu quả đầu tư cho một dự ỏn cỏ biệt - Thời gian hoàn vốn:
Thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian khai thỏc dự ỏn (thường tớnh bằng năm) mà toàn bộ cỏc khoản thu nhập do dự ỏn mang lại cú thế bự đắp đủ toàn bộ vốn đầu tư của dự ỏn. số tiền thu hồi này khụng bao gồm lói phỏt sinh trả cho việc sử dụng vốn ứng trước. Thời gian hoàn vốn được tớnh bằng cụng thức:
T= ∑ ∑ ∑ = = + n i n i Ki Li Vi 1 1 ) ( (2.7) Trong đú :
+ Vi: số vốn đầu tư ứng trước năm thứ i + Li: Lợi nhuận rũng bỡnh quõn đến năm thứ i
+ Ki: Khấu hao Tài sản cố định bỡnh quõn đến năm thứ i - Chỉ tiờu giỏ trị hiện tại thuần (Net Present Value - NPV):
Giỏ trị hiện tại thuần là tống lói rũng của cả đời dự ỏn được chiết khấu về năm hiện tại theo tỷ lệ chiết khấu nhất định.
NPV = ∑= − = − − n i r Ci Bi 0 (1 ) (2.8) Hay NPV = ∑ ∑ = = + − + n i n i 0Bi r 0Ci(1 r) 1 ) 1 ( 1 (2.9) Trong đú:
+ Bi: Lợi ớch của dự ỏn, tức là bao gồm tất cả những gỡ mà dự ỏn thu được (như doanh thu bỏn hàng, lệ phớ thu hồi, giỏ trị thanh lý thu hồi..
+ Ci : Chi phớ của dự ỏn, tức là bao gồm tất cả những gỡ mà dự ỏn bỏ ra (như chi phớ đầu tư, chi bảo dưỡng, sữa chữa, chi trả, thuế và trả lói vay...),
+ r : Tỷ suất chiết khấu.
+ n : Số năm hoạt động kinh tế của dự ỏn (tuổi thọ kinh tế của dự ỏn), + i : Thời gian của dự ỏn (i = 0,n).
Nếu dự ỏn cú NPV > 0 thỡ dự ỏn đú khả thi về mặt tài chớnh.
Nếu cần phải xem xột nhiều dự ỏn đầu tư xõy dựng cơ bản đó khả thi về mặt tài chớnh nhưng loại trừ lẫn nhau thỡ phương ỏn cú NPV lớn nhất là phương ỏn đỏnh giỏ nhất về mặt tài chớnh.
Nếu cỏc phương ỏn của lợi ớch dự ỏn như nhau thỡ phương ỏn cú giỏ trị hiện tại của chi phớ nhỏ nhất, phương ỏn đú đỏnh giỏ nhất về mặt tài chớnh.
Nhược điểm của chỉ tiờu này là phải đưa vào lói suất chiết khấu được lựa chọn. Lựa chọn lói suất chiết khấu rất phức tạp vỡ cú nhiều cỏch thức và mỗi cỏch thức kết quả khỏc nhau. Thụng thường lói suất chiết khấu được xỏc định bằng lói
suất thu lợi tối thiểu cú thể chấp nhận được (vốn dài hạn, vốn ngắn hạn, vốn co phần...) và lói suất vay trờn thị trường vốn.
- Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (Internal Rate of Return - IRR):
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ ( TRR) là tỷ suất chiết khấu mà ứng với nú giỏ trị hiện tại thuần ( NPV) = 0. Biếu hiện dưới dạng cụng thức là:
∑ ∑ = = + = + n i i n i IRR Ci IRR Bi 0 0 (1 ) (1 ) (2.10) Hay 0 ) 1 ( 0 = = + − ∑ = NPV IRR Ci Bi n i i (2.11)
IRR cho biết tỷ lệ lói vay tối đa mà dự ỏn cú thế chịu đựng được. Nếu phải vay với lói suất lớn hơn IRR thỡ dự ỏn NPV < 0, tức là thua lỗ.
Khỏc với chỉ tiờu khỏc, chỉ tiờu IRR khụng cú một cụng thức toỏn học nào cho phộp tớnh trực tiếp. Trong thực tế, IRR được tớnh thụng qua phương phỏp nội suy, tức là phương phỏp xỏc định một giỏ trị gần đỳng giữa hai giỏ trị đó chọn.
Theo phương phỏp này, cần lựa chọn tỷ suất chiết khấu nhỏ hơn (r,) sao cho ứng với nú cú NPV dương nhưng gần 0, cũn tỷ lệ chiết khấu lớn hơn (r2) sao cho ứng với nú cú NPV õm nhung sỏt 0, ri và r2 phải sỏt nhau, cỏch nhau khụng quỏ 0,05%, IRR cần tớnh (ứng với NPV = 0) sẽ nằm trong khoảng giữa hai tỷ suất r1 và r2. Việc nội suy IRR được thế hiện theo cụng thức sau:
IRR= r1 + ( 2 1) 2 1 r r NPV NPV NPV − − (2.12) Trong đú :
+ r1: Tỷ suất chiết khấu nhỏ hơn. + r2:Tỷ suất chiết khấu lớn hơn.
+ NPV1: Giỏ trị hiện tại thuần là số dương nhưng gần 0 được tớnh theo r1. + NPV2: Giỏ trị hiện tại thuần là số õm nhưng gần 0 được tớnh theo r2.
Tỷ số lợi ớch/chi phớ (B/C) là tỷ số giữa hiện giỏ thu nhập và hiện giỏ chi phớ được tớnh theo cụng thức: ∑ ∑ + + = t tt t t tt t i C i B C B ) 1 ( ) 1 ( (2.13) Trong đú:
+ Bt: Là lợi ớch trong năm t (thu nhập tại năm t). + itt: Lói suất tớnh toỏn.
+ n: Năm cuối ứng với tuụi thọ kinh tế của dự ỏn.
+ Ct: Chi phớ về vốn đầu tư tại năm t + (cộng) chi phớ vậnhành tại năm t + (cộng) chi phớ bảo hành tại năm t.
Kết quả tớnh được từ cụng thức trờn :
Nếu B/C > 1: Thu nhập lớn hơn chi phớ, dự ỏn cú lói (hiệu quả). Nếu B/C < 1: Thu nhập nhỏ hon chi phớ, dự ỏn bị lỗ.
Nếu B/C = 1: Thu nhập bằng chi phớ, dự ỏn khụng cú lói.
Ưu điểm của chỉ tiờu B/C giỳp ta thấy mức lợi ớch của một đồng chi phớ, nhưng nhược điểm là khụng cho biết tổng số lói rũng thu được. Cú những dự ỏn B/C lớn nhưng tụng lói rũng vẫn nhỏ và việc tớnh suất chiết khấu (itt ) phức tạp.
- Điểm hoà vốn:
Điếm hoà vốn là điếm cú mức sản lượng hoặc mức doanh thu đảm bảo cho dự ỏn khụng bị thua lỗ trong năm hoạt động bỡnh thường.
Q0 = pf−v (2.14)
Trong đú: f: Tổng chi phớ cố định của dự ỏn.
v: Chi phớ biờn đụi tớnh cho một đơn vị sản phõm. p: Giỏ đơn vị sản phẩm.
+ Điểm hũa vốn tớnh bằng mức doanh thu: R0 = Q0.P0 = pf−v => R0 = v p f − 1 (2.15)