- Xu hướng hoạt động của cỏc quỹ đầu tư nội tại Việt Nam
1.4.4. Cỏc rủi ro khỏc
(1) Rủi ro thị trường
Rủi ro thị trường xuất hiện khi tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng cú ý định kinh doanh cỏc Tài sản Cú và cỏc Tài sản Nợ chứ khụng phải nắm giữ chỳng để đầu tư dài hạn, tài trợ hoặc thực hiện tự bảo hiểm rủi ro.
Bảng 1.4. Thống kờ danh mục đầu tư và danh mục kinh doanh của một tổ chức tiền gửi
Tài sản Cú Tài sản Nợ
Danh mục đầu tư
Tiền mặt
Cỏc khoản cho vay
Tài sản phục vụ cho hoạt động của tổ chức (tài sản cố định, trang thiết bị...)
Cỏc Tài sản Cú chưa thanh toỏn khỏc
Cỏc khoản tiền gửi
Cỏc khoản vốn vay mượn chưa trả
Tài sản Cú Tài sản Nợ Danh
mục kinh doanh
Trỏi phiếu (dài hạn)
Cỏc cụng cụ tài chớnh dài hạn Ngoại hối (dài hạn)
Cổ phiếu (dài hạn) Trỏi phiếu (ngắn hạn) Cỏc cụng cụ tài chớnh ngắn hạn Ngoại hối (ngắn hạn) Cổ phiếu (ngắn hạn)
Rủi ro thị trường liờn quan chặt chẽ với rủi ro lói suất, lợi nhuận vốn chủ sở hữu và rủi ro hối đoỏi, khi những yếu tố này tăng hoặc giảm sẽ ảnh hưởng đến rủi ro tổng thể của tổ chức. Tuy nhiờn, rủi ro thị trường cho thấy thờm một khớa cạnh cỏc phỏt sinh từ hoạt động giao dịch. Rủi ro thị trường là loại rủi ro tăng thờm cho tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng khi rủi ro lói suất, rủi ro hối đoỏi và rủi ro ảnh hưởng đến thu nhập vốn chủ sở hữu được tớch hợp lại trong một chiến lược kinh doanh, nhất là đối với những triển vọng kinh doanh ngắn hạn. Xột về mặt lý thuyết, danh mục kinh doanh của tổ chức cú thể coi như được trớch từ danh mục đầu tư của chỳng trờn cơ sở giới hạn về thời gian đỏo hạn của tài sản và tớnh thanh khoản của tài sản trờn thị trường thứ cấp. Danh mục kinh doanh bao gồm: Tài sản Cú, Tài sản Nợ, cỏc hợp đồng phỏi sinh cú thể dễ dàng mua/bỏn trờn thị trường tài chớnh chớnh thức. Danh mục đầu tư chứa đựng cỏc Tài sản Cú và cỏc Tài sản Nợ tương đối thanh khoản và cú thể sẽ duy trỡ tại tổ chức trong một khoảng thời gian. Danh mục đầu tư bao gồm khoản cho vay và cỏc khoản tiền gửi cộng với cỏc tài sản thanh khoản khỏc. Danh mục kinh doanh bao gồm cỏc cụng cụ đầu tư dài hạn và ngắn hạn như: trỏi phiếu, cỏc loại hàng húa, ngoại hối, cổ phần và cỏc cụng cụ tài chớnh khỏc.
Với việc gia tăng cỏc khoản cho vay (như tớn dụng thế chấp nhà ở) đó tạo ra nhiều Tài sản Cú thanh khoản và cú khả năng giao dịch dễ dàng. Tất nhiờn, mọi Tài sản Cú và Tài sản Nợ đều cú thể được bỏn. Cỏc nhà quản trị NBFIs thường coi cỏc giao dịch tài sản của họ cú yếu tố ngắn hạn nờn họ khỏ quan tõm tới biến động của giỏ trị tài sản sẽ ảnh
hưởng đến thu nhập của họ, từ đú ảnh hưởng đến khả năng thanh toỏn của định chế do sự tỏc động của rủi ro thị trường.
(2) Rủi ro ngoại bảng
Một trong những xu hướng nổi bật nhất hiện nay là việc tăng trưởng cỏc hoạt động ngoại bảng của cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng và do đú tăng rủi ro ngoại bảng. Rủi ro này thường chỉ được cỏc định chế tài chớnh lớn quan tõm. Cỏc định chế phi ngõn hàng thuộc nhúm tiền gửi và nhiều cụng ty bảo hiểm ớt quan tõm đến cỏc hoạt động ngoại bảng.
