ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM
3.1.2 Các vấn đề khó khăn nảy sinh trong quá trình định giá
Có thể chia làm 3 vấn đề lớn:
3.1.2.1 Dữ liệu
Trong quá trình định giá cũng như trong việc tiếp cận dữ liệu thị trường tài chính Việt Nam, chúng ta luôn phải đối mặt với vấn đề thiếu thông tin. Khó khăn này bộc lộ ở nhiều mặt:
- Báo cáo tài chính của các công ty là một đầu vào vô cùng quan trọng trong quá trình định giá. Nhưng nó cũng là vấn đề khiến những người muốn định giá cảm thấy đau đầu nhất. Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán tuy đã tuân thủ mẫu Công bố thông tin theo quy định nhưng họ thường công bố những báo cáo tài chính theo quý ở dạng tóm tắt. Điều này có thể khiến cho việc định giá không thể thực hiện được do không thể thu thập, bóc tách các số liệu, chỉ tiêu cần thiết. Có thể
lấy ví dụ như sau: Trong bảng đầu vào, mô hình DCF đòi hỏi dữ liệu về chi phí lãi vay, khấu hao tài sản cố định hay chi đầu tư. Nhưng các dữ liệu này lại không thể tìm thấy trong bất cứ một báo cáo tài chính dạng tóm tắt nào. Chúng thường chỉ được công bố trong các báo cáo tài chính năm (kiểm toán hoặc không kiểm toán). Nếu tiếp tục định giá, người thực hiện đành phải sử dụng các báo cáo theo năm gần thời điểm định giá nhất. Nó có thể gây ra vấn đề do các số liệu trong quá khứ không còn phản ánh được tình hình trong hiện tại và tương lai.
Hiện nay, báo cáo tài chính cập nhật của các công ty niêm yết đã được các website của cơ quan quản lý Nhà nước về thị trường cũng như của các công ty chứng khoán cung cấp tương đối đầy đủ cho các nhà đầu tư. Nhà đầu tư có thể dễ dàng có được các báo cáo này khi truy cập vào các trang web. Nhưng, các báo cáo tài chính từ năm 2004 trở về trước lại rất khó tìm kiếm (đặc biệt là báo cáo theo quý). Nó hạn chế việc có được một bộ số liệu đủ dài để nhìn nhận chính xác về tình hình của công ty trong một thời kỳ.
Mặt khác, trong đợt IPO của các công ty, thông tin tài chính về công ty đến với nhà đầu tư chỉ được gói gọn trong bản cáo bạch. Mặc dù, theo quy định, các bản cáo bạch này luôn được đi kèm với các báo cáo tài chính trước thời điểm IPO. Nhưng, trên các website, ta chỉ có thể tìm được các bản cáo bạch, còn các báo cáo tài chính này lại không thể thu thập được.
- Số liệu giao dịch: Các trang web cung cấp dữ liệu giao dịch thị trường có thể download hiện tại chỉ đếm được trên đầu ngón tay. Khi những trang web này đang nâng cấp hay gặp sự cố thì ta không thể nhanh chóng có được bộ số liệu để phân tích. Điển hình như trường hợp của http://www.bsc.com.vn/. Trang web này hầu như là địa chỉ duy nhất mọi người tìm đến với mong muốn có thể nhanh chóng download được bộ dữ liệu thị trường. Nhưng, trong thời gian qua, trang web đã tạm thời ngừng hoạt động để thực hiện nâng cấp khiến cho rất nhiều người không biết tìm kiếm dữ liệu ở đâu.
- Các thông tin khác rất cần cho quá trình định giá nhưng cho đến hiện tại vẫn ở tình trạng thiếu thậm chí là không có. Kết quả đấu giá của các công ty trong các
đợt IPO và SEO được cung cấp trên hai trang web của cơ quan quản lý Nhà nước về thị trường chứng khoán là: http://www.hsx.vn/ và http://hastc.org.vn/. Nhưng thông tin được công bố cũng không đầy đủ. Trang http://www.hsx.vn/ chỉ có kết quả đấu giá từ năm 2005, còn trang http://hastc.org.vn/ có kết quả đấu giá từ năm 2007. Nếu so với cột mốc năm 2000 là năm thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động thì có thể hình dung ra số lượng thiếu là không nhỏ. Về dữ liệu lịch sử tỉ giá hay lãi suất tiền gửi theo kỳ hạn của các ngân hàng, trong quá trình tìm kiếm, tôi cũng không thể thu thập ở bất cứ nguồn nào.
Tóm lại, tất cả những khó khăn trên đây suy cho cùng có thể quy cho việc thiếu một hệ thống thông tin chuẩn mực của quốc gia. Nói cách khác, chưa có một cơ quan chuyên trách nào đứng ra xây dựng một cơ sở dữ liệu chuẩn về thị trường tài chính Việt Nam. Đây là điều vô cùng cần thiết và đã được các thị trường phát triển hơn chúng ta quan tâm đúng mức và thực hiện tốt.