Như trờn tổng thể, hiện nay nước ta đang cú nhiều thuận lợi để hoàn thiện và phỏt triển thị trường chứng khoỏn.
Thứ nhất, với quyết tõm chặn đà giảm sỳt nhịp độ tăng trưởng kinh tế nhịp độ tăng
trưởng kinh tế của đất nước những năm gần đõy do những tỏc động bất lợi của khủng
hoảng tài chớnh khu vực, Việt Nam đó xõy dựng hoàn thành bản Chiến lược phỏt triển
kinh tế xó hội đến năm 2010 nhằm đẩy mạnh hơn nữa cụng cuộc đổi mới, xoỏ đúi giảm
nghốo, đẩy lựi nguy cơ tụt hậu để hội nhập và phỏt triển. Đõy là tiền đề quan trọng để tiến
hành phỏt triển cỏc ngành, cỏc lĩnh vực của nền kinh tế trong việc phỏt triển thị thường
chứng khoỏn.
Thứ hai, định hướng phỏt triển nền kinh tế nhiều thành phần, vận hành theo định
chế
thị trường ở nước ta ngày càng trở nờn rừ nột và nhất quỏn; cỏc yếu tố phỏp lý của việc tổ
chức, quản lý và vận hành nền kinh tế theo cỏc nguyờn lý của thị trường đang được củng
cố và hoàn thiện dần. Đặc biệt, với sự kiện Hiệp định thương mại đó ký kết, cỏch nhỡn
nhận của cỏc nhà đầu tư nước ngoài về mụi trường đầu tư tại Việt Nam, về cam kết của
Chớnh phủ Việt Nam trong việc tăng trưởng phỏt triển kinh tế và đẩy mạng cải cỏch sẽ
được thay đổi một cỏch căn bản, đõy là tiền đề rất quan trọng cho sự hỡnh thành, hoàn
thiện và phỏt triển của thị trường chứng khoỏn ở nước ta.
Thứ ba, mụi trường kinh doanh và đầu tư ngày càng trở nờn thụng thoỏng, khi đó
cú
khoản 150/402 giấy phộp con đó được bói bỏ cựng với sự ra đời cú hiệu lực của Luật
doanh nghiệp đó cú trờn 440 Cụng ty cổ phần được thành lập, nhiều hơn tổng số cỏc cụng
59
ty cổ phần được thành lập trong 9 năm trước cộng lại. đú là nguồn tiềm năng cú ý nghĩa
quyết định đến sự thành cụng hay thất bại của thi trường chứng khoans.
Thứ tư, ngoài nỗ lực và quyết tõm của Chớnh phủ trong việc tớch cực tỏc động trong
quỏ trỡnh hỡnh thành thị trường chứng khoỏn, nước ta cũn nhận được sự hỗ trợ tớch cực,
sự giỳp đỡ cú hiệu quả của cỏc chớnh phủ, cỏc tổ chức và cỏ nhõn ở nước ngoài cả về mặt
vật chất lẫn kinh nghiệm.
Thứ năm, qua một năm tập dượt, cọ sỏt với thương trường, trỡnh độ của đội ngũ
cỏn
bộ mụi giới của cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏn bộ quản lý và điều hành được nõng lờn (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
một bước. Đú là nhõn tố tớch cực đối với sự hỡnh thành và phỏt triển của thị trường.
Thứ sỏu, như một phần của văn hoỏ, cờ bạc - thỳ tiờu khiển hấp dẫn và cú sức cỏm
dỗ
- đó và đang lan toả khắp đất nước Việt Nam. Chớnh sự được cỏm dỗ của trũ may rủi trờn
thị trường chứng khoỏn sẽ là nhõn tố nuụi dưỡng và phỏt triển số lượng cỏc nhà đầu tư và
phỏt triển thị trường chứng khoỏn như đó từng nuụi dưỡng thị trường dõn số và đội quõn
bỏn vộ số khắp trong cỏc Tỉnh, Thành trong cả nước.
Những thuận lợi được đề cập ở trờn là cơ bản nhưng để hỡnh thành một thị trường chứng khoỏn hoạt động ổn định và cú hiệu quả, trước mắt vẫn cũn nhiều khú khăn.
Thứ nhất, khú khăn bao trựm nhất cho việc hỡnh thành, hoàn thiện và phỏt triển thị
trường chứng khoỏn là sự cồng kềnh và kộm hiệu quả của khu vực doanh nghiệp nhà
nước trong guồng mỏy kinh tế. Số liệu thống kờ trong năm gần đõy cho thấy, trong 5.371
doanh nghiệp nhà nước hiện cú, chỉ cú khoảng 40% doanh nghiệp hoạt động cú hiệu quả,
29% doanh nghiệp thua lỗ kộo dài, 31% hoạt động chưa ổn định. Đỏng buồn là bỏo cỏo
khảo sỏt 727 thiết bị và 3 dõy chuyền nhập khẩu của 42 cơ sở sản xuất mới đõy do Viện
Khoa học Bảo hộ Lao Động thực hiờn cho biết cú đến 76% thiết bị, mỏy múc nhập khẩu
thuộc thế hệ những năm 50 - 60, trờn 70% đó hết khấu hao, gần 50% đó được tõn trang
lại. Một phỳc trỡnh khỏc do Bộ Khoa học, Cụng nghệ và Mụi trường thực hiện tại nhiều
doanh nghiệp thuộc một số ngành sản xuất quan trọng cũng cho thấy, cỏc thiết bị đang sử
dụng lạc hậu so với thế giới từ 10 đến 20 năm, mức độ hao mũn hữu hỡnh từ 30 - 50%.
Thứ hai, khu vực kinh tế tư nhõn ở nước ta chưa thật sự phỏt huy hết vai trũ so với
tiềm lực của nú trong nền kinh tế với một thị trường tiờu thụ gần 80 triệu dõn. Mặc dự đó
được nhà nước chớnh thức thừa nhận và tạo điều kiện cho phỏt triển nhưng cho đến nay,
khu vực này chủ yếu vẫn là cỏc hộ gia đỡnh nụng dõn và cỏc hộ kinh doanh cụng thương
nghiệp, dịch vụ. Cỏc dạng cụng ty vừa và nhỏ, cụng ty cổ phần cú tiềm lực, cú sức cạnh
tranh trờn thị trường vẫn cũn ớt.
Thứ ba, mặc dự đó cú sự chuyển biến rất lớn trong việc thực hiờn chủ trương cổ
phần
hoỏ nhưng cho đến nay, do nhiều nguyờn nhõn, tiến độ cổ phần hoỏ của cỏc nước diễn ra
rất chậm. Điều khụng may là hiện tồn tại quan điểm cho rằng, cổ phần hoỏ là một hỡnh
60 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
thức giải quyết vấn đề tài chớnh của cỏc doanh nghiệp nhà nước làm ăn thua lỗ. Do đú,
tuy nguồn cung chứng khoỏn tiềm năng khụng phải là nhỏ nhưng nguồn cung thực tế thỡ
quỏ nhỏ bộ, khụng hấp dẫn và khụng đỏp ứng nhu cầu của thị trường. Quan hệ cung cầu
chứng khoỏn vốn cú khuynh hướng xấu đi khi nhiều doanh nghiệp đủ cỏc điều kiện niờm
yết lại khụng thực hiện niờm yết chứng khoỏn.
Thứ tư, mặc dự đó hỡnh thành và phỏt triển ở Việt Nam nhưng do khụng được chớnh
thức thừa nhận, thị trường đất đai - “chỳ ngựa non bất kham” - đó và đang gõy những tỏc
động tiờu cực đến sự phỏt triển của nền kinh tế. Theo cỏc chuyờn gia kinh tế, với mặt
bằng giỏ trị đất mặt tiền hiện nay ở phố Hàng Đào (5.300 USD/m2), phố Kim Mó (3.000USD/m2), giỏ đất ở khu vực này cao hơn rất nhiều lần so với giỏ đất tại khu vực
Manhattan (New York, Hoa Kỳ)! Giỏ đất gia tăng đột biến và gia tăng với tốc độ chúng
mặt đó hướng đại bộ phận cỏc dũng chảy của tiền vốn nhàn rỗi và chuyển dịch cỏc nguồn
vốn trờn cỏc thị trường tài chớnh vào thị trường đất đai với mục đớch đầu cơ trục lợi. Hậu
quả là, nền kinh tế sẽ rất khú cú cơ may phỏt triển vỡ sẽ khụng cú nhà đầu tư nào chịu bỏ
vốn ra đầu tư sản xuất vỡ chớnh chi phớ thuế đất quỏ cao sẽ làm cho giỏ thành sản phẩm
đội lờn và do đú sản phẩm sẽ được cạnh tranh. Trong hoàn cảnh ấy, thật khụng dễ dàng
chỳt nào để hoàn thành và phỏt triển một thị trường chứng khoỏn.
