hình sử dụng số nhân thu nhập; Cách các định dịng tiền FCFE, FCFF
2. Mơ hình DCF
KN: Mơ hình DCF được dựa trên việc chiết khấu các dịng tiền tự do của DN trong tương lai về hiện tại tương ứng với mức độ rủi ro mà DN phải gánh chịu.
ND:
Xác định dịng tền.
Dịng tiền dùng trong DCF là dịng tiền tự do, tức là dịng tiền sẵn cĩ để trả cho các nhà đàu tư và chủ nợ sau khi những nhu cầu đầu tư kinh doanh được thỏa mãn. Các dịng tiền này được xác định bằng cách lấy dịng tiền vào (CIF) trừ đi dịng tiền ra (COF).
2. Cách tính dịng tiền của doanh nghiệp (FCFF)
FCFF = EBIT × ( 1 – t)
+ Chi phí khơng bằng tiền mặt (KH, …) + Lãi vay × (1 – t)
− Nhu cầu vốn lưu động − Đầu tư TSCĐ
- Cách tính dịng tiền của chủ sở hữu FCFE = LNST
+ Chi phí khơng bằng tiền mặt (KH, …) + Vốn vay nhận được
− Nhu cầu vốn lưu động − Đầu tư TSCĐ
− Trả gốc vay Xác định tỷ suất chiết khấu
3. Nếu dùng phương pháp FCFF thì tỷ suất CK phải là chi phí vốn bình quân WACC
WACC = wd ×kd×(1 – t) + wp×kp + we×ke
4. Nếu dùng phương pháp FCFE thì tỷ suất CK phải là chi phí vốn chủ.
Chi phí VCSH được xác định theo nhiều cách, trong đĩ phương pháp phổ biến và dễ thực hiện là dùng mơ hình CAPM
Ke = Kf + beta×(Km – Kf)
Trong đĩ: Kf là lợi tức phi rủi ro (thường lấy lãi suất tín phiếu kho bạc) Km là lợi tức thị trường
Beta là hệ số rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống)
Ngồi mơ hình CAPM, Ke cịn cĩ thể được ước lượng qua mơ hình tăng trưởng cổ tức, phần bù rủi ro…
Chiết khấu dịng tiền các kỳ về thời điểm hiện tại theo tỷ suất chiết khấu phù hợp với dịng tiền đĩ
Ứng dụng:
DCF được ứng dụng rất rộng rãi:
5. Định giá TS hữu hình và TS tài chính để ra quyết định nên mua hay bán TS đĩ 6. Phân tích, ra quyết định nên mua hay thuê mua 1 TSCĐ
7. Đánh giá tính hiệu quả của 1 dự án để ra quyết định cĩ đầu tư vào dự án đĩ hay ko 8. Phân tích, đánh giá và ra quyết định nên hay khơng nên mua 1 doanh nghiệp
3. Mơ hình sử dụng số nhân thu nhập (P/E)
Xác định lợi tức yêu cầu k
9. Được xác định bởi tỷ lệ lợi tức phi rủi ro, tỷ lệ lạm phát kỳ vọng, phần bù rủi ro; 10. Xác định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức
g = b x ROE (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Trong đĩ:
ROE = LNSTcho CP thường/Slg CP b là tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Xác định P/E
P/E = P0/E0 = ((D0/E0).(1+g))/(k-g) = ((1-b).(1+g))/(k-g) P/E = P0/E1 = (D1/E1)/(k-g) = (1-b)/(k-g)
Chú ý:
P/E khơng dự đốn giá CP trong ngắn hạn
P/E cao (giá CP đắt) nhưng giá CP vẫn cĩ thể tiếp tục đi lên P/E thấp nhưng giá CP vẫn cĩ thể đi xuống
P/E giúp hình dung giá CP trong dài hạn
P/E giúp xác định giá CP đang ở mức nào để đưa ra chiến thuật đt hợp lý
Cách sử dụng P/E
P/E hiện tại ít cĩ khả năng ảnh hưởng đến giá CP trong tương lai Sử dụng P/E trên cơ sở lợi nhuận dự đốn khi phân tích
P/E của các cơng ty tăng trưởng nhanh cĩ lợi nhuận đột phá cĩ thể sai lạc và do vậy cĩ thể bị bỏ qua
P/E của CP thành cơng thường cao hơn P/E chung của thị trường kho CP này bắt đầu đợt tăng giá
Nên mua CP cĩ P/E thấp hơn nếu các yếu tố khác tương đương Chọn CP cĩ P/E thấp hơn tốc độ tăng trưởng
Nếu nhà đt tổ chức nắm giữ ít thì P/E thường thấp
Nên so sánh P/E lịch sử, P/E các cơng ty khác trong cùng ngành
Khơng mua CP cĩ P/E thấp nhất trong nhĩm/ngành chỉ vì cĩ vẻ bị đánh giá thấp Khơng mua CP chỉ vì P/E thấp nhất trong một giai đoạn nhất định
Cẩn thận với P/E thấp khơng bình thường
Khơng nên quyết định mua hay bán CP chỉ dựa vào chỉ tiêu P/E mà phải kết hợp với các tiêu chí khác