Xét trong mối quan hệ với lạm phát
Biểu ựồ 5.1 cho thấy khi tỷ giá danh nghĩa tăng, ban ựầu chỉ số giá tiêu dùng không tăng mà lại giảm, nhưng sau ựó bắt ựầu tăng lên liên tục. Biểu ựồ 5.2 còn cho thấy việc lạm phát (ở ựây thể hiện qua biến số CPI) tăng hay giảm không ảnh hưởng tới tăng trưởng. Như vậy, dù mục tiêu cuối cùng của chúng ta là kiềm chế lạm phát hay ựảm bảo tăng trưởng, NHNN ựều không nên thực hiện phá giá nội tệ.
Nếu không phá giá, Việt Nam phải ựánh ựổi ựiều gì? Trong khoảng 3 tháng ựầu, Việt Nam không ựược hưởng tác ựộng giảm giá hàng hóa nhập khẩu. Tuy nhiên, xét về dài hạn VND vẫn không nên bị phá giá.
Xét trong mối quan hệ với cán cân thương mại của Việt Nam
Nếu không phá giá VND, trong ựiều kiện lạm phát cao như hiện nay (2011: gần 20%), tỷ giá thực sẽ giảm, khiến cho cán cân thương mại của Việt Nam tiếp tục thâm hụt. Nếu phá giá, tỷ giá thực chỉ có thể tăng nếu mức ựộ phá giá mạnh hơn tốc ựộ tăng của lạm phát. Như vậy, luôn có một sự ựánh ựổi giữa lạm phát và cán cân thương mại.
Biểu ựồ 5.1 (phần phản ứng của giá nhập khẩu và giá tiêu dùng trước biến ựộng tăng của tỷ giá danh nghĩa) minh họa rõ nét hơn ựiều này. Trong khoảng 3 tháng ựầu sau khi phá giá, chỉ số giá nhập khẩu giảm, ựiều này có lợi cho cán cân thương mại. Nhưng sau ựó, chỉ số giá tiêu dùng bắt ựầu tăng lên và lạm phát sẽ kéo dài, tỷ giá thực giảm, cán cân thương mại quay trở về tình trạng thâm hụt. Như vậy, về dài hạn, việc phá giá VND không tốt cho cán cân thương mại của Việt Nam. điều này ựi ngược lại với hiệu ứng tuyến J (ựã ựược ựề cập trong chương 1). Rõ ràng là, trong vài năm gần ựây, NHNN Việt Nam thực hiện phá giá VND là dựa trên mô hình Hiệu ứng tuyến J với hy vọng sau một thời gian cán cân thương mại sẽ ựược cải thiện. Trên thực tế, số liệu ựã chứng minh: phá giá ựã không giúp cải thiện cán cân thương mại của Việt Nam.
Biểu ựồ 5.1. Phản ứng của tăng trưởng, giá NK và giá tiêu dùng trước biến ựộng của tỷ giá
Phản ứng của tăng trưởng trước thay ựổi của tỷ giá danh nghĩa Phản ứng của tăng trưởng trước thay ựổi của tỷ giá danh nghĩa Phản ứng của tăng trưởng trước thay ựổi của tỷ giá danh nghĩa
Phản ứng của giá NK trước thay ựổi của tỷ giá danh nghĩa
Phản ứng của giá tiêu dùng trước thay ựổi của tỷ giá danh nghĩa
Biểu ựồ 5.2. Phản ứng của tăng trưởng trước thay ựổi của lạm phát