BÀI GIẢNG tài CHÍNH DOANH NGHIỆP chương 4 mô HÌNH ĐỊNH GIÁ tài sản vốn CAPM

LOGO CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Kimthoa.ffb@gmail.com CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4.1 Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz 4.2 Mô hình CAPM 4.3 Mô hình nhân tố lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Những giả định hành vi nhà đầu tư  Xác định tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục để rủi ro danh mục nhỏ  Đường biên hiệu Markowitz  Đường bàng quan (đường hữu dụng) nhà đầu tư  Quyết định nhà đầu tư www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Những giả định hành vi nhà đầu tư  Các định đầu tư dựa đánh giá lợi nhuận kỳ vọng rủi ro  Tất nhà đầu tư có thời gian nắm giữ tài sản  Các nhà đầu tư có quan điểm đầu tư  Thông tin minh bạch, miễn phí, sẵn có  Tài sản tài dễ dàng thay www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Xác định tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục để rủi ro danh mục nhỏ  Câu hỏi: danh mục có hai chứng khoán A B, đầu tư vào A vào B để rủi ro danh mục nhỏ nhất???  Trả lời: xét trường hợp sau: www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Ví dụ: tính tỷ trọng đầu tư vào CK A, B để RR DM nhỏ ứng với ba trường hợp TSSL ĐLC www.themegallery.com CK A 15% 10% CK B 13% 8% Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Đường biên hiệu Markowitz: Đường biên hiệu Markowitz tập hợp điểm thỏa mãn hai điều kiện sau:  Với mức RR cho trước mức lợi suất kỳ vọng cao  Với mức lợi suất kỳ vọng cho trước rủi ro nhỏ www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Vẽ đường biên hiệu quả: TSSL C E B A D ĐLC www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Đường bàng quan U= R – 0,5 Aδ2 Những danh mục đầu tư có giá trị hữu dụng nằm đường cong gọi đường bàng quan www.themegallery.com Company Logo Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT)  Các giả định APT:  TSSL mô tả mô hình nhân tố  Không có hội kinh doanh chênh lệch  Có lượng chứng khoán đủ lớn để xây dựng DMĐT đa dạng hóa tốt  Thị trường tài bất hoàn hảo www.themegallery.com Company Logo Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) www.themegallery.com Company Logo Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT)  APT kinh doanh chênh lệch giá Nếu hai khoản đầu tư giống lại có TSSL kỳ vọng khác NĐT kiếm lợi phi rủi ro cách mua khoản đầu tư có TSSL kỳ vọng cao bán khống khoản đầu tư có TSSL kỳ vọng thấp  kinh doanh chênh lệch giá www.themegallery.com Company Logo Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT)  Cách ước lượng nhân tố để áp dụng vào lý thuyết APT (SV tự đọc sách) www.themegallery.com Company Logo So sánh CAPM APT  Giống nhau:  TSSL kỳ vọng phụ thuộc vào RR từ yếu tố vĩ mô (mang tính hệ thống) mà không chịu ảnh hưởng RR riêng biệt (phi hệ thống)  Nếu phí bù RR kỳ vọng danh mục tỷ lệ với hệ số beta thị trường danh mục APT CAPM có kết  Beta xác định thông qua hồi quy  Khác  APT tự không bộc lộ nhân tố xác định giá  CAPM sử dụng rộng rãi thị trường phát triển www.themegallery.com Company Logo LOGO The end kimthoa.ffb@gmail.com Một danh mục đầu tư gồm 10 chứng khoán nhau, chứng khoán có beta 1,5, lại có beta 1,2 Tính beta danh mục www.themegallery.com Company Logo  Giả sử lãi suất phi rủi ro 4%, tỷ suất sinh lợi thị trường 12% a.Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu X 16% Tính beta X b.Beta X TSSL kỳ vọng X lả bao nhiêu? www.themegallery.com Company Logo  Một người đầu tư 25.000$ vào cổ phiếu có beta 75.000$ vào cổ phiếu có beta 1,2 Nếu có tài sản danh mục đầu tư beta danh mục bao nhiêu? www.themegallery.com Company Logo Giả sử VN lãi suất phi rủi ro 5% mô hình CAPM Cổ phiếu Doanh nghiệp DF có beta 1,3 TSSL mong đợi 18% a.Tính phần bù rủi ro thị trường b.Nếu bạn quan tâm đến cổ phiếu VG có beta 0,75 TSSL mong đỡi cổ phiếu bao nhiêu? c.Nếu bạn đầu tư 100trđ vào danh mục gồm CP beta danh mục bạn đầu tư vào loại CP? Tính TSSL mong đợi danh mục www.themegallery.com Company Logo Giả sử bạn nắm giữ danh mục đa dạng hóa gồm 50 cổ phiếu khác nhau, loại cổ phiếu bạn đầu tư 10.000$, beta danh mục 1,5 Hiện bạn định bán cổ phiếu danh mục có beta 2, với giá 8.200$ sử dụng số tiền để mua cổ phiếu khác bổ sung vào danh mục bạn Giả định beta cổ phiếu 1,8 Tính beta danh mục www.themegallery.com Company Logo Chứng khoán A có TSSL dự kiến 20%, beta A 1,6 TSSL phi rủi ro 8% Một danh mục đầu tư 25% vào chứng khoán A số cỏn lại đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro a.tính TSSL dự kiến danh mục b.Tính beta danh mục c.Tính mức bù rủi ro chứng khoán A d.Tính mức bù đắp cho đơn vị rủi ro hệ thống chứng khoán A e.Nếu nhà đầu tư có 100 đơn vị tiền người vay thêm 50 đơn vị tiền với lãi suất phi rủi ro để đầu tư vào chứng khoán A tính TSSL dự kiến beta www.themegallery.com Company Logo danh mục Chứng khoán B có TSSL dự kiến 16%, beta A 1,2 TSSL phi rủi ro 8% Một danh mục đầu tư 25% vào chứng khoán B số cỏn lại đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro a.tính TSSL dự kiến danh mục b.Tính beta danh mục c.Tính mức bù rủi ro chứng khoán B d.Tính mức bù đắp cho đơn vị rủi ro hệ thống chứng khoán B e.Chứng khoán A có TSSL dự kiến 20% beta A 1,6 Bạn khuyên nhà đầu tư nên đầu tư vào chứng khoán A hay B? Vì sao? www.themegallery.com Company Logo Một tập đoàn đầu tư đa ngành có số liệu công ty tập đoàn sau: Lãi suất phi rủi ro 8%,phần bù rủi ro thị trường la 6% DN Tỷ trọng vốn đầu tư Beta A 50% 1,5 B 23% 2,0 C 10% 1,2 D 17% 1,8 Tổng 100% a.Tính beta tập đoàn b.Tính tỷ suất sinh lợi tập đoàn c.Giả sử tập đoàn dự kiến giảm mức độ đầu tư vào A 45% tăng tỷ trọng đầu tư vào C lên 15% Hãy xác định TSSL tập đoàn www.themegallery.com Company Logo [...]