2008 28.39 48.48 23.1 3 550.00 Còn lại 2009 29.46 55.00 15.5 4 550.00 Còn lại 2010 30.03 55.79 14.1 8 400.00 Còn lại 2011 37.73 50.51 11.7 6 400.00 Còn lại Jun-12 40.54 47.12 12.3 4 450.00 Còn lại (Nguồn: NHNN)
■ Dưới 1 nám ∙Tu, 1-3 nám iTừ3-5nãm
Quỹ Dự trữ
Biểu đồ 2.4: Cơ cấu về thời hạn đầu tư của Quỹ Dự trữ đến 6/2012
79
2.2.3. Các biện pháp Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện nhằm đảm bảo hiệuquả quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước quả quản lý Dự trữ ngoại hối Nhà nước
Ke từ năm 2008 cho đến nay, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính tiền tệ diễn ra liên tiếp tại các khu vực như Mỹ, khu vực đồng Euro gây ảnh hưởng trên quy mô toàn cầu, khiến cho thị trường tài chính trong nước và quốc tế có nhiều diễn biến phức tạp, công tác quản lý DTNHNN ở Việt nam đã phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức.
Để đảm bảo đạt được các mục tiêu hàng đầu đặt ra trong quản lý DTNHNN là đảm bảo an toàn dự trữ, đảm bảo khả năng can thiệp, bình ổn thị trường ngoại hối trong nước cũng như đáp ứng các nhu cầu ngoại hối đột xuất, cấp bách của Nhà nước và duy trì ổn định quy mô DTNHNN, NHNN đã thực hiện chiến lược quản lý DTNHNN một cách thận trọng, đặt nguyên tắc an toàn lên hàng đầu. Trước tình hình nhiều ngân hàng, tổ chức tài chính lớn của Mỹ và Châu Âu bị phá sản, mua lại, xuống hạng, trong thời gian qua, NHNN đã chủ động, kịp thời triển khai các các biện pháp nhằm phòng ngừa những tác động xấu của cuộc khủng hoảng đến nguồn ngoại tệ đang đầu tư tại các đối tác, cụ thể:
-Báo cáo và kiến nghị Thủ Tướng Chính phủ cho phép NHNN chủ động áp dụng các biện pháp nhằm mục tiêu ưu tiên đảm bảo an toàn cho các khoản đầu tư DTNHNN ở nước ngoài như được rút trước hạn tại các đối tác không đủ tiêu chuẩn xếp hạng, kể cả chấp nhận bị phạt;
-Điều chỉnh một số tỷ lệ cơ cấu nhằm đáp ứng các nhu cầu rút, điều chuyển tiền, đáp ứng yêu cầu về thay đổi chiến thuật đầu tư;
-Theo dõi chặt chẽ những diễn biến về tình hình hoạt động và xếp hạng tín nhiệm của các ngân hàng đại lý;
-Kịp thời điều chỉnh giảm hạn mức đầu tư tối đa được phép đối với các ngân hàng bị giảm mức xếp hạng tín nhiệm;
-Chủ động giảm mức đầu tư thực tế tại các ngân hàng nước ngoài xuống thấp hơn nhiều so với hạn mức tối đa quy định của Thống đốc (đặc biệt là đối với các ngân hàng có triển vọng hoạt động tiêu cực hay có khó khăn về tài chính);
-Điều chuyển bớt các khoản đầu tư tiền gửi đến hạn tại các ngân hàng thương mại quốc tế về nơi an toàn (vào các NHTƯ);
80
đại lý bị xuống hạng, không còn đáp ứng được các tiêu chuẩn đối tác theo quy định;
- Đối với các khoản đầu tư tiền gửi quay vòng tại các ngân hàng thương mại chỉ thực hiện đầu tư với kỳ hạn rất ngắn (03 tuần trở lại) để phòng ngừa khả năng ngân hàng đột ngột lâm vào tình trạng khó khăn, phải rút tiền sớm;
Nhờ việc NHNN theo dõi chặt chẽ tình hình và chủ động thực hiện các biện pháp nêu trên, DTNHNN đã được bảo đảm an toàn.
Ngoài ra, trong năm 2011, NHNN còn thực hiện các biện pháp sau:
- Tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng 9,3% và thu hẹp biên độ giao dịch từ ±3 xuống còn ±1%;
- Mở rộng đối tượng các doanh nghiệp nhà nước thực hiện bán ngoại tệ cho NHNN, quy định trần lãi súât huy động USD của tổ chức, các nhân tại các TCTD. Thực hiện các biện pháp hành chính đối với thị trường tự do;
- Thực hiện các giải pháp ổn định giá vàng và thị trường vàng trong nước, cho phép một số NHTM có đủ điều kiện được bán vàng ra thị trường;
- Kiểm soát nhập siêu ở mức khoảng 10%;
Nhờ thực hiện các biện pháp chủ động phòng ngừa như trên, NHNN đã đảm bảo quản lý DTNHNN một cách an toàn.
