CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN
1.3 KINH NGHIỆM TÁI CẤU TRÚC VỐN CỦA MỘT SỐ CÔNG TY LỚN
1.3.1 Quá trình tái cấu trúc vốn
EBIT (1-T) EPS
= NE
= (EBIT-R)(1-T) NDE
22
RHI Group.
RHI Group là một tập đoàn ngành xây dựng ở Úc. Năm 2001, RHI Group bị thua lỗ, lâm vào tình trạng khơng trả được nợ. Năm 2002, RHI Group tiến hành tái cấu trúc vốn để có được nguồn tài trợ mới nhằm thanh toán các khoản nợ đến hạn, tái cấu trúc và tiếp tục đầu tư kinh doanh.
Một số điểm chính yếu trong việc thực hiện tái cấu trúc vốn của RHI Group:
- Chuyển đổi 400 triệu Euro nợ dài hạn ngân hàng thành vốn mạo hiểm đến ngày 02/01/2007.
- Đối với khoản nợ ngân hàng còn lại (270.3 triệu Euro), được giảm lãi suất và chuyển thành nợ ưu tiên trả trước. Lãi suất ưu đãi được tính là EURIBOR/LIBOR cộng 0.5 điểm cho đến ngày 31/12/2006.
- Phát hành trái phiếu chuyển đổi dành cho ngân hàng với trị giá 72,360,000 Euro, hạn thanh toán 31/12/2009, thời hạn chuyển đổi lần đầu là 01/01/2007, lãi suất 6%/năm (còn tùy thuộc vào kết quả kinh doanh).
- Phát hành trái phiếu chuyển đổi dành cho cổ đông với trị giá 72,360,000 Euro, được chia ra thành 1,809 phần, với mỗi phần có giá là 40,000 Euro, hạn thanh toán 31/12/2009, thời hạn chuyển đổi lần đầu là 01/01/2003, lãi suất 6%/năm (còn tùy thuộc vào kết quả kinh doanh).
- Giữ lại 8.32 trong 144.72 triệu Euro trái phiếu chuyển đổi để phục vụ cho chương trình quản lý từ năm 2003 – 2005. 136.4 triệu Euro còn lại được dùng để thanh toán nợ.
23 615 829 499 564 2002 2001 923 628 470 486 2001 2002 Tổng nợ Nợ dài hạn 370 670 Nguồn vốn Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn 1,114 1,114 1,393 1,393
Bảng 1.6 Cấu trúc vốn của RHI Group biểu hiện qua bảng cân đối kế tốn
Bảng 1.7 Tóm tắt kết quả kinh doanh của RHI Group 2002 – 2001.
ĐVT: triệu Euro Năm 2002 Năm 2001 Doanh thu 1,351.9 1,867.2 EBITDA 143.4 -24.2 EBIT 85.2 -114.3 Lợi nhuận 65.9 -863.1
Nhân viên (người) 8,473 11,086
Số liệu Hình 1.3, Bảng 1.6, Bảng 1.7 được lấy từ báo cáo của RHI Group năm 2002.
V ốn m ạo h iể m 400 670 -163 370 -136
Hình 1.3 - Quá trình tái cấu trúc vốn trong năm 2002
01/01/2002 31/12/2002
Trái phiếu chuyển đổi
Dòng tiền 2002
Nợ thanh tốn năm 2002 (triệu Euro)
24
Tóm lại, từ một tập đoàn thua lỗ nặng trong năm 2001 (-863.1 triệu Euro), RHI Group đã có được lợi nhuận trong năm 2002 (65.9 triệu Euro). Thành công của RHI Group được đánh giá là do 3 yếu tố chính: tái cấu trúc vốn hiệu quả, tập trung tối ưu hóa sản xuất và mở rộng hoạt động kinh doanh. Trong đó, tái cấu trúc vốn là yếu tố quan trọng cho việc thực hiện các mục tiêu chiến lược vực dậy tập đoàn.
