Chương 5 CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TRUNG GIAN
5.1 Khái niệm, đặc điểm và phân loại các trung gian tài chính
5.1.1 Khái niệm
Trung gian tài chính là những tổ chức thực hiện huy động vốn nhàn rỗi của những chủ thể tiết kiệm và sau đó cung cấp vốn cho những chủ thể có nhu cầu về vốn.
5.1.2 Đặc điểm của trung gian tài chính
Trung gian tài chính bao gồm 3 đặc điểm cơ bản sau:
* Các trung gian tài chính là cơ sở kinh doanh tiền tệ và giấy tờ có giá với mục đích sinh lời.
* Quá trình cung cấp vốn cho các chủ thể cần vốn trong nền kinh tế bao gồm hai giai đoạn:
- Giai đoạn 1: Phát hành các loại tài sản tài chính
Các trung gian tài chính phát hành các loại tài sản tài chính như trái phiếu, kỳ phiếu, chứng chỉ tiền gởi… để thu hút tiền từ các chủ thể có nguồn vốn nhàn rỗi.
- Giai đoạn 2: Mua lại các loại tài sản tài chính
Chủ thể tiết kiệm: - Hộ gia đình - Doanh nghiệp - Chính phủ Trung gian tài chính Chủ thể cần vốn: - Hộ gia đình - Doanh nghiệp - Chính phủ
Trang 102
Các trung gian tài chính tiến hành mua lại các loại tài sản tài chính do những chủ thể cần vốn phát hành như thương phiếu, trái phiếu, các hợp đồng vay nợ, hợp đồng bảo hiểm.
* Các trung gian tài chính đóng vai trị là những trung gian về: - Trung gian huy động vốn và cho vay vốn:
Các trung gian tài chính phát hành các tài sản tài chính để thu hút tiền tiết kiệm của những chủ thể trong nền kinh tế. Sau đó, các trung gian tài chính sẽ cho vay ra nền kinh tế bằng cách mua lại các tài sản tài chính do những chủ thể cần vốn trong nền kinh tế phát hành.
- Trung gian thanh khoản
Các chủ thể trong nền kinh tế có nhu cầu chuyển đổi các tài sản tài chính thành tiền mặt, các chủ thể này cóthể đến các trung gian tài chính chuyển đổi thành tiền.
- Trung gian thơng tin
Các trung gian tài chính cung cấp thơng tin tài chính đến các chủ thể trong nền kinh tế, đồng thời các trung gian tài chính cũng đưa ra những bảng phân tích, nhận định, dự đốn về các vấn đề, xu hướng của nền kinh tế, từ đó, các trung gian tài chính tư vấn cho các chủ thể trong nền kinh tế đầu tư vốn của mình như thế nào là hiệu quả nhất.
5.1.3 Phân loại trung gian tài chính
5.1.3.1 Căn cứ vào đặc điểm hoạt động
- Ngân hàng thương mại - Các loại quỹ tiết kiệm - Các quỹ tín dụng - Các cơng ty bảo hiểm - Các cơng ty tài chính - Các loại quỹ hỗ tương
5.1.3.2 Căn cứ vào mức độ thực hiện chức năng trung gian:
Trung gian tài chính bao gồm các định chế nhận tiền gởi; Các định chế tiết kiệm theo
hợp đồng; Các định chế trung gian đầu tư
* Các định chế nhận tiền gởi: Trung gian tài chính bao gồm - Các ngân hàng thương mại
- Các tổ chức tiết kiệm
- Các hiệp hội cho vay và tiết kiệm - Các ngân hàng tiết kiệm hỗ tương
Trang 103
* Các định chế tiết kiệm theo hợp đồng: Trung gian tài chính bao gồm - Các cơng ty bảo hiểm nhân thọ
- Các công ty bảo hiểm tai nạn và tài sản - Các quỹ hưu trí
* Các định chế trung gian đầu tư - Các loại quỹ đầu tư
- Các quỹ hỗ tương thị trường tiền tệ - Các cơng ty tài chính
5.2 Vai trị của các trung gian tài chính trong nền kinh tế thị trƣờng
5.2.1 Chu chuyển các nguồn vốn
5.2.1.1 Kênh huy động vốn đầu tư ở trong nước
Các trung gian tài chính huy động vốn đầu tư trong nước bằng cách huy động nguồn vốn từ các tổ chức xã hội, doanh nghiệp và hộ gia đình thơng qua phát hành trái phiếu, chứng chỉ tiền gởi, hợp đồng bảo hiểm với nhiều kỳ hạn khác nhau.