2.3. ĐÁNH GIÁ HIỆU QỦA QUẢN LÝ Dự TRỮ NGOẠI HỐI NHÀ NƯỚCTẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TẠI NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
2.3.1. Những kết quả đạt được
Từ việc xem xét thực trạng hiệu quả công tác quản lý DTNHNN, có thể thấy hiệu quả đó đã được thể hiện ở những kết quả nhất định dưới đây:
- Thứ Nhất, gia tăng quy mô DTNHNN: Ban đầu, với Quỹ Điều hòa ngoại tệ được hình thành từ nguồn ngoại tệ do Nhà nước cấp và giao cho NHNN quản lý, quy mô DTNHNN đã tăng dần qua các năm. Từ chỗ chưa thể đáp ứng yêu cầu cần thiết về quy mô DTNH, đến năm 2007, quy mô DTNH đã đạt tới đỉnh cao là 18,5 tuần nhập khẩu, đáp ứng được các nhu cầu chi dùng của Chính phủ, đảm bảo can thiệp thị trường. Đây là con số ấn tượng của nền kinh tế Việt nam. Nhờ đó, Việt nam đã được các nhà đầu tư biết đến như một cơ hội vàng để đầu tư. Bên cạnh đó, quy mô DTNH tăng đã hạn chế được những tác động tiêu cực từ bên ngoài. Tuy nhiên sau năm 2007, do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính- tiền tệ thế giới, của tình hình kinh tế trong nước, DTNH đã được sử dụng khá nhiều để thực hiện vai trò
81
của nó nhằm ổn định nền kinh tế (chi tiêu của Chính phủ và can thiệp TTNTLNH) khiến quy mô DTNH giảm mạnh, đặc biệt là trong các năm 2009 và 2010. Sau đó, quy mô DTNH đã được cải thiện trở lại. Đến hết năm 2011, DTNH đạt 13,54 tỷ USD, tương đương 7,6 tuần nhập khẩu. Trong bối cảnh tình hình tài chính tiền tệ trong và ngoài nước có nhiều bất ổn, mặc dù quy mô DTNH vẫn còn thấp, chưa đảm bảo mức yêu cầu đối với một nền kinh tế đang từng bước hội nhập và gặp rất nhiều khó khăn, thách thức, nhưng sự tăng trưởng DTNH từng bước thận trọng cũng là một trong những cố gắng lớn của NHNN.
- Thứ Hai, đáp ứng nhu cầu chi dùng của Nhà nước, đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế, khả năng can thiệp nhằm ổn định thị trường ngoại hối trong nước: Đây là một trong những nguyên tắc ưu tiên hàng đầu trong quản lý DTNH của NHNN. Trong quản lý DTNH những năm qua, dù với quy mô thế nào chăng nữa, NHNN vẫn luôn đảm bảo tính thanh khoản của DTNH. NHNN tập trung đầu tư DTNH vào tiền gửi kỳ hạn ngắn và các trái phiếu có tính thanh khoản cao, chủ động chuyển đổi giữa các loại ngoại tệ, hoán đổi ngoại tệ giữa 02 quỹ để vừa đảm bảo tuân thủ cơ cấu ngoại tệ theo quy định, đồng thời vẫn có đủ lượng theo loại ngoại tệ ở từng quỹ nhằm đáp ứng đầy đủ, kịp thời nhu cầu ngoại tệ cho can thiệp hoặc trích DTNHNN theo lệnh của Chính phủ, vừa tránh được những chi phí phát sinh cuả việc tạo thanh khoản trong các trường hợp phải chi lớn và bất thường mà khả năng thanh khoản bình thường chưa đáp ứng kịp thời. Đây cũng được xem là một trong những thành công của NHNN trong quản lý DTNH.
