CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN
3.2 GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM
3.2.2.3 Chính sách thuế
Nhằm hỗ trợ, tháo gỡ khó khăn Cơng ty trong bối cảnh suy giảm kinh tế, Chính phủ đã thực hiện các chính sách giãn, giảm và miễn thuế thu nhập cá nhân, thu nhập doanh nghiệp, giá trị gia tăng và xuất nhập khẩu. Các chính sách này được thực hiện trong một thời gian nhất định.
Về thuế thu nhập cá nhân, thực hiện giãn thời hạn nộp thuế của đa phần các đối tượng thuộc diện nộp thuế theo Luật Thuế thu nhập cá nhân mới đến tháng 5/2009. Về thuế thu nhập doanh nghiệp, thực hiện giảm, gia hạn nộp trong hai năm 2008 và 2009. Giảm 30% số thuế thu nhập Công ty phải nộp của quý IV năm 2008 và số thuế thu nhập Công ty phải nộp của năm 2009 đối với thu nhập từ hoạt động sản xuất, kinh doanh của các Công ty nhỏ và vừa. Giãn thời hạn nộp thuế thu nhập Công ty trong thời gian 9 tháng đối với số thuế thu nhập Công ty phải nộp năm 2009 của các Công ty nhỏ và vừa,…
Về thuế giá trị gia tăng, thực hiện hoàn thuế giá trị gia tăng đầu vào đối với hàng hóa thực xuất. Giảm 50% mức thuế suất thuế giá trị gia tăng đối với một số hàng hoá, dịch vụ. giãn thời hạn nộp thuế giá trị gia tăng đến 180 ngày đối với các lô hàng nhập khẩu từ 01/04/2009 đến 31/12/2009 là thiết bị, máy móc trong nước chưa sản xuất được, phải nhập khẩu để tạo tài sản cố định của Công ty.
Về thuế xuất, nhập khẩu, giảm thuế nhập khẩu đối với một số nhóm mặt hàng nguyên liệu đầu vào (linh kiện, phụ tùng, xăng dầu, thức ăn chăn nuôi...); giảm thuế xuất khẩu đối với một số nhóm hàng khống sản (than, đồng thô và tinh quặng đồng... ), gạo, phân bón, than gáo dừa, sản phẩm gỗ từ nguyên liệu gỗ nhập khẩu; tăng thuế nhập khẩu đối với một số nhóm hàng tiêu dùng (thịt, sữa...), thép hợp kim, ống đồng, phân bón.
Chính sách hỗ trợ thuế đã tác động tích cực đến các Cơng ty, giúp Công ty tập trung vốn thúc đẩy đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh; giảm giá bán sản phẩm; tăng thời gian nghỉ ngơi của người lao động. Kết quả là tăng cầu hàng hóa, dịch vụ thúc đẩy tiêu thụ nhằm tăng doanh thu, lợi nhuận cho Cơng ty.
86
Tuy nhiên, Chính phủ cần theo dõi chính sách hỗ trợ thuế trong thời gian qua tác động tích cực đến các Cơng ty và thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng khả quan như thế nào, từ đó tiếp tục hỗ trợ hay tạm dừng để Công ty chủ động sản xuất kinh doanh theo năng lực của mình.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Thơng qua phân tích những ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng đến các Công ty niêm yết của 3 ngành thủy sản, vận tải và kinh doanh bất động sản làm cơ sở để xác định rủi ro kinh doanh và tài chính. Những yếu tố chính yếu ảnh hưởng trực tiếp đến Công ty như sự suy giảm thị trường tiêu thụ, sự thay đổi trong cấu trúc chi phí, tính biến đổi của giá bán, lãi suất cho vay gia tăng, khả năng thanh toán lãi vay giảm, sự biến động tỷ giá,…Từ đó, luận văn nêu ra những định hướng cho các Công ty. Đồng thời đề ra một số giải pháp xây dựng cấu trúc vốn để Cơng ty có thể tồn tại và phát triển trong cuộc khủng hoảng. Các Cơng ty niêm yết có thể ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng để có sự chọn lọc sử dụng nguồn vốn. Sáp nhập để gia tăng sức cạnh tranh, nguồn lực. Xây dựng chính sách quản lý nợ và có sự cân đối để giảm tỷ lệ nợ cho hợp lý. Sử dụng các cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủ ro về tỷ giá và lãi suất. Trên cơ sở nỗ lực từ các Cơng ty niêm yết, Chính phủ cũng cần có sự hỗ trợ vĩ mơ về chính sách lãi suất, thuế, tỷ giá để giúp các Công ty vượt qua khó khăn.
