- Ngày tiền về đến tài khoản của Việt na m: 3/11/2005.
2.4.2.4 Tính cạnh tranh cực thấp
Tính cạnh tranh của thị trờng trái phiếu Việt Nam cực thấp, trái phiếu Chính phủ cha cạnh tranh đợc với sự thuận tiện của hình thức gửi tiết kiệm, đầu t kỳ phiếu ở các ngân hàng thơng mại cùng với tính thanh khoản kém hơn nên cha thu hút đợc tiền nhàn rỗi của các tổ chức kinh tế và cá nhân.
Một trong những nguyên nhân chính là mức phí giao dịch trên thị trờng hiện còn khá cao (khoảng 0,15% giá trị giao dịch) khiến cho các nhà đầu t cá thể không mặn mà với việc đầu t qua phơng thức giao dịch khớp lệnh vì lợi nhuận ròng sau khi
trừ đi chi phí giao dịch không đủ hấp dẫn các nhà đầu t cá thể. Đối với các thành viên đấu thầu, việc mua trái phiếu Chính phủ chủ yếu phục vụ cho mục tiêu nắm giữ dài hạn. Trong khi đó, lãi suất thị trờng lại biến động theo xu hớng tăng dần, các trái phiếu mới liên tục đợc phát hành có lãi suất cao hơn, hấp dẫn hơn nên khả năng bán lại trái phiếu càng khó khăn hơn.
Một nguyên nhân quan trọng khác làm giảm tính cạnh tranh của thị trờng trái phiếu là, cơ chế xác định lãi suất đấu thầu trên thị trờng sơ cấp hiện không mang tính thị trờng vì áp dụng lãi suất chỉ đạo nên cha thu hút đợc nhu cầu đầu t của các cá nhân, tổ chức. Quy định lãi suất đặt thầu phải cao hơn lãi suất chỉ đạo sẽ khiến cho lãi suất trúng thầu mang tính miễn cỡng chủ quan hơn là mang tính khách quan thị trờng.Điều này cũng có thể dẫn tới tình trạng khối lợng trúng thầu sẽ bị hạn chế đi rất nhiều so với khối lợng dự định phát hành và sẽ chỉ bó hẹp trong phạm vi một số nhỏ các nhà đầu t. Khối lợng trúng thầu thấp cộng với một số nhỏ các nhà đầu t nắm giữ sẽ làm giảm tính thanh khoản của trái phiếu trên thị trờng thứ cấp.
Hiệu ứng vòng luẩn quẩn (vicious circle) cũng là một nguy cơ. Thị trờng trái phiếu thanh khoản thấp càng làm giảm tính hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu t, và càng ít nhà đầu t càng làm giảm tính thanh khoản của thị trờng. Sẽ có ít nhà đầu t muốn tham gia mua trái phiếu lần đầu trên thị trờng phát hành cũng nh mua lại trên thị trờng thứ cấp nếu biết rằng khả năng bán lại các trái phiếu đó là rất ít, hoặc nếu có họ phải chờ một thời gian khá lâu và bỏ lỡ các cơ hội đầu t khác.
Thị trờng trái phiếu công ty cạnh tranh kém một phần là do các công ty cha quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng, đặc biệt là các Tổng công ty lớn, các doanh nghiệp Nhà nớc do có khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay ngân hàng, vay u đãi. Các đơn vị này cũng thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm và làm tăng tính minh bạch cho các trái phiếu phát hành; cha xây dựng đợc đờng cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành các công cụ nợ khác nh trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị...