Lịch sử hoạt động của ngành cụng nghiệp chứng khoỏn đó từng ghi nhận, lỳc mới hỡnh thành, khụng cú sự tỏch biệt và phõn biệt rạch rũi giữa ngành cụng nghiệp chứng
khoỏn và ngành cụng nghiệp ngõn hàng. Núi một cỏch khỏc, một ngõn hàng thương mại
hoàn toàn cú thể kinh doanh chứng khoỏn nếu cú đủ điều kiện. Thế nhưng, kể từ sau cuộc
đại khủng hoảng tài chớnh vào những năm 30, tỡnh hỡnh đó thay đổi.
Trong cơn lốc khủng hoảng tài chớnh, chỉ tớnh từ 1930 đến năm 1933, trung bỡnh mỗi
năm cú trờn 2.200 ngõn hàng trờn thế giới bị phỏ sản. Sự sụp đổ hàng loạ__________t của cỏc ngõn
hàng đó làm đỡnh trệ cơ chế thanh toỏn, gia tăng nạn thất nghiệp và làm cho nờn kinh tế
cỏc nước vốn đó suy thoỏi trầm trọng thờm. Cú ba yếu tố được tin là nguyờn nhõn đằng
sau của những vụ sụp đổ hàng loạt của cỏc ngõn hàng là: (1) cạnh tranh quỏ mức giữa cỏc
ngõn hàng trong việc cung cấp cỏc dịch vụ giao dịch và trung gian, (2) những rủi ro khụng kiểm soỏt được phỏt sinh từ việc cỏc ngõn hàng thương mại tham gia vào việc kinh
doanh chứng khoỏn, (3) chớnh sự sụp đổ của thị trường chứng khoỏn dẫn tới sự sụp đổ
của hệ thống ngõn hàng.
Dựa trờn những luận cứ này, nhằm trỏnh cỏc lạm dụng và cỏc xung đột quyền lợi cú
thể cú, Quốc hội Mỹ đó thụng qua đạo luật Ngõn hàng năm 1933, thường được hợi là đạo
luật Glass-Steagall, nghiờm cấm cỏc ngõn hàng thương mại khụng được bao tiờu
và kinh 80
doanh chứng khoỏn cụng ty trờn thị trường thứ cấp (luật khụng cấm cỏc ngõn hàng bao
tiờu và kinh doanh cỏc trỏi phiếu chớnh phủ, trỏi phiếu chớnh quyền địa phương, trỏi phiếu
trỏch nhiệm chung). Đổi lại, luật cũng nghiờm cấm cỏc ngõn hàng đầu tư (cỏc hóng mụi
giới, kinh doanh chứng khoỏn) cũng khụng được phộp tham gia vào cỏc hoạt động của
ngõn hàng thương mại. Như vậy, trờn thực tế, đạo luật Glass-Steagall đó tỏch rời hoạt
động của cỏc ngõn hàng thương mại ra khỏi ngành cụng nghiệp chứng khoỏn. Cũng tương tự như ở Mỹ, luật chứng khoỏn và ngõn hàng của mỗi quốc gia sẽ xỏc định rừ những tổ chức nào được phộp bao tiờu chứng khoỏn. Trong khi ở Nhật, luật chứng khoỏn cũn đặt ra những hạn chế nhiều hơn về hoạt động chứng khoỏn của cỏc
ngõn hàng thương mại thỡ ở một số quốc gia Âu chõu, đặc biệt là ở Đức, khụng cú sự tỏch
rời giữa hoạt động của hàng ngàn thương mại và hoạt động của ngõn hàng đầu tư. Với tư
cỏch là cỏc ngõn hàng kinh doanh đa ngành (universal banks), cỏc ngõn hàng này được
phộp kinh doanh cả trờn lĩnh vực chứng khoỏn và bảo hiểm.
Tuy nhiờn, cỏch đõy vài thập niờn, ngay chớnh tại Mỹ, dưới ỏp lực cạnh tranh do những đổi mới tài chớnh mang lại, bức tường ngăn cỏch giữa cụng nghiệp ngõn hàng và
cụng nghiệp chứng khoỏn đó cú dấu hiệu lung lay. Một trong những đổi mới tài chớnh cú
tỏc động đến việc trỡnh cạnh tranh giữa cỏc doanh nghiệp trong thời kỳ này là việc cỏc
ngõn hàng đầu tư (cỏc cụng ty chứng khoỏn) và cỏc hóng mụi giới được phộp mở cho
khacsh hàng một tài khoản gọi là tài khoản quỹ hỗ tương trờn thị trường tiền tệ cú thể ký (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
phỏt sộc thanh toỏn. Sự lấn sõn của cỏc định chế tài chớnh khụng nhận tiền gửi vào mảnh
đất hoạt động của cỏc ngõn hàng thương mại đó làm nảy sinh vấn đề: Nếu cỏc cụng ty
kinh doanh chứng khoỏn (nghiệp vụ ngõn hàng đầu tư)?. Để tự giải đỏp vấn đề này trong
khuụn khổ luật định, ngay từ đầu năm 1963, cỏc ngõn hàng ở Mỹ đó bắt đầu một chiến
lược thử nghiệm mới. Thay vỡ chấp nhận tất cả những hạn chế do đạo luật Glass - Steagall đưa ra, cỏc ngõn hàng lớn như Bankers Trust, Citicorp, Morgan Guaranty, Chase
là những ngõn hàng đầu tiờn cú thẩm quyền hoạt động với tư cỏch là những nhà buụn một
số loại chứng khoỏn nhất định. Cỏc ngõn hàng này đó xin phộp được bao tiờu cỏc trỏi
phiếu thu nhập của chớnh quyền địa phương, thương phiếu, chứng khoỏn cú bảo đảm
bằng thế chấp, quản lý và tư vấn cỏc quỹ đầu tư cú vốn cố định và quỹ đầu tư cú vốn biến
đổi. Cỏc ngõn hàng này cũng cú quyền mở cỏc cụng ty con để hoạt động với tư cỏch là
nhà buụn trỏi phiếu kho bạc.
Mựa xuõn năm 1987, dưới ỏp lực của cỏc ngõn hàng thương mại, lần đầu tiờn, trờn cơ
sở xem xột từng trường hợp, Quỹ dự trữ Liờn Bang (Ngõn hàng Trung Ương Mỹ) đó cấp
giấy phộp để ba cụng ty sở hữu ngõn hàng (tập đoàn ngõn hàng) lớn ở New York được
thành lập cỏc cụng ty kinh doanh chứng khoỏn để bao tiờu và phõn phối thương phiếu,
trỏi phiếu thu nhập của chớnh quyền địa phương và cỏc chứng khoỏn được đảm bảo bằng
thế chấp được phỏt hành bởi cỏc cụng ty khỏc. Tuy nhiờn, cũng cú những giới hạn ỏp đặt
lờn hoạt động của cụng ty kinh doanh chứng khoỏn. Lỳc đầu, Quỹ dự trữ Liờn Bang quy
định rừ là thu nhập về kinh doanh nghiệp vụ ngõn hàng đầu tư. Về sau, vào thỏng 9/1989,
tỷ lệ này được ỏp dụng trong một vài quốc gia Âu chõu như Đức, nơi khụng cú sự phõn
chia phỏp lý giữa cỏc ngõn hàng thương mại và cỏc cụng ty chứng khoỏn. Cú thể khẳng định rằng sự chuyển dịch sang hoạt động kinh doanh và bao tiờu chứng
khoỏn là sự mở rộng tự nhiờn, hợp lụgic của cỏc thẩm quyền đang cú về đầu tư và cho
vay thụng thường của ngõn hàng thương mại bởi vỡ, một mặt, thương phiếu và cỏc chứng
khoỏn được thế chấp bằng tài sản là thành phần chủ yếu cấu thành nờn cỏc khoản cho vay
được chứng khoỏn hoỏ của ngõn hàng; mặt khỏc, xột về mặt lịch sử, cỏc ngõn hàng cỏc
ngõn hàng cũng đó và đang là cỏc nhà đầu tư trỏi phiếu chớnh quyền địa phương nhà bao
tiờu trỏi phiếu trỏch nhiệm chung của chớnh quyền địa phương (general obligation municipal bonds). Tuy nhiờn, cuộc tranh luận xoay quanh vấn đề cú nờn huỷ bỏ hoàn
toàn bức tường ngăn cỏch giữa hoạt động ngõn hàng thương mại và nghiệp vụ kinh doanh
chứng khoỏn vẫn chưa đến hồi kết thỳc bởi nhiều người lập luận rằng những rủi ro trong
hoạt động kinh doanh chứng khoỏn là rất lớn và nú là mối đe dạo khụng nhỏ đến sự ổn (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
định trong hệ thống ngõn hàng. Vỡ vậy, khi nền kinh tế Mỹ cú dấu hiệu đi xuống vào đầu
năm 90 và khi cụng chỳng phải chứng kiến cỏc cuộc đổ vỡ tớn dụng và tiết kiệm, việc
thỏo bỏ những giới hạn hoạt động cho cỏc ngõn hàng thương mại gặp phải trở ngại. Đến
nay, đạo luật Glass - Steagall vẫn cũn hiệu lực phỏp lý.
Tại Việt Nam, ranh giới giữa cụng nghiệp ngõn hàng và cụng nghiệp chứng khoỏn (sắp được hỡnh thành) vẫn chưa đượcc làm rừ trong khi thiết kế Luật cỏc tổ chức tớn dụng.
Vỡ vậy, vấn đề cỏc tổ chức tớn dụng cú được thành lập cụng ty chứng khoỏn hay khụng
vẫn là một vấn đề cũn bỏ ngay trong văn bản cú tớnh phỏp lý cao nhất. Thế nhưng, về vấn
đề này, điều 29 Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn
ngày 11 thỏng 7 năm 1998 của Chớnh phủ quy định “Cụng ty chứng khoỏn phải là cụng
ty cổ phần hoặc cụng ty trỏch nhiệm hữu hạn” (....) cỏc tổ chức tớn dụng, cụng ty bảo
hiểm hoặc cỏc tổng cụng ty muốn tham gia kinh doanh chứng khoỏn trong lĩnh vực chứng khoỏn của cỏc tổ chức tớn dụng. Thủ tướng Chớnh phủ đó ký quyết định số 172/1999/QĐ-TTg về việc cỏc tổ chức tớn dụng thành lập cụng ty chứng khoỏn và tham
gia niờn yết chứng khoỏn; Thực hiện Quyết định núi trờn, ngày 2 thỏng 11 năm 1999
Thống đốc ngõn hàng Nhà nước cũng đó ký thụng tư hướng dẫn số 04/1999/TT- NHNN5
về việc thành lập cụng ty chứng khoỏn của cỏc ngõn hàng thương mại. Như vậy, bằng cỏc
văn bản phỏp quy núi trờn, trong tương lai hoạt động chứng khoỏn và hoạt động của cỏc
ngõn hàng thương mại ở nước ta vẫn cú sự tỏch bạch chứ khụng phải là hoạt động kinh
doanh đương nhiờn của cỏc ngõn hàng thương mại. Lập luận cho cỏc quyết định trờn tựu
82
trung là ở chỗ: sở trường của cỏc ngõn hàng thương mại là cho vay chứ khụng phải là
kinh doanh chứng khoỏn-nghiệp vụ mới mẻ, phức tạp và cú nhiều rủi ro; và, xung đột
quyền lợi cú thể xảy ra khi một ngõn hàng cựng một lỳc hoạt động với nhiều chức năng
khỏc nhau....