87
KẾT LUẬN CHUNG
Trên cơ sở phân tích các chỉ số tài chính, phân tích EBIT – EPS, chỉ số phá sản, cho ta thấy được hiệu quả của cấu trúc vốn. Các Công ty ngành thủy sản và vận tải với cấu trúc vốn sử dụng nợ gặp khó khăn nhiều hơn các Cơng ty ngành kinh doanh bất động sản. Khó khăn về đầu tư tài chính khơng hiệu quả đã làm suy giảm kết quả kinh doanh. Khó khăn về khả năng thanh tốn lãi vay làm Công ty lâm vào nguy cơ phá sản. Điều này cho thấy, cả 3 ngành đều có sự ảnh hưởng mạnh từ cuộc khủng hoảng tài chính.
Với những định hướng và một số giải pháp làm cơ sở để doanh nghiệp đưa ra chiến lược tái cấu trúc vốn. Đây là một trong những giáp pháp quyết định sự tồn tại của doanh nghiệp trong bối cảnh khủng hoảng tài chính.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. Cooper George (2008), Nguồn gốc khủng hoảng tài chính, Nxb Lao động - Xã hội.
2. Lâm Minh Chánh (2007), Chỉ số Z – Công cụ phát hiện nguy cơ phá sản và xếp hạn định mức tín dụng, báo Nhịp cầu Đầu tư ngày 30-07-2007.
3. David Dapice (2009), Khủng hoảng tài chính ở phương Tây và hệ lụy đối với Việt Nam, Chương trình Giảng dạy kinh tế Fulbright, Đại học Kinh tế TP.HCM.
4. Đinh Thế Hiển (2008), Quản trị tài chính - Đầu tư : Lý thuyết & dứng dụng,
Nxb Lao động - Xã hội.
5. Nguyễn Văn Ln, Nguyễn Văn Trình (2009), Khủng hoảng tài chính tồn cầu và những vấn đề đặt ra đối với nền kinh tếViệt Nam, Tạp chí Phát triển kinh tế số
220, tháng 2/2009.
6. Đinh Tuấn Minh (2009), Khủng hoảng kinh tế hiện nay: Phân tích và khuyến nghị từ lý thuyết kinh tế trường phái Áo, Trung tâm nghiên cứu kinh tế và chính
sách, Trường Đại học kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội.
7. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nxb Thống kê.
8. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên, Vũ Việt Quảng (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại – Chuỗi sách Bài tập và Bài giải, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nxb Thống kê.
9. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nxb Thống kê.
10. Nguyễn Thị Uyên Uyên (2002), Tái cấu trúc tài chính ở các doanh nghiệp nhằm thu hút và sử dụng hiệu quả vốn đầu tư, Luận án tiến sĩ.
11. Walsh Ciaran (2008), Các chỉ số cốt yếu trong quản lý, Nxb Tổng hợp Thành phố Hồ Chí Minh.
12. Trần Hồng Ngân (2009), Tác động của khủng hoảng tài chính Mỹ và thế giới đến nền kinh tếViệt Nam, Trường Đại học kinh tế Tp.HCM.
13. Quyết định số 16/2009/QĐ-TTG của Thủ tướng Chính phủ, ngày 21/01/2009, Ban hành một số giải pháp về thuế nhằm thực hiện chủ trương kích cầu đầu tư và tiêu dùng, ngăn chặn suy giảm kinh tế, tháo gỡ khó khăn đối với doanh nghiệp 14. Quyết định số 12/2010/QĐ-TTG của Thủ tướng Chính phủ, ngày 12/2/2009, Về việc gia hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp nhằm tiếp tục tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế năm 2010.
15. Quyết định số 443/QĐ-TTG của Thủ tướng Chính phủ, ngày 04/4/2009, Về việc hỗ trợ lãi suất cho các tổ chức, cá nhân vay vốn trung, dài hạn ngân hàng để thực hiện đầu tư mới để phát triển sản xuất-kinh doanh.
16. Quyết định số 58/2009/QĐ-TTG của Thủ tướng Chính phủ, ngày 16/4/2009, Bổ sung một số giải pháp về thuế nhằm thực hiện chủ trương kích cầu đầu tư và tiêu dùng, ngăn chặn suy giảm kinh tế, tháo gỡ khó khăn đối với doanh nghiệp.