Về mặt lý thuyết, hoạt động ngoại bảng khụng xuất hiện trờn bảng Cõn đối kế toỏn của cỏc tổ chức này vỡ nú khụng liờn quan đến việc nắm giữ cỏc tài sản sơ cấp và thứ cấp của định chế. Song hoạt động ngoại bảng lại ảnh hưởng đến “hỡnh dạng” tương lai của bảng cõn đối kế toỏn do chỳng liờn quan đến việc tạo ra tài sản và nợ tiềm tàng tăng lờn trong bảng cõn đối kế toỏn. Vỡ thế, phớa dưới bảng cõn đối kế toỏn, cỏc tổ chức đều tiến hành cỏc ghi chộp về hoạt động ngoại bảng. Một vớ dụ điển hỡnh của hoạt động ngoại bảng là việc bảo lónh phỏt hành thư tớn dụng của cỏc cụng ty bảo hiểm đối với trỏi phiếu đụ thị. Hoạt động này nhằm đảm bảo tài chớnh đối với nhà đầu tư trong trường hợp con nợ mất khả năng thanh toỏn trong tương lai và ở nhiều nước đõy là yờu cõu bắt buộc để một trỏi phiếu đụ thị được phỏt hành. Nếu con nợ thanh toỏn cho nhà đầu tư (người mua trỏi phiếu chớnh quyền địa phương) đầy đủ nợ gốc và lói, thỡ khi hết thời hạn của thư bảo lónh, sẽ khụng cú gỡ xuất hiện trờn bảng cõn đối tài sản của định chế (hiện tại và tương lai) nhưng lệ phớ thu được từ hoạt động này lại xuất hiện trờn Bỏo cỏo thu nhập của định chế.
Kết quả là, khả năng kiếm thu nhập từ phớ thu được của hoạt động ngoại bảng đó trở thành một động lực quan trọng cho cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng theo đuổi hoạt động kinh doanh ngoại bảng. Tuy nhiờn, hoạt động này khụng phải là hoạt động phi rủi ro. Mặc dự chớnh quyền địa phương khi phỏt hành trỏi phiếu đụ thị sẽ cú trỏch nhiệm thanh toỏn nghĩa vụ tài chớnh với chủ nợ (nhà đầu tư). Nhưng sau đú, hoạt động bảo lónh phỏt hành của tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng đó khiến chỳng trở thành một khoản nợ xuất hiện trờn bảng cõn đối tài sản đú là khi định
chế phải sử dụng vốn chủ sở hữu để bồi thường cho nhà đầu tư khi con nợ (chớnh quyền địa phương) khụng thực hiện được đầy đủ nghĩa vụ tài chớnh với nhà đầu tư. Như vậy, cỏc tổn thất đỏng kể trong hoạt động ngoại bảng cú thể gõy ảnh hưởng nặng nề tới định chế giống như cỏc tổn thất trong kinh doanh và rủi ro lói suất khiến định chế bị thua lỗ. Thư tớn dụng chỉ là một vớ dụ của hoạt động ngoại bảng. Ngoài ra, cỏc cam kết cho vay của cỏc định chế, hợp đồng dịch vụ cho vay thế chấp của cỏc định chế tiết kiệm tiền gửi, cỏc giao dịch kỳ hạn, hoỏn đổi và cỏc chứng khoỏn phỏi sinh được phỏt hành bởi cỏc định chế lớn là cỏc sản phẩm của hoạt động ngoại bảng. Mặc dự cỏc hoạt động này được cấu trỳc nhằm giảm rủi ro tớn dụng, rủi ro lói suất, rủi ro tỷ giỏ, sự quản lý yếu kộm hoặc việc đầu cơ của cỏc cụng cụ này cú thể gõy tổn thất lớn cho cỏc định chế, song cỏc hoạt động ngoại bảng vẫn cú thể gõy ra tổn thất tới định chế.
(3) Rủi ro hối đoỏi
Ngày càng cú nhiều tổ chức nhận ra rằng hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài và cỏc hoạt động đầu tư danh mục nước ngoài cú thể làm gia tăng lợi nhuận cho tổ chức. Vớ dụ, cỏc quỹ hưu trớ của Mỹ, trong những năm đầu thập niờn 1990, chỉ cú khoảng 5% tài sản của họ nắm là chứng khoỏn nước ngồi, hiện nay đó là gần 10%. Quỹ hưu trớ của Nhật đầu tư tới 30% tài sản vào chứng khoỏn nước ngoài và 10% tài sản là tiền gửi bằng ngoại tệ. Cỏc tổ chức tiền gửi, cỏc ngõn hàng đầu tư và cỏc quỹ tương hỗ của Mỹ cú khuynh hướng toàn cầu húa mạnh mẽ. Trong bối cảnh lợi tức đầu tư trong và ngoài nước cú mối tương quan khụng hoàn hảo, khiến phỏt sinh những lợi ớch tiềm năng khi thực hiện hoạt động đầu tư vượt ra bờn ngồi đó làm cho cỏc định chế cú khuynh hướng đầu tư ra nước ngoài.