Ngồi ra, các trung gian tài chính huy động vốn bằng việc phát hành chứng khoán trên thị trường chứng khốn.
5.2.1.2 Kênh huy động vốn từ nước ngồi
Các trung gian tài chính huy động vốn đầu tư nước ngồi thơng qua các hình thức: - Tiếp nhận nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA - Official Development Assistance) để thực hiện cho vay theo các chương trình tín dụng chỉ định của các nhà tài trợ nước ngoài.
- Phát hành chứng khốn trên thị trường tài chính quốc tế.
5.2.2 Giảm chi phí giao dịch của xã hội
Chi phí giao dịch của xã hội là chi phí liên quan đến tiền và thời gian để thực hiện giao dịch tài chính. Ví dụ: Chi phí nghiên cứu thị trường, chi phí hoa hồng cho người mơi giới, chi phí thơng tin…
Các trung gian tài chính ra đời đã giúp các chủ thể trong nền kinh tế giảm đáng kể các chi phí trên. Ví dụ: Một nhà đầu tư đang cần tìm hiểu thơng tin để đầu tư số tiền nhàn rỗi của mình. Nhà đầu tư có thể tự tìm hiểu thơng tin về lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá vàng, thị trường bất động sản do các trung gian tài chính cung cấp.
Trang 104
5.2.3 Khắc phục tình trạng thơng tin bất cân xứng trên thị trường tài chính
Thơng tin được xem như là một tài sản có giá trị đối với nhà đầu tư. Sở hữu thơng tin nhanh, chính xác sẽ là một lợi thế lớn khi tham gia đầu tư trên thị trường. Tuy nhiên, không phải bất kỳ chủ thể nào cũng có cơ hội được sở hữu một lượng thông tin như nhau cả về số lượng hay chất lượng. Điều này xuất phát chủ yếu từ việc các doanh nghiệp không minh bạch trong cơng bố thơng tin, dẫn đến một nhóm người được tiếp cận thơng tin nhanh hơn, chính xác hơn sẽ thu được nhiều lợi ích hơn so với những nhà đầu tư khơng được tiếp cận thơng tin đầy đủ, chính xác. Đây được gọi là hiện tượng thơng tin bất cân xứng thơng tin.
Như vậy, tình trạng thơng tin bất cân xứng xảy khi một trong hai chủ thể có ít thơng tin hơn chủ thể kia về đối tượng giao dịch, điều này làm cho chủ thể có ít thơng tin hơn đưa ra quyết định khơng chính xác. Thơng tin bất cân xứng sẽ làm nảy sinh vấn đề là lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức. Từ đó, làm hạn chế đến việc lưu chuyển vốn trên thị trường vốn.
* Lựa chọn đối nghịch: Đây là rủi ro do bất cân xứng thông tin gây ra trước khi nhà đầu tư tiến hành giao dịch.
Lựa chọn đối nghịch là đưa ra quyết định sai lầm của một bên tham gia giao dịch.Ví dụ, trên thị trường chứng khốn, khi có hiện tượng thơng tin bất cân xứng xảy ra, nhà đầu tư sẽ khó cóthể phân biệt được đâu là cổ phiếu của những công ty tốt, đâu là cổ phiếu của những công ty hoạt động yếu kém. Trong hồn cảnh đó, để hạn chế rủi ro do khơng có thơng tin chính xác, các nhà đầu tư khi muốn nắm giữ cổ phiếu phải chấp nhận mua ở mức giá trung bình đối với các cổ phiếu của các doanh nghiệp chào bán. Chính điều này sẽ làm cho các công ty hoạt động yếu kém sẵn sàng bán cổ phiếu ở mức giá trung bình vì nó cao hơn giá trị thực của cơng ty. Ngược lại, các cơng ty có chất lượng tốt sẽ khơng chấp nhận điều này và có thể sẽ rút khỏi thị trường, hoặc nhà đầu tư có thể quyết định sẽ không mua bất kỳ cổ phiếu nào. Từ đó, thị trường chứng khốn sẽ hoạt động khơng hiệu quả do khả năng huy động vốn của các doanh nghiệp trên thị trường bị hạn chế.
* Rủi ro đạo đức: Xuất hiện sau khi nhà đầu tư tiến hành giao dịch
Rủi ro đạo đức có một số đặc điểm chính như: Một bên tham gia giao dịch khơng thể giám sát hoạt động của bên kia - bên có hành động ẩn giấu; Bên có hành động ẩn giấu dù vơ tình hay cố ý sẽ làm tăngxác suất xảy ra hậu quả xấu. Trong đầu tư chứng khoán, sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý có thể dẫn đến rủi ro đạo đức, khi người đại diện cơng ty đặt lợi ích cá nhân lên trên lợi ích của các cổ đơng sở hữu cơng ty.