- Thứ Ba, đảm baỏ an toàn trong đầu tư: Cùng với nguyên tắc thanh khoản, nguyên tắc này được coi là nguyên tắc ưu tiên hàng đầu trong quản lý DTNHNN của NHNN, đặc biệt là trong những giai đoạn thị trường tài chính tiền tệ gặp bất ổn. DTNHNN được NHNN đầu tư chủ yếu vào các công cụ an toàn cao như Trái phiếu Chính phủ các nước Mỹ, Đức, Nhật, trái phiếu do ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS) phát hành và tiền gửi của các TCQT có mức xếp hạng cao, kỳ hạn đầu tư tập trung chủ yếu vào các kỳ hạn ngắn từ 1-3 năm. Đồng thời, NHNN thường xuyên theo dõi tình hình thị trường thế giới và mức xếp hạng hệ số tín nhiệm do các TCQT đánh giá đối với các ngân hàng và công ty tài chính là đối tác của NHNN để quản lý DTNNN an toàn trước những biến động lớn. Đối với một số ngân hàng đối tác đã bị giảm mức xếp hạng tín nhiệm, NHNN điều chỉnh giảm hạn mức đầu tư
82
thực tế xuống mức thích hợp và chấm dứt quan hệ với một số đối tác nhằm hạn chế rủi ro. Trong những năm qua, trước những biến động khôn lường của tình hình thị trường tài chính tiền tệ thế giới, nhưng DTNHNN vẫn được đảm bảo an toàn, không xảy ra mất mát, thâm hụt - đó thực sự là một nỗ lực không thể phủ nhận của NHNN
- Thứ Tư, đảm bảo duy trì lợi nhuận từ đầu tư DTNHNN: Năm 2007, với mức DTNHNN đạt quy mô lớn nhất, tổng lãi thu được từ đầu tư DTNH và các nguồn ngoại tệ khác cũng là lớn nhất (đạt khoảng 3,7% trên tổng nguồn vào thời điểm cuối năm). Sang năm 2008, với những bất ổn của thị trường tài chính, lãi suất cơ bản của các đồng tiền chủ chốt trong DTNH liên tục bị cắt giảm. Tuy nhiên, với việc điều chỉnh cơ cấu đầu tư DTNH theo hướng tăng đầu tư trái phiếu chính phủ kỳ hạn trung và dài đồng thời giảm tỷ lệ đầu tư tiền gửi, tổng lãi thu được từ đầu tư DTNH và các nguồn ngoại tệ khác vẫn đạt gần tương đương mức lãi năm 2007.
Kể từ năm 2009 cho đến giữa năm 2012, khi lãi suất các đồng tiền mạnh đã đạt tới mức thấp chưa từng có (lãi suất cơ bản của đồng USD là 0,25%, đồng EUR là 1%, đồng GBP là 0,5%, đồng JPY là 0,1%), thêm vào đó là sự sụt giảm về quy mô DTNHNN, việc đầu tư trên thị trường quốc tế gặp nhiều khó khăn hơn. Tuy nhiên, những điều chỉnh phù hợp về cơ cấu đầu tư đã giúp cho DTNHNN vẫn thực hiện được các mục tiêu an toàn, thanh khoản, đồng thời duy trì được khả năng sinh lời, cho dù là mức sinh lời không cao như các năm trước đó.
Biến động lãi suất của các loại ngoại tệ mạnh từ 2007-7/2012 như sau:
Biểu đồ 2.5: Biến động lãi suất của các loại ngoại tệ mạnh từ 2007-7/2012(Nguồn Reuters) (Nguồn Reuters)
83
Như vậy, trong những năm qua, với tình hình khó khăn của các thị trường tài chính, nhưng NHNN vẫn đảm bảo được mục tiêu sinh lời, cho dù rằng mức sinh lời không cao như những năm 2006, 2007, do lãi suất các loại ngoại tệ mạnh đứng ở mức thấp, lãi coupon của trái phiếu bị sụt giảm. Trong bối cảnh thị trường tài chính quốc tế biến động bất ổn, nhiều ngân hàng trên thế giới bị xuống hạng, bị thất thoát, đảm bảo được mục tiêu an toàn đã rất khó khăn, nhưng với việc điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ các loại ngoại tệ trong DTNH, tỷ lệ đầu tư giữa trái phiếu và tiền gửi theo từng thời kỳ, thu nhập từ đầu tư DTNH có bị sụt giảm so với giai đoạn trước, nhưng vẫn cao hơn mức mong đợi, đã góp phần duy trì và củng cố nguồn thu hàng năm cho ngân sách Nhà nước. Đây quả là một thành tích đáng ghi nhận trong quản lý DTNHNN của NHNN. Thực tế cho thấy, hàng năm NHNN đã nộp ngân sách nhà nước những khoản tiền không nhỏ và nguồn thu đó chủ yếu hình thành từ các hoạt động nghiệp vụ đầu tư DTNHNN.
