Chương 5 CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TRUNG GIAN
5.4 Lãi suất tín dụng
5.4.3 Các nhân tố quyết định lãi suất thị trường
5.4.3.1 Cung cầu trái phiếu và quỹ cho vay
a. Đường cầu
Đường cầu trái phiếu phản ánh mối quan hệ giữa giá cả trái phiếu và số lượng trái phiếu mà người cho vay mua.
Hình 5.1a: Cầu trái phiếu Hình 5.1b: Cung quỹ cho vay Bd: đường cầu về trái phiếu
Ls: đường cung về quỹ cho vay
Giả sử giá trái phiếu 10.000 USD và trái phiếu có thời gian đáo hạn là 1 năm. Hình 5.1 a cho thấy sự tương tác giữa giá cả và số lượng trái phiếu sẽ hình thành nên đường cầu trái phiếu. Với điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, khi giá trái phiếu giảm thì khối lượng trái phiếu sẽ tăng lên và ngược lại. Như vậy, nếu giá trái phiếu là 8.000 USD và trái phiếu 9.500 USD thì người mua sẽ mua trái phiếu 8.000 USD nhiều hơn.
- Ở mức giá trái phiếu là 8.000 USD thì lãi suất của trái phiếu là: (10.000 – 8.000)/8.000 = 25%.
Giá cả trái phiếu P ( $ )
B
A 8 . 000
9.500
Khối lượng giá trị trái phiếu B($)
Bd
Lãi suất i (%)
Quỹ cho vay L ($)
Ls
A
B 5,3%
Trang 110
- Ở mức giá trái phiếu là 9.500 USD thì lãi suất của trái phiếu là: (10.000 – 9.500)/9.500 = 5,3%.
Hình 5.1 b cho thấy sự tương tác giữa lãi suất (i) và khối lượng quỹ cho vay (L) hình thành đường cung quỹ cho vay hướng đi lên. Với điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, khi lãi suất tăng thì quỹ cho vay cũng tăng lên và ngược lại. Như vậy, nếu lãi suất của trái phiếu là 5,3% thì cung quỹ cho vay giảm, nhưng với lãi suất là 25% thì cung quỹ cho vay sẽ tăng lên.
Kết luận: Lãi suất tăng thì người cho vay sẵn lòng cung cấp vốn và ngược lại khi lãi suất giảm thì người cho vay khơng sẵn sàng cung cấp vốn.
b. Đường cung
Đường cung trái phiếu là khối lượng trái phiếu được cung cấp bởi người đi vay ở các mức giá khác nhau.
Giá cả trái phiếu P ($)
Khối lượng giá trị trái phiếu B ($) 8.000 9.500 C D Bs Lãi suất i (%)
Qũy cho vay L ($)
D
C 25%
5,3%
Ld
Hình 5.2a: Cung trái phiếu Hình 5.2b: Cầu quỹ cho vay Bs: Đường cung về trái phiếu
Ld: Đường cầu về quỹ cho vay
Giả sử trái phiếu có mệnh giá 10.000 USD, thời gian đáo hạn là 1 năm. Hình 5.2 a cho thấy sự tương tác giữa giá cả trái phiếu và người đi vay (nhà phát hành trái phiếu). Với điều kiện các yếu tố khác khơng thay đổi, giá trái phiếu giảm thì đường cung về trái phiếu giảm và ngược lại.
- Ở mức giá 9.500 USD thì lãi suất chiết khấu trái phiếu là 5,3% - Ở mức giá 8.000 USD lãi suất chiết khấu là 25%
Trang 111
Khi giá cả trái phiếu ở mức 9.500 USD thì người đi vay sẵn lòng cung cấp trái phiếu nhiều hơn so với mức giá 8.000 USD.Đường cung trái phiếu Bs sẽ hướng đi lên.
Hình 5.2 b cho thấy mối tương tác giữa lãi suất và đường cầu quỹ cho vay. Với điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, khi lãi suất giảm thì cầu về quỹ cho vay tăng và ngược lại. Nhìn vào hình 5.2 b cho thấy lãi suất tăng từ 5,3% đến 25% làm hạn chế khả năng đi vay của người đi vay. Vì thế, đường cầu quỹ cho vay Ld dốc xuống.
Kết luận: Lãi suất tăng thì nhu cầu đi vay sẽ giảm xuống và ngược lại. c. Điểm cân bằng
Kết hợp hình 5.1a và hình5.2a ta có hình 5.3a là hình về cung cầu về trái phiếu Kết hợp hình 5.1b và hình 5.2b ta có hình 5.3b là hình về cung cầu quỹ cho vay
Tại điểm E lượng cung bằng lượng cầu và mức giá cân bằng của trái phiếu là P* và lãi suất cân bằng cho vay là i*.
