Nếu mức thâm hụt vãng lai, ựặc biệt là thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng, trong ựiều kiện dự trữ ngoại hối giảm sút, tỷ lệ nợ/tài sản trong Bảng cân ựối tiền tệ của NHNN tăng cao, NHNN không nên phá giá tiền tệ với mục ựắch cải thiện cán cân vãng lai.
Phần phân tắch ở chương 4 ựã cho chúng ta một bức tranh về cái vòng luẩn quẩn mà công cụ phá giá tiền tệ sẽ tạo ra. Liên quan tới Bảng cân ựối tiền tệ của NHNN, việc VND giảm giá sẽ làm tăng giá trị nợ nước ngoài của NHNN. Trong ựiều kiện hiện tại với dự trữ ngoại hối mỏng, NHNN không thể có khả năng vừa trang trải cho các khoản nợ của chắnh mình vừa bù ựắp cho thâm hụt của cán cân vãng lai. để ựảm bảo khả năng thanh khoản, NHNN bắt buộc phải chi VND ựể mua vào ngoại tệ. điều này làm gia tăng cung tiền, ựồng nghĩa với gia tăng lạm phát.
Bài toán ựặt ra ở ựây cho Việt Nam, cụ thể là NHNN Việt Nam, là phải tăng dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên, cái khó của bài toán là ở chỗ chúng ta dễ rơi vào vòng luẩn quẩn như ựã nói ở trên : tăng dự trữ bằng cách NHNN mua vào ngoại tệ, có nghĩa là NHNN phải xuất VND ra, ựiều này sẽ ảnh hưởng tới Bảng cân ựối tiền tệ và dẫn ựến lạm phát. Tình huống này ựã xảy ra ở Việt Nam giai ựoạn 2007-2008, khi hành ựộng mua vào ngoại tệ của NHNN ựã ựẩy lạm phát năm 2008 lên mức kỷ lục 23%.
Trên cơ sở tìm hiểu vấn ựề, nghiên cứu sinh ựề xuất việc cần làm trước tiên, trước khi nói tới gia tăng dự trữ bằng cách nào, ựó là Chắnh phủ không nên tiếp tục ựặt gánh nặng nợ vốn là kết quả của chắnh sách tài khóa kém hiệu quả lên vai NHNN. Nói cách khác, NHNN Việt Nam, tuy về mặt hành chắnh vẫn thuộc Chắnh phủ, nhưng hoạt ựộng của cơ quan này nhất ựịnh phải ựược giải phóng khỏi nhiệm vụ trả nợ cho những khoản vay và ựầu tư của Chắnh phủ, ựể tập trung cho nhiệm vụ ựiều hành chắnh sách tiền tệ, ựẩy lùi lạm phát.
Một lần nữa, công cụ phá giá tiền tệ không thể giúp chắnh sách tỷ giá ựạt ựược các mục tiêu của mình. NHNN Việt Nam, cơ quan ựiều hành chắnh sách tỷ giá cần tắnh ựến việc phát huy ưu ựiểm của các công cụ khác như nghiệp vụ thị trường mở và lãi suất. Nghiên cứu sinh hy vọng các công cụ này sẽ ựược tìm hiểu sâu hơn trong những nghiên cứu tiếp theo của mình.