1.9.2 .Chính sách cổ tức và các phát hiện mới
3.5. XEM XÉT MỘT SỐ PHƢƠNG THỨC PHÂN CHIA LỢI NHUẬN
NHUẬN KHÁC
Có thể hiểu, bất cứ sự thanh tốn trực tiếp nào của doanh nghiệp cho các cổ đơng đều đƣợc coi là tƣơng đƣơng chính sách cổ tức.
Thơng thƣờng, trả cổ tức đƣợc hiểu là sự chi trả, phân phối từ phần vốn lợi nhuận của doanh nghiệp cổ phần cho các cổ đông của doanh nghiệp. Cổ tức là phần lợi tức mà cổ đơng nhận đƣợc từ phần lợi nhuận có đƣợc từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp do cổ đơng góp vốn. Những sự chi trả từ nguồn khác khơng phải từ vốn lợi nhuận thì khơng phải là trả cổ tức. Chỉ những sự chi trả từ vốn lợi nhuận làm thay đổi vốn lợi nhuận mà không làm thay đổi vốn góp cổ phần mới đƣợc gọi là trả cổ tức.
Khi nói đến phƣơng thức chi trả cổ tức, ngƣời ta thƣờng nghĩ ngay đến 3 phƣơng thức : cổ tức tiền mặt, cổ tức bằng cổ phiếu, và cổ tức bằng tài sản. Trong đó, 2 phƣơng thức đầu là phổ biến nhất. Ngoài ra, một số phƣơng thức nhƣ: cổ phiếu thƣởng, mua lại cổ phần,…cũng có tính chất nhƣ một việc chi trả cổ tức.
3.5.1. Mua lại cổ phần
Thay vì dùng lợi nhuận để chia cổ tức, doanh nghiệp có thể tiến hành mua lại tồn bộ hoặc một phần số cổ phiếu do chính doanh nghiệp phát hành hiện đang thuộc sở hữu cá nhân của cổ đông. Khi bán lại cổ phiếu cho chính doanh nghiệp, các cổ đơng sẽ nhận đƣợc một khoản tiền từ phía doanh nghiệp và họ khơng cịn nắm giữ quyền sở hữu số cổ phiếu đó nữa.
Sau khi q trình mua lại kết thúc, vốn cổ phần đang lƣu hành của doanh nghiệp bị giảm xuống. Hệ số lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE), hệ số thu nhập trên cổ phần (EPS) sẽ tăng lên.
nghiệp trả. Vì vậy, về bản chất khi xét trên khía cạnh phân phối nguồn tiền cho cổ đông, việc mua lại cổ phiếu cũng tƣơng tự nhƣ trả cổ tức bằng tiền và hành động này đƣợc xem nhƣ một cơ chế phân phối tiền cho cổ đơng mà một doanh nghiệp có thể lựa chọn thay thế cho việc trả cổ tức bằng tiền.
Cơng ty có thể mua lại cổ phiếu của chính mình hay của các cơng ty có khả năng phát triển khác. Điều này giúp công ty giảm sự phân tán cổ phiếu lƣu hành, mang lại lợi nhuận từ thạng dƣ vốn cho cổ đông, tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tăng giá cổ phiếu. Hình thành suy nghĩ chia cổ tức khơng phải là trả cổ tức bằng tiền mặt để có đƣợc sự đầu tƣ lâu dài và gắn bó với doanh nghiệp từ các cổ đông.
Tuy nhiên, việc mua lại cổ phiếu không phân chia lợi nhuận đều cho tồn bộ các cổ đơng nhƣ việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt mà chỉ có những cổ đơng bán lại tồn bộ hoặc một phần số cổ phiếu đang nắm giữ mới nhận đƣợc số tiền phân phối. Vì vậy, việc mua lại cổ phần phải đƣợc chào mua công khai, minh bạch.
3.5.2. Thưởng bằng cổ phiếu quỹ.
Sau khi doanh nghiệp mua lại cổ phần nhƣ trên thì doanh nghiệp sẽ có đƣợc một lƣợng cổ phiếu quỹ. Cổ phiếu quỹ khơng cịn sở hữu các quyền của cổ phiếu lƣu hành, trong đó có quyền nhận cổ tức, quyền mua cổ phần mới.
Khi doanh nghiệp dùng cổ phiếu quỹ để thƣởng hoặc bán với giá ƣu đãi thì thực chất không phải là phát hành thêm, không phải là chuyển từ vốn lợi nhuận thành vốn cổ phần mà chỉ là bán hay thƣởng cổ phiếu quỹ cho cổ đông cũ thay cho trả cổ tức bằng tiền mặt.
