Chỉ tiêu 01/06/05 31/12/05 31/03/06 30/06/06 30/09/06 31/12/06
LSVNIBOR 1tháng 6,57 6,71 7,30 6,68 5,36 5,20
Lãi suất TPKB 5,90 6,12 6,25 6,25 4,98 5,10
Lãi suất TTM 4,90 5,00 4,90 4,75 1,59 3,00
(Nguồn: Ngân hàng nhà nớc Việt Nam)
Theo số liệu trên, về cơ bản lãi suất thị trờng mở và đấu thầu tín phiếu kho bạc có chiều hớng biến động cùng với lãi suất kinh doanh của các ngân hàng thơng mại nhng có sự chêch lệch về khoảng thời gian và mức độ biến động. Lãi suất VNIBOR, lãi suất trúng thầu tín phiếu kho bạc và lãi suất trúng thầu mua, nghiệp vụ thị trờng mở đạt mức cao cuối tháng 3/2006 ,sau đó biến động giảm dần với mức 1%- 2%/năm, lớn hơn mức giảm lãi suất tiền gửi của ngân hàng thơng mại so với thời điểm 1/6/2005, các lãi suất nói trên đều giảm.
Hiện nay đấu thầu qua Ngân hàng nhà nớc đợc thực hiện đối với các tín phiếu kho bạc có thời hạn 360 ngày. Bộ tài chính đã phối hợp với Ngân hàng nhà nớc tổ chức tín phiếu kho bạc có các loại kỳ hạn: 91 ngày, 182 ngày, 273 ngày, 364 ngày.Tín phiếu kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng nhà nớc là một trong những công cụ quan trọng để Ngân hàng nhà nớc điều hành nghiệp vụ thị trờng mở, qua đó có thể tác động đến chính sách tiền tệ, điều chỉnh chính sách tài khóa cho phù hợp trong từng giai đoạn. Có thể nói, tín phiếu kho bạc là hình thức huy động vốn ngắn hạn, có độ rủi ro thấp và là loại hàng hóa có chất lợng cao trên thị trờng tiền tệ cho nên đối tợng tham gia trên thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc thờng là các tổ chức tài chính, các Ngân hàng thơng mại, các cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, các
Quỹ bảo hiểm xã hội.
c. Đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua Trung tâm giao dịch chứng khốn
Trớc tháng 7/2000 thì các phơng thức phát hành trái phiếu bằng cách đấu thầu qua Ngân hàng nhà nớc và bán lẻ qua hệ thống Kho bạc mới chỉ đáp ứng mục đích huy động vốn trung hạn. Các kênh huy động vốn dài hạn khác vẫn cha đợc triển khai.
Với việc chính phủ ban hành Nghị định số 01/2001/NĐ-CP về quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ và sự ra đời của trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh vào ngày 20/07/2000, một kênh huy động vốn trung và dài hạn mới cho Ngân sách nhà nớc đợc triển khai. Đó chính là phơng thức đấu thầu trái phiếu chính phủ qua Trung tâm giao dịch chứng khoán với sự tham gia của các Ngân hàng thơng mại, các công ty chứng khốn, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, tổng cơng ty 90, 91…
Ngày 26/07/2000, phiên đấu thầu Trái phiếu Chính phủ đầu tiên đợc tổ chức với sự tham gia của 9 đơn vị thành viên. Trái phiếu chính phủ đợc đấu thầu qua Trung tâm giao dịch chứng khốn theo hình thức cạnh tranh lãi suất trong phạm vi lãi suất chỉ đạo của bộ tài chính, đợc phát hành với hai hình thức chứng chỉ và ghi sổ; đợc niêm yết và giao dịch tại Trung tâm giao dịch chứng khoán.
Trong năm 2000, năm đầu tiên của thị trờng chứng khoán Việt Nam, Trung tâm giao dịch chứng khoán đã tổ chức đợc 5 đợt đấu thầu trái phiếu (hầu hết là loại 5 năm) và chỉ có 2 trong số này trúng thầu.
Tính đến hết 31/12/2001, Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh đã tổ chức đợc 17 phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ, các thành viên tham gia đấu thầu gồm có: 6 cơng ty chứng, khốn, 12 ngân hàng thơng mại, 5 công ty bảo hiểm. Tuy nhiên, số lợng thành viên tham gia đấu thầu ở mỗi phiên còn rất hạn chế, trung bình chỉ khoảng 3-4 thành viên tham gia.
