R TMC HAG GHA YSC VCG
2.3 Xem xét cấu trúc vốn của một số cơng ty bạn đồng ngành trên thế giới 1 Cấu trúc vốn của Hooker Furniture và Bassett Furniture.
Ngành gỗ là ngành cĩ tỷ lệ tăng trưởng phụ thuộc rất nhiều vào tỷ lệ tăng trưởng của thế giới. Đây là ngành phải đầu tư tài sản cố định lớn nên nguồn tài trợ chủ yếu là Vốn Chủ sở hữu và vốn vay dài hạn. Tỷ lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu dao động trong khoảng 80% - 90% nên sự tăng giảm của giá cả tất cả các yếu tố đầu vào cĩ ảnh hưởng mạnh đến kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo kết quả nghiên cứu thực nghiệm đã thể hiện ở chương 1 đối với yếu tố ngành thì
Haris và Raviv (1991) chỉ ra rằng các doanh nghiệp trong cùng một ngành thường cĩ những đặc tính như nhau so với các doanh nghiệp thuộc ngành khác và các ngành thường
cĩ xu hướng duy trì cấu trúc nợ tương đối qua thời gian. Với kết quả nghiên cứu của
Rajan và Zingales (1995) thấy rằng các yếu tố quyết định cơ cấu vốn đã được báo cáo tại Mỹ là quy mơ, tăng trưởng, lợi nhuận và tầm quan trọng của tài sản hữu hình. Dựa trên kết quả nghiên cứu này, tác giả xem xét cấu trúc vốn của một số cơng ty ngành gỗ trên thế giới nhằm xác nhận lại mối quan hệ giữa các yếu tố này đối với doanh nghiệp ngành gỗ.
Bảng 2.9 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm tác động của các nhân tố đến cấu trúc
vốn của Rajan và Zingales (1995)
Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp
Kết quả thực nghiệm bởi nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995)
Quy mơ cơng ty +
Cơ hội tăng trưởng -
Tài sản cố định hữu hình +
Kết quả nghiên cứu cho thấy Quy mơ cơng ty , Tài sản cố định cĩ quan hệ đồng biến đến tỷ lệ địn cân nợ. Và khả năng sinh lợi, cơ hội tăng trưởng thì cĩ quan hệ nghịch biến, vì các cơng ty lớn dễ dàng truy cập vào các thị trường vốn. Các kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết đánh đổi.
Cụ thể xem xét cấu trúc vốn của Hooker Furniture. Hooker Furniture được nhắc đến như là lựa chọn lớn nhất của thế giới khi đề cập đến đồ gỗ nội thất. Là một trong những
cơng ty đồ nội thất hàng đầu của Mỹ, Hooker được liệt kê trong top các cơng ty liên tục thực hiện dẫn đầu trong một ngành cơng nghiệp đồ nội thất về lợi nhuận, kinh doanh và
lưu chuyển tiền tệ trên sàn NASDAQ.
Báng 2.10 Các chỉ số tài chính của Hooker Furniture- Đơn vị tính: nghìn USD
Chỉ số Năm 2010 Năm 2009 tăng giảm
Tổng tài sản 149,099 153,467 -2.85%
Nợ ngắn hạn 15,639 15,788 -0.94%
Nợ dài hạn 5,868 7,969 -26.36%
Vốn CSH 127,592 129,710 -1.63%
Doanh thu thuần 203,347 261,162 -22.14%
EBIT 5,186 10,341 -49.85%
EPS 0.28 0.62 -54.84%
Nợ/ Vốn CSH 16.86% 18.32% -7.97%
Nợ/ Tổng tài sản 14.42% 15.48% -6.82%
Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản (ROA) 3.41% 6.95% -50.90%
Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE) 2.36% 5.33% -55.75% Nguồn: www.hookerfurniture.com
Hooker Furniture là một trường hợp hiếm hoi trong những cơng ty gỗ hàng đầu của Mỹ cĩ lợi nhuận (dù khơng cao như các năm trước khi xảy ra khủng hoảng kinh tế). Đối mặt với khủng hoảng kinh tế Hooker Furniture tinh gọn bộ máy, bán máy mĩc và thiết bị khơng cịn cần thiết trong hoạt động kinh doanh và thực hiện chính sách nhằm giảm chi phí. Với sự tinh giảm quy mơ Hooker cũng giảm tủ lệ nợ, đặc biệt khoảng nợ dài hạn
năm 2010 giảm khá mạnh với 26,36% so năm 2009. Điều này phù hợp với nghiên cứu
chính vững mạnh, tỷ lệ Nợ/ Tổng tài sản chỉ chiếm cĩ 14,42% Hooker Furniture vững
vàng vượt qua khủng hoảng.