17. Phòng nghiên cứu kinh tế (2009), Khủng hoảng tài chính tồn cầu: tác động, biện pháp và dựbáo, đã đăng trên Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
18. Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, http://ww.sbv.gov.vn
19. Website Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh, http://www.hsx.vn 20. Website Tổng cục Thống kê, www.gso.gov.vn.
21. Website Tổng cục thuế, http://www.gdt.gov.vn 22. Website về tài chính, http://www.blommberg.com 23. Website Chính phủ, http://www.chinhphu.vn
24. Website về chứng khoán, http://www.cophieu68.com
Tiếng Anh
1. Brian Coyle (2000), Capital structuring, Amacom, USA. 2. RHI Group, Annual report 2002, Vienna.
BẢNG PHỤ LỤC Phụ lục 1 – Phân phối chuẩn
Z* .00 .01 .02 .03 .04 .05 .06 .07 .08 .09 0.00 .5000 .4960 .4920 .4880 .4840 .4801 .4761 .4721 .4681 .4641 0.01 .4602 .4562 .4552 .4483 .4443 .4404 .4364 .4325 .4286 .4247 0.02 .4207 .4168 .4129 .4090 .4052 .4013 .3974 .3936 .3897 .3859 0.03 .3821 .3783 .3745 .3707 .3669 .3632 .3594 .3557 .3520 .3483 0.04 .3446 .3409 .3372 .3336 .3300 .3264 .3228 .3192 .3156 .3121 0.05 .3085 .3050 .3015 .2981 .2946 .2912 .2877 .2843 .2810 .2776 0.06 .2743 .2709 .2676 .2643 .2611 .2578 .2546 .2514 .2483 .2451 0.07 .2420 .2387 .2358 .2327 .2296 .2266 .2236 .2206 .2177 .2148 0.08 .2119 .2090 .2061 .2033 .2005 .1977 .1949 .1922 .1894 .1867 0.09 .1841 .1814 .1788 .1762 .1736 .1711 .1685 .1660 .1635 .1611 1.00 .1587 .1562 .1539 .1515 .1492 .1469 .1446 .1423 .1401 .1379 1.10 .1357 .1335 .1314 .1292 .1271 .1251 .1230 .1210 .1190 .1170 1.20 .1151 .1131 .1112 .1093 .1075 .1056 .1038 .1020 .1003 .0985 1.30 .0968 .0951 .0934 .0918 .0901 .0885 .0869 .0853 .0838 .0823 1.40 .0808 .0793 .0778 .0764 .0749 .0735 .0721 .0708 .0694 .0681 1.50 .0668 .0655 .0643 .0630 .0618 .0606 .0594 .0582 .0571 .0559 1.60 .0548 .0537 .0526 .0516 .0505 .0495 .0485 .0475 .0465 .0455 1.70 .0446 .0436 .0427 .0418 .0409 .0401 .0392 .0384 .0375 .0367 1.80 .0359 .0351 .0344 .0336 .0329 .0322 .0314 .0307 .0301 .0294 1.90 .0287 .0281 .0274 .0268 .0262 .0256 .0250 .0244 .0239 .0233 2.00 .0228 .0222 .0217 .0212 .0207 .0202 .0197 .0192 .0188 .0183 2.20 .0139 .0136 .0132 .0129 .0125 .0122 .0119 .0116 .0113 .0110 2.40 .0082 .0080 .0078 .0075 .0073 .0071 .0069 .0068 .0066 .0064 2.60 .0047 .0045 .0044 .0043 .0041 .0040 .0039 .0038 .0037 .0036 2.80 .0026 .0025 .0024 .0023 .0023 .0022 .0021 .0021 .0020 .0019 3.00 .0013 .0013 .0013 .0012 .0012 .0011 .0011 .0011 .0010 .0010 3.50 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 .0002 4.00 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 4.50 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 5.00 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000 .0000
Z*: là giá trị tuyệt đối của z
Phụ lục 2 – Bảng tính hệ số nguy cơ phá sản (Z score) cùa ngành thủy sản, vận tải và kinh doanh bất động sản 2009 – 2006 Ngành thủy sản
STT Chỉ tiêu ABT ACL AGF
2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006