Bớc sang năm 2002, thị trờng phát hành trái phiếu Chính phủ qua phơng thức đấu thầu tại trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh có điểm đặc biệt là ngoài đơn vị phát hành là Kho bạc nhà nớc Trung ơng thì cịn có sự tham gia của Quỹ hỗ trợ đầu t và phát triển, bắt đầu tham gia phát hành với số lợng khá lớn là
3.600 tỷ đồng. Cụ thể là: Từ năm 2002 đến 30/06/2002 tại sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Quỹ hỗ trợ đầu t và phát triển đã thực hiện 60 đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ với tổng khối lợng gọi thầu là 9.100 tỷ đồng. Kết quả chỉ có 18 đợt thành cơng với khối lợng trái phiếu chính phủ trúng thầu là 1.199 tỷ đồng, đạt 13.18% so với khối lợng gọi thầu.Trong giai đoạn từ 2005 – 2008 tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, quỹ hỗ trợ đầu t phát triển đã thực hiện 15 đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ với khối lợng gọi thầu là 7.394 tỷ đồng và khối lợng trúng thầu là 1.730 tỷ đồng. Mặc dù vậy, tình hình đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua Trung tâm giao dịch chứng khốn trong năm 2002 vẫn cịn gặp nhiều khó khăn, đối tợng trúng thầu cũng rất thấp qua các đợt, đợt cao nhất đạt khoảng 90 tỷ đồng trái phiếu có thời hạn 10 năm do quỹ hỗ trợ đầu t và phát triển phát hành. Tổng giá trị trái phiếu Chính phủ đợc phát hành qua đấu thầu trong năm 2002 chỉ đạt khoảng 29% so với năm 2001, nh vậy là cha đáp ứng đợc nhu cầu huy động của Ngân sách nhà nớc.
Giai đoạn 2003-2004, tình hình đấu giá trái phiếu chính phủ đã trở lên sơi động trở lại. Tổng số có 62 đợt phát hành và khối lợng trúng thầu đã tăng lên từ 386tỷ vào năm 2002 lên đến 1.279 tỷ vào năm 2003 và 2.307,7 tỷ đồng vào năm 2004. Một điểm đáng chú ý là giai đoạn này thì tỷ lệ thanh cơng trong các đợt phát hành của Kho bạc Nhà nớc thờng cao hơn của Quỹ đầu t và phát triển xét cả về tỷ lệ trúng thầu cũng nh tổng số đợt phát hành. Ngoài ra, trong giai đoạn này thì bên cạnh đấu thầu trái phiếu Chính phủ thì Trung tâm giao dịch chứng khốn cịn tổ chức đấu thầu cả trái phiếu đô thị do Quỹ đô thị thành phố Hồ Chí Minh (HIFU) phát hành với tỷ lệ thành công khá cao.
Kỳ hạn của trái phiếu phát hành cũng đã đợc đa dạng hóa và thời gian đáo hạn của trái phiếu đã đợc mở rộng hơn, điều này tạo ra khả năng sử dụng vốn dài hơn cho đầu t phát triển. Từ tập trung phát hành trái phiếu có kỳ hạn 5 năm chuyển sang phát hành trái phiếu có thời gian đáo hạn đến 15 năm, đặc biệt khối lợng phát hành trái phiếu loại có thời gian đáo hạn 15 năm ngày càng tăng.
Đến năm 2006, cùng với sự bùng nổ của thị trờng chứng khoán và thực hiện quyết định 2276/QĐ – BTC ngày 20/06/2006 của Bộ tài chính về tập trung đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, hoạt động
đấu thầu đã có những thành cơng đột biến. Giá trị trái phiếu Chính phủ trúng thầu năm 2006 khoảng 7.885 tỷ, gấp 3.3 lần so với năm 2005.Hơn nữa, đã có nhiều phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ trong năm 2006 có kết quả mời thầu từ 200 tỷ đồng trở lên và dành cho trái phiếu Chính phủ có cùng kỳ hạn nhng ngày đáo hạn khác nhau.Phiên đấu giá ngày 9/6/2006 có giá trị mời thầu 700 tỷ đồng, giá trị trúng thầu là 650 tỷ. Có thể nói những kết quả thành công trong năm 2006 đã tạo tiền đề cho việc phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn.
Theo đó năm 2007, Kho bạc nhà nớc đã phát hành thành cơng Trái phiếu Chính phủ lơ lớn đầu tiên có tổng khối lợng tính theo mệnh giá là 1000 tỷ đồng, đợc phát hành thành 3 đợt vào các ngày 29/003/2007, 27/04/2007 và 14/05/2007, có cùng ngày đáo hạn là 19/03/2012, lãi suất thanh toán là 7,8%/năm. Đến lơ thứ 2 của năm 2007 thì có tổng khối lợng gọi thầu là 2.000 tỷ, khối lợng trúng thầu đạt 1.570 tỷ đồng và cũng phát hành thành 3 đợt.
Hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ tiếp tục thành công ổn định đến giữa năm 2007 thì xuất hiện những dấu hiệu thất bại. Theo thống kê của Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội thì tình hình cụ thể nh sau: Quý I/2007 tỷ lệ thành công đạt khoảng 99%, quý II/2007 giảm xuống còn 82,46%, quý III giảm còn 58.39%, quý VI/2007 giảm còn 67,3%.
Trong năm 2007, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đã phối hợp với Kho bạc Nhà nớc thực hiện thí điểm thành cơng đấu thầu trái phiếu chính phủ theo lơ lớn, mở ra triển vọng huy động vốn cho Ngân sách Nhà nớc, đồng thời nâng cao chất lợng phát hành và giao dịch trái phiếu chính phủ.
Tuy nhiên, trớc tình hình lạm phát tăng cao, lãi suất huy động của các ngân hàng tăng đột biến, bớc sang năm 2008, những đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ đều khơng thành cơng. Kể từ ngày 7/03 - 28/3/2007, Sàn Hà Nội (HASTC) đã tổ chức 3 đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nớc và Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành và cả 3 đợt đều không thành công. Cụ thể là: ngày 7/3, HASTC tổ chức đấu thầu 500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ, kỳ hạn 15 năm, do Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành. Tham gia đấu thầu duy nhất có 1 thành viên với tổng số tiền đăng ký đấu thầu hợp lệ là 25 tỷ đồng.
trần mà Bộ Tài chính đa ra là 8,8%/năm. Đợt đấu thầu đã khơng thành công.
Ngày 14/3, HASTC tiếp tục tổ chức đấu thầu trái phiếu chính phủ theo lơ lớn, đợt 1, lơ 1 do Kho bạc Nhà nớc phát hành, với tổng giá trị gọi thầu là 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm.
Tham gia đấu thầu cũng chỉ có 1 thành viên, với tổng số tiền đăng ký đấu thầu hợp lệ là 400 tỷ đồng. Lãi suất đăng ký thấp nhất là 9%/năm, trong khi lãi suất trần mà Bộ Tài chính đa ra là 8,5%/năm. Đợt đấu thầu này cũng khơng thành cơng.
Đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ chịu chung số phận thất bại gần đây nhất do Kho bạc Nhà nớc phát hành đợc tổ chức ngày 28/3.
Khối lợng trái phiếu phát hành lần này là 1.500 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm, hình thức bán cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá. Đã có 3 thành viên tham gia đấu thầu, với tổng số tiền đăng ký đấu thầu hợp lệ là 120 tỷ đồng. Nhng lãi suất đăng ký thấp nhất là 8,9%/năm (cao nhất là 9,5%/năm), so với mức lãi suất trần là 8,5%/năm thì khối lợng trúng thầu bằng 0.
Việc đấu thầu liên tục không thành công đã làm cho các đợt phát hành trái phiếu Chính phủ khơng phát hành đợc. Ngun nhân chủ yếu là do việc đa ra các lãi suất trần thấp, chỉ có khoảng 7.05% - 7,8%/năm đối với loại trái phiếu có thời hạn 5 năm; và khoảng 7,9% - 8,6%/năm đối với trái phiếu có thời hạn 10 năm; 8 – 8,8%/năm đối với trái phiếu có thời hạn 15 năm trong khi kỳ vọng về lãi suất của nhà đầu t ngày một cao. Đầu năm 2008 trớc tình hình làm phát tăng cao, có dấu hiệu của khủng hoảng kinh kế, lãi suất huy động của các ngân hàng cũng tăng đột biến. Nhà đầu t kỳ vọng tăng lãi suất trái phiếu chính phủ nhng Bộ tài chính vẫn chủ trơng dùng cơ chế lãi suất trần để khống chế mức tăng trần lãi suất trái phiếu, đây là nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ trúng thầu sụt giảm nghiêm trọng. Việc phát hành không thành công sẽ ảnh hởng đến lợng hàng hóa trên thị trờng thứ cấp.