Xem xét thêm cấu trúc vốn một cơng ty ngành gỗ khác của Mỹ, đĩ là Bassett Furniture. Bassett Furniture hiện đang hoạt động với hơn 100 địa điểm bán hàng ở Hoa Kỳ, Puerto Rico và Canada, là một trong những thương hiệu dễ nhận biết nhất ở Mỹ.
Báng 2.11 Các chỉ số tài chính của Bassett; Đơn vị tính: nghìn USD
Chỉ số Năm 2010 Năm 2009 Tăng giảm
Tổng tài sản 197,317 216,229 -8.75%
Nợ ngắn hạn 61,831 43,270 42.90%
Nợ dài hạn 29,181 62,625 -53.40%
Vốn Chủ sở hữu 106,305 110,334 -3.65%
Doanh thu thuần 235,254 232,722 1.09%
Lợi nhuận gộp 112,688 102,840 9.58% EBIT -4,199 -19,948 -78.95% lĩi vay 2,870 3,699 -22.41% Nợ/ Vốn Chủ sở hữu 85.61% 95.98% -10.80% Nợ/ Tổng tài sản 46.12% 48.97% -5.82% Nguồn: www.bassettfurniture.com
Theo như ngài Robert H. Spilman, Jr. (Chủ tịch kiêm CEO) của Bassett thì ngành cơng
nghiệp chế biến gỗ vẫn tiếp tục sa lầy trong một sụt giảm doanh số bán, đĩ là sự tương quan, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sụp đổ của ngành bất động sản ở Mỹ cũng như hệ lụy từ cuộc khủng hoảng kinh tế tồn cầu. Mặc dù mơi trường đầy thách thức, tuy nhiên, Bassett thực hiện tốt trong việc củng cố bảng cân đối kế tốn của nĩ và định vị cơng ty để quay trở lại tăng trưởng và lợi nhuận.
Khả năng sinh lợi tăng, Quy mơ cơng ty với tổng tài sản giảm 8,75%, doanh thu thuần
năm 2010 tăng 1% đến $ 235 triệu. Trong khi doanh số bán hàng tăng trưởng nhỏ, nhưng
nĩ xem ra khá quan trọng trong bối cảnh của năm năm liên tiếp suy giảm. Và họ tin rằng với một cấu trúc chi phí gọn nhẹ hơn, (minh chứng với tỷ lệ Nợ/ Vốn Chủ sở hữu giảm 10,80%, Nợ/ Tổng tài sản giảm 5,82% và lãi vay giảm 22,41%) giảm nợ xấu sẽ giúp cơng
ty vượt qua khĩ khăn. Điều này phù hợp với nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995).
Quy mơ cơng ty cĩ quan hệ đồng biến đến tỷ lệ địn cân nợ. Và khả năng sinh lợi, cơ hội
tăng trưởng thì cĩ quan hệ nghịch biến đến tỷ lệ địn cân nợ.
Tĩm lại:
Một là, sự biến động của cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành gỗ điển hình trên thế
giới như Hooker Furniture và Bassett Furniture hồn tồn trùng khớp với kết quả nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995) cho thấy Quy mơ cơng ty , Tài sản cố định cĩ quan hệ
đồng biến đến tỷ lệ địn cân nợ. Và khả năng sinh lợi, cơ hội tăng trưởng thì cĩ quan hệ
nghịch biến, vì các cơng ty lớn dễ dàng truy cập vào các thị trường vốn. Các kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết đánh đổi.
Hai là, qua phân tích cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành gỗ điển hình trên thế
giới, Hooker Furniture cĩ cấu trúc vốn khá mạnh với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản tương đối thấp, cụ thể trung bình là 15%. Cịn Bassett Furniture thì tỷ lệ nợ trên tổng tài sản luơn
dưới 50%. Cuộc khủng hoảng kinh tế đã cĩ ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế của một
số nước, từ những nước phát triển đến các nước đang phát triển. Sản xuất bị đình trệ,
tiêu dùng giảm sút đã làm phá sản hàng loạt các tập đồn. Và Hooker và Bassett khơng nằm ngồi luồng quét của cơn sĩng khủng hoảng, chứng minh là kết quả kinh doanh của họ khơng tốt so với trước nữa thậm chí Bassett phải vật lộn với các chỉ số thua lỗ nhưng khơng thể phủ nhận với nội lực tài chính mạnh mẽ, cấu trúc vốn của họ cũng nằm trong tầm kiểm sốt với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản trung bình nằm trong khoảng dưới 50% đã làm cho họ vẫn đứng vững trên thị trường.