giữa hai công ty chứng khoán Deutsche Borse và NYSE Euronext
Ngày 01 tháng 02 năm 2012, Ủy ban Châu Âu đã chính thức ra phán quyết cấm vụ sáp nhập giữa hai công ty chứng khoán Deutsche Borse và NYSE Euronext (trị giá 7.4 tỷ USD), theo Quy chế sáp nhập EU. Thương vụ này sẽ tạo ra tình trạng gần như độc quyền trên khu vực tài chính Châu Âu, và hai công ty chứng khoán này sẽ kiểm soát hơn 90% công việc kinh doanh các sản phẩm chứng khoán phái sinh trên toàn cầu. Kế hoạch sáp nhập được thông báo đến Ủy ban ngày 29 tháng 6 năm 2011. Sau đó Ủy ban đã tiến hành điều tra thị trường sâu rộng để đánh giá tác động của vụ việc đến cạnh tranh trên thị trường và lợi ích người tiêu dùng.
Xác định thị trường liên quan
Những phân tích của Ủy ban tập trung vào tác động của đề xuất sáp nhập trên các thị trường tài chính phái sinh Châu Âu (thị
trường lãi suất phái sinh, thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường vốn phái sinh) giao dịch trên thị trường. Tuy nhiên, Ủy ban không xác định bất kỳ vấn đề cạnh tranh đáng kể nào trên các thị trường khác như giao dịch tiền mặt, hoạt động giao dịch và hậu giao dịch.
Các hợp đồng phái sinh có giá trị bắt nguồn từ tài sản cơ bản (ví dụ như lãi suất, vốn) được sử dụng bởi các công ty và các tổ chức tài chính nhằm quản lý rủi ro tài chính.
Công cụ phái sinh có thể được giao dịch trên thị trường giao dịch phi tập trung OTC là những hợp đồng giao dịch trực tiếp giữa 2 bên không thông qua sở giao dịch hay trung gian. Công cụ phái sinh giao dịch trên sở giao dịch ETD (Exchange-traded deriva- tives) là những sản phẩm phái sinh được giao dịch thông qua sở giao dịch các hoặc các sở giao dịch khác. Thị trường ETD có
94
tính thanh khoản cao, với quy mô tương đối nhỏ (khoảng 100.000 euro/ giao dịch) và được tiêu chuẩn hóa về các điều khoản kinh tế và pháp luật. Cuộc điều tra chỉ ra rằng EDT và OTC không được khách hàng coi là dịch vụ thay thế cho nhau bởi mục đích và hoàn cảnh sử dụng khác nhau. Một số khách hàng sử dụng dịch vụ không tin tưởng vào thị trường OTC do vấn đề quản lý rủi ro.
Kết luận về việc vị trí gần như độc quyền trên thị trường sản độc quyền trên thị trường sản phẩm tài chính phái sinh tại Châu Âu
Eurex, điều hành bởi Deutsche Börse, và Liffe, điều hành bởi NYSE Euronext, là hai công ty chứng khoán lớn nhất trên thế giới về các sản phẩm tài chính phái sinh, có trụ sở tại Châu Âu. Hai công ty này cạnh tranh trực tiếp và là đối thủ cạnh tranh chính của nhau.
Đề xuất sáp nhập có thể loại bỏ sự cạnh tranh trên toàn cầu và tạo ra việc gần như độc quyền đối với một số loại tài sản, gây tổn tại đáng kể đến người sở hữu các sản phẩm phái sinh và toàn bộ nền kinh tế Châu Âu. Như vậy, vụ sáp nhập gây quan ngại hạn chế cạnh tranh trên thị trường và khách hàng mất đi lợi ích từ cạnh tranh trong giá dịch vụ. Điều này dẫn đến việc giảm động lực đổi mới dịch vụ trên thị trường khi đây được coi là một yếu tố cạnh tranh lành mạnh rất quan trọng cho cả doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Mặc dù các công ty khác, bao gồm Chicago Mercentile Exchange (CME), cung cấp các dịch vụ tương tự trên toàn cầu, họ cung cấp một phần rất nhỏ sản phẩm trên phân loại thị trường được xem xét. Hoạt động của Eurex và Liffe đều được hoạt động cấu trúc
dọc kết nối trung tâm giao dịch và trung tâm xử lý thanh toán với nhau. Vụ sáp nhập cũng sẽ tạo ra một thị trường theo chiều dọc duy nhất bao gồm cả giao dịch và thanh toán với hơn 90% thị trường tài chính ETDs chấu Âu toàn cầu. Điều tra chỉ ra rằng do rào cản gia nhập thị trường cao, không có đối thủ nào có thể phát triển trên thị trường tài chính phái sinh tại Châu Âu với quy mô đủ lớn để giữ thị trường mang tính cạnh tranh.
Sau khi đánh giá những tác động về cạnh tranh mà vụ việc có thể gây ra đối với cạnh tranh trên thị trường, các bên tham gia tập trung kinh tế đề xuất đưa ra biện pháp khắc phục nhằm đạt được sự chấp thuận của Ủy ban. Biện pháp khắc phục bao gồm 03 nội dung: (1) bán lại một phần hoạt động kinh doanh trên thị trường chứng khoán phái sinh Châu Âu của Liffe’s, (2) tiếp cận đối với trung tâm xử lý thanh toán của doanh nghiệp hậu sáp nhập về hợp đồng phái sinh lãi suất, trái phiếu và cổ phiếu, và (3) đưa ra giấy phép đối với phần mềm giao dịch phái sinh tỷ giá của Eurex. Những đánh giá cho rằng nhìn chung, gói biện pháp khắc phục này sẽ không đủ bù đắp những thiệt hại gây ra do việc hình thành vị trí gần như độc quyền trên thị trường và rất khó để thực hiện các biện pháp này trên thực tế. Hai công ty tham gia sáp nhập lập luận rằng vụ sáp nhập sẽ đem lại nhiều lợi ích cho khách hàng và người tiêu dùng xét trên khía cạnh mức phí thấp hơn, thanh khoản cao hơn và cam kết đưa ra chất lượng dịch vụ tốt hơn thông qua cải tiến dịch vụ. Tuy vụ sáp nhập đã được các nhà quản lý tại Hoa Kỳ thông qua, những quan ngại về cạnh tranh trên thị trường khiến Ủy ban châu Âu vẫn quyết định không chấp thuận đề xuất này. Với phán quyết của EC, Boerse và NYSE buộc phải chấm dứt kế hoạch sáp nhập tại thị trường Châu Âu.
95