Sang năm 2009, theo Bộ tài chính trong năm 2009, nhu cầu huy động vốn bằng trái phiếu chính phủ cho ngân sách vào khoảng 200.000 tỉ đồng. Song, tổng khối l- ợng trái phiếu chính phủ đã phát hành trong năm chỉ đợc khoảng 20.000 tỉ đồng, đạt 14% kế hoạch đề ra. Bên cạnh đó, Bộ Tài chính đã huy động đợc 470 triệu Đô la Mỹ trái phiếu bằng ngoại tệ tại thị trờng trong nớc. Ngoài ra, tổng khối lợng trái phiếu
đợc Chính phủ bảo lãnh đã phát hành khoảng 2.700 tỉ đồng.
Một điều dễ nhận thấy là năm 2009 việc phát hành các loại trái phiếu chính phủ và đợc Chính phủ bảo lãnh trên thị trờng sơ cấp khá ảm đạm. Tính trong năm 2009 có khoảng 70 đợt phát hành bao gồm trái phiếu Kho bạc Nhà nớc, Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội và trái phiếu TP.HCM, tuy nhiên chỉ có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động đợc trên tổng số 71.400 tỉ đồng đa ra gọi thầu.
Loại trái phiếu phát hành thành công nhất trong năm 2009 là trái phiếu Kho bạc nhng tỷ lệ bán đợc cũng chỉ ở mức 15%, còn đa số các loại trái phiếu chỉ bán đ- ợc dới 7% so với kế hoạch. Đặc biệt trái phiếu chính quyền địa phơng hồn tồn không thu hút đợc sự quan tâm của nhà đầu t, còn trái phiếu của Ngân hàng Phát triển cũng chỉ bán đợc 2% so với tổng khối lợng chào bán.
Với tỷ lệ huy động đợc chỉ đạt hơn 4,18% so với gọi thầu, mức độ huy động vốn qua đấu thầu trái phiếu Chính phủ trong năm 2009 tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội là khá thấp so với các năm 2007 và 2008. Theo thống kê, năm 2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã tổ chức 51 đợt đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng nội tệ, huy động đợc 2.578 tỷ/62.700 tỷ gọi thầu. Trong khi đó, năm 2007 huy động đợc 18.839 tỷ đồng/khối lợng gọi thầu 23.400 tỷ đồng, tỷ lệ thành công là 67,69%. Năm 2008 huy động 6.068 tỷ đồng/26.600 tỷ đồng khối lợng gọi thầu, tỷ lệ thành công 22,78%. Năm 2009 huy động 2.578,5 tỷ đồng/61.700 tỷ đồng khối lợng gọi thầu, tỷ lệ thành công 4,18%.
Tuy nhiên, điểm nhấn trong hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) trong năm 2009 là tổ chức 6 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ (USD), với các kỳ hạn 1, 2 và 3 năm. Số trái phiếu đấu thầu thành công trong đợt 1/2009 và đợt 2/2009 lên niêm yết và giao dịch trên hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ.
Hàng hóa trái phiếu đa ra đấu thầu và có tỷ lệ thành cơng phần lớn là các trái phiếu có kỳ hạn ngắn 2 năm, 3 năm, các trái phiếu có kỳ hạn dài nh 10 năm hầu nh không huy động đợc. Khơng có loại trái phiếu nào có kỳ hạn trên 10 năm.
thiếu vắng sự tham gia của các tổ chức nớc ngồi do tình hình kinh tế thế giới biến động cũng nh lo ngại tình hình lạm phát gia tăng, thêm vào đó khơng có phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ lơ lớn nào.
Trong năm 2010, tổng số vốn TPCP dự kiến gọi thầu là 56.000 tỷ đồng. Trong đó, các dự án ngành Giao thơng vận tải 28.000 tỷ đồng, thủy lợi 13.600 tỷ đồng, y tế 5.600 tỷ đồng, di dân tái định c thủy điện Sơn La 1.500 tỷ đồng, giáo dục 6.500 tỷ đồng. Nhu cầu vốn TPCP cho giai đoạn 2003 - 2010 và một số năm sau là hơn 385.000 tỷ đồng, theo chơng trình của Chính phủ. Song đến hết 2008, mới giải ngân đợc khoảng 62.000 tỷ đồng, số còn lại cần phát hành trái phiếu để thực hiện các mục tiêu khoảng 324.000 tỷ đồng.
Dự kiến trong 5 năm tiếp sau 2010, mỗi năm cần 45.000 tỷ đồng.Trong tình hình hiện nay, dờng nh việc gọi vốn qua phơng thức sẽ ngày càng trở nên khó khăn.Tốc độ giải ngân TPCP rất chậm. Báo cáo của Chính phủ cho thấy, đến hết