Trong xu hướng đổi mới của ngành cụng nghiệp dịch vụ tài chớnh hiện nay trờn thế giới, thiển nghĩ, việc dựng nờn bức tường ngăn cỏch giữa hoạt động ngõn hàng và hoật
động kinh doanh chứng khoỏn khụng phải là một giải phỏp tốt bởi lẽ:
Một, khụng nghi ngờ gỡ nữa, rừ ràng hoạt động kinh doanh chứng khoỏn là một
những hoạt động cung cấp cỏc dịch vụ tài chớnh cú nhiều rủi ro nhất. Tuy nhiờn, núi
nghiệp vụ kinh doanh chứng khoỏn cú nhiều rủi ro lơn nghiệp vụ ngõn hàng thương mại
khụng cú nghĩa là việc kết hợp thực hiện hai loại nghiệp vụ dưới cựng mài nhà chung
nhất định sẽ đem lại rủi ro lớn hơn so với việc chỉ thực hiện cỏc nghiệp vụ của ngõn hàng
thương mại. Thật vậy, vận dụng Lý thuyết hiện đại về tổ hợp đầu tư vào tổ hợp cỏc hoạt (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
động ngõn hàng thương mại kinh doanh chứng khoỏn cú thể thấy rằng: dường như
một
hoạt động cú thể là rất rủi ro khi nú được xem xột trong trạng thỏi cụ lập thế nhưng khi
nú kết hợp với cỏc hoạt động khỏc, rủi ro của sự kết hợp này cú thể giảm đi rất nhiều,
thậm chớ bằng khụng. Hơn nữa, thực tế đó chỉ rừ rằng, rủi ro của hoạt động kết hợp (ngõn
hàng, chứng khoỏn) là thấp hơn mức rủi ro của bản thõn nghiệp vụ ngõn hàng thương
mại và sự kết hợp hoạt động này cú thể đem lại mức lợi nhuận kỳ vọng cao hơn. Hai, tại những nước đó từng tồn tại bức tường phõn đụi rạch rũi “sõn bói” ngõn
hàng
- chứng khoỏn, xu hướng xoỏ dần sự ngăn cỏch giữa hai lĩnh vực này ngày càng thể hiện
rừ nột. Nếu như tại Mỹ, mỗi năm người ta lại tiến đến gần hơn đến chỗ xoỏ đi bức tường
ngăn cỏch này thỡ ở Nhật tỡnh hỡnh cũng tương tự như vậy. Dự tỏch bạch hoạt động ngõn
hàng và chứng khoỏn, cỏc ngõn hàng của Nhật vẫn đang bị sa lầy trong những khoản cho
vay khổng lồ khụng cú khả năng thu hồi mà nguyờn nhõn chủ yếu là trong nhiều năm, cỏc
ngõn hàng này đó cho cỏc cụng ty vay để đầu tư một cỏch ồ ạt vào thị trường bất động
sản và chứng khoỏn khiến giỏ cả cỏc mặt hàng này tăng lờn một cỏch chúng mặt và tạo ra
một nền kinh tế bong búng vào cuối những năm 80. Khi nền kinh tế bong búng nổ tung
với tốc độ khỏ nhanh cũng như khi phồng lờn bất chấp quy luật, nền kinh tế Nhật phải
đương đầu với thời điểm gay go nhất trong 50 năm qua khi tốc độ tăng trưỏng kinh tế
Nhật chỉ dao động trong khoảng trờn dưới 1%. Để chấn hưng nền kinh tế, chớ phủ Nhật
buộc phải đưa ra chương trỡnh cải cỏch “Big Bang” bao gồn 8 điểm với mục tiờu cơ bản
là làm cho thị trường tài chớnh Nhật năng động linh hoạt, tự do, cụng bằng, minh bạch và
quốc tế hoỏ hơn. Một trong 8 điểm của chương trỡnh “Big Bang” này là xoỏ bỏ biờn giới
phõn chia 3 ngành nghề: ngõn hàng, bảo hiểm và kinh doanh chứng khoỏn. Theo lộ trỡnh
thực hiện kế hoạch này, từ thỏng 12 năm 2000, cỏc cụng ty bảo hiểm sẽ được phộp kinh
83
doanh dịch vụ ngõn hàng và ngược lại cỏc ngõn hàng cũng được phộp kinh doanh trong
lĩnh vực chứng khoỏn.