Lợi tức của hoạt động đầu tư trực tiếp và đầu tư giỏn tiếp trong và ngoài nước khụng cú mối tương quan chặt chẽ bởi 2 lý do:
(a) Thứ nhất là cụng nghệ cỏc nước khỏc nhau.
Vớ dụ: Một nền kinh tế dựa vào nụng nghiệp sẽ khỏc với một nền kinh tế lấy cụng nghiệp là chủ đạo. Với cỏc cơ sở hạ tầng kinh tế khỏc
nhau, một nền kinh tế cú thể mở rộng phỏt triển trong khi nền kinh tế kia đang hỡnh thành và xõy dựng. Trong những năm đầu thập niờn 2000, nền kinh tế Mỹ đó phỏt triển mở rộng nhanh chúng trong khi nền kinh tế chõu Âu lại đi vào sự trỡ trệ.
(b) Thứ hai là cỏc thay đổi của tỷ giỏ hối đoỏi khụng cú tớnh tương quan giữa cỏc quốc gia. Điều này cú nghĩa là tỷ giỏ USD/EUR cú thể tăng giỏ cao, trong khi tỷ giỏ USD/JPY cú thể giảm giỏ mạnh.
Một lợi ớch tiềm năng thu được từ triển vọng toàn cầu húa tổ chức là khả năng phỏt triển đầu tư trực tiếp ra nước ngoài thụng qua việc thành lập cỏc chi nhỏnh ở hải ngoại, M&A hoặc tiến hành phỏt triển danh mục tài sản tài chớnh (nắm giữ cỏc chứng khoỏn của cỏc tổ chức nước ngoài giống như việc nắm giữ cỏc chứng khoỏn nội địa). Mặc dự vậy, hoạt động đầu tư nước ngoài phải đối diện rủi ro hối đoỏi (rủi ro xảy ra do thay đổi tỷ giỏ hối đoỏi cú thể ảnh hưởng xấu đến giỏ trị tài sản và nợ phải thu bằng ngoại tệ).
Để hiểu về rủi ro hối đoỏi như thế nào, ta xem xột một vớ dụ đơn giản sau:
Giả sử một định chế của Mỹ (đăng ký kinh doanh và hoạt động trờn đất Mỹ) thực hiện cho một cụng ty Anh vay bằng đồng GBP. Nếu GBP mất giỏ so với USD thỡ định chế Mỹ sẽ gặp phải rủi ro hối đoỏi do lượng USD (do chuyển đổi từ GBP mà cụng ty Anh thanh toỏn) nhận về của khoản vay này sẽ ớt hơn so với dự kiến. Phần lỗ do chờnh lệch tỷ giỏ này cú thể được bự đắp bởi lói suất ỏp dụng đối với khoản cho vay này.
(4) Rủi ro quốc gia
Như đó lưu ý ở phần trước, khi cỏc định chế cú khuynh hướng toàn cầu, họ khụng những phải đối diện với rủi ro hối đoỏi và rủi ro lói suất mà cũn cú thể gặp phải rủi ro quốc gia. Rủi ro quốc gia được coi là một kiểu của rủi ro tớn dụng mà định chế phải đối diện khi mua cỏc Tài sản Cú như trỏi phiếu và cỏc khoản vay của cỏc tập đoàn nước ngoài. Vớ dụ: nếu một cụng ty trong nước khụng thể/khụng muốn trả nợ, định chế cú
thể đưa ra tũa ỏn kiện và phỏt mại tài sản nhằm thu hồi một phần giỏ trị tài sản đó đầu tư do con nợ bỏn thanh lý tài sản hoặc tỏi cơ cấu sản xuất, nhưng điều này lại khú làm được với một tập đoàn nước ngoài. Nhiều khi con nợ nước ngồi mong muốn trả nợ (gốc và lói vay) nhưng do chớnh phủ nước của con nợ thực thi cỏc biện phỏp cấm/hạn chế thanh toỏn ngoại tệ (do thiếu hụt ngoại tệ hoặc bị bất lợi vỡ lý do chớnh trị).
(5) Rủi ro hoạt động
Đõy là rủi ro được cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng hết sức quan tõm trong thời gian gần đõy. Rủi ro hoạt động (bao gồm cả rủi ro cụng nghệ) được hiểu là tổn thất do cỏc quy trỡnh nội bộ khụng đầy đủ hoặc vận hành khụng thành cụng bởi con người, hệ thống hoặc tỏc động từ bờn ngoài. Một số tổ chức này bổ sung rủi ro danh tiếng và rủi ro chiến lược (vớ dụ, do sự sỏp nhập khụng thành cụng) là bộ phận của rủi ro hoạt động.