British Areospace
British Aerospace là tập đồn ngành hàng khơng ở Anh. Do tình hình kinh doanh đang lâm vào tình trạng khó khăn, tháng 11/1991, tập đoàn phát hành 432 triệu bảng cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm mở rộng đầu tư cho dự án mới. Hầu hết các hoạt động của tập đồn khơng có khoản dự phịng, vì vậy áp lực đặt ra là làm sao thu được nhiều lợi nhuận và có được dịng tiền dương. Tại thời điểm phát hành cổ phiếu, nợ của tập đoàn là 2 tỷ bảng và vốn cổ phần là 2.5 tỷ bảng. Đòn cân nợ ở mức cao và có nguy cơ đe dọa làm cho tình hình tài chính xấu đi. Vì vậy, tập đồn muốn tăng vốn cổ phần và giảm nợ nên chọn phương án phát hành cổ phiếu.
British Aerospace phát hành cổ phiếu có bảo lãnh. Tuy nhiên, nhà đầu tư không mong đợi việc phát hành này vì vậy phần lớn cổ phiếu do nhà bảo lãnh nắm giữ, cổ đông không tin vào chiến lược phục hồi của tập đoàn. Giá cổ phiếu giảm mạnh. Thời điểm phát hành cổ phiếu, giá giảm xoay quanh 380p, sau đó giá giảm thấp hơn tới mức 110p. Giữa năm 1998, trước khi tập đồn có sự phục hồi mạnh mẽ, giá cổ phiếu gia tăng lên 580p.
Tóm lại, tập đồn đạt được mục tiêu tăng vốn cổ phần và giảm nợ, cũng như đạt được mục tiêu dài hạn cho việc phục hồi hoạt động kinh doanh.
Eurotunnel
Năm 1998, Eurotunnel, hãng điều hành đường hầm qua eo biển Manche nối Anh và Pháp, tiến hành tái cơ cấu nợ 7.8 tỷ bảng. Đường hầm này được xây dựng trong giai đoạn 1987-1993, nhưng dự án đã gặp phải chi phí tăng vọt, trong khi dự đốn thu nhập lại quá lạc quan. Năm 1997, doanh thu của Eurotunnel sụt giảm 20% và lỗ 611 triệu bảng (1996: lỗ 685 triệu bảng). Sau khi thương lượng thành công với các ngân
25
hàng lớn (Goldman Sachs, Deutsche Bank và Cittigroup), Eurotunnel thực hiện tái cơ cấu nợ:
- Phát hành mới 769,230,800 cổ phần dành cho ngân hàng với giá phát hành 0.59 bảng/cổ phần và 769,230,800 cổ phần dành cho cổ đông với giá 5.84 FFr/cổ phần. Tổng phát hành tương đương với khoản nợ 908 triệu bảng.
- Chuyển 906 triệu bảng thành 645,161,300 cổ phần dành cho ngân hàng. Mỗi cổ phần được phát hành từng cặp gồm: 1 cổ phần đồng bảng Anh và 1 cổ phần đồng franc.
- Khoản nợ 1,092 triệu bảng được chuyển thành chứng khoán nợ được quyền chuyển nhượng, cũng được phát hành từng cặp theo đồng bảng Anh và theo đồng franc dành cho ngân hàng.
- Khoản nợ 1,366 triệu bảng được định lại kèm theo những điều kiện tín dụng hạn chế. Khoản nợ được định lại thành 7,336 triệu franc và 624 triệu bảng.
- Khoản nợ 3,516 triệu bảng còn lại vẫn được giữ nguyên.
Kết quả tái cấu trúc nợ là ngân hàng nắm giữ 769 triệu cổ phiếu mới tương đương 45.5% cổ phần của Eurotunnel. Ngân hàng cũng thu về được 1 tỷ bảng nợ thông qua việc phát hành cổ phiếu mới. Eurotunnel nhận được khoản vay dài hạn mới với lãi suất thấp. Tiền lãi hàng năm giảm xấp xỉ 40%.