Hình 3.1 : Mơ hình góp vốn hình thành nên các tổ chức định mức tín nhiệm
b. Bùng nổ tín dụng dưới chuẩn
Chứng khốn hóa trở thành cơng cụ truyền dẫn rủi ro hiệu quả được các
ngân hàng đầu tư quốc tế nắm bắt nhanh để cho vay nợ dưới chuẩn. Trước đây các ngân hàng thương mại chỉ dành một phần nguồn huy động từ tiền gửi khách hàng
để cho vay mua nhà, giờ đây họ mở rộng gần như bất tận.
Thơng qua nghiệp vụ chứng khốn hóa, các danh mục tín dụng dưới chuẩn
đầy rủi ro có thể được phân loại, đóng gói và định mức tín nhiệm thành các gói
nhà đầu tư cẩn trọng nhất trên thị trường. Việc quay vịng chứng khốn hóa các
trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa đã tạo ra một nguồn vốn vô hạn để cho vay dưới chuẩn cùng với những sản phẩm tài chính tinh vi và khó hiểu. Các trái phiếu đầy rủi ro này chảy qua các thị trường vốn toàn cầu, thu hút một lượng vốn lớn vào Mỹ tiếp tục phục vụ hoạt động tín dụng dưới chuẩn. Mơ hình truyền thống của các ngân hàng về hoạt động tín dụng là “mua và nắm giữ” được thay thế bằng mơ hình mới “tạo lập và phân tán”(originate to distribute).
Tại Mỹ, các ngân hàng đầu tư bơm vốn cho các cơng ty tài chính chun cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn. Hàng loạt chủ thể tham gia vào quy trình cho vay và chứng khốn hóa như ngân hàng đầu tư, cơng ty tài chính, mơi giới cho vay, cơng ty định mức tín nhiệm, cơng ty quản lý đều thu được lợi nhuận lớn.
Ngân hàng đầu tư hưởng lợi nhiều nhất. Cho vay mua nhà dưới chuẩn có lãi suất rất cao so với nợ trên chuẩn, ngân hàng đầu tư vừa thu lãi từ cung cấp vốn cho cơng ty tài chính vừa thu lãi từ nghiệp vụ chứng khốn hóa. Trong q trình chứng khốn hóa, các ngân hàng đầu tư thường giữ lại một phần hoặc tồn bộ gói cổ phiếu (equity tranche) với mức độ rủi ro cao nhất song cũng có hứa hẹn lợi nhuận cao, đặc biệt lúc thị trường tăng trưởng. Lãi cao giúp việc đóng gói càng thực hiện dễ dàng và hấp dẫn nhà đầu tư lao vào mua các gói trái phiếu chứng khốn hóa
đầy rủi ro.
Lợi nhuận cao kết hợp với lòng tham dẫn đến lạm dụng cho vay dưới
chuẩn. Các thủ tục thẩm định của các đại lý cho vay diễn ra lỏng lẻo và việc tiếp cận vốn tín dụng mua nhà trở nên nhanh chóng, dễ dàng hơn bao giờ hết. Những người có thu nhập thấp, đặc biệt là dân định cư ưu tiên có cơ hội mua nhà, lan
nhanh ra toàn nước Mỹ, đẩy giá bất động sản tăng nhanh.
Cho vay mua nhà dưới chuẩn bắt đầu hình thành từ thập niên 90 phát triển rất chậm thì trong 5 năm gần đây con số này gia tăng kỷ lục. Năm 2002, doanh số cho vay dưới chuẩn trên thị trường khoảng 200 tỷ USD, năm 2003 là 320 tỷ USD,
năm 2004 là 550 tỷ USD, năm 2005-2006 con số này đạt gần 700 tỷ USD hàng năm, chiếm khoảng 25% thị phần cho vay thế chấp mua nhà toàn nước Mỹ.
Sự bùng nổ các sản phẩm của chứng khốn hóa kéo theo sự phát triển của sản phẩm phái sinh rủi ro tín dụng đáp ứng nhu cầu bảo hiểm cũng như đầu cơ rủi ro. Cơ hội kinh doanh này kéo các công ty bảo hiểm, vốn tuân thủ các nguyên tắc quản lý rủi ro, tham gia cuộc chơi. Khi khủng hoảng xảy ra, kích hoạt việc thanh tốn các hợp đồng bảo hiểm, các cơng ty bảo hiểm như AIG lập tức gặp khó khăn, suy sụp.