Hình 3.1 : Mơ hình góp vốn hình thành nên các tổ chức định mức tín nhiệm
2.6- Các loại sản phẩm chứng khốn hóa
Các sản phẩm chứng khốn hóa có nhiều tên gọi khác nhau như MBS, CDO, ABS, CLO và CIO, phát sinh từ nguồn gốc loại tài sản dùng để chứng khốn hóa, và cách thức phân phối rủi ro cho các gói trái phiếu phát hành (tranche). Về cơ bản có thể phân chia thành hai nhóm sau.
Sản phẩm chứng khốn hóa truyền thống liên quan đến các khoản cho
vay thế chấp mua nhà gọi là MBS (Mortgage Backed Securities). Đặc điểm của
MBS là sớm giải quyết rủi ro thanh tốn của tài sản chứng khốn hóa. MBS được phân chia thành MPT và MPO. Sự khác nhau giữa MPT và MPO chủ yếu ở cách thức đóng gói. Nếu MPT phân chia trái phiếu thành các gói có mức độ giống nhau, thì MPO chia các gói trái phiếu theo thứ tự ưu tiên thanh toán nhằm giải quyết rủi ro thanh tốn sớm.
Nhóm các sản phẩm cịn lại khơng liên quan đến các khoản cho vay thế
chấp mua nhà được gọi là CDO (Collateralised Debt Obligations), với đặc điểm là giải quyết rủi ro tín dụng của tài sản chứng khốn hóa. Rủi ro thanh toán sớm đối với các tài sản dùng trong CDO rất thấp hoặc gần như khơng có.
Chứng khốn hóa CDO là các tài sản có rủi ro tín dụng như tín dụng tiêu dùng, cho vay thẻ tín dụng, phải thu thương mại, cho vay thế chấp bất động sản
thương mại, trái phiếu doanh nghiệp và thậm chí trái phiếu CDO. Với các tài sản gốc này, CDO được chia thành nhiều loại với các tên gọi khác nhau, nhưng bản chất vẫn là một.
ABS (Asset Backed Securities) là chứng khốn hóa tín dụng tiêu dùng, danh mục phải thu thẻ tín dụng, CLO (Collateralised Loan Obligations) là chứng khốn hóa các danh mục tín dụng thương mại. CBO là chứng khốn hóa các khoản trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đầu cơ (high yield bond). CRE CDO
(Commercial Real Estate CDO) là chứng khốn hóa các khoản cho vay thế chấp bất động sản thương mại. CIO (Collateralised Insurance Obligations) là chứng
khốn hóa các hợp đồng bảo hiểm.
Không dừng lại ở các sản phẩm tài chính thơng thường trên, ngày nay CDO
đã phát triển phức tạp khi các ngân hàng đầu tư chứng khốn hóa chính CDO.
CDO Squared (CDO cấp 2) là chứng khốn hóa các CDO cấp 1. CDO cấp 3 là chứng khốn hóa CDO cấp 1 và CDO cấp 2, đến sản phẩm CDO cấp n.
Vòng quay chứng khốn hóa càng phức tạp thì sản phẩm chứng khốn hóa càng khó định giá. Chứng khốn hóa có thể biến bất cứ tài sản rủi ro nào thành tài sản thế chấp để tiếp tục huy động vốn, tạo ra tư bản ảo bất tận, sử dụng địn bẩy tài chính gần như vơ hạn. Nếu quy trình này bị lạm dụng và khơng được kiểm sốt tốt, nó có thể tạo ra một loạt rủi ro hệ thống theo cấp số nhân, là một hạn chế của chứng khốn hóa mà các chính phủ dường như chưa kiểm soát hiệu quả được.