Đổi mới cụng nghệ là một mảng được chỳ trọng tăng trưởng trong những năm gần đõy. Cỏc tổ chức tiết kiệm, cỏc cụng ty bảo hiểm, cụng ty đầu tư... đều mong muốn nõng cao hiệu quả hoạt động nờn đó đầu tư lớn vào phỏt triển bộ mỏy và hoạt động truyền thụng, mỏy tớnh và cơ sở hạ tầng cụng nghệ được mở rộng. Cỏc giao dịch điện tử được phổ biến với cỏc khỏch hàng, cho phộp khỏch hàng cú thể thao tỏc cỏc giao dịch tài chớnh với ngõn hàng ở bất kỳ đõu và bất kể thời gian nào chỉ cần cú một thiết bị điện tử kết nối internet. Nổi bật là hoạt động của Citigroup tại hơn 100 quốc gia và vựng lónh thổ được thực hiện qua kết nối bởi hệ thống vệ tinh sở hữu độc quyền.
Mục tiờu chớnh của việc phỏt triển cụng nghệ là nhằm giảm chi phớ hoạt động, tăng lợi nhuận và tỡm kiếm thị trường mới cho cỏc định chế. Về mặt lý thuyết, khi đầu tư vào cụng nghệ sẽ cho phộp cỏc định chế khai thỏc ở mức độ tối đa cú thể của lợi ớch kinh tế quy mụ và tớnh kinh tế của phạm vi trong việc bỏn sản phẩm của mỡnh. Kinh tế quy mụ thể hiện đến khả năng của một tổ chức giảm chi phớ hoạt động trung bỡnh bằng cỏch mở rộng đầu ra của dịch vụ tài chớnh. Kinh tế phạm vi đề cập đến khả năng một tổ chức tạo ra sự cộng hưởng chi phớ bằng cỏch sản
xuất nhiều hơn một sản phẩm đầu ra với cựng một đầu vào. Vớ dụ: tổ chức cú thể sử dụng cựng một thụng tin về chất lượng của khỏch hàng được lưu trữ để phỏt triển việc bỏn cỏc sản phẩm cho vay và cỏc sản phẩm bảo hiểm. Tức là cỏc thụng tin về độ tuổi, cụng việc, quy mụ gia đỡnh, thu nhập... cú thể xỏc định cho cả khỏch hàng tiềm năng vay vốn và khỏch hàng mua bảo hiểm nhõn thọ. Citigroup đó cú thể cung cấp dịch vụ cho hơn 100 triệu khỏch hàng trong cỏc lĩnh vực tớn dụng, chứng khoỏn và bảo hiểm. Rủi ro cụng nghệ xảy ra khi cỏc đầu tư cụng nghệ khụng tiết kiệm được chi phớ như dự kiến, phỏt sinh dư thừa năng lực, dư thừa cụng nghệ và/hoặc tớnh thiếu hiệu quả về mặt tổ chức và hành chớnh làm cho định chế khụng phỏt triển về mặt quy mụ. Rủi ro cụng nghệ cũn cú thể mang đến những thiệt hại lớn trong cạnh tranh với cỏc định chế khỏc trờn thị trường.
CÂU HỎI ễN TẬP
Cõu 1: Trỡnh bày khỏi niệm, vai trũ của cỏc tổ chức tài chớnh phi
ngõn hàng? Cho vớ dụ minh họa?
Cõu 2: Trỡnh bày khỏi niệm, chức năng của cỏc tổ chức trung gian
tài chớnh? Cho vớ dụ minh họa?
Cõu 3: Phõn loại cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng? Liờn hệ với
thực tế tại Việt Nam hiện nay?
Cõu 4: Trỡnh bày khỏi niệm tổ chức tài chớnh trung gian phi ngõn
hàng? Chỉ ra sự khỏc biệt giữa tổ chức tài chớnh trung gian phi ngõn hàng với ngõn hàng thương mại?
Cõu 5: Phõn tớch vai trũ của cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng
trong việc khắc phục tỡnh trạng thụng tin bất cõn xứng trờn thị trường tài chớnh? Cho vớ dụ minh họa?
Cõu 6: Phõn tớch nội dung cơ bản trong quản trị cỏc tổ chức tài
Cõu 7: Phõn tớch chức năng chuyển đổi thời gian đỏo hạn tài sản tài
chớnh của cỏc tổ chức trung gian tài chớnh phi ngõn hàng? Cho vớ dụ minh họa?
Cõu 8: Phõn tớch mối quan hệ giữa cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn
hàng trong thị trường tài chớnh? Liờn hệ với thực tiễn tại Việt Nam?