4.1.2.1. Bối cảnh kinh tế - chắnh trị
đây là khoảng thời gian diễn ra khủng hoảng tài chắnh tiền tệ Châu Á. Việt Nam tuy không nằm trong Ộtâm bãoỢ nhưng ắt nhiều cũng chịu ảnh hưởng. VND cũng giống các ựồng tiền của Thái Lan, Inựônêxia, MalaysiaẦgiảm giá mạnh so với USD (Biểu ựồ 4.2).
Nguồn: Datastream, Thomson Financial
Biểu ựồ 4.2. Chỉ số tỷ giá danh nghĩa VND và các ựồng tiền Châu Á (1995=1)
4.1.2.2. Diễn biến chắnh sách tỷ giá
Nhìn vào biểu ựồ trên ta thấy trong hai năm 1997-1998, Rupi Inựônêxia là ựồng tiền mất giá danh nghĩa nhiều nhất so với ựôla Mỹ, tiếp ựó là Ringgit Malaysia và ựến ựồng Bạt Thái Lan. Là hai quốc gia chịu nhiều thiệt hại nhất từ cuộc khủng hoảng, Inựônêxia và Thái Lan ựã buộc phải tuyên bố thả nổi tỷ giá sau một thời gian phát triển thần kỳ với chế ựộ tỷ giá cố ựịnh. Sau một thời gian lên giá nhẹ, năm 1997 VND bắt ựầu giảm giá so với USD, tuy nhiên so với 3 ựồng tiền trên thì mức ựộ giảm giá thấp hơn cả và không có biến ựộng ựột ngột.
Nguồn: Datastream, Thomson Financial
Biểu ựồ 4.3. Tỷ giá thực và danh nghĩa USD/VND (1995-2000)
Kết hợp Biểu ựồ 4.2 và 4.3 ta thấy sau một thời gian dài neo với USD với một biên ựộ dao ựộng rất hẹp, VND lên giá thực so với USD cũng như với các ựồng tiền khác trong khu vực, ựe dọa khả năng cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu Việt Nam.
Vì vậy, mục tiêu của chắnh sách tiền tệ giai ựoạn này là thắt chặt tiền tệ, ổn ựịnh giá trị ựồng tiền, tăng dự trữ ngoại hối, ổn ựịnh lãi suất, kiểm soát tỷ giá ựể khuyến khắch xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu.
Trong hai năm 1997-1998, tỷ giá chắnh thức USD/VND ựược ựiều chỉnh tăng từ 11.175 lên 11.800, sau ựó lên 12.988, với những thay ựổi trong biên ựộ dao ựộng: tăng lên ổ10%, giảm xuống ổ7%. Tuy nhiên, biến ựộng tỷ giá trên thị trường chợ ựen là yếu tố gây bất ổn trên thị trường ngoại hối của Việt Nam trong giai ựoạn này (chênh lệch với tỷ giá chắnh thức khoảng 8% năm 1997).
Năm 1999, Việt Nam trải qua hai quý ựầu giảm phát, chắnh vì vậy chắnh sách tiền tệ ựã ựược nới lỏng. Trần lãi suất cho vay ựược thiết lập và sau ựó ựược ựiều chỉnh theo sát những thay ựổi của tỷ giá. NHNN Việt Nam ựã quyết ựịnh hạ thấp giá ựồng nội tệ một cách từ từ nhằm ựẩy mạnh xuất khẩu trong bối cảnh khủng
hoảng khu vực. Từ tháng 2 năm 1999, chắnh sách tỷ giá ựã có sự thay ựổi lớn khi ựược chuyển từ cơ chế quản lý hành chắnh sang hệ thống tỷ gịá theo ựịnh hướng thị trường. Thay vì áp ựặt tỷ giá chắnh thức với biên ựộ dao ựộng, NHNN Việt Nam bắt ựầu công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng làm tham chiếu cho thị trường với biên ựộ dao ựộng ổ 0,1%. Như vậy trong thời gian này, chế ựộ tỷ giá của Việt Nam là sự pha trộn giữa neo cố ựịnh và neo với biên ựộ ựiều chỉnh.
Nguồn: NHNN, ADB
Biểu ựồ 4.4. Kinh tế Việt Nam giai ựoạn 1995-2000
4.1.2.3. Nhận xét
Có thể nhận thấy rằng tỷ giá ựược ựiều chỉnh nhằm ựáp ứng yêu cầu của nền kinh tế ựã phản ánh sự thay ựổi trong quan ựiểm ựiều hành của NHNN theo hướng linh hoạt hơn so với trước ựây. Thông tin trên biểu ựồ 4.4 cho thấy sự cải thiện của cán cân vãng lai với tỷ lệ lạm phát giảm dần từ 1995 ựến 1999.
Tuy nhiên, do chưa có chiến lược và tầm nhìn tổng thể, cách ựiều hành tỷ giá của NHNN chưa mang tắnh chủ ựộng, chưa phối hợp các công cụ ựể hỗ trợ cho sự thành công như mong muốn của chắnh sách tỷ giá. điều này ựược minh chứng qua sự tồn tại 3 mức tỷ giá khác nhau (tỷ giá chắnh thức trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, tỷ giá giao dịch giữa NHTM với khách hàng, và tỷ giá trên thị trường tự do). Thực chất sự ựiều chỉnh tỷ giá chắnh thức là bị ựộng nhằm Ộxoa dịuỢ sự mất
cân bằng cung cầu ngoại tệ trên thị trường, chứ chưa ựủ tầm ựể dẫn dắt thị trường. Giữa NHNN và dân chúng, doanh nghiệp luôn có sự cách biệt, thông tin trên thị trường về những ựộng thái và quyết tâm của NHNN ựều chỉ là phỏng ựoán, không chắnh thức. điều này ựã dẫn ựến hệ quả là sang năm 2000, lạm phát và thâm hụt cán cân vãng lai lại bắt ựầu gia tăng.