2.1. Quá trình hình thành và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam
2.1.4. Tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam là thị trường non trẻ nhất ở khu vực Đông Nam Á. Chúng ta xây dựng thị trường chứng khoán trong điều kiện thị trường chứng khoán các nước phát triển đã đạt đến trình độ cao và hầu hết các nước trong khu vực đều có thị trường chứng khốn. Do vậy chúng ta có điều kiện thuận lợi trong việc tiếp thu những thành quả, kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khốn của các nước trong khu vực trong đó Trung Quốc và Thái Lan là hai thị trường điển hình. Qua quá trình xây dựng và phát triển thị trường chứng khốn, chúng ta có nhiều bổ sung, sửa đổi các điều kiện cho phù hợp với yêu cầu của thị trường. Thị trường chứng khoán các nước khác nhau có cơ cấu tổ chức khác nhau, cơ cấu tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam như sau:
68
Sơ đồ 2.6: Cơ cấu tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam
Việc tổ chức hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam ở hai sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội và TP.HCM có khác nhau về qui mô vốn của các công ty niêm yết, biên độ dao động giá, phương thức giao dịch, lệnh áp dụng…Tuy nhiên, qui trình chung thực hiện việc giao dịch chứng khốn ở thị trường Việt Nam tóm lược như sau:
69
Sơ đồ 2.7: Hệ thống giao dịch chứng khoán
2.1.4.1. Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
Qua hơn 7 năm hình thành và phát triển cùng với sự hội nhập thị trường chứng khoán thế giới, TTGDCK TP.HCM chuyển thành SGDCK TP.HCM (HOSE) theo Quyết định số 599/QĐ-TTg ngày 11/5/2007 và chính thức đi vào hoạt động với tên gọi mới vào ngày 08/8/2007. Sau khi TTGDCK TP.HCM chuyển thành SGDCK TP.HCM, với những cải tiến trong phương thức giao dịch có ý nghĩa quan trọng trong việc làm tăng tính thanh khoản của các chứng khốn. Điều này tạo thuận lợi cho thị trường chứng khoán sơ cấp tăng trưởng và phát triển - kênh huy động trung và dài hạn đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế đất nước.
70
SGDCK TP.HCM là đơn vị sự nghiệp có thu, có tư cách pháp nhân, có trụ sở, con dấu và tài khoản riêng, kinh phí hoạt động do ngân sách Nhà nước cấp, là cơ quan trực tiếp điều hành và điều tiết hoạt động của thị trường hàng ngày như: tổ chức, quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán, quản lý điều hành hệ thống giao dịch, thực hiện quản lý niêm yết, công bố thông tin, giám sát giao dịch và một số hoạt động khác như đấu giá cổ phần và đấu thầu trái phiếu...
Cơ cấu tổ chức SGDCK TP.HCM
SGDCK TP.HCM được tổ chức theo mơ hình cơng ty TNHH một thành viên, thực hiện chức năng quản lý và điều tiết thị trường chứng khoán tập trung. Để thực hiện nhiệm vụ này, SGDCK TP.HCM được tổ chức bao gồm nhiều bộ phận, phòng ban chức năng như sau:
Sơ đồ 2.8: Cơ cấu tổ chức SGDCK TP.HCM Nguồn: SGDCK TP.HCM [26]
Hiện nay với sự có mặt của khoảng 100 cơng ty chứng khốn đang hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam cùng với Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam
71
(VAFI)16 và các định chế tài chính khác đã giúp cho SGDCK TP.HCM vận hành suôn sẻ trong công tác quản lý các thành viên, niêm yết, lưu ký, đấu giá chứng khoán…
Cơ chế giao dịch
Qua 10 năm đi vào hoạt động SGDCK TP.HCM luôn là đầu tàu trong việc điều phối các hoạt động giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam. SGDCK TP.HCM là nơi giao dịch chứng khốn khá sơi động, giá chứng khốn trên sàn này khơng chỉ là mối quan tâm của các nhà đầu tư trong nước mà cả nhà đầu tư nước ngoài.