... tư = Áp dụng mô hình CAPM tính Rp: Rp = www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Qua ví dụ tính toán trên ta nhận thấy rằng mô hình CAPM vẫn có thể áp dụng cho trường hợp tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán riêng lẻ và của cả danh mục đầu tư www.themegallery.com Company Logo 4. 3- ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA MÔ HÌNH CAPM 4. 3.1- Ưu điểm của mô hình CAPM : Mô hình CAPM có ưu điểm... giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM) là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi mong đợi Mô hình CAPM do ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet và Jack Treynor phát triển từ những năm 1960 www.themegallery.com Company Logo 4. 1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM :  Những giả định của mô hình CAPM: - NĐT nắm giữ danh mục đã đa dạng hóa hoàn... yêu thích hơn U4 Dốc ít hơn  thích rủi ro hơn U5 TSSL U6 U1 U2 U3 ĐLC www.themegallery.com Company Logo Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Quyết định của nhà đầu tư DM đầu tư tối ưu là tiếp điểm giữa đường biên hiệu quả và đường cong hữu dụng U4 U5 TSSL U6 C A U1 U2 U3 www.themegallery.com ĐLC 4. 1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset... nhuận kỳ vọng chỉ phụ thuộc vào yếu tố duy nhất là beta www.themegallery.com Company Logo CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4. 4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MÔ HÌNH CAPM : 4. 5.1- Nền tảng của lý thuyết thị trường vốn : Lý thuyết thị trường vốn được xây dựng dựa trên lý thuyết danh mục của Markowitz với các giả định sau : - Nhà đầu tư muốn tối đa hóa tỷ suất sinh lợi với một mức độ rủi ro cho phép... hình CAPM có ưu điểm là đơn giản và có thể ứng dụng được trên thực tế Mô hình CAPM tập trung vào mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro Mô hình CAPM so với các phương pháp khác có thể đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn www.themegallery.com Company Logo 4. 3- ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA MÔ HÌNH CAPM 4. 3.2- Nhược điểm của mô hình CAPM : - Một số giả định không phù hợp với thực tế - Không thể hiện rõ ràng về lợi suất... www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : Xem xét mô hình CAPM đối với một danh mục đầu tư: www.themegallery.com Cổ phiếu Beta Tỷ trọng từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư A 0,5 20% B 0,7 25% C 1,0 10% D 1,2 30% E -0,5 15% Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Áp dụng công thức học ở chương 3 tính TSSL của... Markowitz - Thị trường vốn là thị trường hiệu quả - Các NĐT có thể vay nợ hoặc cho vay với lãi suất phi rủi ro và lãi suất này liên tục, không đổi theo thời gian - Các NĐT có 2 cơ hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro và danh mục cổ phiếu thị trường www.themegallery.com Company Logo 4. 1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM :  Những giả định của mô hình CAPM: - Tất cả các NĐT... của các chứng khoán trong danh mục được xác định bằng cách đo lường độ nhạy cảm của các chứng khoán đó đối với các biến động thị trường-gọi là Beta www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Cách tính beta www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Giải thích ý nghĩa chỉ số beta: Hệ... Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Từ phương trình 4. 1 rút ra nhận xét: - Khi beta =1 thì rj= - Khi beta =0 thì rj= Phương trình 4. 1 được biểu diễn bởi đường thị trường chứng khoán SML, đường SML mô tả mối quan hệ giữa TSSL và beta của chứng khoán, đường SML có: - Hệ số chặn là : - Độ dốc là: www.themegallery.com Company Logo 4. 2-... DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : www.themegallery.com Company Logo 4. 2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM :  Câu hỏi: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường là 15% beta là 1, tín phiếu kho bạc 5% với beta là 0 - Cổ phiếu A có TSSL là 15% và beta là 2 - Cổ phiếu B có TSSL là 25% và beta là 1,5 Vẽ đường SML, cổ phiếu nào bị định giá cao? Cổ phiếu nào bị định giá thấp? www.themegallery.com Company Logo Vẽ hình www.themegallery.com ...CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4. 1 Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz 4. 2 Mô hình CAPM 4. 3 Mô hình nhân tố lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT www.themegallery.com... ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM) mô hình mô tả mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi Mô hình CAPM ba nhà kinh tế William Sharpe,... Company Logo 4. 1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM :  Những giả định mô hình CAPM: - NĐT nắm giữ danh mục đa dạng hóa hoàn toàn, nhà đầu tư hiệu Markowitz - Thị trường vốn thị