1 Doanh thu 544,094 473,427 431,521 331,377 725,614 651,209 384,885 311,274 1,346,190 2,101,446 1,246,311 1,196,462
2 Lợi nhuận sau thuế
TNDN 90,934 22,585 39,218 25,057 50,290 71,460 39,592 36,134 14,445 11,451 38,020 46,615 3 Tài sản ngắn hạn 375,425 167,781 174,247 86,746 450,549 285,614 162,393 89,517 663,861 641,328 360,336 274,879 4 Tổng cộng tài sản 537,004 386,163 415,613 117,673 613,944 392,256 216,621 137,721 1,209,944 1,347,226 844,206 468,269 5 Nợ phải trả 96,549 43,038 127,805 45,593 436,191 228,069 85,574 85,630 582,972 708,583 222,465 167,953 6 Nợ ngắn hạn 96,549 43,038 127,755 44,661 403,805 187,776 77,407 71,620 574,738 661,601 221,752 166,537 7 EBIT 100,295 28,765 47,426 28,834 74,638 92,398 46,812 41,094 32,695 57,154 52,468 57,499 8 Giá thị trường cổ phiếu (đồng) 52,500 24,300 90,000 108,000 28,200 20,400 84,500 10,000 34,100 15,000 83,000 112,000 9 Số lượng cổ phiếu lưu hành 11,339,635 7,299,999 8,099,999 8,099,999 9,000,000 9,000,000 9,000,000 9,000,000 12,859,288 12,859,288 12,859,288 12,859,288 10 A1 0.52 0.32 0.11 0.36 0.08 0.25 0.39 0.13 0.07 (0.02) 0.16 0.23 11 A2 0.17 0.06 0.09 0.21 0.08 0.18 0.18 0.26 0.01 0.01 0.05 0.10 12 A3 0.19 0.07 0.11 0.25 0.12 0.24 0.22 0.30 0.03 0.04 0.06 0.12 13 A4 6.17 4.12 5.70 19.19 0.58 0.81 8.89 1.05 0.75 0.27 4.80 8.58 14 A5 1.01 1.23 1.04 2.82 1.18 1.66 1.78 2.26 1.11 1.56 1.48 2.56 15 Hệ số Z 6.19 4.41 5.10 15.86 2.14 3.47 8.55 4.40 1.76 1.86 4.82 8.52
STT Chỉ tiêu ANV BAS CAD
2009 2008 2007 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007
1 Doanh thu 1,886,009 3,336,126 3,200,352 85,995 243,714 220,343 302,680 1,104,418 992,735 886,203
2 Lợi nhuận sau thuế TNDN (127,710) 97,746 370,340 (3,729) 161 10,074 19,229 (6,217) 1,739 20,498
3 Tài sản ngắn hạn 1,270,483 1,739,898 1,657,433 70,399 84,896 94,918 57,629 752,996 738,187 682,690
4 Tổng cộng tài sản 2,200,098 2,659,846 2,343,972 199,428 218,239 214,090 102,701 1,195,377 1,015,672 810,470
5 Nợ phải trả 726,672 1,058,369 651,568 106,816 121,634 110,476 48,932 981,394 795,511 604,743
6 Nợ ngắn hạn 670,691 981,960 551,561 86,860 109,055 98,566 46,154 850,312 690,711 533,729
7 EBIT (157,017) 195,315 438,368 (3,075) 10,330 16,919 22,121 47,040 69,977 56,431
8 Giá thị trường cổ phiếu
(đồng) 17,700 18,800 90,000 14,800 9,400 - - 13,600 - -
9 Số lượng cổ phiếu lưu hành 65,605,250 65,605,250 65,605,250 9,600,000 9,600,000 - - 8,000,000 8,000,000 8,000,000
10 A1 0.27 0.28 0.47 (0.08) (0.11) (0.02) 0.11 (0.08) 0.05 0.18 11 A2 (0.06) 0.04 0.16 (0.02) 0.00 0.05 0.19 (0.01) 0.00 0.03 12 A3 (0.07) 0.07 0.19 (0.02) 0.05 0.08 0.22 0.04 0.07 0.07 13 A4 1.60 1.17 9.06 1.33 0.74 - - 0.11 - - 14 A5 0.86 1.25 1.37 0.43 1.12 1.03 2.95 0.92 0.98 1.09 15 Hệ số Z 1.83 2.59 8.21 1.05 1.59 - - 1.02 - -
STT Chỉ tiêu FBT FMC ICF
2009 2008 2007 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006
1 Doanh thu 821,684 818,975 367,360 940,084 818,975 367,360 925,197 447,109 459,118 326,127 283,304
2 Lợi nhuận sau