Diễn biến giá chứng khoán trên HOSE trong thời gian qua
Đồ thị 2.9:VN-index
Nguồn: SGDCK TP.HCM [26]
Thời gian hoạt động của HOSE từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ ngày nghỉ theo qui
định của Luật lao động và quyết định của UBCKNN. Hệ thống giao dịch theo hai
phương thức:
72
Phương thức khớp lệnh
Là phương thức giao dịch được hệ thống giao dịch thực hiện trên cơ sở khớp các lệnh mua và lệnh bán chứng khoán của khách hàng theo nguyên tắc xác định giá thực hiện như sau:
a. Là mức giá mà tại đó đạt được khối lượng giao dịch lớn nhất;
b. Nếu có nhiều mức giá thoả mãn (a) thì mức giá mà tại đó có độ lệch cung cầu thấp nhất (phần thừa ít nhất);
c. Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn (b) thì mức giá gần giá tham chiếu nhất; d. Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn (c) thì chọn giá lớn nhất.
Phương thức thoả thuận
Là phương thức giao dịch trong đó các thành viên tự thoả thuận với nhau về các điều kiện giao dịch.
- Đơn vị yết giá qui định như sau:
Bảng 2.2: Đơn vị yết giá chứng khoán
Giá chứng khoán (đồng) Đơn vị yết giá (đồng)
≤ 49.900 100 50.000 – 95.500 500 ≥ 100.000 1.000 Nguồn: UBCKNN [31] - Mệnh giá: 10.000 đ - Phiên giao dịch khớp lệnh gồm 3 đợt: • Đợt 1: Từ 8h30 đến 8h45: Khớp lệnh định kỳ (xác định giá mở cửa); • Đợt 2: Từ 8h45 đến 10h45: Khớp lệnh liên tục; • Đợt 3: Từ 10h45 đến 11h00: Khớp lệnh định kỳ (xác định giá đóng cửa);
• Từ 8h30 đến 11h: giao dịch thỏa thuận ( đối với lô lớn: ≥ 20.000 CP, CCQ) - Lệnh áp dụng
• Lệnh giới hạn (L.O)17: Là lệnh xác định mức giá cụ thể hoặc tốt hơn giá đó (nếu là lệnh mua thì giá càng thấp càng tốt, nếu là lệnh bán thì giá càng cao càng tốt); • Lệnh ATO18: Là lệnh xác định giá mở cửa (ưu tiên trước lệnh L.O);
73
• Lệnh ATC19: Lệnh xác định giá đóng cửa (ưu tiên trước lệnh L.O).
- Giá tham chiếu: là đóng cửa của phiên giao liền kề trước đó. Trong trường hợp chia cổ tức, thưởng cổ phiếu, hưởng quyền mua cổ phiếu…thì giá tham chiếu sẽ thay đổi tương ứng với giá trị của các trường hợp đó.
- Biên độ dao động giá:
• +/-5%: áp dụng đối với chứng khốn đã niêm yết;
• +/-20%: áp dụng đối với chứng khốn niêm yết lần đầu hoặc đình chỉ niêm quá 30 ngày.
Thành quả đạt được
Nếu như trong phiên giao dịch chứng khoán đầu tiên ngày 28/7/2000 trên HOSE chỉ có hai cổ phiếu REE20 và SAM21 thì đến nay trên sàn HOSE có 272 cổ phiếu niêm yết với vốn điều lệ tối thiểu 80 tỷ đồng/công ty. Trong buổi đầu thị trường đi vào hoạt động nhà đầu tư nước ngoài bị hạn chế trong việc sở hữu chứng khoán: chỉ được phép sở hữu 20% số lượng cổ phiếu (kể cả chứng chỉ quỹ) của các công ty niêm yết và 40% số lượng trái phiếu, tỷ lệ này sau đó được nới rộng lên 30% đối với cổ phiếu cịn trái phiếu thì khơng hạn chế. Đến nay nhà đầu tư nước ngoài được phép sở hữu đến 49% số lượng cổ phiếu của các công ty niêm yết, riêng cổ phiếu ngành ngân hàng thì tỷ lệ sở hữu là 30% VĐL.