- Thứ Năm, đảm bảo tuân thủ các quy định pháp lý hiện hành liên quan: Bên cạnh việc thực hiện được những mục tiêu đặt ra trong quản lý DTNHNN, công tác quản lý trong những năm qua luôn đảm bảo tuân thủ các quy định hiện hành mà quan trọng nhất là các quy định về cơ cấu, tiêu chuẩn, hạn mức đầu tư DTNHNN. Mặc dù chưa có các hệ thống phần mềm chuyên nghiệp hỗ trợ cho việc theo dõi, cập nhật những biến động về tình hình cơ cấu thực tế, nhưng SGD đã nỗ lực trong việc quản lý cơ cấu (thiết kế các loại báo cáo cần thiết, thu thập đầy đủ các số liệu cần thiết hàng ngày để kịp thời nắm bắt diễn biến về số liệu DTNHNN, về tình hình cơ cấu thực tế và từ đó thực hiện các giao dịch điều chỉnh phù hợp, đưa cơ cấu thực tế chưa phù hợp trở về tuân thủ quy định. Ngay cả trong những thời kỳ khi DTNHNN bị sụt giảm nhiều do phải can thiệp thị trường trong nước (các năm 2008, 2009, 2010), song với sự linh hoạt trong điều hành quản lý các chiến lược đầu tư, với sự theo dõi chặt chẽ tình hình cơ cấu thực tế, NHNN vẫn luôn đảm bảo cơ cấu DTNHNN tuân thủ các quy định đặt ra, góp phần đáp ứng các mục tiêu an toàn, thanh khoản và sinh lời trong quản lý DTNHNN.
2.3.2. Những hạn chế về hiệu quả quản lý
Tuy vậy, bên cạnh những kết quả thu được, hiệu quả quản lý còn có những khía cạnh chưa được như mong muốn, cụ thể:
84
đạt mức 7,6 tuần nhập khẩu và đến tháng 6 năm 2012 đạt trên 11 tuần nhập khẩu. Mức dự trữ này đã bắt đầu tăng trở lại từ sau 03 năm liên tiếp bị suy giảm về quy mô 2008, 2009, 2010. Tuy vậy, quy mô DTNH vẫn còn rất mỏng. So sánh quy mô DTNHNN với các tiêu chí (tại trang 85 phần 2.3.1 Quản lý quy mô DTNHNN) có thể thấy: quy mô chưa đáp ứng được với những yêu cầu về mặt lý thuyết. Do vậy, nếu phải thực hiện can thiệp thị trường liên tiếp và với số lượng lớn, cộng thêm các khoản chi tiêu của Chính phủ, quy mô sẽ dễ tụt giảm về mức không an toàn, khó đảm bảo mức yêu cầu đối với một nền kinh tế đang từng bước hội nhập và gặp rất nhiều khó khăn và thách thức như Việt Nam.
- Thứ Hai, việc thực hiện các mục tiêu an toàn, thanh khoản, sinh lời vẫn luôn là những thách thức lớn đối với người quản lý: An toàn, thanh khoản và sinh lời luôn là mục tiêu hướng tới của nhà quản lý. Tuy nhiên, với lý thuyết “ở đâu có rủi ro cao ở đó sẽ có mức lợi nhụân cao tương ứng”, có thể nhận thấy: Các mục tiêu trong quản lý DTNH có phạm vi đối lập vói nhau. Nếu đảm bảo được an toàn, thanh khoản, mục tiêu sinh lời sẽ bị giảm sút và ngược lại. Như vậy không thể cùng một lúc đảm bảo được cả 03 mục tiêu ở mức độ như nhau và sẽ luôn có những mục tiêu được ưu tiên hơn và cần phải xác định chính xác đó là những mục tiêu nào. Đối với các nhà quản lý chuyên nghiệp, quản lý theo 03 mục tiêu đó đã là một khó khăn bởi lẽ việc xác định mức độ ưu tiên của các mục tiêu không giống nhau ở mọi thời điểm, mà tùy thuộc từng điều kiện thị trường cụ thể, và quản lý thế nào để đạt được theo mục tiêu xác định lại càng khó hơn. Nhưng đối với các nhà quản lý Việt nam, đây còn là thách thức lớn bởi chính sự chưa chuyên nghiệp trong quản lý của họ cũng như là nhiều nguyên nhân khác tác thành.
2.3.3. Nguyên nhân của các hạn chế về hiệu quả quản lý
Những hạn chế về hiệu quả trong công tác quản lý DTNHNN do nhiều nguyên nhân gây nên. Có những hạn chế do một nguyên nhân gây nên, có những hạn chế do tác động của nhiều nguyên nhân hội tụ, trong đó có thể có những nguyên nhân chủ quan, những nguyên nhân khách quan và có những nguyên nhân xuất phát từ chính những hạn chế của công tác quản lý, cụ thể như sau:
2.3.3.1. Nguyên nhân liên quan đến các qui định pháp lý
Nghị định 86 kể từ khi được ban hành năm 1999- từ những buổi sơ khai hình thành DTNHNN- đến nay đã được hơn 12 năm. Đây là nguyên nhân khiến một số
85
quy định tại Nghị định khi chiếu với thực tế thực hiện đã trở nên bất cập, thiếu rõ