Hoạt động mua bán cổ phiếu quỹ là một trong những công cụ hiệu quả và nhanh chóng giúp các cơng ty niêm yết điều hòa vốn cổ phần, tạo khoản
thu nhập chênh lệch giá (thạng dƣ vốn) là nguồn để cơng ty có thể linh hoạt thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức mà không tác động lớn đến các nhà đầu tƣ.
3.5.3. Dùng lợi nhuận để phát hành cổ phiếu thưởng.
Cổ phiếu thƣởng là hình thức doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu cho ngƣời đƣợc hƣởng tƣơng tự nhƣ việc chia phần lợi nhuận.
Về nguyên tắc, có nhiều nguồn vốn đƣợc sử dụng cho cổ phiếu thƣởng nhƣ thạng dƣ vốn, lợi nhuận tích lũy, quỹ đầu tƣ phát triển, các quỹ khác. Nhƣng trong phần này ta chỉ xem xét việc dùng lợi nhuận sau thuế để phát hành cổ phiếu thƣởng nhƣ một phƣơng thức phân chia lợi nhuận thay thế việc chi trả cổ tức.
Thông thƣờng, công ty phát hành thêm một lƣợng cổ phiếu mới và phân chia cho cổ đông theo tỷ lệ cổ phiếu hiện họ đang nắm giữ. Nhƣ vậy, thay vì nhận cỏ tức bằng tiền, cổ đơng nhận đƣợc thêm một số cổ phiếu mới khơng phải trả tiền. Đây chính là q trình vốn cổ đơng hóa một phần lợi nhuận giữ lại của cơng ty.
Thời gian qua, có một số cơng ty sử dụng hình thức cổ phiếu thƣởng cho các cổ đơng hiện hữu, nhƣ: FPT (30 triệu cổ phiếu), VNM (hơn 8 triệu), STB (gần 19 triệu)….Mặc dù, cổ phiếu thƣởng không đƣợc coi là cổ tức thực sự bởi vì cổ tức này khơng đƣợc thanh tốn bằng tiền mà chỉ làm tăng số lƣợng cổ phiếu đang lƣu hành, nhƣng do tâm lý không phải trả thêm tiền mà có thêm cổ phiếu nên hấp dẫn đƣợc nhiều nhà đầu tƣ. Vì thế, các nhà đầu tƣ sẽ tìm mua những cổ phiếu này trƣớc khi chia cổ phiếu thƣởng (nhất là cổ phiếu của các cơng ty có tính thanh khoản cao), làm cho cầu về cổ phiếu tăng cao. Hơn nữa, việc này cũng có nghĩa là doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tái đầu tƣ, dẫn đến gia tăng kỳ vọng của nhà đầu tƣ về sự phát triển của doanh nghiệp trong tƣơng lai. Các yếu tố này đã tạo tính hấp dẫn trong việc áp dụng hình
Ngồi ra, cổ phiếu thƣởng cịn có thể áp dụng cho ngƣời làm việc trong doanh nghiệp nhƣ phần thƣởng cho nhân viên khi đạt kết quả tốt (đây thƣờng đƣợc gọi là chƣơng trình ESOP nhằm gắn kết ngƣời lao động với cơng ty, khuyến khích họ cống hiến cho cơng ty, thu hút lao động trình độ cao. Cổ phiếu ESOP có 2 dạng cơ bản: thƣởng liền cổ phiếu cho nhân viên (các công ty Việt Nam thời gian qua sử dụng) hoặc cho quyền mua với giá thị trƣờng ở thời điểm tƣơng lai (cách truyền thống đƣợc sử dụng phổ biến tại các nƣớc phát triển). Vừa qua, một số công ty áp dụng phƣơng thức này nhƣ: Vinamilk, REE, FPT, Kinh Đô,…..Nhƣng nếu lạm dụng cách làm này bằng việc bán khối lƣợng cổ phiếu lớn với giá rẻ cho cổ đông nội bộ sẽ gây ra thiệt hại cho các nhà đầu tƣ khác.