Giá cả trái phiếu P ($)
9.500 P* 8.000 B D Bd Bs A C E
Cầu vượt quá Cung vượt quá
Khối lượng giá trị
trái phiếu B ($) D B Ld A E
Cầu vượt quá Cung vượt quá
Khối lượng giá trị
trái phiếu B ($)
Ls
C
Hình 5.3a: Cung cầu trái phiếu Hình 5.3b: Cung cầu quỹ cho vay
5.4.3.2 Sự thay đổi lãi suất thị trường
a. Các nhân tố làm thay đổi đường cầu trái phiếu và quỹ cho vay * Thu nhập bình quân
Trang 112 Giá cả P($)
Khối lượng giá trị trái phiếu B ($) P2 P0 P1 Bd2 Bd0 Bd1 Bs E0 E1 E2
Nhu cầu trái phiếu tăng
Nhu cầu trái phiếu giảm
i0 i1 i2 E0 E2 Ls2 Ls0
Khả năng cho vay giảm
Khả năng cho vay tăng
E1
Lãi suất i (%)
Quỹ cho vay L ($)
Hình 5.4a: Cung – cầu trái phiếu Hình 5.4b: Cung – cầu quỹ cho vay - Thị trường trái phiếu ban đầu cân bằng tại điểm , tương ứng với mức giá . + Thu nhập bình quân của nền kinh tế gia tăng
Người tiết kiệm có khả năng mua trái phiếu, làm đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang phải, từ sang .
Giá trái phiếu tăng từ lên , thiết lập mức cân bằng mới là + Khi thu nhập bình quân nền kinh tế giảm
Đường cầu trái phiếu di chuyển sang trái, từ sang .
Giá trái phiếu giảm từ xuống , thiết lập mức cân bằng mới là
- Thị trường quỹ cho vay ban đầu cân bằng tại điểm , tương ứng với mức giá . + Khi thu nhập tăng
Khả năng cho vay của người cho vay tăng. Đường cung cho vay dịch chuyển sang phải, từ sang
Lãi suất giảm từ xuống , thiết lập mức cân bằng mới là + Khi thu nhập giảm
Khả năng cho vay của người cho vay giảm. Đường cung dịch chuyển sang trái, từ sang
Trang 113 * Lợi tức đối với các loại tài sản khác
- Một sự gia tăng lợi tức kỳ vọng đối với tài sản khác sẽ làm giảm nhu cầu về trái phiếu, khi đó đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang trái, giá cả trái phiếu giảm, lãi suất tăng.
- Một sự giảm lợi tức kỳ vọng đối với tài sản khác sẽ làm tăng nhu cầu về trái phiếu, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang phải, giá trái phiếu tăng, lãi suất giảm.
* Lạm phát kỳ vọng
- Lạm phát kỳ vọng tăng thì cầu về trái phiếu có xu hướng giảm, đường cầu trái phiếudịch chuyển sang trái, giá trái phiếu giảm, lãi suất tăng.
- Lạm phát kỳ vọng giảm thì cầu về trái phiếu có xu hướng tăng, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang phải, giá trái phiếu tăng, lãi suất giảm.
* Rủi ro đầu tư vào trái phiếu
- Tác động của rủi ro đối với nhu cầu về trái phiếu
+ Nếu đầu tư trái phiếu có rủi ro cao hơn so với các loại tài sản khác thì khi đó nhu cầu trái phiếu giảm, đường cầu dịch chuyển sang trái, giá trái phiếu giảm.
+ Nếu đầu tư trái phiếu có rủi ro thấp hơn so với các loại tài sản khác thì nhu cầu trái phiếu tăng, đường cầudịch chuyển sang phải, giá trái phiếu tăng.
- Tác động của rủi ro đối với thị trường quỹ cho vay
+ Nếu đầu tư vào trái phiếu có rủi ro thấp thì người cho vay sẽ tăng cho vay, đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải, lãi suất giảm.
+ Nếu đầu tư vào trái phiếu có rủi ro cao thì người cho vay sẽ giảm cho vay, đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang trái, lãi suất tăng.
* Tính lỏng của trái phiếu
- Trái phiếu có tính lỏng cao thì nhu cầu trái phiếu sẽ tăng cao, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang phải, giá trái phiếu tăng.
- Trái phiếu có tính lỏng thấp, nhu cầu trái phiếu giảm, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang trái, giá trái phiếu giảm.
* Chi phí thơng tin
- Nếu trái phiếu có đầy đủ và minh bạch thơng tin thì nhu cầu về trái phiếu sẽ tăng lên, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang phải, giá trái phiếu tăng.