Các trung gian tài chính ra đời đã phần nào góp phần khắc phục tình trạng thơng tin bất cân xứng trên thị trường vì:
- Các trung gian tài chính có khả năng đánh giá rủi ro của người đi vay.
- Các trung gian tài chính có đầy đủ thông tin cá nhân của người vay tiền như tiền gởi, thu nhập, tài sản, nợ phải trả, các khoản vay từ các tổ chức tín dụng.
Trang 105
- Các trung gian tài chính có đầy đủ nghiệp vụ chun mơn, chun gia nhiều kinh nghiệm, và có các trung gian tài chính giám sát hoạt động của người vay vốn nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cho xã hội.
5.2.4 Góp phần nâng cao hiệu quả kinh tế
- Đối với chủ thể tiết kiệm: Các định chế trung gian đã giúp chủ thể tiết kiệm sinh lợi, đa dạng hóa các hình thức đầu tư và phân tán rủi ro.
- Đối với chủ thể vay vốn: các định chế trung gianđã góp phần cung cấp vốn kịp thời cho những chủ thể cần vốn nhằm phục vụ cho những mục đích khác nhau trong nền kinh tế.
Từ những phân tích trên cho thấy, các định chế trung gian tài chính đã góp phần mang lại lợi ích cho chủ thể tiết kiệm và chủ thể vay vốn, từ đó, góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cho nền kinh tế.
5.3 Giới thiệt một số trung gian tài chính
5.3.1 Các ngân hàng trung gian
Ngân hàng trung gian là định chế tài chính thực hiện các hoạt động ngân hàng và cung cấp các dịch vụ tài chính. Định chế ngân hàng bao gồm hai loại hình: Ngân hàng trung ương và ngân hàng trung gian.
Ngân hàng trung ương thực hiện chức năng bao gồm:
- Độc quyền phát hành tiền vào lưu thông và điều tiết khối lượng tiền cung ứng. - Ngân hàng trung ương là ngân hàng của các ngân hàng.
- Ngân hàng trung ương của nhà nước.
Ví dụ: Ngân hàng trung ương tại Việt Nam được gọi là Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Ngân hàng trung ương tại Nhật được gọi là Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ - Bank of Japan)
Ngân hàng trung gian thực hiện các chức năng: - Trung gian tín dụng.
- Trung gian thanh tốn.
- Cung cấp các dịch vụ tài chính.
Ví dụ: Tại Việt Nam, một số ngân hàng trung gian như Ngân hàng thương mại cổ phần ngoại thương Việt Nam (VCB), Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank)
Trang 106
5.3.2 Các định chế phi ngân hàng
5.3.2.1 Quỹ tín dụng
Quỹ tín dụng là loại hình tổ chức tín dụng hợp tác hoạt động theo nguyên tắc tự nguyện, tự chủ, tự chịu trách nhiệm về kết quả hoạt động, thực hiện mục tiêu chủ yếu là tương trợ giữa các thành viên, nhằm phát huy sức mạnh tập thể và của từng thành viên giúp nhau thực hiện có hiệu quả các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ và cải thiện đời sống.
Quỹ tín dụng hoạt động theo cơ chế:
- Nhận tiền gởi khơng kỳ hạn, tiền gởi có kỳ hạn của thành viên và ngoài thành viên, vay vốn từ các định chế tài chính khác.
- Cho vay đối với các thành viên và các đối tượng không phải là thành viên trên địa bàn.
Ví dụ: Qũy tín dụng nhân dân Bà Rịa –Vũng Tàu, quỹ tín dụng nhân dân Nhơn Lộc
5.3.2.2 Quỹ đầu tư
Quỹ đầu tư là những định chế tài chính trung gian bán cổ phần ra cơng chúng và đầu tư số tiền thu được vào một danh mục chứng khốn được đa dạng hóa.
Ví dụ: Quỹ đầu tư Bất động sản Vietnam Property Holding (VPH), Lumen Vietnam Fund (FCN), Quỹ đầu tưChứng khoán Vietnam Equity Holding (VEH)
a. Căn cứ vào tính chất góp vốn
Quỹ đầu tư chia làm hai loại: Quỹ đầu tư dạng đóng và quỹ đầu tư dạng mở
* Quỹ đầu tư dạng đóng: Là quỹ không được phép mua lại chứng chỉ quỹ đã chào bán. Đây là quỹ đầu tư mà theo điều lệ quy định thường chỉ tạo vốn qua một lần bán chứng khốn cho cơng chúng. Tổng vốn huy động của quỹ cố định và không biến đổi trong suốt thời gian quỹ hoạt động.