Vì vậy, việc phát hành cổ phiếu thƣởng nên có sự chọn lọc kỹ, khơng áp dụng đại trà hay áp dụng cho có phong trào để thu hút nhà đầu tƣ. Cần phải cân nhắc cẩn thận trƣớc khi phát hành cổ phiếu thƣởng vì có thể lầm cho giá cổ phiếu bị “pha lỗng”, quyền kiểm sốt cơng ty bị ảnh hƣởng, và những năm sau công ty cồn cần phải trả thêm cổ tức cho những cổ phiếu này. Khi triển khai các chƣơng trình ƣu đãi cổ phần cho nhân viên, công ty nên chú trọng đến các yếu tố nhƣ: xác định mục tiêu trong từng giai đoạn của mình để trên cơ sở đó xây dựng một chƣơng trình cổ phần ƣu đãi thích hợp. Do ngƣời lao động chƣa hiểu nhiều về lợi ích của các chƣơng trình này, doanh nghiệp cần phải tuyên truyền để mợi ngƣời có đƣợc nhận thức đúng đắn. Nếu khơng, chƣơng trình sẽ khơng đƣợc hƣởng ứng mạnh mẽ. Công ty không nên chỉ áp dụng chƣơng trình này cho một nhóm ít ngƣời, nhƣ vậy sẽ không công bằng và tác dụng không cao. Khi thực hiện các chƣơng trình cổ phần ƣu đãi cơng ty nên chú ý đến khía cạnh chi phí – hiệu quả. Ban đầu có thể nâng cao tiêu chuẩn để giới hạn số ngƣời tham gia
3.5.4. Chia nhỏ cổ phiếu và trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Việc chia nhỏ cổ phiếu (hay tách cổ phiếu) và việc trả cổ tức bằng cổ phiếu là hai hình thức phát hành cổ phiếu mới mà không thu tiền nên tƣơng tự giống nhau:
- Không làm thay đổi giá trị tài sản và vốn chủ sở hữu của cơng ty. -Khơng ảnh hƣởng gì đến tỷ lệ quyền sở hữu của từng cổ đơng hiện hành. - Nó chỉ làm tăng thêm số lƣợng cổ phiếu đang lƣu hành và vì thế, giá trị sổ sách của một cổ phiếu cũng giảm xuống.
Những điều này xảy ra tƣơng tự nhƣ khi công ty thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu, cũng giống nhƣ chia chiếc bánh hiện có thành nhiều phần nhỏ hơn.
Thông thƣờng, công ty thực hiện việc chia nhỏ cổ phiếu của công ty đƣợc bán ở mức cao. Cơng ty có thể thực hiện thu về số cổ phiếu cũ và phát hành,phân phối cho cổ đông số cổ phiếu mới với tỷ lệ 1 thành 2 hay nhiều hơn. Đây đƣợc xem nhƣ việc chia nhỏ hay thay thế số cổ phiếu cũ bằng cổ phiếu mới với số lƣợng nhiều hơn.
Mục đích chủ yếu của việc chia nhỏ cổ phiếu là làm giảm giá thị trƣờng của cổ phiếu nhằm làm cho việc mua bán cổ phiếu của công ty trên thị trƣờng đƣợc thực hiện dễ dàng, thuận lợi hơn.
Tuy nhiên, việc trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia nhỏ cổ phiếu cũng có những điểm khác nhau:
- Khi thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ làm tăng thêm một lƣợng cổ phiếu mới, nhƣng số cổ phiếu tăng thêm này thƣờng nhỏ hơn rất nhiều so với số cổ phiếu đang lƣu hành trƣớc đó. Cịn việc chia nhỏ cổ phiếu sẽ làm tăng rất lớn số lƣợng cổ phiếu đang lƣu hành trƣớc đó. Điều này sẽ làm giá cổ phiếu giảm mạnh hơn rất nhiều so với trƣờng hợp chia cổ tức bằng cổ phiếu.
- Công ty thực hiện chia chuyển dịch một bộ phận giá trị góp của cơng ty.
nhỏ cổ phiếu nhƣng không kèm theo sự nào từ phần lợi nhuận giữ lại vào phần vốn Tóm lại, việc sử dụng đa dạng hóa các phƣơng thức chi trả cổ tức vừa giúp các nhà quản lý linh hoạt trong việc lựa chọn chính sách cổ tức vừa giúp nhà đầu tƣ dễ dàng lựa chọn danh mục cổ phiếu của mình sao cho phù hợp với dịng tiền cũng nhƣ chiến lƣợc đầu tƣ ngắn hay dài hạn của mình. Từ đó tạo ra hoạt động mua bán phong phú, đa dạng và sơi động trên thị trƣờng chứng khốn.