Ba, dự xột về mặt bản chất, kinh doanh ngõn hàng cú sự khỏc biệt so với kinh
doanh
chứng khoỏn nhưng suy cho cựng, 4 trong 5 loại hỡnh kinh doanh chứng khoỏn mà cụng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ty chứng khoỏn được phộp thực hiện là tự doanh, bao tiờu phỏt hành chứng khoỏn,
quản
lý danh mục đầu tư, tư vấn đầu tư chứng khoỏn thỡ khụng nghiệp vụ nào khụng cần
đến
kỹ năng phõn tớch kinh tế, phõn tớch ngành và phõn tớch tài chớnh doanh nghiệp bởi vỡ,
quyết định đầu tư hoặc tư vấn cho khỏch hàng đầu tư vào loại chứng khoỏn nào,
của
cụng ty nay, số lượg bao nhiờu, vào thời điểm nào, nờn nắm giữ hay bỏn tống thỏo đi sẽ
là cỏc quyết định hợp lý và lời tư vấn đỏnh giỏ khi và chỉ khi nú dựa trờn cỏc thụng
tin
đỳng về thực trạng tài chớnh doanh nghiệp, dự bỏo chớnh xỏc chiều hướng tăng
trưởng
của nền kinh tế, của từng ngành. Những kỹ năng này khụng hề xa lạ đối với cỏn bộ ngõn
hàng, đặc biệt là cỏn bộ tớn dụng, người phải luụn nắm chắc tỡnh hỡnh tài chớnh của doanh
nghiệp, của ngành để quyết định cú cho vay hay khụng, cho vay với số lượng bao nhiờu
và tư vấn đẻ giỳp khỏch hàng sử dụng tiền tớn dụng đầu tư vào lĩnh vực nào, mặt hàng
nào là cú lợi nhất. Trờn phương diện này, kinh doanh ngõn hàng và kinh doanh chứng
khoỏn cú những điểm rất gần nhau.
Bốn là, ngoài đội ngũ chuyờn viờn phõn tớch và thẩm định dự ỏn dồi dào, hệ thống
ngõn hàng thương mại, nhất là cỏc ngõn hàng thương mại quốc doanh cú hệ thống cỏc chi
nhỏnh tồn tại ở cả 64 Tỉnh, Thành, ở nhiều địa bàn Quận, Huyện với hệ thống cỏc kho kột
kiờn cố rất thuận lợi để tổ chức triển khai cỏc đại lý nhận lệnh và lưu chứng khoỏn cũng
như tư vấn đầu tư.
Do vậy. Xột trờn toàn cục, tỏch bạch hai ngành ngõn hàng và chứng khoỏn sẽ gõy ra
sự lóng phớ đỏng khụng đỏng cú trờn cỏc nguồn lực khan hiếm cú, khụng phỏt huy hết
tiềm lực của hệ thống cỏc ngõn hàng thương mại trong dịch vụ chứng khoỏn. Với cỏc luận cứ vừa đề cập ở trờn, rừ ràng sẽ là phự hợp hơn nếu Việt nam quyết định
đi theo xu hướng ngõn hàng kinh doan đa ngành của Đức vỡ chẳng sớm thỡ muộn, bức
tường tỏch bạch hai ngành cụng nghiệp ngõn hàng-chứng khoỏn sẽ được huỷ bỏ trong
tương lai ngay chớnh tại nước Mỹ!
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});