Quỹ đầu tư dạng đóng có thể phát hành cổ phiếu thường, cố phiếu ưu đãi hoặc trái phiếu.
Quỹ không phát hành thêm bất kỳ một loại cổ phiếu nào để huy động vốn cũng không tổ chức nào mua lại các cổ phiếu đã phát hành.
Để tạo tính thanh khoản cho quỹ, sau khi kết thúc việc vay vốn, các chứng chỉ quỹ sẽ được niêm yết trên thị trường chứng khốn. Các nhà đầu tư có thể mua hoặc bán để thu hồi vốn cổ phiếu hoặc chứng chỉ đầu tư của mình thơng qua thị trường thứ cấp.
Ví dụ: Quỹ Đầu tư cân bằng Prudential (PRUBF1), Quỹ Đầu tư tăng trưởng Manulife (MAFPF1), Quỹ Đầu tư cổ phần MB Capital 1 (Japan Asia MBCapital Fund - JAMBF)
Trang 107
* Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đại chúng mà chứng chỉ quỹ đã chào bán ra công chúng phải được quỹ mua lại theo yêu cầu của nhà đầu tư.
Quỹ đầu tư dạng mở luôn phát hành thêm những cổ phiếu mới để tăng vốn và sẵn sàng mua lại những cổ phiếu đã phát hành. Tổng vốn của quỹ mở biến động theo từng ngày giao dịch do các nhà đầu tư được quyền bán lại chứng chỉ quỹ và quỹ phải mua lại các chứng chỉ theo giá trị thuần với thời điểm giao dịch.
Các giao dịch mua bán chứng chỉ quỹ được thực hiện trực tiếp với công ty quản lý quỹ. Các chứng chỉ quỹ không được niêm yết trên thị trường chứng khoán. Các nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng mở, các nhà đầu tư không cần phải qua người môi giới mà có thể giao dịch trực tiếp với quỹ để tham gia và trở thành chủ sở hữu của quỹ. Tất cả các cổ phiếu phát hành của quỹ này đều là cổ phiếu thường.
Nhà đầu tư có thể rút vốn bất kỳ lúc nào họ muốn. Do vậy, các mở quỹ thường xuyên phải duy trì một tỷ lệ lớn những tài sảncó tính thanh khoản cao như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu được niêm yết trên thị trường chứng khốn.
Ví dụ: MBVF của Quỹ đầu tư giá trị MBCapital, VCB-BCF của Công ty liên doanh quản lý Quỹ đầu tư chứng khốn Vietcombank Fund, VF4 của Cơng ty Quản lý Quỹ đầu tư Việt Nam, VCAMBF của Công ty Quản lý Quỹ Bản Việt
b. Căn cứ vào mơ hình hoạt động * Quỹ đầu tư dạng cơng ty
Theo mơ hình cơng ty, quỹ đầu tư là một pháp nhân đầy đủ, những người góp vốn vào quỹ trở thành cổ đơng và có quyền bầu ra hội đồng quản trịquỹ.
Công ty quản lý quỹ hoạt động như là một nhà tư vấn đầu tư, chịu trách nhiệm tiến hành phân tích đầu tư, quản lý danh mục đầu tư và thực hiện các công việc quản trị kinh doanh khác.
* Quỹ đầu tư dạng hợp đồng
Đây là quỹ tín thác đầu tư, quỹ đầu tư này không phải là pháp nhân mà chỉ là quỹ chung vốn giữa những người đầu tư để thuê các chuyên gia quản lý quỹ.
Công ty quản lý quỹ đứng ra thành lập quỹ, huy động vốn và đầu tư. Ngân hàng giám sát là người bảo quản an toàn vốn, tài sản của người đầu tư, giám sát các hoạt động của công ty quản lý quỹ trong việc tuân thủ điều lệ quỹ đầu tư.
* Quỹ phòng chống rủi ro
Quỹ phòng chống rủi ro huy động vốn từ nhiều người và quỹ tiến hành xây dựng danh mục đầu tư trên thị trường tài chính. Quỹ phòng chống rủi ro bị ràng buộc về giới hạn đầu tư tối thiểu của quỹ.
Trang 108
5.3.2.3 Cơng ty tài chính
a. Khái niệm
Cơng ty tài chính là một trung gian tài chính tín dụng, được thành lập dưới dạng một công ty phụ thuộc hay cơng ty cổ phần. Cơng ty tài chính khơng được nhận tiền gởi dưới dạng