Bảng 2.3: Quy mô niêm yết thị trường hiện tại
Chỉ tiêu Toàn thị trường Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ
Số CK niêm yết (1CK) 326 272 49 5
Tỷ trọng (%) 100 83,44 15,03 1,53
KL niêm yết (ngàn CK) 12.417.183,61 12.046.683.23 94.401,09 276.099,29
Tỷ trọng (%) 100 97,02 0,7 2,22
GT niêm yết (triệu đồng) 133.540.934,22 120.466.832,32 10.313.109 2.760.992,9
Tỷ trọng (%) 100 90,21 7,72 2,07
Nguồn: SGDCK TP.HCM [26]
18 At The Opening
19 At The Closing
20 Công ty cổ phần cơ điện lạnh
74 83% 15% 2% Cổ phiếu Trái phiếu Chứng Chỉ
Đồ thị 2.10: Số loại chứng khoán niêm yết HOSE
Nguồn: SGDCK TP.HCM [26] 2% 97% 1% Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ
Đồ thị 2.11: Khối lượng chứng khoán niêm yết HOSE
Nguồn: SGDCK TP.HCM [26] 2% 8% 90% Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ
Đồ thị 2.12: Giá trị chứng khoán niêm yết HOSE
75
Trong những ngày đầu đi vào hoạt động, HOSE gặp rất nhiều khó khăn như: hệ thống pháp luật Việt Nam nói chung chưa được hồn thiện, văn bản pháp lý có hiệu lực cao nhất áp dụng trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán chỉ dừng ở các Nghị định, các văn bản pháp quy khác còn nhiều bất cập, chồng chéo....Đội ngũ cán bộ quản lý và điều hành thị trường thiếu về số lượng và kém về chất lượng do chưa có nhiều kinh nghiệm thực tiễn, đối với công chúng đầu tư thì kiến thức về chứng khốn và thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế. Hơn nữa chính sách của Nhà nước chưa thật sự có nhiều ưu đãi cho các công ty niêm yết nên chưa thu hút các doanh nghiệp đến với thị trường, cho nên trong một khoảng thời gian dài số lượng công ty tham gia niêm yết chỉ ở mức vài ba chục công ty. Đến nay qua 10 năm đi vào hoạt động SGDCK TP.HCM đã có những bước phát triển vượt bậc, thực hiện tốt vai trò tổ chức và vận hành các hoạt động giao dịch chứng khoán trên thị trường tập trung thơng suốt, an tồn và hiệu quả, góp phần làm tăng khả năng huy động vốn cho nền kinh tế.
2.1.4.2. Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
SGDCK Hà Nội (HNX) thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg ngày 02/01/2009 trên cơ sở chuyển đổi, tổ chức lại TTGDCK Hà Nội (được thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998). HNX là đơn vị sự nghiệp có thu hoạt động theo mơ hình cơng ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu Nhà nước.
- Tên gọi đầy đủ: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội. - Tên giao dịch quốc tế: Hanoi Stock Exchange. - Tên viết tắt: HNX.
76
Sơ đồ 2.13: Cơ cấu tổ chức SGDCK Hà Nội Nguồn: SGDCK Hà Nội [27]
Cơ chế giao dịch
+ Thời gian giao dịch
Phiên giao dịch chứng khoán được tổ chức thực hiện từ 8h30 đến 11h00 vào các ngày từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ ngày nghỉ theo qui định của Luật lao động và quyết định của UBCKNN.
+ Giá tham chiếu
a. Giá tham chiếu của cổ phiếu đang giao dịch là bình quân gia quyền của các giá giao dịch thực hiện theo phương thức khớp lệnh của ngày giao dịch gần nhất trước đó; b. Trường hợp cổ phiếu mới niêm yết, trong ngày giao dịch đầu tiên không áp dụng
biên độ dao động giá. Nếu ngày giao dịch đầu tiên khơng có giá khớp lệnh thì giá tham chiếu sẽ được xác định trong ngày giao dịch kế tiếp cho đến khi giá giao dịch được xác lập trên hệ thống;
c. Trường hợp chứng khoán tạm ngưng giao dịch trên 25 phiên, khi giao dịch trở lại thì giá tham chiếu được xác định theo cách như mục b;
d. Trường hợp giao dịch chứng khốn khơng được hưởng cổ tức và các quyền kèm theo, giá tham chiếu tại ngày không hưởng quyền được xác định theo nguyên tắc lấy giá bình quân của ngày giao dịch gần nhất điều chỉnh theo giá trị cổ tức được nhận hoặc giá trị của các quyền kèm theo;
77
e. Trường hợp tách hoặc gộp cổ phiếu, giá tham chiếu tại ngày giao dịch trở lại được xác định theo nguyên tắc lấy giá bình quân của ngày giao dịch trước ngày tách, gộp điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp cổ phiếu.