- Nếu trái phiếu khơng có đầy đủ thơng tin thì nhu cầu về trái phiếu sẽ giảm, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang trái, giá trái phiếu giảm.
- Trong thị trường quỹ cho vay, chi phí thơng tin càng thấp sẽ làm tăng tính sẵn lịng của người vay vốn, đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải, lãi suất giảm xuống.
Trang 114
Ngược lại, chi phí thơng tin càng cao sẽ làm giảm tính sẵn lịng của người vay vốn, đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang trái, lãi suất tăng.
Tóm lại:
Nếu những nhân tố làm dịch chuyển đường cầu trái phiếu sang phải, thì sẽ làm giá trái phiếu tăng, đồng thời đường cung quỹ cho vay dịch sang phải, làm lãi suất giảm.
Nếu những nhân tố làm dịch chuyển đường cầu trái phiếu sang trái, thì sẽ làm giá trái phiếu giảm, đường cung quỹ cho vay dịch sang trái, làm lãi suất tăng.
b. Các nhân tố làm thay đổi đường cung trái phiếu và quỹ cho vay *Lợi nhuận kỳ vọng của vốn đầu tư
E0 E2
Bs2
Bs0
Bd
Nhu cầu phát hành trái phiếu giảm
Nhu cầu phát hành trái phiếu tăng
E1
Giá cả P ($)
Khối lượng giá trị trái phiếu B ($) P1 P0 P2 Bs1 i2 i0 i1 Ld2 Ld0 E0 E1 E2
Nhu cầu vay nợ tăng
Nhu cầu vay nợ giảm Lãi suất i (%)
Qũy cho vay L ($)
Hình 5.5a: Cung – cầu trái phiếu Hình 5.5b: Cung – cầu quỹ cho vay Hình 5.5 a cho thấy nếu lợi nhuận kỳ vọng cao thì cơng ty sẽ muốn vay vốn nhiều hơn để mở rộng sản xuất kinh doanh, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải từ đến , giá trái phiếu giảm từ đến .
Hình 5.5 b cho thấy trong thị trường quỹ cho vay, lợi nhuận kỳ vọng gia tăng sẽ làm tăng nhu cầu vay vốn. Đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang phải từ lên , lãi suất tăng từ đến .
* Chính sách thuế
- Công ty được ưu đãi về thuế
Nếu công ty được ưu đãi về thuế, điều này tác động đến lợi nhuận của cơng ty, cơng ty sẽ sẵn lịng phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải đến , giá trái phiếu giảm từ xuống .
Trang 115
Trong thị trường quỹ cho vay, giảm thuế có thể sẽ làm tăng nhu cầu vay mượn vốn của các công ty, đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang phải, từ đến và lãi suất tăng từ đến .
- Công ty bị đánh thuế cao
Nếu công ty bị đánh thuế cao, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang trái từ đến , giá trái phiếu tăng từ đến .
Trong thị trường quỹ cho vay, gánh nặng thuế công ty càng cao làm giảm đi nhu cầu vay vốn của công ty. Đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang trái xuống và lãi suất giảm từ xuống .
* Lạm phát kỳ vọng
- Lạm phát kỳ vọng cao, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải từ phải đến , giá trái phiếu giảm đến .
- Trong thị trường quỹ cho vay, lạm phát kỳ vọng cao làm tăng nhu cầu vay vốn của người đi vay, đường cầu quỹcho vay dịch chuyển sang phải từ lên , lãi suất tăng từ đến .
* Vay nợ của chính phủ
Vay nợ của chính phủ tăng sẽ làm cho đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải, giá trái phiếu giảm.
Tóm lại:
Nếu những nhân tố làm dịch chuyển đường cung trái phiếu sang phải, thì sẽ làm giá trái phiếu giảm, đồng thời cũng làm dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay sang phải, lãi suất tăng.
Nếu những nhân tố làm dịch chuyển đường cung trái phiếu sang trái, thì sẽ làm giá trái phiếu tăng, đồng thời cũng làm dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay sang trái, làm lãi suất giảm.
CÂU HỎI ÔN TẬP CHƢƠNG 5
1. Trình bày khái niệm của trung gian tài chính? Trình bày vai trị của trung gian tài chính?
2. Trình bày các loại hình của định chế phi ngân hàng?
3. Giải thích vì sao nếu thị trường có hiện tượng thơng tin bất cân xứng thì sẽ dẫn đến hiện tượng lựa chọn đối nghịch?
4. Giải thích vì sao khi lợi tức kỳ vọng đối với tài sản khác tăng thì làm cho giá trái phiếu có xu hướng giảm?
Trang 116
Trang 117