thuế TNDN (87,072) 8,847 16,177 15,437 8,847 16,177 31,580 28,889 14,109 21,145 11,246 3 Tài sản ngắn hạn 391,603 558,250 395,882 505,691 558,250 395,882 139,351 199,806 261,088 199,709 133,130 4 Tổng cộng tài sản 585,091 773,234 623,375 623,407 773,234 623,375 217,844 367,194 416,849 336,245 259,062 5 Nợ phải trả 350,643 416,501 458,064 471,368 416,501 458,064 104,445 176,011 245,940 191,259 135,213 6 Nợ ngắn hạn 336,892 393,378 409,109 470,808 393,378 409,109 104,445 169,756 234,085 186,139 127,189 7 EBIT (74,360) 41,235 41,708 31,544 32,349 37,609 37,219 40,577 24,791 27,012 22,312 8 Giá thị trường cổ phiếu (đồng) 14,500 18,200 - 16,300 12,000 50,500 88,500 14,300 7,600 37,200 36,000 9 Số lượng cổ phiếu lưu hành 11,265,000 13,500,000 13,500,000 7,200,000 7,597,530 6,897,530 6,897,530 12,807,000 12,807,000 12,807,000 12,807,000 10 A1 0.09 0.21 (0.02) 0.06 0.21 (0.02) 0.16 0.08 0.06 0.04 0.02 11 A2 (0.15) 0.01 0.03 0.02 0.01 0.03 0.14 0.08 0.03 0.06 0.04 12 A3 (0.13) 0.05 0.07 0.05 0.04 0.06 0.17 0.11 0.06 0.08 0.09 13 A4 0.47 0.59 - 0.25 0.22 0.76 5.84 1.04 0.40 2.49 3.41 14 A5 1.40 1.06 0.59 1.51 1.06 0.59 4.25 1.22 1.10 0.97 1.09 15 Hệ số Z 1.17 1.86 - 1.93 1.60 1.26 8.71 2.41 1.66 2.87 3.51
STT Chỉ tiêu MPC TS4 VHC
2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007
1 Doanh thu 3,129,576 2,903,420 2,360,644 1,360,592 290,826 183,434 173,437 151,930 2,785,274 2,442,450 1,426,700
2 Lợi nhuận sau
thuế TNDN 242,864 -38,096 221,415 78,148 26,852 10,207 7,497 6,059 193,229 82,245 95,977 3 Tài sản ngắn hạn 1,403,001 1,640,546 1,395,608 862,688 139,157 91,624 66,354 66,239 914,828 697,634 380,448 4 Tổng cộng tài sản 2,222,371 2,266,905 2,120,773 1,033,174 366,746 244,654 144,059 93,703 1,516,257 1,215,169 676,476 5 Nợ phải trả 1,087,949 1,278,740 1,017,474 335,728 194,282 87,200 31,628 40,448 830,556 799,898 267,508 6 Nợ ngắn hạn 848,012 1,064,563 801,825 314,678 51,696 39,531 22,835 32,067 619,706 586,910 206,969 7 EBIT 334,841 144,963 290,167 109,548 30,775 13,465 8,385 7,193 271,121 132,058 111,407 8 Giá thị trường cổ phiếu (đồng) 33,000 11,500 60,000 79,000 41,700 9,200 42,400 31,500 54,000 19,000 63,500 9 Số lượng cổ phiếu lưu hành 70,000,000 70,000,000 70,000,000 70,000,000 8,470,350 8,469,828 5,448,355 3,000,000 30,000,000 30,000,000 30,000,000 10 A1 0.25 0.25 0.28 0.53 0.24 0.21 0.30 0.36 0.19 0.09 0.26 11 A2 0.11 (0.02) 0.10 0.08 0.07 0.04 0.05 0.06 0.13 0.07 0.14 12 A3 0.15 0.06 0.14 0.11 0.08 0.06 0.06 0.08 0.18 0.11 0.16 13 A4 2.12 0.63 4.13 16.47 1.82 0.89 7.30 2.34 1.95 0.71 7.12 14 A5 1.41 1.28 1.11 1.32 0.79 0.75 1.20 1.62 1.84 2.01 2.11 15 Hệ số Z 3.63 2.15 4.52 12.29 2.55 1.78 6.21 3.80 4.01 3.00 7.43
Ngành vận tải
STT Chỉ tiêu GMD HTV MHC
2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006 2009 2008 2007 2006
1 Doanh thu 1,771,684 1,912,924 1,171,917 1,211,977 97,161 86,178 76,089 86,750 173,552 229,888 242,353 223,879
2 Lợi nhuận sau
thuế TNDN 322,705 (165,160) 216,741 164,657 23,614 4,212 15,514 14,515 (32,496) 81 33,494 15,704 3 Tài sản ngắn hạn 1,126,863 975,557 1,258,781 569,369 172,289 146,293 141,244 49,826 121,633 158,458 90,445 97,252