Thứ năm, hiện đang tồn tại một nghịch lý trong xó hội Việt Nam trong vấn đề thực
thi và chấp hành phỏp luật. Trong khi vẫn cũn phải mất một khoảng thời gian khỏ dài
Việt Nam mới cú đủ cỏc bộ luật cần thiết để điều chỉnh cỏc hoạt động kinh tế của cỏc chủ
thể trong nền kinh tế thị trường thỡ việc thực thi một số ngành luật đó ban hành. Trong
lĩnh vực chứng khoỏn, khú khăn lại càng thể hiện rừ hơn vỡ khung phỏp lý hiện nay, vẫn
cũn nhiều việc phải làm để điều tiết đỳng hướng mọi giao dịch thực hiện trờn thị trường,
bảo đảm thị trường hoạt động cụng bằng và ổn định.
Thứ sỏu, mặc dự đó nhiều lần thực hiện điều chỉnh chế độ kế toỏn cỏc doanh
nhưng cho đến nay, Việt Nam chưa cú một chế độ kế toỏn hoàn chỉnh và tiến gần đến cỏc
chuẩn mực kế toỏn quốc tế. Hậu quả là vẫn cũn đú những cản ngại chưa thể vượt được
khi muốn tiến hành huy động vốn trờn thị trường quốc tế cũng như thu hỳt cỏc nhà đầu tư
nước ngoài tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoỏn trong nước.
Thứ bảy, tuy HSTC đó hoạt động được một năm nhưng một điều chắc chắn cú
khẳng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
định rằng, mặt bằng chung về sự thành thạo tài chớnh (financial sophisticated)của cụng
chỳng vẫn cũn ở mức rất thấp. Xu hướng “kinh doanh chứ khụng sở hữu chứng khoỏn”,
xu hướng giao dịch theo số đụng, khụng cú sự tớnh toỏn, cõn nhắc đó làm cho thị trường
vốn đó phức tạp lại càng thờm phức tạp, khú dự đoỏn và khú quản lý bởi tỏc động của
“hiệu ứng đỏm đụng” (herding effect). Một mặt, khi trạng thỏi hưng phấn khụng cũn là
trạng thỏi đơn lẻ của từng cỏ nhõn mà trở thành trạng thỏi của đại đa số, nhiều nhà đầu tư
61
(kể cả cỏc nhà đầu tư mới) sẽ đổ xụ đi mua cổ phiếu bằng mọi giỏ vỡ luụn nghĩ rằng nú cú
giỏ trị và sẽ cú người mua lại với giỏ cao hơn nữa. Trong trường hợp nừy, theo “thuyết
vẫn cú đủ cỏc nhà đầu tư cổ phiếu khụn ngoan hơn”(greater fool theory), cho
dự
chứng khoỏn hay toàn bộ thị trường đó được định giỏ lý (vừa đủ), việc đầu cơ vẫn được
nhiều người xem là hợp lý bởi vỡ sẽ cú đủ những nhà đầu tư thiếu suy xột sẵn sàng đẩy
giỏ cao thờm. Ở một thỏi cực khỏc, khi trạng thỏi ức chế và hoang mang đó trở thành phổ
biến, xu hướng bỏn tống bỏn thỏo chứng khoỏn để thu hồi vốn và rỳt nhanh ra khỏi thị
trường làm giỏ cổ phiếu rơi tự do và thị trường sẽ hoàn toàn sụp đổ. Rừ ràng, nếu khụng
hạn chế tỏc động của hiệu ứng đỏm đụng, tớnh lưu chuyển của thị trường sẽ rất thấp vỡ
khụng cú một thị trường nào cú thể đạt tớnh lưu chuyển cao nếu giới đầu tư đều ứng xử
giống nhau (tất cả cựng mua hoặc cựng bỏn).
Thứ tỏm, sau hơn một năm vận hành HSTC, điều khụng may là phần lớn cỏc nhà
đầu
tư đều bị thua lỗ lớn từ cỏc rủi ro về chớnh sỏch, thị trường thử nghiệm đang đứng trước
cỏc nguy cơ khủng khoảng cung cầu, khủng hoảng lũng tin về tớnh ổn định nhất quỏn
trong cỏc chớnh sỏch, về tớnh minh bạch trong cỏc quyết định, về kinh nghiệm điều hành
của cơ quan quản lý.