Từ các nghiên cứu trong và ngoài nước cho thấy thông tin trên BCTC được các nhà quản lý, NĐT và các cơ quan quản lý được xem là một trong những thông tin chính thống và quan trọng. Trên cơ sở nghiên cứu mối quan hệ giữa thời gian và các yếu tố tài chính khi công bố BCTC tác động đến SSL, luận án đã giải quyết các nội dung sau:
Một là, luận án đã tổng hợp các cơ sở lý thuyết về thị trường hiệu quả, lý thuyết đại diện, lý thuyết tài chính hành vi, các khái niệm về thông tin, thông tin tài chính và thời gian công bố BCTC. Ngoài ra, luận án cũng cung cấp các bằng chứng về các
kết quả nghiên cứu trong và ngoài nước về tác động của thời gian và các thông tin công bố trên BCTC.
Hai là, luận án đã vận dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện (công bố BCTC), để nghiên cứu SSL của từng CTNY phân theo ngày công bố sớm muộn, đối với tổng thể và chi tiết đến các ngành nghiên cứu.
+ Ngoài ra, luận án đã đưa ra các giả thuyết nghiên cứu, cung cấp nguồn dữ liệu để thực hiện phân tích hồi quy cũng như kiểm định các giả thuyết với các mô hình này.
+ Luận án đã hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về phương pháp nghiên cứu định lượng sẽ thực hiện cho nghiên cứu này.
Ba là, luận án đã tiến hành nghiên cứu về tác động của thời gian công bố BCTC và các yếu tố tài chính tác động đến SSL chứng khoán.
Nghiên cứu đã giải quyết được các vấn đề sau :
(a) Yếu tố thời gian công bố BCTC có tác động đến SSL vượt trội của các CTNY và các nhà quản trị của các CTNY có thực hiện chiến lược hóa CBTT, nghĩa là thông tin tốt từ BCTC được công bố sớm và thông tin xấu thì công bố trễ.
+ Bằng cách sử dụng phương pháp sự kiện và mô hình lợi nhuận điều chỉnh thị trường theo Brown và Warner (1985), Hedge và McDermott (2003), Denis và cộng sự, (2003), Gregoriou và Ioannidis (2006), Nguyen (2010) trong thời hạn ngày 181 giao dịch xung quanh ngày công bố thu nhập, kết quả thu được:
- CAAR đối với tin tức tốt xảy ra lớn nhất vào ngày 5 trước và sau khi công bố BCTC, và đối với tin xấu thì CAAR cũng cao nhất tại ngày -5. Nếu các công ty công bố sớm BCTC trong giai đoạn [-5; 0] đều nhận được phản ứng tốt từ thị trường bất kể thông tin đó là tốt hay xấu, và giai đoạn này cũng nhận được giá trị t- statistic cao và có ý nghĩa thống kê mạnh. Ngược lại, xu hướng này được tìm thấy trong trường hợp là thông tin xấu, thị trường có phản ứng tiêu cực ngay khi nhận được tin công bố BCTC chính thức (ngày 0). CAAR có xu hướng cao hơn trong cả khoảng thời gian ngắn hạn [-5;0] và trong khoảng thời gian dài hạn [-90;0] cho cả tin tốt và tin xấu trong giai đoạn trước sự kiện công bố BCTC.
- Đối với các ngành: Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy Pool-OLS (Bagnoli, 2002) để nghiên cứu cho từng nhóm ngành cụ thể trong các trường hợp công bố BCTC sớm, trễ, đúng giờ so với chính công ty năm liền kề trước đó, cụ thể :
o Thời gian các CTNY công bố BCTC trễ có tác động đến CAAR trong hầu hết
các ngành, phản ứng tiêu cực mạnh nhất và có ý nghĩa thống kê đối với hai ngành là Dịch vụ tiêu dùng và Hàng hóa tiêu dùng.
o Đối với trường hợp công bố BCTC sớm, chưa có bằng chứng thống kê về các công ty có thời gian công bố sớm tác động có ý nghĩa đến CAAR. Nếu các công ty có thời gian công bố BCTC sớm mà các thông tin chứa đựng trong đó là xấu thì cũng nhận được phản ứng tiêu cực của thị trường và đều có ý nghĩa thống kê, mạnh nhất là đối với ngành Chăm sóc sức khỏe, kế đến là ngành Hàng hóa tiêu dùng, Dịch vụ tiêu dùng.
o Trong trường hợp công bố đúng thời gian thì thông tin về thời gian công bố BCTC có tác động dương đến CAAR và có ý nghĩa thống kê, nhưng những thông tin trên BCTC là xấu thì cũng chịu sự trừng phạt của thị trường, mạnh nhất ở ngành Công nghiệp, sau đó là ngành Hàng hóa tiêu dùng.
o Chưa có bằng chứng thống kê cho thấy tác động của thời gian công bố BCTC đến CAAR đối với ngành năng lượng & khí đốt và ngành công nghệ.
(b) Bằng nghiên cứu định lượng, luận án sử dụng 3 mô hình hồi quy OLS, FEM, REM đã xác định và định lượng được các thông tin công bố trên BCTC có tác động đến SSL chứng khoán của các CTNY trên TTCK Việt Nam. Cụ thể yếu tố quy mô công ty, giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, biến động thu nhập bất thường, lợi nhuận kế toán điều chỉnh có tác động và có ý nghĩa thống kê đối với SSL chứng khoán. Bên cạnh đó, nghiên cứu không tìm thấy các bằng chứng thống kê cho thấy mối quan hệ giữa SSL chứng khoán và giá trị giao dịch tính bằng tiền, đà tăng giá của cổ phiếu, quy mô công ty kiểm toán tác động có ý nghĩa thống kê đến SSL.
Bốn là, luận án đã đƣa ra một số khuyến nghị liên quan đến thời gian công bố BCTC và các TTTC trên BCTC, qua đó nâng cao SSL của các CTNY.
+ Trên cơ sở kết quả hồi quy và thảo luận kết quả nghiên cứu, luận án đề xuất 3 nhóm khuyến nghị đối với :
Nhà đầu tƣ về thời gian công bố BCTC của các CTNY trong ngắn hạn và dài hạn, cần lưu tâm đối với ngành Dịch vụ tiêu dùng và Hàng hóa tiêu dùng khi công bố BCTC trễ. Các thông tin công bố trên BCTC, các thông tin như giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, quy mô công ty, biến động thu nhập bất thường, đặc biệt là lợi nhuận kế toán điều chỉnh, …
Công ty niêm yết về thời gian công bố BCTC: cần tuân theo các quy định của nhà nước về CBTT, nắm bắt tốt và quản lý chặt chẽ thông tin nội bộ, có định hướng hoàn tất BCTC, kiểm toán BCTC đúng hạn nhằm tạo ra được uy tín, niềm tin cho các NĐT cũng như các ban ngành chức năng liên quan. Không phải lúc nào mở rộng công ty cũng đem lại SSL cao, mà cần quản lý có hiệu quả các nguồn lực hiện có trong tình hình nền kinh tế hiện nay. Chú trọng hoạt động quan hệ công chúng (IR), trách nhiệm xã hội của các công ty, …
Cơ quan quản lý nhà nước cần có quy định thời gian CBTT cụ thể riêng đối với các CTNY có giá trị thị trường cao, hủy niêm yết đối với các công ty có tình trạng chậm trễ nộp BCTC, các khuyến nghị khác….