5. Mức độ phù hợp về mặt hình thức của khóa luận:
2.2.4. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory)
Lý thuyết trật tự phân hạng về cơ cấu nguồn vốn đƣợc đề xuất lần đầu tiên bởi Gordon Donaldson vào năm 1961 và đƣợc chỉnh sửa bởi Stewart C. Myers và Nicolas Majluf vào năm 1984 (Murray và Vidhan, 2007).
Lý thuyết này đƣợc phát triển bởi Stewart Myers và Nicolas Majluf (1984 nhằm giải thích các quyết định đầu tƣ và tài trợ của doanh nghiệp dựa trên cơ sở thông tin bất cân xứng. Bởi vì các nhà quản trị sẽ hiểu rõ hơn về các nhà đầu tƣ bên ngoài về tình hình kinh doanh của công ty cũng nhƣ khả năng sinh lời các dự án trong tƣơng lai.
Lý thuyết trật tự phân hạng không đề cập đến việc xác định có hay không có một cơ cấu nguồn vốn tối ƣu cho công ty mà đề xuất thứ tự ƣu tiên lựa chọn các nguồn tài trợ.
Nguồn vốn bên trong
Nợ Vốn góp trực tiếp từ chủ sở hữu Theo lý thuyết này, các công ty ƣa thích sử dụng nguồn tài trợ bên trong hơn nguồn tài trợ bên ngoài, và nếu phải lựa chọn nguồn vốn bên ngoài thì công ty ƣu tiên lựa chọn nguồn vốn theo hƣớng tối thiểu sự gia tăng chi phí do thông tin bất cân xứng (Javad và Hamed, 2011; Devinaga và Peong, 2011). Hình 2.1 minh họa thứ tự ƣu tiên lựa chọn nguồn tài trợ của công ty theo lý thuyết trật tự phân hạng.
Hình 2.2. Thứ tự ưu tiên nguồn tài trợ
Nguồn: Lê Hoàng Vinh (2014)
Nguồn vốn bên trong đƣợc khuyến khích lựa chọn đầu tiên bởi vì công ty không phải công khai thông tin về các cơ hội đầu tƣ tiềm năng và lợi nhuận kỳ vọng mang lại từ các cơ hội đầu tƣ cho các nhà đầu tƣ hoặc các chủ nợ, ngoại trừ công bố mức chi trả cổ tức. Ngoài ra, quyết định lựa chọn nguồn vốn bên trong sẽ góp phần đảm bảo quyền kiểm soát cho các chủ sở hữu hiện tại không bị phân tán.
Nợ là nguồn tài trợ bên ngoài đƣợc ƣu tiên trƣớc so với vốn góp của chủ sở hữu, vì chi phí thấp hơn và không làm cho quyền kiểm soát của các chủ sở hữu hiện tại bị phân tán. Mặc dù các chủ nợ cần thông tin về công ty và nhà quản trị phải có trách nhiệm cung cấp thông tin đầy đủ và đáng tin cậy cho chủ nợ; tuy nhiên, sự tồn tại của thông tin bất cân xứng lại ủng hộ công ty sử dụng nợ vì lựa chọn này sẽ phát ra tín hiệu tích cực rằng các khoản đầu tƣ đang đƣợc kỳ vọng mang lại lợi nhuận cao và nhà quản trị muốn tận dụng lợi thế của đòn bẩy tài chính (Brealey và các tác giả, 2008; Dinesh, 2005) nhằm gia tăng lợi nhuận dành cho chủ sở hữu.
Vốn góp của chủ sở hữu là lựa chọn cuối cùng. Đây là hình thức có chi phí đắt nhất, do các công ty phải cung cấp rất nhiều thông tin cho các cổ đông, trong khi các thông tin này vô cùng quý giá trong môi trƣờng kinh doanh đầy cạnh tranh nhƣ hiện nay.
Nhƣ vậy, theo lý thuyết này, công ty có khả năng tạo ra nhiều từ việc sử dụng và khai thác tài sản thì cơ hội giữ lại lợi nhuận nhiều hơn; trong khi đó, quy mô công ty càng lớn thì bất cân xứng thông tin càng giảm và công ty càng có động cơ tìm kiếm nguồn tài trợ bên ngoài bằng cách vay nợ, duy trì tỷ số nợ cao hơn khi công ty tự tin về hiệu quả đầu tƣ cao, từ đó tác động tích cực làm tăng giá cổ phiếu, và ngƣợc lại.