+ Biên độ dao động - Cổ phiếu: +/- 7%;
- Trái phiếu: không qui định.
+ Phương thức giao dịch: Khớp lệnh liên tục và thỏa thuận. • Phương thức khớp lệnh liên tục
- Hình thức thanh tốn: bù trừ đa phương với chu kỳ T+3 - Đơn vị yết giá
Phương thức giao dịch Cổ phiếu, chứng chỉ quỹ Trái phiếu
Giao dịch báo giá 100 đ Không qui định
- Đơn vị giao dịch
• Cổ phiếu: 100 cổ phiếu;
• Trái phiếu: 10.000.000 đồng tính theo mệnh giá. - Lệnh áp dụng: là lệnh giới hạn (LO: Limit Order)
• Phương thức thỏa thuận
- Hình thức thanh tốn
• Giao dịch có khối lượng từ 5.000 đến ≤ 100.000 cổ phiếu áp dụng hình thức thanh tốn bù trừ đa phương với chu kỳ T+3;
• Giao dịch thỏa thuận từ 100.000 cổ phiếu trở lên áp dụng hình thức thanh tốn trực tiếp với chu kỳ T+1.
- Đơn vị yết giá
Phương thức giao dịch Cổ phiếu, chứng chỉ quỹ Trái phiếu
Giao dịch thỏa thuận 100 đ Không qui định
- Đơn vị giao dịch
• Khối lượng giao dịch tối thiểu đối với cổ phiếu là 5.000;
• Khối lượng giao dịch tối thiểu đối với trái phiếu là 100.000.000 đ mệnh giá. Diễn biến giá chứng khoán trên HNX trong thời gian qua:
78 200 150 100 50 0 250 300 350 400 450 500 Đồ thị 2.14: HNX-index Nguồn: SGDCK Hà Nội [27] Thành quả đạt được
Tính đến nay số lượng cổ phiếu tham gia niêm yết trên sàn này là 357 loại cùng với các loại trái phiếu. Qua 5 năm đi vào hoạt động SGDCK Hà Nội góp phần vào sự vận hành chung của thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là giúp cho các doanh nghiệp thực hiện IPO22 và là nơi đấu thầu trái phiếu Chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp. Bảng 2.4: Quy mô niêm yết thị trường hiện tại
Chỉ tiêu Toàn thị trường Cổ phiếu Trái phiếu Upcom
Số CK niêm yết (1CK) 973 357 510 106
Tỷ trọng (%) 100 36,69 52,41 10,89
KL niêm yết (ngàn CK) 9.007.406,7 6.265.218,3 1.691.736,6 1.120.451.8
Tỷ trọng (%) 100 69,55 18,78 12,43
GT niêm yết (triệu đồng) 245.190.362,8 64.812.182,7 169.173.662 11.204.518,1
Tỷ trọng (%) 100 26,43 69 4,56
Nguồn: SGDCK Hà Nội [27]
79 37% 52% 11% Cổ phiếu Trái phiếu Upcom
Đồ thị 2.15: Số loại chứng khoán niêm yết HNX
Nguồn: SGDCK Hà Nội [27] 69% 19% 12% Cổ phiếu Trái phiếu Upcom
Đồ thị 2.16: Khối lượng chứng khoán niêm yết HNX
Nguồn: SGDCK Hà Nội [27] 69% 26% 5% Cổ phiếu Trái phiếu Upcom
Đồ thị 2.17: Giá trị chứng khoán niêm yết HNX
80