CHƢƠNG 5 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ
5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Với đề tài “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty bất động sản niêm yết trên sàn HOSE tại Việt Nam”. Tác giả đã đƣa ra cơ sở lý thuyết về cấu trúc vốn, các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của 48 công ty bất động sản đƣợc niêm yết trên sàn HOSE trong giai đoạn nghiên cứu từ 2010 – 2019. Thông qua dữ liệu thu thập đƣợc từ báo cáo tài chính của 48 công ty bất động sản niêm yết và dữ liệu tốc độ tăng trƣởng kinh tế có đƣợc từ dữ liệu World Bank, tác giả nhận thấy khả năng sinh lời, quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình, tính thanh khoản, lá chắn thuế phi nợ và tốc độ tăng trƣởng kinh tế có tác động đến cấu trúc vốn của công ty bất động sản trên sàn HOSE. Kết quả cho thấy hệ số nợ bị tác động cùng chiều bởi quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình, các yếu tố tác động ngƣợc chiều bao gồm khả năng sinh lời, tính thanh khoản và tấm chắn thuế phi nợ. Đối với hệ số nợ ngắn hạn, yếu tố tác động cùng chiều là cấu trúc tài sản hữu hình, yếu tố tác động ngƣợc chiều gồm tính thanh khoản và tấm chắn thuế phi nợ. Đối với hệ số nợ dài hạn, yếu tố tác động cùng chiều bao gồm quy mô doanh nghiệp và tính thanh khoản, yếu tố tác động ngƣợc chiều gồm khả năng sinh lời. Ngoài ra, biến tốc độ tăng trƣởng kinh tế không có ý nghĩa thống kê ở cả ba mô hình nghiên cứu đề xuất. Theo đó, mô hình hồi quy thu đƣợc nhƣ sau:
LEV = - 0.3096998 PRF + 0.0312358 SIZE + 0.1273308 TANG – 0.0163904 LIQ – 0.9729341 NDTS
SLEV = 0.4676048 + 0.1852497 TANG – 0.0409441 LIQ – 0.70872 NDTS LLEV = -0.4359168 – 0.1594485 PRF + 0.0409998 SIZE + 0.0107759 LIQ Từ kết quả phân tích trên, có thể rút ra một số kết luận nhƣ sau:
Thứ nhất, các công ty bất động sản niêm yết nhìn chung thực hiện chính sách vay nợ khá cao,
phần lớn các công ty này sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho các nhu cầu vốn phát sinh, nợ dài hạn chỉ chiếm tỷ trọng vừa. Với đặc điểm của ngành chủ yếu là đầu tƣ dài hạn thì cơ cấu tài trợ trên chƣa thực sự phù hợp, dẫn đến việc bị mất cân đối tài chính và ảnh hƣởng đến khả năng thanh toán. Để đƣa cấu trúc tài chính cân bằng hơn, cần phải có một thị trƣờng trái phiếu công ty phát hành hoặc một tổ chức/đơn vị chuyên ngành trong lĩnh vực bất động sản nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp có thể gia tăng huy động vốn dài hạn.
Thứ hai, tác động của một số yếu tố đến cấu trúc vốn của các công ty bất động sản niêm yết
trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam cũng tuân theo các quy tắc nhƣ ở nhiều nƣớc trên thế giới. Trong giới hạn của đề tài nghiên cứu, có 6 yếu tố có ảnh hƣởng đến mức độ sử dụng nợ vay, đó là khả năng sinh lời, quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình, tính thanh khoản và chƣa có bằng chứng cho thấy tốc độ tăng trƣởng kinh tế có tác động đến đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp bất động sản. Lý thuyết trật tự phân hạng có thể giải thích tốt hơn về cấu trúc vốn của các công ty bất động sản Việt Nam so với lý thuyết đánh đổi với một trật tự ƣu tiên nhƣ sau: lợi nhuận giữ lại, vay nợ và sau cùng là phát hành cổ phiếu. Tuy nhiên do đặc điểm nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn so với nợ dài hạn trong cơ cấu tổng nợ đã hạn chế phần nào mức độ giải thích của các lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại về cấu trúc vốn của các công ty này.