1.9.2 .Chính sách cổ tức và các phát hiện mới
2.5. PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN
2.5.2. Sử dụng chính sách cổ tức như một cơng cụ đánh bóng hình ảnh
ảnh cơng ty.
Hầu hết các nhà đầu tƣ khi rót vốn vào trong một công ty cổ phần thông qua mua cổ phần hoặc mua cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khốn đều nhìn vào mức cổ tức mà cơng ty đó trả. Đó là tâm lý dễ hiểu của những cổ đơng đầu tƣ ngắn hạn, coi việc mua cổ phần tƣơng tự nhƣ gửi tiền tiết kiệm. Do vậy, mức cổ tức thƣờng đƣợc so sánh với mức lãi tiết kiệm hay lãi suất trái phiếu. Một mức cổ tức cao dễ tạo tâm lý “đầu tƣ có lợi”.
bán của nhà đầu tƣ mới, đặc biệt là các nhà đầu tƣ ngắn hạn, ngoài các đánh giá về tiềm năng tăng, giảm giá cổ phiếu. Đối với những nhà đầu tƣ này, nắm giữ cổ phiếu trong khi chƣa có cơ hội bán ra để hƣởng chênh lệch giá thì việc hƣởng cổ tức hồn tồn giống gửi tiền tiết kiệm. Mức cổ tức càng cao thì nhà đầu tƣ càng có lợi. Một cổ phiếu có mức cổ tức khơng cao thƣờng bị thị trƣờng đánh giá thấp và tính thanh khoản kém.
Chính cách đánh giá “dắt dây” này đã biến chính sách cổ tức ở khơng ít doanh nghiệp trở thành cơng cụ để đánh bóng hình ảnh. Trƣờng hợp này thậm chí cịn khá phổ biến ở các doanh nghiệp mới cổ phần hóa. Hội đồng quản lý ở các doanh nghiệp này mong muốn trả một mức cổ tức cao để tạo cảm giác “hoạt động hiệu quả”, tạo tâm lý an toàn cho ngƣời lao động và cổ đơng.
Để có mức cổ tức cao, thậm chí doanh nghiệp phải chia hết cả lợi nhuận thu đƣợc, “quên” cả việc dự phịng tài chính cho các khoản nợ ngắn hạn.
Mức cổ tức cao đƣơng nhiên cổ đông đƣợc hƣởng lợi, nhƣng còn tiềm năng phát triển dài hạn của doanh nghiệp, đối với một doanh nghiệp “rỗng túi” thì cơ hội tăng trƣởng là rất thấp, thậm chí bị gánh nặng nợ nần. Hiện nay cũng chƣa có tiền lệ hay quy định nào để xử lý các hội đồng quản lý sử dụng cổ tức nhƣ một cách thức để xoa dịu cổ đông trong khi công ty kinh doanh kém hiệu quả.
Theo lý thuyết MM thì chính sách cổ tức khơng ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp trong điều kiện thị trƣờng hoàn hảo và hiệu quả. Và nguyên tắc điều chỉnh giá niêm yết của ngày chốt danh sách đƣợc hƣởng cổ tức cũng nhằm đảm bảo điều này. Thực tế tại Việt Nam thì giá tham chiếu của ngày giao dịch không hƣởng quyền sẽ đƣợc điều chỉnh giảm đi tƣơng ứng với số
cổ tức trên mỗi cổ phần để nhằm đảm bảo rằng cổ đơng mới khơng có cổ tức nhƣng có lợi thế giá tƣơng ứng bằng số cổ tức so với cổ đông cũ đƣợc trả.
Nhƣng trên thực tế Việt Nam thời gian qua, thì khi doanh nghiệp cơng bố chính sách trả cổ tức thì có xu hƣớng giá cổ phiếu tăng lên. Phải chăng đây là do sự thiếu kiến thức, thiếu tầm nhìn, thiếu hoạch định nguồn vốn trong dài hạn của ban điều hành của các doanh nghiệp lẫn các nhà đầu tƣ. Hay các công ty chỉ chạy theo xu hƣớng đầu tƣ ngắn hạn của các nhà đầu tƣ, hay các doanh nghiệp cũng tận dụng điều này nhƣ một sự phát đi tín hiệu đến các nhà đầu tƣ về tình hình, triển vọng phát triển của doanh nghiệp. Sau đó, khi đã có cái nhìn đầy thiện cảm của nhà đầu tƣ thì họ lại tung chiêu bài phát hành cổ phần mới với mức sẵn lòng trả giá cao hơn của các nhà đầu tƣ.
Có lẽ đây là cách ứng xử thích hợp đối với tình trạng bất cân xứng của thị trƣờng Việt Nam cộng thêm việc thị trƣờng chứng khốn cịn q non nớt. Chính vì vậy, các cơng ty ln dùng mọi cách để có thể truyền đạt thơng tin đến các nhà đầu tƣ. Và việc dùng chính sách cổ tức nhƣ một cơng cụ phát tín hiệu hay hơn nữa là cơng cụ đánh bóng hình ảnh là hợp lý. Ta có thể xem chi phí cho việc chi trả cổ tức nhƣ một chi phí quảng cáo, marketing hay chi phí PR hợp lệ. Bởi vì những lợi ích mà nó mang lại là vơ cùng to lớn. Ta có thể liệt kê một số lợi ích nhƣ: cơng ty sẽ có nhiều khách hàng tiềm năng hơn, nhiều đối tác làm ăn lớn, nhiều tổ chức tín dụng trong và ngồi nƣớc hợp tác làm ăn, nhiều cổ đơng lớn,chun nghiệp sẽ đóng góp, thúc đẩy vào việc quản lý hiệu quả hoạt động của cơng ty…Đó là chƣa kể việc thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tƣ sẽ làm tăng giá cổ phiếu lên; qua đó, tạo thuận lợi cho việc phát hành cổ phiếu mới nhằm tận dụng nguồn vốn giá rẻ nhằm hạ chi phí sử dụng vốn,nâng cao lợi nhuận.